中金“牽頭”萬(wàn)億資產(chǎn)整合，四家券商排隊(duì)IPO ，券商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局迎來(lái)洗牌

1.01萬(wàn)億資產(chǎn)集結(jié)，中金公司籌劃吸收合并兩家券商。一邊是頭部券商加速抱團(tuán)擴(kuò)容、一邊是新玩家伺機(jī)入場(chǎng)，券商行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正迎來(lái)新一輪洗牌

《中國(guó)科技投資》龍秋月

11月19日，中金公司（601995.SH）宣布正籌劃通過發(fā)行A股股票的方式，對(duì)東興證券(601198.SH)及信達(dá)證券(601059.SH)進(jìn)行換股吸收合并。中金公司在公告中亦提及，本次重組有助于加快建設(shè)一流投資銀行，支持金融市場(chǎng)改革與證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。截至今年三季度末，三家券商合計(jì)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到10095.83億元。

今年以來(lái)，券商行業(yè)并購(gòu)重組熱度在不斷升溫。既有國(guó)泰君安與海通證券兩大頭部券商的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，也包含國(guó)聯(lián)證券收購(gòu)民生證券、西部證券收購(gòu)國(guó)融證券等跨體量整合動(dòng)作。從單一合并到多元整合，券商并購(gòu)重組再邁一步，在此行業(yè)格局下，中小券商的發(fā)展路徑亦引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。值得注意的是，當(dāng)前仍有四家券商處于IPO排隊(duì)進(jìn)程中，其上市進(jìn)展或?qū)⑦M(jìn)一步影響行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。

券商并購(gòu)重組持續(xù)升溫

近日，中金公司、東興證券、信達(dá)證券三家公司同步發(fā)布停牌公告，正式啟動(dòng)重大資產(chǎn)重組。三家公司股票將于11月20日開市時(shí)起停牌，預(yù)計(jì)停牌時(shí)間不超過25個(gè)交易日。中金公司作為吸并方，東興證券、信達(dá)證券作為被吸并方，這三家券商的實(shí)控人均為中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“中央?yún)R金”）。這一次整合亦被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是“匯金系”券商內(nèi)部大整合。

*截圖自中金公司官網(wǎng)

截至今年三季度末，中金公司總資產(chǎn)為7649.41億元、東興證券總資產(chǎn)為1163.91億元、信達(dá)證券總資產(chǎn)為1282.51億元，合并后的新券商總資產(chǎn)將達(dá)到10095.83億元。這亦意味著總資產(chǎn)在萬(wàn)億元級(jí)別的券商將增加至四家，另外三家分別為中信證券、國(guó)泰海通、華泰證券。

“匯金系”券商“三合一”重組，意味著又一家總資產(chǎn)超萬(wàn)億元的頭部券商即將落地，也與國(guó)泰君安、海通證券的“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”形成呼應(yīng)。歷時(shí)半年，國(guó)泰君安于今年3月發(fā)布公告稱，公司換股吸收合并海通證券并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)已收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的同意注冊(cè)及核準(zhǔn)批復(fù)。國(guó)泰海通作為新“國(guó)九條”落地后首個(gè)頭部券商合并的案例，亦被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是上海國(guó)資體系內(nèi)的標(biāo)桿性整合。

從上述兩起頭部券商并購(gòu)重組的相關(guān)公告內(nèi)容來(lái)看，均著重提到本次重組有利于打造一流投資銀行、促進(jìn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。這與新“國(guó)九條”中明確提出的“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”相契合。中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2024年發(fā)布的《關(guān)于加強(qiáng)證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進(jìn)建設(shè)一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)的意見（試行）》亦指出，力爭(zhēng)通過5年左右時(shí)間，推動(dòng)形成10家左右優(yōu)質(zhì)頭部機(jī)構(gòu)引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的態(tài)勢(shì)；到2035年形成2-3家具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。

此外，今年以來(lái)還有不少中型券商亦在推進(jìn)并購(gòu)重組進(jìn)程，其作為券商行業(yè)整合的重要組成部分。作者注意到，中型券商多采用股權(quán)收購(gòu)、控股或發(fā)行股份收購(gòu)的模式推進(jìn)。如國(guó)聯(lián)證券通過發(fā)行股份收購(gòu)民生證券99.26%股權(quán)，完成工商變更與證券簡(jiǎn)稱更新，注冊(cè)資本增至56.81億元。西部證券以38.25億元現(xiàn)金收購(gòu)國(guó)融證券64.5961%股份，完成股權(quán)過戶后實(shí)控人變更為陜西投資集團(tuán)有限公司，整合后總資產(chǎn)接近約1100億元。國(guó)信證券則通過發(fā)行股份收購(gòu)萬(wàn)和證券96.08%股權(quán)，借助其海南跨境金融資源強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)投行布局，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)5年過渡期以保障業(yè)務(wù)協(xié)同。

