477億！劉強(qiáng)東第六個(gè)IPO來(lái)了！

八年磨一劍！這次輪到“京東工業(yè)”！估值達(dá)67億美元，約合477億元人民幣，四次沖擊港股，這門(mén)“幫企業(yè)買(mǎi)螺絲釘”的生意，終于要單飛上市。

港交所官網(wǎng)最新信息顯示，京東工業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“京東工業(yè)”）已通過(guò)港交所聆訊，距離正式IPO只差臨門(mén)一腳。

《2025胡潤(rùn)百富榜》顯示，劉強(qiáng)東、章澤天夫婦以五百八十億元財(cái)富上榜，位列第97位。如果“京東工業(yè)”上市成功，它將成為繼京東集團(tuán)、京東健康、京東物流、達(dá)達(dá)集團(tuán)、德邦股份之后，劉強(qiáng)東體系內(nèi)第六家登陸資本市場(chǎng)的公司。

這一次，劉強(qiáng)東盯上的，不是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)，而是更“硬核”的工業(yè)供應(yīng)鏈。

01.

第六塊拼圖

經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，京東系通過(guò)拆分和上市，已經(jīng)把“零售+物流+健康+即時(shí)配送+綜合物流”幾大業(yè)務(wù)基本布局完畢。

具體來(lái)看，京東集團(tuán)對(duì)外是零售平臺(tái)和供應(yīng)鏈服務(wù)商，京東物流承接倉(cāng)網(wǎng)和一體化供應(yīng)鏈，京東健康主打醫(yī)藥零售與互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，達(dá)達(dá)集團(tuán)銜接即時(shí)零售與本地配送，德邦物流專(zhuān)注大件快運(yùn)。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

這一次走到臺(tái)前的京東工業(yè)，則把觸角真正伸進(jìn)了“工廠內(nèi)部”。

京東工業(yè)的前身，是京東早年孵化的工業(yè)品電商業(yè)務(wù)。2018年10月，這塊業(yè)務(wù)被提升為京東商城的一級(jí)品類(lèi)，出現(xiàn)在首頁(yè)入口，進(jìn)入核心主營(yíng)板塊。

2020年8月，京東工業(yè)完成A輪融資，由GGV紀(jì)源資本領(lǐng)投，紅杉資本和CPE 源峰資本跟投，同月收購(gòu)蘇州工品匯，補(bǔ)強(qiáng)區(qū)域工業(yè)品渠道。2021年1月，又完成A+輪融資。2023年3月，京東工業(yè)拿下總額約三億美元的B輪融資，對(duì)應(yīng)估值約67億美元，約合470多億元人民幣，投資方包括阿布扎比主權(quán)基金Mubadala、阿布扎比投資基金42XFund、資管機(jī)構(gòu)M&G、BPEAEQT以及老股東紅杉中國(guó)。

B輪融資完成后，京東工業(yè)首次向港交所遞交上市申請(qǐng)，但因有效期屆滿(mǎn)未能成行。2024年9月，京東工業(yè)再次遞表，IPO進(jìn)程一度按下暫停鍵。直到2025年3月，公司第三次更新招股書(shū)并通過(guò)聆訊，上市節(jié)奏才重新推上日程。

“幫企業(yè)買(mǎi)螺絲釘”，其實(shí)只是一個(gè)形象說(shuō)法。按京東工業(yè)的定位，它主要做兩件事。

第一件是幫助企業(yè)采購(gòu)非生產(chǎn)性物資，也就是通常意義上的MRO（Maintenance、Repair&Operation)。這部分包含工具耗材、五金緊固件、勞保安防、清潔與維修用品、辦公耗材等上百萬(wàn)個(gè)SKU。它們單價(jià)低、品類(lèi)碎、頻次高、需求極不穩(wěn)定，是制造企業(yè)最難管理的采購(gòu)區(qū)。以一家年產(chǎn)能百萬(wàn)件產(chǎn)品的工廠為例，維持正常運(yùn)轉(zhuǎn)至少要管理1—2萬(wàn)種以上的MRO物料。京東工業(yè)在做的，就是把這些“螺絲釘級(jí)”物料的可得性、價(jià)格和履約全部在線化、標(biāo)準(zhǔn)化，讓它們變成可審計(jì)、可預(yù)測(cè)、可管理的數(shù)字化目錄。

