充電寶3C認證或將失效，97%個人養老基金獲正收益 | 財經日日評

央行開展1萬億元MLF操作

11月25日，央行開展1萬億元中期借貸便利（MLF）操作，期限為1年期。鑒于11月有9000億元MLF到期，當月央行MLF凈投放規模將達到1000億元，為央行連續第九個月對MLF加量續作。11月以來，央行兩度開展公開市場買斷式逆回購操作，累計凈投放5000億元。綜合來看，MLF與買斷式逆回購兩項政策工具在11月合計釋放中期流動性6000億元，與上月凈投放規模持平。

2025年第三季度中國貨幣政策執行報告顯示，第三季度，買斷式逆回購和MLF操作合計凈投放1.5萬億元，為保持市場流動性充裕提供有力支持。（財聯社）

｜點評｜此前美聯儲進入降息周期，打開全球央行的降息空間，也打開市場關于我國央行年內降準降息的想象。然而，在三季度貨幣政策報告中，央行強調逆周期和跨周期調節，在一定程度上為市場的寬松預期降溫。今年以來，央行的流動性調節更趨精細化，偏向于運用不同期限的貨幣政策工具，應對各時間段的資金需求。年底加量續作MLF，與買斷式逆回購組成中短期投放框架，向銀行體系注入流動性，基本保持了資金面寬裕。

考慮到“十五五”開局以及春節的流動性需要，不排除央行在年終降準降息的可能。不過，明顯可以感覺到，目前貨幣政策更加注重精準和均衡，對于傳統總量型工具的使用較為謹慎。

97%個人養老基金獲得正收益

11月25日消息，個人養老金制度至今已落地三年整。國家社會保險公共服務平臺數據顯示，截至2025年11月23日，目前共有四類產品納入個人養老金產品目錄，總數達1245只，較2025年二季度末增加185只。其中，基金類產品包括FOF基金與指數基金，總計305只。截至上周五，305只Y份額基金中，有296只成立至今為正收益，占比高達97%。

今年以來，指數型Y份額基金業績遙遙領先，有13只收益率超30%，4只科創創業50ETF聯接Y份額今年以來收益率更是超過40%。從產品規模來看，雖然Y份額基金的單只規模并不大，但公募通過產品矩陣在努力布局。其中華夏、易方達、興證全球為規模前三甲，旗下產品規模分別達20.15億元、19.62億元和16.4億元。（界面新聞）

｜點評｜個人養老基金可謂是“生不逢時”，成立的前兩年A股一直處于震蕩調整區間，導致相關基金收益表現不佳，居民對于購買基金的意愿也不強。現如今，滬指翻身向上，創十年新高，不過還有3%的基金沒能取得正收益。對于以養老為目標的長線投資，基金穩定性理應優先于盈利能力。縱觀過去三年的運營表現，國內個人養老基金的整體表現與投資者的預期之間還有不小差距。

個人養老基金的業績基準多數與某個指數高度掛鉤，基金經理的最終目標其實是跑贏指數，與客戶的養老需求有些偏差。作為一款特殊的基金產品，業績基準或許應該有其獨特的標準。

充電寶3C認證或將全面失效

11月25日消息，工信部已于10月及11月多次組織召開《移動電源安全技術規范》征求意見稿研討會。會議提出的《移動電源安全技術規范（征求意見稿）》（以下簡稱“新規”）顯示，與舊標準相比，新國標在整機、線路板和電芯三大技術領域提出了數十項嚴苛改進。相關參會企業負責人表示，預計新規12月公示，2026年2月正式發布，同年6月起實施。新規落地后，原有3C認證規定將全面失效。

據業內人士估算，為全面滿足新標準要求，企業在研發、生產工藝改造和認證檢測等方面的新增投入，將導致充電寶整體制造成本上升約30%。在今年6月，由羅馬仕引發的移動電源安全性問題受到廣泛關注，充電寶行業相關監管政策逐步趨嚴，工信部要求企業均必須進行3C認證。（綜合21世紀經濟報）

｜點評｜此前沒有3C認證的充電寶不讓帶上飛機，很多人因此被迫更換充電寶，新規出臺后，也許又需要購買新的充電寶了。對于充電寶制造商來說，剛剛更新的產線，現在還要重新根據新規升級調整，打亂生產計劃不說，還需要額外的投入。并且，新充電寶成本顯著上升，在消費品市場整體降價的大趨勢下，充電寶的生意或將越來越難做。

