優艾智合持續虧損超8億負債大增：經營現金流為負，產能利用率未飽和

《港灣商業觀察》施子夫

9月26日，合肥優艾智合機器人股份有限公司（以下簡稱，優艾智合）向港交所遞交招股說明書，計劃通過18C章程在港交所主板掛牌上市，中金公司擔任獨家保薦人。

近期，優艾智合收到證監會下發的境外上市的備案反饋意見，監管層要求公司補充說明：股權變動及工商登記、數據安全與個人信息保護、AI大模型備案情況、境外上市合規性、新增股東關聯性、募集資金用途及股份權利瑕疵在內的七大事項。

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持續虧損超8億，毛利率不斷向好

天眼查顯示，優艾智合成立于2017年，作為一家工業具身智能科技公司，致力于通過移動操作機器人驅動全球工業客戶智能化變革，實現穩定、柔性、高效的生產。公司為半導體、能源化工、鋰電池、3C及其他制造、公用事業等眾多行業提供“一腦多態”工業具身智能機器人解決方案，包含高泛化智能模型以及具備感知、移動、操作能力的多形態機器人。

據了解，具身智能機器人是指將人工智能（AI）融入到具有物理身體的機器人實體中，使其能夠像人類一樣感知、學習并與物理環境進行動態交互，從而產生智能行為和適應性。

傳統的AI更多是在數字世界中處理數據，進行推理和決策，例如計算機視覺軟件、對話式AI軟件等。而具身智能機器人則強調AI與真實物理世界的互動，通過機器人實體的多種傳感器感知環境（例如視覺、觸覺、聽覺、力覺）、理解問題、做出決策并采取行動。主要的具身智能機器人產品類型包括移動操作機器人、自主移動機器人、協作機器人、外骨胳機器人等。

于往績記錄期間，優艾智合的收入來自提供工業具身智能機器人解決方案。具體而言，公司的解決方案主要涵蓋兩個關鍵場景：工業物流及巡檢運維。從2022年-2024年以及2025年1-6月（以下簡稱，報告期內），來自工業物流的收入分別為4664.7萬元、6244.4萬元、1.38億元和7781.3萬元，占當期收入的59.9%、58.0%、54.2%和61.3%；巡檢運維的收入分別為3124.9萬元、4522.7萬元、1.17億元和4917.9萬元，占當期收入的40.1%、42.0%、45.8%和38.7%。

盡管優艾智合為超過30個國家及地區的客戶提供服務，但期內公司93%的收入都來自中國內地。而各期來自其他地區例如德國、日本、泰國等其他地區的收入約占總收入的6%上下。

報告期內，中國內地以外市場的收入分別為520萬元、590萬元、1480萬元和770萬元，分別占同期總收入的6.6%、5.5%、5.8%及6.1%。

優艾智合主要通過直銷及渠道伙伴分銷公司的解決方案。報告期內，直銷收入分別占公司解決方案銷售收入的60.0%、46.3%、59.7%和80.8%；各期公司分別服務58名、76名、99名及87名直銷客戶。

另一邊，報告期內，渠道合作伙伴銷售分別占公司解決方案銷售收入的40.0%、53.7%、40.3%及19.2%。

身處機器人行業，優艾智合也難逃持續虧損的困境。報告期內，優艾智合實現營收分別為7789.6萬元、1.08億元、2.55億元和1.27億元，凈利潤分別為-2.35億元、-2.6億元、-2億元和-1.4億元，經調整凈利潤分別為-1.63億元、-1.31億元、-8118.5萬元和-6457.2萬元。

報告期內，優艾智合合計虧損金額為8.35億元。各期公司的凈利潤率分別為-302.1%、-241.5%、-78.5%和-110.2%，經調整凈利潤率分別為-209.1%、-122.0%、-31.9%和-50.8%。

深度科技研究院院長張孝榮認為，移動機器人企業普遍持續虧損，核心原因在于高研發投入、市場應用場景少、且市場競爭激烈所致。企業需要持續投入資金進行技術研發與創新，而行業競爭激烈又迫使產品售價不斷降低。同時，許多應用場景的實際需求和對人力成本的替代效果可能未達預期，使得企業收入難以覆蓋成本，普遍處于戰略性虧損階段。

利潤持續承壓之下，優艾智合的毛利率卻處于增長之中，而這一反常情況引起了外界不少的關注。報告期各期，公司的毛利率分別為11.2%、26.1%、35.2%和38.1%。

對于毛利率增長的原因，優艾智合表示：公司毛利及毛利率增加與銷量增長一致，規模經濟效應使公司的采購及制造成本大幅降低。此外，隨著機器人和技術不斷發展，公司為半導體制造商提供了越來越多的解決方案，這類解決方案通常具有更高的毛利率。

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負債持續大增，經營現金流為負

由于持續虧損，優艾智合的現金流也明顯吃緊，期內公司現金流持續處于流出之中。報告期各期末，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為-1.73億元、-9441.4萬元、-7945.7萬元和-1.06億元。

