國資控股疊加“老將掌舵”，能否讓東莞證券叩開資本市場大門？

東莞證券IPO十年長跑再迎關鍵轉折點。11月28日，公司董事長陳照星因個人原因辭任，原總裁潘海標以“老將回歸”姿態接任董事長。這一人事變動恰逢公司沖刺深交所的關鍵階段——9月底剛更新招股書，而從2015年首次提交IPO申請算起，這條上市之路已走了整整十年。在業績亮眼與業務隱憂交織的背景下，國資控股疊加“老將掌舵”能否讓東莞證券率先叩開資本市場大門？

“老將”潘海標：從總裁到董事長的回歸之路

潘海標的回歸頗具戲劇性。這位1967年出生的“老臣”，職業生涯與東莞證券深度綁定：從央行東莞分行外管科起步，2012年出任公司副總裁，2020年10月升任總裁，卻在2024年5月以“工作調整”為由突然卸任。當時市場普遍認為，這位執掌過經紀、投行、資管等多條業務線的“老將”將淡出舞臺。然而不到兩年，他便以董事長身份重回聚光燈下。

中國證券業協會信息顯示，潘海標在2024年11月19日曾辦理離職注銷，直至2025年11月27日重新登記——這一時間節點恰與陳照星辭任、新總裁楊陽到任形成微妙呼應。楊陽2025年2月由招商資管空降而來，擁有推動券商公募化轉型的豐富經驗，而潘海標的回歸則被解讀為“穩定器”角色。

陳照星的辭任同樣值得玩味。這位1975年出生的“75后”高管，自1998年加入東莞證券后，從經紀業務部業務員起步，歷任深圳分公司總經理、公司副總裁，2017年10月正式升任董事長。其任內推動公司網點擴張至超百家，凈資產收益率保持行業前列。值得注意的是，8月他已獲任東莞投資集團黨委書記、董事長——這家持有東莞證券32.9%股份的國資平臺，恰是公司第一大股東。這種“換防”背后，暗含著國資股東對上市進程的深度參與。

業績雙面鏡：經紀業務撐起半壁江山，投行資管持續承壓

2025年上半年，東莞證券交出亮眼成績單：營業收入14.47億元，同比增長40.9%；凈利潤4.88億元，增幅達66.6%。但細看業務結構，隱憂浮現——經紀業務仍占“半壁江山”，上半年手續費凈收入7.2億元，占比49.43%；信用業務利息凈收入2.6億元，占比18%；而曾被寄予厚望的投行、資管業務卻持續萎縮。

投行業務尤為典型。2022年至2024年，該業務手續費凈收入從2.7億元降至2億元，再降至2.1億元，占總營收比例從11.5%降至7.5%。2025年上半年，投行手續費凈收入僅5415.88萬元，同比大降38.4%，占比縮至3.74%。更嚴峻的是，IPO項目近乎停滯：2024年上半年僅完成一單，2025年上半年直接歸零。Wind數據顯示，由東莞證券保薦的三單北交所排隊項目中，除廣東邦澤創科電器處于二次問詢階段外，廣東東實環境已中止審查，天威新材更是撤回申報——而這家公司曾因內控缺陷導致東莞證券在2022年9月遭證監會責令改正，2025年5月又遭北交所口頭警示。

資管業務同樣低迷。2022年至2024年，該業務凈收入從9752.5萬元降至5891.7萬元，又回升至8244萬元，但占總營收比例始終徘徊在3%左右。2025年上半年，資管凈收入僅2751.6萬元，同比再降39.04%，占比降至1.9%。

反觀經紀業務，雖占比高企，卻難掩“靠天吃飯”的依賴。2022年至2025年上半年，該業務手續費凈收入在10億、9億、11.7億間波動，占比始終超四成。信用業務雖規模次之，但2025年上半年利息凈收入2.6億元，占比18%，成為第二大支柱。自營業務則波動較大，2025年上半年收益1.1億元，占比7.3%，較2024年的13.3%明顯下滑。

十年IPO長跑：股權紛爭、行賄陰影與國資背書

東莞證券的上市之路堪稱“坎坷”。作為全國首批承銷保薦機構之一，公司早在2008年就啟動上市籌備，卻因股權紛爭拖延至2015年6月才向證監會提交首發材料。2017年1月招股書預披露更新后，當年5月便因實控人楊志茂行賄獲取股權事件被迫中止IPO。2021年2月審核恢復并過會，卻又在次年未能拿到批文。

關鍵轉折發生在2023年。隨著注冊制全面推行，東莞證券于當年3月向深交所遞交平移申請。2025年9月，公司第七次更新招股書，確認東莞市國資委通過投控集團、東莞控股、金控資本間接控制75.4%股份，成為實際控制人。這一股權結構調整，被視為掃清上市障礙的重要一步。

錦龍股份的影響始終如影隨形。這家持有東莞證券40%股權的公司，其2024年12月因借款糾紛導致所持6602.9萬股被凍結，直到2025年11月才解除。盡管如此，國資控股的確定性增強，仍讓市場對東莞證券的上市前景多了幾分期待。

2025年2月，楊陽的空降被視為東莞證券戰略轉型的關鍵信號。這位擁有招商資管背景的“70后”高管，曾在2022年5月至2023年7月擔任招商證券資管董事長，推動招商資管獲得公募牌照，成為“一參一控一牌”新規后首批獲批的券商資管。

東莞證券在招股書中明確，未來將以經紀業務為基礎，大投行和大資管為重點，推進信用、自營、私募基金等多業務全面發展。楊陽的加入，恰與這一戰略形成呼應——其擅長的公募化轉型，正是解決資管業務短板的關鍵路徑。

然而，轉型之路充滿挑戰。當前券商資管行業競爭激烈，頭部機構已占據大部分市場份額。東莞證券需在產品創新、渠道拓展、投研能力等方面快速補課。而投行業務的復蘇，則依賴于項目儲備的積累和質量控制能力的提升——天威新材的教訓，正是內控管理存在缺陷的典型案例。

國資控股、“老將”回歸、新帥加盟，多重變量交織下，這家老牌券商能否終結IPO馬拉松？