第二件，是切入生產(chǎn)主鏈路的BOM（Bill of Materials）物料。這部分是企業(yè)真正的生產(chǎn)原料，包括電子元器件、傳感器、軸承、工業(yè)膠、緊固件、包裝材料等，直接影響產(chǎn)品質(zhì)量和生產(chǎn)進(jìn)度。BOM的復(fù)雜度遠(yuǎn)高于MRO，不僅SKU數(shù)量龐大（動(dòng)輒上百萬(wàn)級(jí)），還涉及多規(guī)格、多批次、多供應(yīng)商匹配，技術(shù)參數(shù)要求嚴(yán)格，溯源與質(zhì)量控制要求更高。例如一個(gè)新能源設(shè)備制造項(xiàng)目，一套BOM可能包含超過(guò)2萬(wàn)個(gè)零部件，任何一個(gè)供應(yīng)延遲都可能拖慢整條產(chǎn)線。

京東工業(yè)在這一環(huán)節(jié)做的是數(shù)字化尋源、參數(shù)匹配、批次管理和供應(yīng)鏈可視化，把原本需要人工維護(hù)的龐大物料體系，變成平臺(tái)自動(dòng)識(shí)別、自動(dòng)路由、自動(dòng)對(duì)賬的系統(tǒng)。

圖源：京東工業(yè)招股書(shū)

用一句行業(yè)內(nèi)常說(shuō)的話(huà)，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)講的是“人貨場(chǎng)”，京東工業(yè)要做的則是“廠采供”。

對(duì)劉強(qiáng)東來(lái)說(shuō)，前五個(gè)IPO更多圍繞消費(fèi)端與物流端的商業(yè)閉環(huán)，第六個(gè)IPO開(kāi)始把資本故事拉向工業(yè)端和供應(yīng)鏈深水區(qū)。

這一塊業(yè)務(wù)，可以看作是這張“供應(yīng)鏈企業(yè)集群”里缺失的一塊工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施拼圖。

02.

把“規(guī)模”轉(zhuǎn)換成“效益”

京東工業(yè)近幾年的持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)上升。招股書(shū)顯示，從2022年的141.35億元，增加到2023年的173.36億元，2024年達(dá)到204億元，年復(fù)合增長(zhǎng)在兩成左右。

凈利潤(rùn)方面，2022年仍虧損13億元，2023年首次實(shí)現(xiàn)480萬(wàn)元小額盈利，2024年凈利潤(rùn)提升到7.6億元，2025年上半年已經(jīng)達(dá)到4.5億元，較去年同期增長(zhǎng)超50%。

圖源：京東工業(yè)招股書(shū)

收入放大、盈利修復(fù)，在工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)中并不是普遍現(xiàn)象。京東工業(yè)之所以能走出這條路徑，可以從幾個(gè)方面理解。

第一是客戶(hù)結(jié)構(gòu)的變化。

京東工業(yè)早期主要面向中小企業(yè)和區(qū)域客戶(hù)，這類(lèi)訂單分散、價(jià)格敏感、議價(jià)能力有限。近幾年，公司一邊繼續(xù)服務(wù)這部分長(zhǎng)尾客戶(hù)，一邊通過(guò)框架協(xié)議、集中采購(gòu)等方式，切入更多央企、國(guó)企及頭部制造企業(yè)，把原本零散的采購(gòu)需求集中起來(lái)。

公開(kāi)資料顯示，截至2025年6月30日前的十二個(gè)月內(nèi)，京東工業(yè)服務(wù)約1.11萬(wàn)個(gè)重點(diǎn)企業(yè)客戶(hù)，同時(shí)仍在持續(xù)服務(wù)超過(guò)260萬(wàn)家中小企業(yè)客戶(hù)，其工業(yè)品供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)可以直接接入大型國(guó)有和中央企業(yè)的采購(gòu)系統(tǒng)，頭部制造企業(yè)和國(guó)央企正在成為平臺(tái)的重要增量客戶(hù)。

大客戶(hù)采購(gòu)金額大、復(fù)購(gòu)規(guī)律更清晰，也更愿意配合做數(shù)字化改造，在長(zhǎng)尾客戶(hù)提供體量基礎(chǔ)之外，為收入和利潤(rùn)提供了更穩(wěn)定的“底座”。

第二是業(yè)務(wù)模式的拉長(zhǎng)。

京東工業(yè)不只是“賣(mài)貨”，而是明顯在向“商品加服務(wù)”的模式延伸。京東高級(jí)管理層曾介紹，工業(yè)品中超過(guò)一半的品類(lèi)需要配套服務(wù)，例如空調(diào)要安裝，設(shè)備要調(diào)試和維保，安全用品要培訓(xùn)和檢驗(yàn)。

