家族財(cái)富管理師｜“變局與堅(jiān)守”：如何打造大財(cái)富管理長(zhǎng)期價(jià)值？

“十五五”規(guī)劃建議明確提及，將“加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)”“大力發(fā)展科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融”。金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)方向愈發(fā)清晰，大財(cái)富管理行業(yè)也迎來(lái)新的歷史使命。

大財(cái)富管理不僅是連接資金端與資產(chǎn)端的關(guān)鍵樞紐，更是金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、實(shí)現(xiàn)普惠金融的重要載體。利率市場(chǎng)化深入推進(jìn)、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行以及居民財(cái)富結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的多重背景下，如何回歸本源，通過(guò)專(zhuān)業(yè)能力為客戶創(chuàng)造長(zhǎng)期、穩(wěn)健的價(jià)值，已成為銀行業(yè)與資管機(jī)構(gòu)面臨的核心議題。

日前，第十九屆深圳國(guó)際金融博覽會(huì)暨2025中國(guó)金融機(jī)構(gòu)年會(huì)在深圳舉行。在“中國(guó)銀行業(yè)年會(huì)”分論壇上，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)助理王劍主持開(kāi)展主題為《做正確的事：共創(chuàng)大財(cái)富管理長(zhǎng)期價(jià)值》的圓桌對(duì)話，農(nóng)銀理財(cái)副總裁劉湘成、中銀理財(cái)副總裁吳金梅、渣打北亞區(qū)首席投資策略總監(jiān)鄭子豐圍繞多個(gè)熱點(diǎn)話題展開(kāi)深度研討。

重塑資產(chǎn)配置的底層邏輯

近年來(lái)，中國(guó)居民財(cái)富總量快速增長(zhǎng)，但內(nèi)部結(jié)構(gòu)正經(jīng)歷劇烈調(diào)整，一個(gè)顯著的現(xiàn)象是“存款搬家”——資金從傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄向理財(cái)、基金及資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。這既是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是大財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展的直接動(dòng)力。

在與會(huì)嘉賓看來(lái)，存款搬家并非短期的市場(chǎng)脈沖，而是低利率環(huán)境下居民資產(chǎn)配置優(yōu)化的必然結(jié)果。

劉湘成判斷，目前的存款搬家尚處于“初級(jí)階段”，終端居民財(cái)富流入資本市場(chǎng)的速度尚未達(dá)到高潮，未來(lái)隨著市場(chǎng)活躍度的提升，這一趨勢(shì)仍將持續(xù)。劉湘成也強(qiáng)調(diào)了本輪行情與2019年至2021年周期的顯著差異：當(dāng)年的資本市場(chǎng)更為活躍，賺錢(qián)效應(yīng)更為明顯，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好較高；而當(dāng)前，盡管市場(chǎng)有所回暖，但投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好還相對(duì)理性，居民大面積入市仍處于初級(jí)階段。

對(duì)于這一趨勢(shì)的成因，吳金梅提供了更為量化的視角。她認(rèn)為，利率環(huán)境的根本性變化是核心驅(qū)動(dòng)力。“回顧2019年至2021年，銀行一年期定存基準(zhǔn)利率還有1.5%，三年、五年期定存利率在3%以上；而現(xiàn)在，銀行定存利率已跌破1%，中長(zhǎng)期定存也僅維持在1%左右的水平。”她指出，低利率環(huán)境疊加資本市場(chǎng)回暖，直接促成了理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)3萬(wàn)億元、基金行業(yè)增長(zhǎng)3.9萬(wàn)億元的局面。

作為外資行代表，鄭子豐從國(guó)際比較的視角對(duì)“存款搬家”的持續(xù)性表示肯定。他列舉數(shù)據(jù)指出，當(dāng)前中國(guó)存款總額相對(duì)A股總市值的比例約為1.5倍，而在此前財(cái)富管理的高峰期，這一比例曾下降至1倍左右，這意味著，資金流向資本市場(chǎng)的潛力依然巨大。

鄭子豐認(rèn)為，與2019年至2021年外資大量涌入、全球央行“放水”的環(huán)境不同，當(dāng)前宏觀數(shù)據(jù)正在逐漸改善，政策支持定力保持，加之除日本外全球主要央行維持降息方向，流動(dòng)性充裕，這些因素將共同支撐存款搬家趨勢(shì)的延續(xù)。

求解“既要又要”的平衡之道

在實(shí)踐中，客戶往往表現(xiàn)出“既要高收益，又要低波動(dòng)”的訴求。在當(dāng)前市場(chǎng)收益率下行且波動(dòng)加劇的環(huán)境下，這種訴求與金融規(guī)律之間存在天然“錯(cuò)配”。如何化解這一矛盾，是資管機(jī)構(gòu)展業(yè)的痛點(diǎn)與難點(diǎn)。

劉湘成坦言，理財(cái)公司每天都要面對(duì)前述挑戰(zhàn)。他認(rèn)為，解決問(wèn)題的關(guān)鍵在于“合理預(yù)期”與“策略優(yōu)化”的雙管齊下。“我們作為專(zhuān)業(yè)資管機(jī)構(gòu)不能夸大宣傳”，他表示，必須引導(dǎo)客戶客觀理性地看待產(chǎn)品收益；另一方面，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)端需進(jìn)一步優(yōu)化，例如通過(guò)設(shè)計(jì)合適的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)平滑短期波動(dòng)。更重要的是，資管機(jī)構(gòu)需苦練內(nèi)功，通過(guò)建立專(zhuān)業(yè)的投資管理方法，利用合適的金融風(fēng)險(xiǎn)模型，在降低波動(dòng)的同時(shí)力爭(zhēng)增厚收益，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的動(dòng)態(tài)平衡。

