遇見小面上市即破發，中式面館賽道突圍難在哪？

中式面館賽道雖好，但企業需要證明規模化后仍能保持單店盈利，遇見小面目前的財務數據還不足以打消市場疑慮。

作者：靜淇 編輯：喻博雅

出品：零售商業財經 ID：Retail-Finance

12月5日，港交所迎來“中式面館第一股”。遇見小面開盤報5港元，較每股7.04港元的發行價大幅低開28.98%，打破了近期新股上市普遍上漲的勢頭，且首日表現不及預期，最終當天收報5.08港元/股，跌27.84%，總市值36.1億港元。

圖源：雪球

作為中式面館賽道首個上市標的，遇見小面的IPO曾備受矚目。在招股階段，除了全球發售超額認購超400倍，散戶凍結資金規模一度引發市場熱議外，高瓴資本、海底撈等知名機構更是現身基石投資者名單。

一碗定價30元左右的川渝小面，何以撐起36億港元市值？遇見小面的上市遇冷，又是否意味著資本對連鎖餐飲規模化困境的理性回調？

模式成長性

遇見小面的創業故事始于2014年的廣州體育東橫街，三位畢業于華南理工大學的85后創始人宋奇、蘇旭翔、羅燕靈，用一家街邊小店開啟創業之路。宋奇曾在國際連鎖快餐企業積累管理經驗，這為品牌植入標準化基因，成為日后擴張的核心支撐。

圖：羅燕靈（左）、宋奇（中）、蘇旭翔（右）

截至2025年11月，遇見小面已在全國22個城市及香港特別行政區開出465家餐廳，其中內地451家、香港14家，另有115家門店處于籌備中。從區域品牌到全國連鎖，其擴張速度頗為驚人：2022年門店數170家，2023年增至252家，2024年突破360家，兩年間門店數量增長超111%。

圖：遇見小面門店情況

門店快速增長的同時，營收表現同樣亮眼。財務數據顯示，2022年至2024年，遇見小面營收從4.18億元增至11.54億元，年復合增長率達66.2%；2025年上半年營收7.03億元，同比增長33.8%。盈利端實現扭虧為盈，2022年受疫情影響凈虧損3597萬元，2023年盈利4591萬元，2024年盈利6070萬元，2025年上半年盈利4183萬元。

遇見小面的餐廳采用直營或特許經營模式，核心收入來源為直營餐廳。2025年上半年，直營餐廳營收占比達89%，特許經營餐廳貢獻10.9%的收入。

圖：遇見小面核心產品

面條作為中國人日常主食之一，遇見小面的核心產品市場認可度較高。根據弗若斯特沙利文報告，2022年至2024年，遇見小面的重慶小面、紅碗豌雜面、金碗酸辣粉線下銷量連續三年位居行業第一；2024年以0.5%的市場份額位列中國中式面館經營者第四，同時也是最大的川渝風味面館經營者。單店數據方面，2025年上半年直營餐廳單店日均銷售額11805元，客單價穩定在32元左右，在中式快餐行業屬于中等偏上水平。

但在門店快速擴張的背景下，單店盈利能力的可持續性備受關注。作為連鎖品牌可持續發展根基的單店盈利指標和翻座率均出現下滑。

數據顯示，2025年上半年，遇見小面直營餐廳和特許經營餐廳單店日均銷售額分別為11805元和11493元，同比分別減少888元和1035元；單店日均訂單均從去年同期的390降至371；翻座率則分別從2024年上半年的3.8和3.6，降至2025年上半年的3.4和3.1。

圖源：遇見小面招股書

資本市場的用腳投票，本質上是對“規模化與盈利性平衡”的擔憂，即商業模式的成長性存疑。翻座率及客單價雙下滑無疑是危險信號，說明以低價換流量的策略行不通，加之同質化競爭加劇，遇見小面仍面臨增長壓力。

據了解，遇見小面計劃將募資凈額的60%用于拓展餐廳網絡，未來三年擬每年新開150家至230家門店，這樣的擴張速度需要強大的供應鏈和管理能力支撐。如今市場環境變化加劇不確定性，2025年港股新股市場整體表現疲軟，投資者對餐飲企業的估值也趨于謹慎。