截至報告期各期末，優艾智合錄得流動負債凈額分別為8.67億元、11.61億元、13.93億元和15.62億元，2023年、2024年及2025年上半年，流動負債凈額分別同比增長33.9%、19.9%和12.2%。

優艾智合的流動負債主要包括貿易應付款項及應付票據、合同負債、其他應付款項及應計費用、銀行貸款、贖回負債、租賃負債等。其中，各期的贖回負債分別為10.04億元、12.27億元、14.56億元和16.31億元，整體處于較高水平。

此外，報告期各期，公司的貿易應收款項及應收票據分別為4827.4萬元、5098.7萬元、1.47億元和1.9億元，貿易應收款項周轉天數分別為161.2天、165.9天、139.7天和238.7天；公司貿易應付款項及應付票據分別為4709.4萬元、7515.5萬元、1.35億元和1.6億元，增長較快。

在流動資產這邊，報告期內，公司的存貨及合同成本分別為1.04億元、1.31億元、9994.2萬元和9069.7萬元，存貨周轉天數分別為420.9天、532天、251.4天和218.3天；期末現金及現金等價物分別為8331.5萬元、7583.2萬元、1.31億元和1.77億元。

償債能力方面，報告期各期末，公司的流動比率分別為0.2、0.2、0.2和0.3，速動比率分別為0.1、0.1、0.2和0.2，公司的流動比率及速動比率均處于較低水平，短期償債風險高企，面臨資金緊張問題。

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擬以18C章上市，產能利用率未飽和

據了解，此次優艾智合的特專科技產品屬于上市規則第18C章所界定的特專科技行業的可接受界別，即機器人與自動化下的機器人技術。

報告期內，優艾智合的研發開支包括：雇員福利開支、材料成本、差旅費、折舊及攤銷與外包研發活動有關的專業服務費及其他。期內公司的研發費用分別為8072.2萬元、6742.5萬元、6239.8萬元和4264.2萬元，占當期收入的103.6%、62.6%、24.5%和33.6%。

不過外界也注意到，優艾智合的另兩項費用支出也處于不低的水平。各期公司的銷售及營銷開支分別為4919.8萬元、5386.0萬元、6248.7萬元和3752.0萬元，占當期收入的63.2%、50.0%、24.5%和29.5%；一般及行政開支分別為6189.0萬元、5274.6萬元、5605.1萬元和3094.6萬元，占當期收入的79.5%、49.0%、22.0%和24.4%。

此次IPO，優艾智合計劃將募集資金主要用于：持續推進具身智能技術，并提升相關研發能力；用于多功能中心的建設及升級；提升國際品牌影響力及加強市場參與度；選擇性地尋求國內外工業具身智能機器人產業生態系統的戰略聯盟、投資及收購機會；營運資金及其他一般用途。

此外，值得注意的是，招股書披露，報告期內公司產能使用率分別為63.2%、68.8%、68.2%以及69.1%，總體并未飽和。公司表示，在湖州、合肥及深圳設有三個生產設施。生產設施設計有針對各種機器人特性量身定制的生產線。合肥的工廠設有符合半導體行業要求的無塵室。此外，工廠還設有集成模塊加工及測試區、半成品預裝配區、半成品功能測試及檢驗區、總裝區、最終系統調試及檢驗區、質量檢測區，以及倉儲物流區。隨著公司繼續擴大業務規模，計劃建立新生產線以滿足不斷增長的需求。

截至最后實際可行日期，在一致行動人集團中，張朝輝、梅雪松、邊旭以及西安優艾共同擁有優艾智合約30.24%的股份。

天眼查顯示，成立之初優艾智合即獲得100萬人民幣的種子輪融資；2018年，公司完成數千萬人民幣的天使輪融資，由英諾天使基金領投，常見投資、HAX Accelerator、一八九六資本等跟投。2020年4月，優艾智合的Pre-A輪融資，融資金額在數千萬人民幣。2020年12月優艾智合分別完成A輪、A+輪融資，其中A輪融資金額在近億元人民幣，SIG海納亞洲創投基金領投，真格基金、常見投資、HAX Accelerator跟投。

2021年5月-2021年12月，公司分別完成B輪、B+輪、B++輪融資，其中，B輪融資金額在近億元人民幣，融資方包括SIG海納亞洲創投基金等。2024年6月，公司完成C輪融資，融資方為合肥東城產投、吳興人才產業集團。2025年7月完成由松禾資本參與的C+輪融資。

除了業務層面，優艾智合面臨的另一個問題或許是如何在激烈的市場競爭中擴大自身的市場份額。

全球及中國移動操作機器人解決方案市場競爭格局較為分散。以2024年收入計，優艾智合是全球移動操作機器人解決方案市場第四大參與者，占據2.8%的市場份額。同時公司是中國移動操作機器人解決方案市場最大的參與者，占據7.1%的市場份額。

身處移動操作機器人解決方案行業，市場排名前三大的供應商分別擁有的市場份額為5.4%、3.7%和3.1%。在激烈的市場競爭中，無疑考驗著優艾智合在未來的日子里如何構筑其自身護城河，形成自身規模效應的能力。（港灣財經出品）