險資入市再獲松綁！千億“耐心資本”蓄勢，A股跨年行情穩了？

周末，和老鐵們聊聊險資股票投資風險因子調降的事情！

12月5日午后，A 股市場突然迎來異動，大金融板塊集體發力，保險指數盤中大漲5.8%，中國太保、中國平安等龍頭股漲幅均超5%，券商板塊同步走強，市場做多情緒迅速升溫。盤后，謎底正式揭曉。根據財聯社報道，國家金融監管總局發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》，對險資投資股票的風險因子進行適度下調，這一重磅政策直接點燃了市場對增量資金入市的期待。

01 政策學習

咱們先來看看這次調整的內容。這次調整是針對保險公司投資的特定股票風險因子進行下調。根據通知，具體調整分為兩類：

一是股票投資風險因子的調整。保險公司持倉時間超過三年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27-2-6。該持倉時間根據過去六年加權平均持倉時間確定。同時，保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36-5-9。該持倉時間根據過去四年加權平均持倉時間確定。

二是出口信用保險業務風險因子的調整。保險公司出口信用保險業務和中國出口信用保險公司海外投資保險業務的保費風險因子從0.467下調至0.42，準備金風險因子從0.605下調至0.545-6-8。

那么，這里有個問題——什么是風險因子？

簡單來說，風險因子是衡量保險公司投資資產風險程度的系數，代表了在計算保險公司償付能力時，需要為特定資產類別預留的資本數量。風險因子越高，保險公司需要為這類資產預留的資本就越多，反之則越少。

02 影響分析

這里又有一個問題，風險因子下調有什么影響？實際上，對保險公司、資本市場和實體經濟都將產生重要影響：

1、對保險公司而言，風險因子下調直接減少了資本占用。以滬深300成分股為例，假設保險公司投資100億元，且持倉時間超過三年，風險因子從0.3降至0.27，意味著投資該類股票時所需預留的資本減少了3億元。這有助于提高保險公司的資金使用效率和資本利用率；

2、對資本市場而言，這一政策可能為A股帶來可觀的增量資金。據中泰證券非銀金融行業首席分析師葛玉翔此前測算，2025年三季度末，險資投資股票期末余額為3.62萬億元。假設其中滬深300指數成分股和中證紅利低波動100成分股、科創板股票投資占比分別為40%、5%，同時符合《通知》要求的加權平均持倉時間標的為20%，考慮風險分散效應前靜態釋放最低資本為326億元。若這部分資金全部增配滬深300股票，對應股市資金為1086億元；

3、對實體經濟而言，這一政策具有明確的導向性。一方面，通過引導險資投資滬深300指數成分股等核心藍籌股，為各行業龍頭企業提供穩定資金支持；另一方面，通過降低科創板股票風險因子，鼓勵險資支持科技創新企業。同時，出口信用保險業務風險因子的下調，也有助于保險公司加大對外貿企業的支持力度。

03 歷史回顧

實際上，這并非監管部門首次下調險資權益投資風險因子。

最近一次調整發生在2023年9月，當時國家金融監管總局發布《關于優化保險公司償付能力監管標準的通知》，將保險公司投資滬深300指數成分股的風險因子從0.35調整為0.3；投資科創板上市普通股票的風險因子從0.45調整為0.4。

更值得關注的是，此次政策調整在今年5月已有所預告。5月7日，國家金融監管總局局長李云澤在國新辦發布會上表示，將推出三條措施支持穩定和活躍資本市場，其中就包括“將股票投資的風險因子進一步調降10%，鼓勵保險公司加大入市力度”。

今年以來，監管部門已推出一系列鼓勵險資入市的“組合拳”。除了風險因子調整外，還包括再批復600億元保險資金長期投資試點額度，以及推動完善長周期考核機制等。

政策持續落地推動下，險資今年已明顯加倉股票。金融監管總局數據顯示，險資前三季度的股票賬面余額（3.62萬億元）較去年末大幅增長了1.19萬億元，增幅近五成。

04 市場展望

其實，大家最關心的是這個政策整體的影響，說白了，就是市場能不能漲的問題。其實，這個需要辯證去看待。

比如，如果僅從情緒上看，這無疑是大利好。因為政策起到了穩定市場情緒、增強市場信心的積極信號作用。會向市場傳遞積極信號，緩解投資者對市場短期波動的擔憂，有利于資本市場平穩運行，也為將來更多增量險資投向股票市場做出鋪墊。而從資金層面，潛在的積極影響也是有的。畢竟，風險因子下調能讓險資有更多的資金入市。

但是這里有個問題就是，風險因子下調的力度有限、保險公司滿足的條件有限等，實際上整體還是影響了政策的效力。比如根據財聯社的采訪，一位華南地區的中小型人身險公司投資負責人表示，上述調整影響有限，因為目前公司投資很少能夠滿足持倉滿2年的要求。而一家銀行系險企首席投資官則認為：“整體邊際利好，公司在降低資本占用后，理論上能釋放出一定的投資空間增配權益資產，但目前下調力度還是太小，期待未來政策能夠進一步加力”。

當然，如果從市場超情緒角度看，對市場整體的影響還是積極的。此外，從險資的投資偏好來看，高股息紅利板塊和科技板塊正成為兩大重點方向。已披露的險資大基金持倉顯示，其偏好伊利股份、中國石化、中國電信、國投電力等滬深300成分股。同時，險資也在悄然加倉新質生產力領域。從今年三季報來看，險資配置加倉了銀行、電子、汽車等領域。12月5日上市的國產GPU龍頭摩爾線程打新中，險資積極參與。在戰略配售方面，中國保險投資基金獲配股數占本次發行量的6.25%，為所有戰略配售者中最高。

05 跨年行情展望

最后，聊聊大家最關心的：跨年行情會因為這波政策啟動嗎？個人的觀點：利好有支撐，但單獨一項政策撐不起全面跨年行情。

不可否認，險資松綁給市場底部添了一層 “安全墊”，加上險資連續三個季度加倉的趨勢，長期來看是好事。但咱們得明白，險資是 “耐心資本”，不會追漲殺跌，千億資金也是慢慢入市，想靠它一己之力推動全面上漲不現實。

回顧歷史，A 股的跨年行情從來都是 “多重利好湊一起” 才會來：比如流動性寬松、經濟數據好轉、穩增長政策密集落地這些?，F在來看，還有經濟復蘇節奏、外部資金流動等不確定因素，所以這波險資松綁更像是 “潤滑劑”，而不是 “發動機”。

總結一下：政策信號很明確，就是要引導長錢入市、穩定資本市場，但資金真正落地需要時間。對咱們普通投資者來說，不用急著追漲，重點關注險資偏好的高股息藍籌和優質科技股，耐心等更多利好共振 —— 跨年行情或許會遲到，但如果后續基本面和政策面跟上，大概率不會缺席。

老鐵們對這波險資松綁有啥看法？覺得跨年行情能來嗎？歡迎在評論區聊聊你的觀點！