鄭子豐則強(qiáng)調(diào)了“多元化配置”在解決風(fēng)險(xiǎn)收益錯(cuò)配中的核心作用。他指出，當(dāng)前海外市場(chǎng)如美國(guó)國(guó)債收益率維持高位，單純?cè)趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)尋求高收益低波動(dòng)極具挑戰(zhàn)。因此，必須加強(qiáng)投資者教育，讓客戶重視多元配置、清楚不同資產(chǎn)類(lèi)別應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的不同反應(yīng)：例如股市可能對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)負(fù)面，而黃金則可能表現(xiàn)正面。

鄭子豐認(rèn)為，通過(guò)跨資產(chǎn)的多元配置，以及利用結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供下行保護(hù)，是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的有效手段。此外，針對(duì)匯率波動(dòng)，特別是美元貶值帶來(lái)的影響，幫助投資者建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)同樣至關(guān)重要。

平衡波動(dòng)的過(guò)程中，傳統(tǒng)的“投資者教育”正在向更有溫度的“投資者陪伴”轉(zhuǎn)型。

吳金梅表示，中銀理財(cái)更傾向于使用“投資者陪伴”這一概念。她認(rèn)為，工作的重點(diǎn)在于幫助客戶深度理解產(chǎn)品、講清楚產(chǎn)品的投向、最大回撤場(chǎng)景及風(fēng)險(xiǎn)特征，讓客戶“買(mǎi)得明白”。同時(shí)，在市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，機(jī)構(gòu)不能缺席，要通過(guò)線上線下多渠道、盡可能及時(shí)與生動(dòng)地向客戶傳遞風(fēng)險(xiǎn)管理的邏輯，幫助客戶踐行風(fēng)險(xiǎn)收益相平衡的理念。

王劍回顧2022年底的“理財(cái)贖回潮”指出，彼時(shí)，正是由于投資者對(duì)凈值化產(chǎn)品的波動(dòng)缺乏認(rèn)知，才導(dǎo)致了非理性的贖回。因此，長(zhǎng)期的、細(xì)致入微的投資者陪伴，是平滑客戶情緒、實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值的關(guān)鍵。

打造穿越周期的核心能力

展望未來(lái)，大財(cái)富管理行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向核心能力的深度比拼。全球化資產(chǎn)配置能力、數(shù)字化經(jīng)營(yíng)能力，以及專(zhuān)業(yè)的人才隊(duì)伍，被視為資管機(jī)構(gòu)穿越周期的“三駕馬車(chē)”。

針對(duì)日益增長(zhǎng)的跨境投資需求，鄭子豐建議，資管機(jī)構(gòu)應(yīng)在策略和產(chǎn)品兩端發(fā)力。在策略上，需要區(qū)分長(zhǎng)期的“戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置”和短期的“戰(zhàn)術(shù)性策略配置”，幫助投資者靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，把握長(zhǎng)期趨勢(shì)。在產(chǎn)品端，外資行將發(fā)揮橋梁作用，不僅引入海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，也積極滿足海外投資者配置A股的需求，推動(dòng)雙向資金流動(dòng)。

吳金梅則結(jié)合中資銀行的實(shí)踐指出，全球化配置不僅是滿足客戶增值需求的選擇，更是服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的重要一環(huán)。她強(qiáng)調(diào)，中資機(jī)構(gòu)在推進(jìn)全球化配置時(shí)，應(yīng)積極服務(wù)于香港國(guó)際金融中心建設(shè)、“一帶一路”倡議及離岸人民幣發(fā)展。同時(shí)，她坦言，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)在跨境投研、交易及風(fēng)控等方面仍有長(zhǎng)路要走，需要持續(xù)向先進(jìn)同業(yè)學(xué)習(xí)，不斷豐富多幣種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和跨境投資策略，以提升全球化經(jīng)營(yíng)能力。

在圓桌的尾聲，各位嘉賓對(duì)如何共創(chuàng)大財(cái)富管理的長(zhǎng)期價(jià)值進(jìn)行了總結(jié)與展望。

劉湘成提出，資管行業(yè)規(guī)范的一致性、建立以客戶為中心的投資管理體系以及提升產(chǎn)品與客戶的適配性，是未來(lái)長(zhǎng)期堅(jiān)持的方向。吳金梅則將重點(diǎn)落在“持續(xù)提升”上：持續(xù)提升客戶服務(wù)質(zhì)效、大類(lèi)資產(chǎn)配置能力以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型能力，特別是通過(guò)科技賦能業(yè)務(wù)發(fā)展，將成為銀行理財(cái)子公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。鄭子豐則聚焦于“人”與“平臺(tái)”，他強(qiáng)調(diào)要培養(yǎng)具有國(guó)際視野的專(zhuān)業(yè)人才，打造智能化的AI投資平臺(tái)，并堅(jiān)持“優(yōu)中選優(yōu)”的產(chǎn)品篩選邏輯，為內(nèi)地客戶提供全球化的分散投資選擇。

從“存款搬家”的趨勢(shì)研判，到“既要又要”的痛點(diǎn)破解，再到全球配置的能力構(gòu)建，與會(huì)嘉賓的觀點(diǎn)清晰地表明：大財(cái)富管理行業(yè)正在迎來(lái)新的增長(zhǎng)時(shí)代。在新的周期里，唯有堅(jiān)持做正確的事——回歸服務(wù)本源、深耕專(zhuān)業(yè)能力、真誠(chéng)陪伴客戶，方能穿越迷霧，共創(chuàng)長(zhǎng)期價(jià)值。