依托多年積累的供應(yīng)鏈和技術(shù)能力，京東工業(yè)圍繞采購(gòu)和供應(yīng)鏈，疊加品類(lèi)托管、庫(kù)存管理、技術(shù)服務(wù)、系統(tǒng)接入和運(yùn)營(yíng)服務(wù)等項(xiàng)目。商品業(yè)務(wù)帶來(lái)規(guī)模，服務(wù)業(yè)務(wù)拉高單筆貢獻(xiàn)，兩者疊加，使綜合毛利率有了改善空間。

第三是運(yùn)營(yíng)模型的調(diào)整。

京東工業(yè)采用的是“重運(yùn)營(yíng)、相對(duì)輕資產(chǎn)”的模式。一方面，復(fù)用京東現(xiàn)有的倉(cāng)配和物流網(wǎng)絡(luò)，大量訂單可以由供應(yīng)商直發(fā)工廠或就近倉(cāng)庫(kù)發(fā)貨，減少不必要的周轉(zhuǎn)；另一方面，通過(guò)數(shù)字化系統(tǒng)整合需求和供應(yīng)資源，優(yōu)化補(bǔ)貨預(yù)測(cè)、庫(kù)存和賬期管理，把原本容易侵蝕利潤(rùn)的那部分成本壓下來(lái)。

在這三層之上，還有行業(yè)位置的加成。

按CIC灼識(shí)咨詢(xún)的測(cè)算，以2024年交易額計(jì)算，京東工業(yè)在中國(guó)MRO一站式采購(gòu)平臺(tái)中份額約為4.1%，體量大約是第二名的兩倍。這意味著，它在細(xì)分賽道里已經(jīng)處在頭部位置，具備一定議價(jià)權(quán)和定價(jià)權(quán)。

這套模式，一端鏈接央企、國(guó)企和大型制造企業(yè)，幫助它們做統(tǒng)一采購(gòu)、標(biāo)準(zhǔn)化和數(shù)字化；另一端通過(guò)平臺(tái)和工業(yè)SaaS工具，幫助上游的工具商、設(shè)備商、化學(xué)品供應(yīng)商接到更穩(wěn)定的訂單，縮短賬期和流轉(zhuǎn)鏈條。對(duì)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，更高的成交密度和更長(zhǎng)的合作周期，有利于把“規(guī)模”轉(zhuǎn)換成“效益”。

03.

互聯(lián)網(wǎng)延伸的新節(jié)點(diǎn)

如果只從資本層面看，京東工業(yè)一旦順利上市，劉強(qiáng)東的上市公司序列里，將多出一塊清晰的工業(yè)底盤(pán)。前幾家上市公司更多圍繞消費(fèi)和物流端，這一次，則把工業(yè)供應(yīng)鏈本身放到臺(tái)前。

圖源：網(wǎng)絡(luò)

但真正值得分析的，不是“多了一家上市公司”這件事，而是它背后折射出的方向。

第一是工業(yè)數(shù)字化進(jìn)入“提效算賬”階段。

京東工業(yè)這幾年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，反映出一個(gè)趨勢(shì)。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目的邏輯，正在從單純追求規(guī)模，轉(zhuǎn)向同時(shí)看重效率和利潤(rùn)指標(biāo)。

同一領(lǐng)域的其他玩家，面臨的普遍挑戰(zhàn)是“營(yíng)收上去、利潤(rùn)難出”。以震坤行為例，其公開(kāi)年報(bào)顯示，2021年至2023年，營(yíng)收從大約76億元增至大約86億元，規(guī)模穩(wěn)步走高，但經(jīng)營(yíng)虧損只是從11.1億元降到3.99億元，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率仍為負(fù)值，只是從大約負(fù)14.5%改善到大約負(fù)4.6%。

在這樣的行業(yè)背景下，京東工業(yè)在保持百億級(jí)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，走完從兩位數(shù)虧損到轉(zhuǎn)正、再到數(shù)億元凈利的過(guò)程，說(shuō)明它已經(jīng)開(kāi)始把“賺不賺錢(qián)”放在和“規(guī)模多大”同等重要的位置上。