由違規充電寶引發的相關事故觸目驚心，規范充電寶的生產流程無可厚非。不過，充電寶并非新型產品，問世多年后，現在大張旗鼓地對其生產規范進行反復修改，極大地提升了廠商的合規成本。為行業塑造一個可預期的管理規范，是推動行業健康發展的重要前提。

谷歌母公司市值逼近4萬億美元

11月25日消息，投資者近期對谷歌最新的AI大模型Gemini 3、即將推出的第七代張量處理單元（TPU）、在AI圖像生成平臺Nano Banana Pro方面的進展，以及名為“Google Antigravity”的新智能體平臺，都做出了積極反應。谷歌母公司Alphabet今年的股價漲幅也擴大到近69%，市值逼近4萬億美元。

在此之前，OpenAI曾主導了美國AI領域一系列“鐵索連環”式循環融資合作模式。為了支撐業界雄心勃勃的萬億美元AI算力建設計劃，美國科技公司紛紛通過舉債等方式豪賭未來，但也引發了市場對于高估值背后的泡沫化風險的擔憂。（財聯社）

｜點評｜谷歌近期在AI賽道多點開花，從底層芯片到頂層應用的系統性布局，是其長期押注人工智能戰略積累的成果。母公司Alphabet市值上漲，也可見市場的樂觀預期。不過，由此即為AI競爭“定勝負”，或還是過于草率。強大的技術敘事，確實比財務數據和分析更能激發想象，但其本質依然是追逐短期熱點，不可避免會放大市場情緒。

現在AI技術遠未到收斂階段，應用的大規模落地也還沒有到來。未來市場競爭中，依然存在較多變數。由底層創新到商業化的漫長過程，可能涌現多條有潛力的發展路徑，產業成長或還需要更多耐心和空間。

OpenAI推出免費購物搜索功能

11月25日，OpenAI推出了一款免費的人工智能購物搜索功能，該功能可為ChatGPT用戶生成個性化購買指南，以應對即將到來的節日購物需求。OpenAI發布博客文章稱，購物搜索功能基于GPT-5-Thinking-mini模型優化。該功能通過問答形式收集用戶需求，并在網絡搜索過程中逐步推薦10至15件商品供用戶篩選。OpenAI表示，所有免費和付費用戶均可在假期前“近乎無限制”地使用該功能。

OpenAI在博客文章中提醒，新功能可能會在產品細節（如價格和庫存）上出錯，并建議用戶訪問商家網站以獲取最準確的信息。在過去幾周，OpenAI已密集發布了多項新功能，包括群組聊天、面向美國K-12教師的免費版ChatGPT以及內置ChatGPT的網絡瀏覽器。（華爾街見聞）

｜點評｜今年春天OpenAI就已經與少量電商平臺合作，在聊天框中集成了購物功能，甚至還能夠直接在ChatGPT的對話框中完成支付。現在OpenAI希望通過更強大的新模型，免費為用戶和更多平臺提供這樣的服務，以此讓電商平臺切實感受到通過ChatGPT所帶來的增量購買需求。OpenAI身處于“AI泡沫”漩渦的中心，急切地想要證明自己擁有商業化能力。

如果未來OpenAI在購物搜索功能中引入廣告或競價排名機制，將直接影響用戶體驗，進而可能對其聲譽造成沖擊。對于電商平臺而言，與OpenAI的合作方式明顯區別于傳統廣告投放。電商平臺難以直接介入用戶決策過程，用戶會更加信賴OpenAI而非電商平臺。購物搜索或許確實是AI應用商業化變現的有效途徑，但自己沒有電商生態的OpenAI能否運營好此功能則是一個很大的挑戰。

英偉達逐條反駁大空頭欺詐指控

11月25日，在英偉達公司公布第三財季財報后，華爾街知名的“大空頭”、因高調做空AI熱門股引發關注的邁克爾·伯里就在社交平臺上指責各大科技巨頭對自己的營收作出了不實陳述。英偉達已向華爾街分析師們發布了一份詳盡的備忘錄，回應了“大空頭”伯里的每一項指控，稱這些指控對公司的業務實踐、財務披露以及當前人工智能投資周期的動態進行了錯誤描述。

