趣味財(cái)經(jīng)丨8張圖讀懂市盈率（PE）的底層邏輯

如果你經(jīng)常看基金經(jīng)理的路演，那么肯定會(huì)高頻率聽(tīng)到一詞，市盈率（PE），也有人叫做估值。

這個(gè)指標(biāo)到底是什么？為什么基金經(jīng)理們?nèi)绱酥匾暎繉?duì)我們的投資又有那些幫助？今天我們來(lái)一起看看。

假設(shè)你要買(mǎi)一家奶茶店。店主說(shuō)：“一年能凈賺10萬(wàn)，轉(zhuǎn)讓價(jià)100萬(wàn)。”你覺(jué)得是貴還是便宜？

如果你的第一反應(yīng)是“算算多年能回本”，那么恭喜你，你已經(jīng)有了一些基金經(jīng)理的思維邏輯！

在股市里，我們衡量一家公司“貴不貴”的尺子就叫——市盈率（PE），或者叫估值，它的底層邏輯就是剛剛算的“回本年限”！

當(dāng)然，市盈率（PE）并非是一個(gè)完美的指標(biāo)，基金經(jīng)理喜歡用市盈率（PE）來(lái)指導(dǎo)投資，是因?yàn)樗强焖僭u(píng)估、橫向比較和風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的高效工具。

一. 市盈率（PE）是什么？—— 投資的“回本計(jì)算器”

市盈率（PE），公式很簡(jiǎn)單：

市盈率（PE） = 公司總市值 / 年度凈利潤(rùn)
或者，更直觀地：
市盈率（PE） = 每股股價(jià) / 每股收益

用回奶茶店的例子：

• 年度凈利潤(rùn)=一年賺10萬(wàn)元
• 總市值（轉(zhuǎn)讓價(jià)）=100萬(wàn)元
• 市盈率=100萬(wàn)/10萬(wàn)=10倍

這意味著如果你用100萬(wàn)買(mǎi)下它，并且它每年穩(wěn)定賺10萬(wàn)，你需要10年才能回本。

所以，市盈率（PE）本質(zhì)上就是你投資回本所需要的時(shí)間。

二.市盈率（PE）的“三胞胎兄弟”——靜態(tài)市盈率、滾動(dòng)市盈率、動(dòng)態(tài)市盈率

靜態(tài)市盈率 —— 一本“去年的舊賬本”

• 公式：總市值 / 去年全年的凈利潤(rùn)
• 特點(diǎn)：它的數(shù)據(jù)來(lái)源是上一個(gè)財(cái)年，會(huì)有一些滯后。就像你在今年6月份，還只看去年全年的財(cái)報(bào)來(lái)決定買(mǎi)賣(mài)，很可能會(huì)錯(cuò)過(guò)公司最新的變化。
• 識(shí)別它：通常在軟件里會(huì)標(biāo)為PE (靜)LYR

滾動(dòng)市盈率 —— 一份“最新的成績(jī)單”

• 公式：總市值 / 最近12個(gè)月的總凈利潤(rùn)
• 特點(diǎn)：這是目前最常用、最受認(rèn)可的估值指標(biāo)。它“滾動(dòng)”地更新，總是包含過(guò)去四個(gè)季度（無(wú)論是否在同一個(gè)財(cái)年）的利潤(rùn)數(shù)據(jù)，能更及時(shí)地反映公司近期的經(jīng)營(yíng)狀況
• 識(shí)別它：這就是你最常見(jiàn)的PE (TTM)。TTM是“Trailing Twelve Months”的縮寫(xiě)，意思就是“過(guò)去12個(gè)月”。

動(dòng)態(tài)市盈率 —— 一張“未來(lái)的預(yù)言卷”

• 公式：總市值 / 預(yù)測(cè)的今年全年凈利潤(rùn)
• 特點(diǎn)：它基于對(duì)未來(lái)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)，充滿了想象力。如果預(yù)測(cè)準(zhǔn)確，它能讓你“搶先一步”發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。但“預(yù)言”總有偏差，如果公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期，這個(gè)指標(biāo)就會(huì)“坑”你沒(méi)商量。
• 識(shí)別它：在軟件里通常標(biāo)為PE (動(dòng))

如何選擇？一個(gè)簡(jiǎn)單的比喻：

• 想看公司最扎實(shí)的老底，可以瞥一眼靜態(tài)PE
• 要做當(dāng)前最實(shí)際的決策，可以用滾動(dòng)PE (TTM)為主要依據(jù)。
• 賭一把未來(lái)的成長(zhǎng)，可以參考動(dòng)態(tài)PE，但務(wù)必結(jié)合公司的業(yè)績(jī)指引和行業(yè)趨勢(shì)來(lái)判斷預(yù)言的可信度。

