滬強(qiáng)深弱背后的A股革命:從“追夢(mèng)”到“抱穩(wěn)”的定價(jià)重構(gòu)

11月27日的A股盤(pán)面,像一面折射市場(chǎng)靈魂的棱鏡。上證指數(shù)微漲0.29%站穩(wěn)3875點(diǎn),深證成指與創(chuàng)業(yè)板指卻分別下跌0.25%、0.44%,“滬強(qiáng)深弱”的分化曲線(xiàn)背后,不是偶然的指數(shù)波動(dòng),而是一場(chǎng)醞釀已久的估值邏輯革命——當(dāng)投資者不再為遙遠(yuǎn)的“成長(zhǎng)敘事”買(mǎi)單,那些看得見(jiàn)、摸得著的“確定性”,正在成為市場(chǎng)新的硬通貨。

分化表象:資金用腳投票的“冷暖不均”

盤(pán)面上的割裂感早已超越指數(shù)漲跌本身。汽車(chē)芯片、石油天然氣等周期板塊逆勢(shì)飄紅,銀行、基礎(chǔ)化工等傳統(tǒng)行業(yè)穩(wěn)步收漲;與之形成鮮明對(duì)比的是,曾風(fēng)光無(wú)限的AI語(yǔ)料、傳媒、計(jì)算機(jī)板塊集體回調(diào),部分前期熱門(mén)股單日跌幅超5%。個(gè)股層面,2790只上漲個(gè)股與2447只下跌個(gè)股的博弈,更像是一場(chǎng)資金的“遷徙運(yùn)動(dòng)”。量能數(shù)據(jù):全日成交額1.72萬(wàn)億元看似較前期萎縮,但截至11月26日,滬深京兩融余額已增至2.47萬(wàn)億元。這種“總量縮量與杠桿資金升溫”的矛盾,恰恰揭示了市場(chǎng)的真相——不是資金在撤離,而是最活躍的資金正在進(jìn)行一場(chǎng)“乾坤大挪移”:從TMT、新能源等“成長(zhǎng)夢(mèng)”中大規(guī)模撤退,義無(wú)反顧地涌入周期、金融等“現(xiàn)實(shí)利”板塊。

這種資金流向的切換,直接塑造了“滬強(qiáng)深弱”的格局。滬市主板中,化工龍頭萬(wàn)華化學(xué)、石油巨頭中國(guó)海油、銀行標(biāo)桿招商銀行等權(quán)重股持續(xù)獲資金加倉(cāng);而深市與創(chuàng)業(yè)板中,以AI、半導(dǎo)體為代表的成長(zhǎng)股占比更高,成為資金撤離的重災(zāi)區(qū)。市場(chǎng)的分化,本質(zhì)上是估值邏輯的“楚漢分界”。

邏輯轉(zhuǎn)向:從“敘事溢價(jià)”到“確定性信仰”

這場(chǎng)變革的根源,藏在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)與投資者心態(tài)的雙重轉(zhuǎn)變中。過(guò)去五年,A股深陷“敘事投資”的狂歡:芯片的國(guó)產(chǎn)替代故事、AI的技術(shù)突破想象、元宇宙的未來(lái)場(chǎng)景構(gòu)建,都能支撐起數(shù)百倍的估值。投資者愿意為“可能的增長(zhǎng)”支付巨額溢價(jià),哪怕企業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

但2025年以來(lái),宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入換擋期,外部地緣沖突與內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整交織,不確定性如濃霧彌漫。此時(shí),投資者突然集體“務(wù)實(shí)”:不再追逐遙遠(yuǎn)的“畫(huà)餅”,轉(zhuǎn)而緊抱即期盈利、穩(wěn)定現(xiàn)金流與真金白銀的分紅。這正是化工、石油、銀行等傳統(tǒng)板塊走強(qiáng)的底層邏輯——它們不是被資金盲目炒作,而是市場(chǎng)在為“確定性”支付遲來(lái)的溢價(jià)。

被市場(chǎng)忽視的“反內(nèi)卷”政策,更成為這場(chǎng)邏輯轉(zhuǎn)向的催化劑。政府通過(guò)提高環(huán)保、安全、能耗標(biāo)準(zhǔn),為化工、建材等行業(yè)完成“供給側(cè)清理”,淘汰落后產(chǎn)能后,幸存的龍頭企業(yè)市場(chǎng)占有率飆升,定價(jià)權(quán)顯著增強(qiáng)。這與十年前煤炭、鋼鐵行業(yè)的供給側(cè)改革如出一轍:歷史正在重演,傳統(tǒng)“周期股”正蛻變?yōu)橛€(wěn)定的“新藍(lán)籌”。萬(wàn)華化學(xué)2025年三季度財(cái)報(bào)顯示,其凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18%,分紅率提升至45%,這類(lèi)數(shù)據(jù)正是“確定性”的最佳注腳。

