ATFX港股：理想汽車“失速”由盈轉虧，交出三年最差財報

ATFX港股：理想汽車(02015.HK)本周交出近三年來最差的季度財報，第三季度營收274億元，雖然在新勢力車企中保持領先，但同比仍然下滑36%。2025年第三季度的凈虧損為6.24億元人民幣，同比、環比均由盈轉虧。虧損的一個重要原因是，理想汽車在10月底主動召回部分2024款理想MEGA并計入相關成本，此舉導致其第三季度毛利率階段性下行，并直接影響了當期利潤。2025年第三季度，理想汽車共交付93211輛，同比大降39%；取得營收274億元，同比下滑36.2%。

▲ATFX圖

理想汽車的虧損和營收下滑，并非單純的行業周期問題，而是主動與被動因素交織下的結果。MEGA召回直接侵蝕了當期利潤和毛利率。在中國新能源汽車市場極度內卷的背景下，理想汽車也無法獨善其身。為了維持銷量和市場份額，理想參與了促銷和變相降價，這直接導致了其曾經引以為傲的高毛利率系統性下行。

理想汽車過去憑借精準的增程賽道和爆款單品，實現了遠超同行的毛利率。但現在，隨著競爭對手（如問界、蔚來、小鵬、極氪等）在增程和混動領域紛紛發力，以及純電市場的開拓不順，理想的護城河受到沖擊，不得不犧牲利潤來保市場。而MEGA作為純電領域的開山之作，其市場表現未達預期（此次召回更是雪上加霜），暴露出理想在純電技術、市場定位和消費者接受度上面臨的挑戰。這意味著公司第二增長曲線尚未成功建立。

理想汽車第四季度業績預測不及預期，加劇了投資者對其能否在競爭激烈的電動汽車市場中立足的擔憂。預計該季度營收將在265億元人民幣至292億元人民幣之間。這一數字低于分析師此前預測的370億元人民幣。預計車輛交付量也未達預期，第四季度交付量為10萬至11萬輛，低于此前預估的135,633輛。

理想汽車的業績與蔚來汽車和小鵬汽車同樣令人失望的業績展望相呼應，預示著電動汽車行業最后一個季度將面臨嚴峻挑戰。由于面臨來自本地同行日益激烈的增程型電動汽車競爭，投資者對該理想持悲觀態度。理想汽車港股今年已下跌超過20%，自2023年8月達到峰值以來，市值已縮水超過一半，當前交投在2024年8月以來的最低位附近。

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股價已反映了大部分利空，但短期內能否反轉，取決于能否重新尋回投資者對其“高成長性”的信心，畢竟高毛利率是理想過去獲得高估值的核心基石。此外，MEGA的挫折讓市場對理想能否在純電市場復制增程市場的成功產生了巨大疑問。

理想在2025年下半年及2026年有新的產品規劃，如果新產品能夠精準定位、獲得市場認可，將有望重燃增長引擎，成為股價的催化劑。基于部分悲觀預期已被計入股價，對于長線投資者而言，當前的估值水平可能已經具備了更高的安全邊際和吸引力。但短期內，任何關于競爭加劇或銷量不及預期的消息都可能引發進一步下跌。