三. 市盈率（PE）怎么用？—— “貴”與“便宜”的相對(duì)論

市盈率（PE）不是一個(gè)個(gè)孤立的數(shù)字，關(guān)鍵要看怎么比：

• 和自己比（歷史PE）：看看這家公司過(guò)去的PE值，現(xiàn)在處于高位還是低位？就像看一個(gè)人的體重歷史，突然暴增可能就需要警惕了。
• 和同行比（行業(yè)PE）：一家科技公司的PE是50倍，一家銀行的PE是5倍，能說(shuō)科技公司一定“貴”嗎？不能！因?yàn)椴煌袠I(yè)的成長(zhǎng)性不同。科技公司可能處于高速發(fā)展期，大家愿意為它的未來(lái)出高價(jià)；而銀行增長(zhǎng)穩(wěn)定，估值自然偏低。要在同一個(gè)賽道里比才公平。
• 和市場(chǎng)比（大盤(pán)PE）：當(dāng)整個(gè)市場(chǎng)的平均PE都處于歷史低位時(shí)，可能意味著市場(chǎng)被低估，是入場(chǎng)的好時(shí)機(jī)（俗稱“撿便宜貨”）；反之，則可能存在泡沫。

簡(jiǎn)單口訣：高PE可能代表大家對(duì)其未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期高（但也可能只是價(jià)格太貴）；低PE可能代表公司穩(wěn)定或被低估（但也可能真的不行了）。

四. 基金玩家怎么看市盈率（PE）？

如果你不直接買(mǎi)股票，而是買(mǎi)基金（比如指數(shù)基金），市盈率（PE）同樣是你的神器，能幫你避開(kāi)在市場(chǎng)最狂熱時(shí)沖進(jìn)去！

• 判斷買(mǎi)入時(shí)機(jī)：當(dāng)你定投滬深300指數(shù)基金時(shí)，可以先看看滬深300指數(shù)的整體市盈率（PE）。如果處于歷史較低區(qū)間，說(shuō)明市場(chǎng)整體不貴，正是堅(jiān)持定投或加大投入的好時(shí)候。
• 選擇指數(shù)基金：不同指數(shù)有不同的“性格”。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)通常PE更高（成長(zhǎng)型），上證紅利指數(shù)PE更低（價(jià)值型），你可以根據(jù)你對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好。

這里推薦一下易方達(dá)基金推出的“指數(shù)直通車(chē)”微信小程序，主要功能是為指數(shù)投資者提供一站式服務(wù)，包括指數(shù)查找、產(chǎn)品對(duì)比、交易等功能。

該小程序確實(shí)提供了指數(shù)的市盈率等估值指標(biāo)，幫助投資者了解指數(shù)的估值水平。例如，用戶可以通過(guò)小程序查看創(chuàng)業(yè)板指等指數(shù)的當(dāng)前市盈率及分位數(shù)，輔助投資決策。

五. 市盈率（PE）的“坑”與“黃金搭檔”

市盈率（PE）雖好，但絕非萬(wàn)能。它有幾個(gè)明顯的“盲區(qū)”：

• “失靈”的負(fù)數(shù)：如果公司虧損（凈利潤(rùn)為負(fù)），PE就是負(fù)數(shù)，這把尺子暫時(shí)失效。
• “一次性收入”的迷惑：如果公司今年賣(mài)了一棟樓，利潤(rùn)暴增，會(huì)導(dǎo)致PE瞬間變低，但這個(gè)利潤(rùn)不可持續(xù)，這個(gè)低PE是假象。
• 忽略成長(zhǎng)性：對(duì)于高速發(fā)展的公司，前期高PE是常態(tài)，如果只看PE，你可能會(huì)錯(cuò)過(guò)未來(lái)的“巨頭”。

所以，聰明的投資者從不單看PE！他們會(huì)請(qǐng)來(lái)幾位“黃金搭檔”：

• 搭檔1：PEG（市盈率相對(duì)盈利增長(zhǎng)比率）
• 公式：PEG = PE / （凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率 * 100）
• 作用：它把公司的成長(zhǎng)性考慮進(jìn)來(lái)了。通常PEG ≈ 1 被認(rèn)為估值合理，PEG < 1 可能被低估。專治“高PE恐懼癥”
• 搭檔2：PB（市凈率）
• 公式：PB = 總市值 / 凈資產(chǎn)
• 作用：適合評(píng)估銀行、保險(xiǎn)公司、重工業(yè)等資產(chǎn)很“實(shí)在”的行業(yè)。是評(píng)估“家底”厚不厚的尺子
• 搭檔3：ROE（凈資產(chǎn)收益率）
• 公式：ROE = 凈利潤(rùn) / 凈資產(chǎn)
• 作用：衡量公司用自有資本賺錢(qián)的效率。巴菲特最愛(ài)！一個(gè)長(zhǎng)期維持高ROE的公司，往往就是一臺(tái)強(qiáng)大的“賺錢(qián)機(jī)器”。
• 搭檔4：PE + DCF（現(xiàn)金流折現(xiàn)模型）
• DCF是理論上最完善的絕對(duì)估值法，但計(jì)算復(fù)雜且依賴大量假設(shè)。基金經(jīng)理常用PE作為一個(gè)快速的“ sanity check”（合理性檢查），來(lái)驗(yàn)證DCF模型得出的結(jié)果是否處于一個(gè)合理的市場(chǎng)估值范圍內(nèi)。

總結(jié)一下：

市盈率（PE）是你投資工具箱里最基礎(chǔ)、最重要的一把“估值放大鏡”。它告訴你回本時(shí)間，幫你初步判斷貴賤。

但請(qǐng)記住，沒(méi)有一把尺子可以量盡天下物。

結(jié)合PEG看成長(zhǎng)，結(jié)合PB看資產(chǎn)，結(jié)合ROE看質(zhì)量，你才能練就一雙火眼金睛，在投資路上少走彎路！