微觀(guān)信號(hào):讀懂資金遷徙的“羅盤(pán)”

判斷這場(chǎng)革命是否持續(xù),無(wú)需緊盯指數(shù)紅綠,而要捕捉市場(chǎng)微觀(guān)結(jié)構(gòu)的變化。第一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)是跌停股數(shù)量與流動(dòng)性。11月27日A股跌停股僅12只,未出現(xiàn)個(gè)股閃崩或流動(dòng)性危機(jī),這種“指數(shù)弱但個(gè)股不死”的局面,恰恰是結(jié)構(gòu)性行情的最佳溫床——說(shuō)明市場(chǎng)恐慌情緒可控,資金在有序調(diào)倉(cāng)而非無(wú)序出逃。

第二個(gè)核心信號(hào)是“百億成交俱樂(lè)部”的成員更迭。11月27日有8只個(gè)股成交額超百億,其中中國(guó)海油、招商銀行占據(jù)兩席,而去年同期,這個(gè)名單還被AI概念股壟斷。當(dāng)傳統(tǒng)行業(yè)巨擘持續(xù)進(jìn)入資金焦點(diǎn),意味著掌握巨量資本的“聰明錢(qián)”已完成陣地轉(zhuǎn)移,它們用真金白銀投票,確認(rèn)了“確定性資產(chǎn)”的新主線(xiàn)地位。

北向資金的動(dòng)向更具指引意義。11月以來(lái),北向資金累計(jì)凈流入銀行、化工板塊超300億元,而對(duì)TMT板塊的凈流出達(dá)210億元。這些長(zhǎng)期資金的選擇,不是短期投機(jī),而是對(duì)估值邏輯變革的深度認(rèn)可。

應(yīng)對(duì)策略:從“賽道躺平”到“啞鈴型配置”

面對(duì)這場(chǎng)定價(jià)革命,過(guò)去“選中賽道躺平持有”的策略已失效。投資者需要轉(zhuǎn)向“宏觀(guān)對(duì)沖式配置”,構(gòu)建升級(jí)版“啞鈴型組合”,兼顧防守與進(jìn)攻。

啞鈴的一端是“確定性收益核心”。這不僅包括高股息的銀行股,更要聚焦直接受益于“反內(nèi)卷”政策的周期龍頭——化工領(lǐng)域的萬(wàn)華化學(xué)、石油板塊的中國(guó)海油、建材行業(yè)的海螺水泥,它們正處于價(jià)值重估的半山腰,盈利改善的確定性已被政策與財(cái)報(bào)雙重驗(yàn)證。以中國(guó)海油為例,國(guó)際油價(jià)中樞上移疊加國(guó)內(nèi)“保供穩(wěn)價(jià)”政策,其2025年盈利增速有望維持20%以上,這類(lèi)資產(chǎn)是組合的“壓艙石”。

啞鈴的另一端是“期權(quán)性資產(chǎn)奇兵”。對(duì)AI、半導(dǎo)體等科技板塊,不應(yīng)完全放棄,但需改變參與方式——將其視為“看漲期權(quán)”,僅用10%-15%的資金布局。選擇標(biāo)準(zhǔn)清晰:擁有核心技術(shù)壁壘(如半導(dǎo)體設(shè)備的中微公司)、股價(jià)回調(diào)至產(chǎn)業(yè)資本定增成本區(qū)(如AI芯片的寒武紀(jì))。投資它們,賭的不是短期反彈,而是三五年后的國(guó)產(chǎn)替代突破,需容忍其短期“沉睡”,作為組合的“收益放大器”。

最關(guān)鍵的操作原則是“跟隨聰明錢(qián)”而非“盲目抄底”。通過(guò)公募基金季報(bào)追蹤機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)路徑,通過(guò)北向資金流向鎖定共識(shí)方向,在資金形成明確趨勢(shì)后做右側(cè)跟隨,遠(yuǎn)比徒手接飛刀式的抄底更安全。

未來(lái)的投資勝負(fù)手,不在于找到下一個(gè)“特斯拉”,而在于能否在“傳統(tǒng)價(jià)值”與“新興成長(zhǎng)”間找到平衡——用“確定性資產(chǎn)”筑牢防守,用“期權(quán)性資產(chǎn)”博取進(jìn)攻。這場(chǎng)定價(jià)革命已開(kāi)啟,唯有讀懂資金的邏輯、跟上市場(chǎng)的節(jié)奏,才能在分化的行情中占據(jù)主動(dòng)。