即便有基石投資者背書，也未能挽救股價。高瓴資本、海底撈等機構的入局，更多是看中川渝風味賽道的增長潛力，但機構持股比例較低，難以形成穩定股價的支撐。

香頌資本董事沈萌表示：“面館生意無論是利潤率、穩定性，還是成長性，都缺少足夠的吸引力，也很難看出能為投資者帶來積極的回報潛力。所以即使頂著‘第一股’之類的頭銜，也不會影響投資者對企業價值的判斷。不過，破發只是面子上不太好看，不會對其融資有什么影響。”

規模化難題

回顧往昔，面館賽道曾紅極一時。除遇見小面外，和府撈面、馬記永、陳香貴、張拉拉等品牌也曾受到資本市場熱烈追捧，但隨著外部消費環境疲軟、其他中式快餐品牌涌入以及行業門檻低等原因，這些面館品牌紛紛遭遇寒流。

“小、散、弱”仍是中式餐飲行業主流現狀，且這種分散格局的形成，與行業特性密切相關。中式面館依賴地域風味和手工技藝，標準化難度高于西式快餐；同時，食材供應鏈復雜、門店運營依賴人力，規模化擴張容易導致品質波動。

圖：遇見小面

遇見小面的突圍路徑，在于將川渝小面的傳統工藝與標準化管理結合，通過建立“小面大學”和“小面研究院”，形成從員工培訓到產品研發的標準化體系，這也是其能在五年內開出近500家門店的核心原因。

但標準化并未完全解決行業痛點，食材成本占比始終居高不下，2025年上半年原材料及耗材成本占總營收的31.4%，雖較2022年的38.3%有所下降，但仍是最大成本項。此外，租金和勞動力成本持續上漲，2025年上半年使用權資產折舊占營收15.6%，員工成本占比22.6%，三項成本合計占比超69%，擠壓了盈利空間。

圖源：遇見小面招股書

再者，中式快餐新開門店的盈利周期正在拉長，這一點在遇見小面身上也有所體現，2022年至2024年，其累計關閉30家門店，關店率雖控制在8%左右，但隨著門店數量增加，管理難度將持續上升。

對于整個中式面館賽道而言，遇見小面上市破發暴露了行業規模化過程中的共性問題，也為后續企業提供了參考。

長久之道

遇見小面的成功突圍有諸多經驗值得借鑒，比如產品聚焦，深耕川渝風味細分賽道，形成差異化優勢；標準化賦能，通過培訓和研發體系解決連鎖擴張的品質難題；數字化加持，利用線上點單、外賣平臺提升運營效率等。

但供應鏈能力的匹配是關鍵命題，目前遇見小面與約460家供應商合作，前五大供應商采購占比33.1%，供應鏈集中度較低，如何在擴張中保證食材品質和成本優勢，直接影響其盈利能力。品牌升級也迫在眉睫，32元的客單價在中式快餐中處于中低端，如何通過產品創新和場景升級提升客單價，將成為其盈利增長的重要突破口。

圖：遇見小面

中國連鎖經營協會秘書長裴亮在接受采訪時表示，中式餐飲的連鎖化率仍有較大提升空間，“連鎖化率是直觀體現餐飲業專業化、規模化、集約化和現代化水平的主要指標，也是餐飲業提升新質生產力的先導性指標。”

餐飲企業的核心競爭力終究是產品和運營，資本只能加速成長，不能替代成長。這一觀點點出了中式餐飲連鎖的核心邏輯：上市只是手段，而非目的。

36億市值的遇見小面，用上市證明了中式面館賽道的資本價值，也用破發提醒行業，連鎖餐飲的規模化之路沒有捷徑。

餐飲終究是“慢生意”，需要用產品和服務沉淀品牌，用效率和規模實現盈利。對于投資者而言，需要理性看待餐飲股的成長邏輯，不應只追逐賽道熱度；對于企業而言，在擴張中保持品質穩定、提升盈利水平，才是長久之計。