企業(yè)端的行為也在發(fā)生變化。比如，中國(guó)鋁業(yè)在與京東工業(yè)合作時(shí)，用大約4天時(shí)間完成了600多個(gè)品類(lèi)、合計(jì)約50萬(wàn)種工業(yè)品的尋源和比價(jià)，把原本分散在不同子公司的需求集中起來(lái)，用統(tǒng)一的平臺(tái)重新拉了一輪價(jià)格；中國(guó)中化在氟化工基地項(xiàng)目中，將多品類(lèi)、多訂單的履約環(huán)節(jié)做了統(tǒng)一入庫(kù)和統(tǒng)一交付，現(xiàn)場(chǎng)管理壓力有所緩解，同時(shí)留下了一整套可追蹤的履約數(shù)據(jù)。

對(duì)這些企業(yè)而言，數(shù)字化采購(gòu)已經(jīng)不只是“好看”的概念，而是可以在財(cái)報(bào)和內(nèi)部管理報(bào)告中，以成本項(xiàng)、效率項(xiàng)的形式呈現(xiàn)。工業(yè)數(shù)字化由此從“講概念階段”，進(jìn)入“算得清賬”的階段。

第二，大企業(yè)的采購(gòu)方式在被平臺(tái)化改造。

過(guò)去，央企和大型制造企業(yè)的MRO采購(gòu)高度依賴(lài)線下渠道和分散流程，價(jià)格對(duì)比難、履約過(guò)程不透明、集團(tuán)層面的統(tǒng)一管理成本很高。近幾年，監(jiān)管層多次提到“采購(gòu)數(shù)智化”“陽(yáng)光采購(gòu)”，不少央企、地方國(guó)企在年報(bào)里開(kāi)始披露數(shù)字化采購(gòu)的進(jìn)展。

京東工業(yè)切入的正是這一環(huán)節(jié)。公司公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前已為超過(guò)1.1萬(wàn)家重點(diǎn)企業(yè)和260萬(wàn)家中小企業(yè)客戶(hù)提供服務(wù)。實(shí)際業(yè)務(wù)中，中化藍(lán)天與京東工業(yè)共同搭建企業(yè)配套中心，實(shí)現(xiàn)跨工廠多訂單的合流配送；3M在京東工業(yè)品平臺(tái)開(kāi)設(shè)線上旗艦店，并通過(guò)“O2+”模式把原廠技術(shù)支持與渠道服務(wù)結(jié)合起來(lái)。

這些做法，使得工業(yè)品采購(gòu)從“車(chē)間各自下單”，轉(zhuǎn)向“集團(tuán)統(tǒng)一管理”，可視化程度和審計(jì)效率都有抬升。隨著更多企業(yè)把數(shù)字化采購(gòu)寫(xiě)進(jìn)年度計(jì)劃和預(yù)算，平臺(tái)類(lèi)公司被納入“長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施合作方”的可能性在增大。

當(dāng)然，第六個(gè)IPO并不意味著問(wèn)題自動(dòng)消失。

一方面是存貨周轉(zhuǎn)的壓力。招股書(shū)顯示，2022年至2025年上半年，公司庫(kù)存規(guī)模從6.07億元增至12.5億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從17.9天升至23.1天，需求預(yù)測(cè)和庫(kù)存管理仍有優(yōu)化空間。

另一方面是業(yè)務(wù)獨(dú)立性的考驗(yàn)。京東工業(yè)強(qiáng)調(diào)“獨(dú)立運(yùn)營(yíng)”，但與京東集團(tuán)生態(tài)的綁定仍然明顯。2022年，京東工業(yè)向京東集團(tuán)提供營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)收入3.51億元，2025年上半年這一數(shù)字已經(jīng)接近3.36億元；通過(guò)京東自有平臺(tái)獲得的收入占比，雖然從2021年的48.7%降至2024年的39.7%，比例仍不低。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，京東工業(yè)在尋找第二增長(zhǎng)曲線。國(guó)際化業(yè)務(wù)正在成為重點(diǎn)，公司為百余家中資企業(yè)提供出海供應(yīng)鏈服務(wù)，覆蓋墨西哥、印尼、匈牙利、泰國(guó)等地；同時(shí)，在工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域加大投入，近期與景曜科技、南京天創(chuàng)等達(dá)成合作，圍繞機(jī)器人及核心部件的線上銷(xiāo)售和供應(yīng)鏈優(yōu)化展開(kāi)布局。

京東工業(yè)的IPO，是劉強(qiáng)東多元供應(yīng)鏈版圖中的又一落子，也是一家電商公司向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)延伸過(guò)程中的一個(gè)節(jié)點(diǎn)。它所代表的工業(yè)品供應(yīng)鏈數(shù)智化方向，會(huì)在未來(lái)幾年持續(xù)被觀察，能走到哪一步，還要交給時(shí)間。

本文由胡潤(rùn)百富綜合整理

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