四家券商排隊(duì)IPO

目前，一共有四家券商進(jìn)入上市“預(yù)備役”隊(duì)伍，包括東莞證券、渤海證券、財(cái)信證券和華龍證券，除東莞證券沖刺深交所外，其余三家均沖刺上交所。從審核狀態(tài)來(lái)看，渤海證券與財(cái)信證券進(jìn)入“已問詢”階段，東莞證券處于“已受理”狀態(tài)，華龍證券因財(cái)務(wù)資料過期處于“中止”狀態(tài)。

資產(chǎn)規(guī)模方面，東莞證券、財(cái)信證券、渤海證券、華龍證券2024年的資產(chǎn)總額分別為632.05億元、593.75億元、592.68億元、302.82億元。從2025年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，財(cái)信證券營(yíng)業(yè)收入為19.7億元，同比增長(zhǎng)36.05%；凈利潤(rùn)為5.02億元，同比增長(zhǎng)7.73%。東莞證券營(yíng)業(yè)收入為14.47億元，同比增長(zhǎng)40.9%；凈利潤(rùn)為4.88億元，同比增長(zhǎng)66.55%。渤海證券營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為9.47億元、2.51億元，分別同比下降20.95%、34.64%。另外，華龍證券披露的最新一期業(yè)績(jī)報(bào)告為2024年年報(bào)，當(dāng)年其營(yíng)業(yè)收入為13.2億元，同比增長(zhǎng)10.26%；凈利潤(rùn)為4.1億元，同比增長(zhǎng)34.75%。

從營(yíng)收及凈利潤(rùn)水平來(lái)看，財(cái)信證券表現(xiàn)最為出色。作為湖南省唯一的省屬國(guó)有控股證券公司，財(cái)信證券在債券承銷、固定收益投資、互聯(lián)網(wǎng)金融等業(yè)務(wù)領(lǐng)域逐漸形成了相對(duì)優(yōu)勢(shì)和經(jīng)營(yíng)特色。作為一家區(qū)域性券商，無(wú)可避免存在業(yè)務(wù)區(qū)域集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)。最新一期招股書披露，財(cái)信證券來(lái)源于華中及華東地區(qū)，特別是來(lái)源于湖南省及浙江省的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比較高，報(bào)告期內(nèi)兩省收入占比接近90%。實(shí)際上，對(duì)于財(cái)信證券而言，以資本金為紐帶優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、逐步弱化區(qū)域依賴，才能企穩(wěn)上市之路。

東莞證券不僅是扎根于粵港澳大灣區(qū)的本土券商，亦是當(dāng)前券商排隊(duì)IPO中資產(chǎn)規(guī)模最大的機(jī)構(gòu)，其IPO推進(jìn)動(dòng)態(tài)備受市場(chǎng)矚目。2015年，東莞證券首次向深交所遞交IPO材料，到2025年9月末第七次更新申報(bào)材料，這場(chǎng)上市長(zhǎng)跑已持續(xù)十年之久。“分散且不穩(wěn)定”的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直影響著其IPO進(jìn)程，2024年8月，由東莞市投資控股集團(tuán)有限公司與東莞發(fā)展控股股份有限公司組成的國(guó)資聯(lián)合體，以22.72億元受讓錦龍股份所持東莞證券20%的股權(quán)，錦龍股份曾為東莞證券第一大股東，目前深陷債務(wù)漩渦。另外，東莞證券的投行業(yè)務(wù)在不斷萎縮。2025年上半年，東莞證券的投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重從2022年的11.54%大幅下滑至3.74%。同期，投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為5415.88萬(wàn)元，同比下滑近四成；IPO與再融資保薦承銷收入均為零。

風(fēng)控合規(guī)是企業(yè)上市路上的重要基石，據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，渤海證券在2025年四次受到監(jiān)管處罰，暴露出其在合規(guī)管理上的短板，也為其上市之路增添了不確定性。今年10月，北京證監(jiān)局對(duì)渤海證券北京廣順北大街證券營(yíng)業(yè)部及兩位相關(guān)責(zé)任人采取出具警示函行政監(jiān)管措施。經(jīng)查，2020年7月至2022年11月期間，該營(yíng)業(yè)部存在部分員工委托第三方進(jìn)行客戶招攬的情形。

近期，華龍證券領(lǐng)導(dǎo)班子迎來(lái)調(diào)整亦引發(fā)關(guān)注。今年11月11日，華龍證券官網(wǎng)更新“董事、高級(jí)管理人員”信息，王錫真正式出任董事長(zhǎng)，陳德華則接任總經(jīng)理一職。此次人事變動(dòng)塵埃落定后，華龍證券后續(xù)將如何推進(jìn)IPO進(jìn)程，正成為行業(yè)及投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。