備忘錄中包括，英偉達付款條件嚴格，應收賬款天數為53天——與該公司過去幾年的平均值大致相符。有關“6100億美元”循環融資的廣泛指責是毫無根據的，并強調其第三季度的戰略投資總額約為37億美元，今年迄今約為47億美元，投資組合中的公司主要通過第三方籌集資金。（綜合華爾街見聞）

｜點評｜“大空頭”伯里剛剛注銷了旗下的對沖基金，似乎全職轉為了財經作者，并推出付費專欄。伯里這次掐中了全球投資者對AI行業不計成本地進行投資，卻沒有多少收益的擔憂，憑借自己過往積累的名氣，在全球范圍內掀起了一場AI看空熱潮。英偉達的備忘錄很難解釋伯里的全部質疑，例如單就OpenAI一家，英偉達就許諾將投資上千億美元，顯著高于現在的戰略投資額。

關于AI行業與英偉達的前景，無論是伯里還是英偉達公司，在觀點的表述中都難免受自身立場的影響。AI基礎設施建設中可能存在的泡沫，難以遮蔽AI技術本身正在重塑世界的趨勢。

摩根大通警告兩年后油價恐腰斬

11月25日消息，摩根大通分析師發布報告稱，預計布倫特原油在2026年和2027年的平均價格將在每桶57美元至58美元之間。他們還警告稱，除非實施減產措施，否則油價可能會在2027年年底跌至30美元左右。該銀行預測，全球石油將在2025年和2026年持續供過于求，石油供應的增長速度在這兩年將達到需求增長速度的三倍，然后在2027年放緩至后者增速的約三分之一。

當地時間11月23日，美國國務卿魯比奧表示，美國與烏克蘭當日在瑞士日內瓦舉行的會談是迄今為止雙方舉行過的最富有成效、最有意義的會晤。據悉，美烏在會談中就“終結俄烏沖突的計劃方面”取得了巨大的進展，并討論出了一份基礎性文件，但尚未就如何保證基輔的安全達成協議。（財聯社）

｜點評｜俄烏和談的推進給本就低迷的原油市場增添了新的不確定性因素，供給增長速度或將遠超需求回暖。OPEC+組織此前表示明年一季度將暫停增產計劃，對國際原油價格的提振效果較為有限。該組織內的部分成員國暗中增產，導致實際原油產量超出了OPEC+公布的數量。一旦俄羅斯原油出口制裁解除，而美國原油出口仍保持強勁，國際原油市場很可能面臨供應過剩。

在需求方面，明年全球經濟增速預期被各大機構不斷下調，中國作為曾經原油增量需求的重要貢獻國，經濟增速同步放緩。并且，中國汽車電氣化轉型速度加快，對原油的需求也將產生負面影響。從供需的角度來看，國際原油價格形成了易跌難漲的局面。不過，影響國際油價的因素錯綜復雜，很難線性推斷兩年后的價格。

周二兩市震蕩反彈滬指漲0.87%

11月25日，市場震蕩拉升，創業板指漲近2%。滬深兩市成交額1.81萬億，較上一個交易日放量844億。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場4300只個股上漲，近百股漲停。從板塊來看，AI應用概念再度爆發，算力硬件概念延續強勢，福建板塊快速拉升，抗流感概念表現活躍。下跌方面，養殖板塊震蕩調整，軍工概念多股走弱。

截至收盤，滬指報3870.02點，漲0.87%，成交額為7228億元；深成指報12777.31點，漲1.53%，成交額為10894億元；創指報2980.93點，漲1.77%，成交額為5282億元。（新浪財經）

｜點評｜周二兩市延續回暖趨勢，早盤穩步上行，午后高位震蕩。美國啟動“創世紀計劃”，新加坡國家AI放棄Meta模型轉向阿里千問，谷歌發布新一代AI芯片，通義千問與靈光兩款AI助手下載量飆升，等等利好疊加下AI相關板塊再次領漲，軟硬件方向同時走強。除此之外，熱點板塊快速輪動，兩市再度迎來普漲格局。

反彈初期成交量恢復速度緩慢，很難支撐兩市日內輪動式上漲，全天不乏沖高回落的熱點板塊，或許很快將迎來板塊分化。按照目前市場回暖的速度來看，反彈行情很難演化成反轉。

文中股市、期貨內容僅供參考

不構成投資建議

欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

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