屈臣氏，再出發

承載著無數消費者美妝記憶的屈臣氏，正悄然籌備一場資本市場的華麗轉身。據報道，長江和記實業正在為旗下屈臣氏集團籌劃一場重大的資本運作——在中國香港和英國進行雙重上市。這一計劃最早將于明年上半年拉開帷幕，預計募集資金規模高達20億美元，市場估值可能突破300億美元大關。若進程順利，屈臣氏將成為港股近年來最大消費零售IPO之一。

這并非屈臣氏首次叩擊資本市場的大門。早在2014年，其控股權方長江和記便已釋放出分拆上市的信號，期間歷經戰略引資與漫長籌備，如今在港股IPO市場回暖之際，這一龐大計劃終現實質性進展。從1828年的廣東大藥房起步，至今已擁有超過1.75億會員、遍布全球31個市場的近1.7萬家店鋪，此刻站在資本化重要關口的屈臣氏，不僅旨在解鎖被市場低估的龐大價值，也意在為自身的全球布局與數字化轉型注入全新動能。

零售巨頭的資本之路

屈臣氏的故事始于1828年的廣州，當時一家名為“廣東大藥房”的西式藥房悄然開張。隨著時間推移，這家藥房逐漸發展壯大，于1841年在香港正式成立“香港大藥房”，開啟了它在亞洲零售業的歷程。

1981年，李嘉誠將屈臣氏納入麾下，這一收購成為屈臣氏發展史上的重要轉折點。在長江和記的精心培育下，屈臣氏開啟了一場跨越全球的收購擴張。它不僅將英國知名保健美容連鎖店Savers收歸旗下，也先后收購了荷蘭Kruidvat集團、英國藥妝店Superdrug等區域性龍頭企業，逐步構建起橫跨亞歐的零售帝國。

而屈臣氏與資本市場的緣分可謂一波三折。早在2014年2月，李嘉誠在長江實業業績發布會上就曾明確表態：“屈臣氏一定會選擇兩地上市，香港必然是其中之一。”當時的市場對屈臣氏給出了1920億-3120億港元的高估值。

然而市場的期待在短短一個月后出現了轉折，長江和記將24.95%的股權以440億港元的價格出售給新加坡投資機構淡馬錫。這一舉動讓屈臣氏的上市計劃暫時擱淺。在隨后的數年里，關于屈臣氏上市的傳聞如同季節更替般周期性出現，卻始終未見實質性進展。

直到2024年，淡馬錫控股副首席執行長謝松輝的明確表態，才再次點燃了市場的期待。他表示，屈臣氏集團的上市計劃仍在積極推進中，目標始終未變。

如今，隨著港股IPO市場回暖，屈臣氏上市計劃再次提上日程。

直面增長考題

屈臣氏作為全球健康與美容產品零售領域的佼佼者，業務版圖涉及甚廣。

截至2025年6月底，屈臣氏集團在全球31個市場經營著超過16900家店鋪，構建起一個涵蓋12個零售品牌的商業版圖。目前，屈臣氏忠誠會員人數已突破1.75億大關，獨家代理產品銷售額始終保持在三成以上的占比。

2025年上半年，屈臣氏交出了一份亮眼的成績單：全球收益總額達988.4億港元，同比增長8%；息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）79.74億港元，實現12%的可觀增長。

這份成績單背后，是歐洲市場與新興市場的強勁驅動。歐洲地區貢獻了超過六成的營收，成為屈臣氏名副其實的“利潤奶牛”。亞洲的菲律賓、馬來西亞等市場也表現搶眼，展現出巨大的增長潛力。

然而，在這片繁榮景象之下，隱憂同樣不容忽視。屈臣氏在全球市場呈現出顯著的發展不均衡的狀況。在中國市場，2025年上半年，屈臣氏中國區收益同比下滑3%，僅為66.66億港元，成為屈臣氏全球版圖中唯一呈現負增長的市場。更嚴峻的是門店規模的收縮：上半年中國市場凈關閉145家門店，總數降至3630家。這一數字背后，折射出屈臣氏在中國市場面臨的深刻挑戰。

實際上，自2016年首次出現營收下滑以來，屈臣氏在中國市場就一直在尋找新的增長引擎。屈臣氏母公司長江和記在財報中坦承：“中國保健及美容產品業務于下半年將持續面對阻力。”這份坦誠，既是對現實的直面，也是對未來的清醒認識。

自我革新進行中

面對市場的風云變幻，屈臣氏正在開啟一場深刻的自我革新。

管理層煥新成為轉型的第一把火。2024年4月，屈臣氏集團迎來新任行政總裁倪文玲，同時任命聶薇擔任中國聯席董事總經理。這場人事變革如春雨般持續浸潤。2025年3月，區文慧接任香港零售行政總裁；11月，原貿易總監潘美玲升任香港董事總經理。

戰略層面的雙軌轉型也緊鑼密鼓地推進。一方面，屈臣氏將目光投向廣闊的下沉市場。在2025年計劃新開的500家國內門店中，近一半將落子三線及以下城市，預計新進入100個縣級市場。這一布局顯示出屈臣氏對中國消費市場縱深發展的敏銳把握。

另一方面，屈臣氏正在全力打造“幕后店”網絡，這些專為處理線上訂單而設的小型訂單處理中心，正以驚人的速度擴張。從2024年底的131家猛增至2025年6月底的394家，這些占據優越地理位置的幕后店，正成為屈臣氏線上業務的“神經末梢”。

屈臣氏此時推進上市計劃，恰逢港股IPO市場迎來久違的暖意。2025年前10個月，港股新股融資總額已達2160億港元，較去年同期激增逾兩倍。消費賽道正在迎來價值重估的重要窗口期，珀萊雅、丸美、自然堂等本土美妝龍頭紛紛籌備赴港上市，展現出市場對美妝零售板塊的重新青睞。

摩根士丹利的研究報告指出，目前市場對長和未上市的業務，包括港口、零售及電信業務的隱含估值為零，上市或出售這些資產將有效釋放企業價值。該行預期，長和股價將因此獲得跑贏大市的表現機會。

當下，屈臣氏在中國市場推進的系列轉型舉措，包括優化店鋪組合、擴大幕后店網絡、深化線上線下平臺整合，都是其為提升會員復購率而實施的戰略性布局，這些舉措正在為這個百年零售品牌注入新的活力。