定增或成國資“標配”，財通基金：2026年定增復蘇，預計全年項目150-200家

財聯社1月17日訊（記者封其娟）以“質領新機”為主題，財通基金2026年投資策略會已落幕。作為一家以定增為特色業務的公募基金，財通基金年度定增市場全景報告也如約而至，新報告旨在系統梳理定增與詢價轉讓等特色資產領域的新趨勢、新邏輯。

在主題演講中，財通基金副總汪海介紹，財通基金是中國定增市場的重要參與者與見證者。2026年恰逢公司成立15周年，定增業務也已在此深耕13年，期間累計投資1500多個項目，投入資金超過300億元，以真金白銀持續支持實體經濟發展；同時，客戶覆蓋各類機構及11萬余名高凈值個人投資者。這些積淀，共同鑄就了財通基金與定增市場同行的13年。

在汪海看來，定增領域，已然迎來根本性變革。對于定增的理解，團隊也在深度進化：已從最初聚焦制度紅利轉向個股價值深耕，從多元策略探索升級為資產再造，從單一投資走向生態體系構建。他指出，未來應重點關注國資參與度以及頗具潛力詢價轉讓。

在《他山之石可以攻玉：定增向“泛折扣”資產的進階》的主題演講中，財通基金權益專戶投資部負責人李琛闡述了對定增市場變化的深度觀察與策略演進。在定增投資難度加大的背景下，財通基金將詢價轉讓識別為重要的策略補充，并提出了“泛折扣資產”的進階思路。

汪海：定增有望成為國資配置的“標配”

汪海首先指出，再融資與IPO作為資本市場服務實體經濟的兩大關鍵渠道，規模配比具備重要參考價值。

財通基金將過去15年被劃分為五個階段：萌芽起步期、爆發成長期、規范調整期、重啟重塑期，以及當前的高質量發展期，各階段定增與IPO規模之比依次為3:1、8:1、4:1、15:1、5:1。這表明，即便IPO存在階段性暫停，市場的再融資功能始終未斷，再融資的持續性與重要性凸顯。

以四年周期來觀察，結合最新研判，汪海認為再融資市場有望迎來擴容窗口。從融資周期與上證指數的疊加效應分析，資本市場的活躍階段或才剛剛啟動。

財通基金率先提出，可通過創新投資技術將定增重塑為一類“新資產”。團隊在探索之初即思考：非標資產受限后，定增能否承接部分非標資產的投資需求？汪海直言，這既是長期的擔當，也是短期的責任；既承接舊時代的需求，也迎接新時代的挑戰。

轉型階段，財通基金做了一件引以為傲的創新實踐：當時證監會推出流動性受限資產估值指引，公司攜手中金公司、東方證券共同研究，率先在業內通過量化建模結合金融衍生品交易平臺完成減持操作，這在公募基金行業是獨一無二的創舉。

展望未來定增市場，汪海提煉出四大核心觀點。

第一，國資入局成新趨勢。2025年以來，國資在定增中的參與度顯著提升，占比從15%左右翻倍至近30%。結合年初與多家國資機構的交流，定增有望在2026年成為國資配置的“標配”。

第二，定增投資更透明、方向更清晰。過去所謂定增“水很深”的刻板印象早已過時。雖然投資難度有所提升，但資金流向十分明確，超過70%的定增資金投向了新質生產力領域，涵蓋新能源等國家重點支持方向。投資定增，就是緊跟國家戰略。

第三，關注詢價轉讓這一潛力領域。用一句話概括，它就像早年的定增，“小荷才露尖尖角”，是一片尚未被充分挖掘的富礦。

第四，當前是布局定增的良機。歷史經驗證明，并購重組活躍期往往是定增投資的最佳窗口，盈利效應也最顯著。如果并購重組浪潮才剛啟動，那么“定增盛宴”乃至一個全新的定增時代，或許正拉開序幕。

李琛：定增、詢價轉讓均納入“泛折扣資產”

李琛同樣認為，詢價轉讓正快速成長為定增資產的重要補充，標志著定增策略向泛折扣資產的進階。

他指出，定增長期表現取決于政策與權益市場環境。2025年定增投資平均收益率超過30%，但實際操作難度不小。原因在于供給有限而需求旺盛，除國資機構積極入場外，銀行理財子公司與險資也通過定增增配權益資產。供需關系推動定增平均折扣升至86-87%，位于近年高位，加大了投資難度。

與定增相比，詢價轉讓在股份屬性、單票規模上存在差異。詢價轉讓是老股轉讓，定增是新股發行。盡管存在差異，財通基金仍將詢價轉讓歸為定增類資產，原因有三：一是折扣相近，普遍在八至九折；二是鎖定期相同，均為6個月（含股份過戶時間）；三是收益率特征趨同。

2025年之前，詢價轉讓規模偏小，尚未形成具備足夠容量、可系統化投資的策略類別。但2025年詢價轉讓項目家數同比增長2.6倍，規模增長5倍，逼近900億元；項目數量已超過定增，規模也快速接近。并且，由于詢價轉讓采用競價機制，市場公開透明。

基于以上分析與實踐，財通基金將詢價轉讓與定增合并為泛折扣資產進行統籌配置，可有效擴充項目來源、優化整體折扣結構，2025年兩者合并后的項目總數已接近歷史活躍水平，整體折扣降至近年低位，展現出較強的配置吸引力。

針對投資者對老股轉讓的風險顧慮，歷史數據顯示，詢價轉讓多數年份收益率略優于定增，且二者走勢高度相關。由于詢價轉讓項目中科創板、創業板企業占比較高，科技屬性與創新特征更強，股價彈性也相對更大。但這并不妨礙將它納入“泛折扣資產”進行整體配置。

李琛對2026年定增市場的復蘇抱有較強預期，預計全年發行項目可達150-200家。詢價轉讓的供給側與近年來IPO，尤其是雙創板塊的上市存量密切相關。若市場平穩，預計也將保持可觀規模。

他介紹，財通基金泛折扣資產投資框架主要圍繞折扣、擇時與選股三個維度綜合構建：

折扣維度，不機械追求高折價，而是動態評估安全邊際與市場點位，構建具備整體成本優勢的組合。

擇時層面，采取逆向投資思路，市場情緒低迷時積極增配，聚焦景氣反轉與周期底部行業，不追逐短期熱點，堅持“人棄我取”。

選股邏輯，以安全邊際為先，嚴控下行風險，再謀向上彈性。

李琛直言，上述泛折扣資產若持續發行，適合以場合化、分散化、滾動化方式持續配置，可作為機構長期投資策略。長期來看，定增能弱化擇時需求；但中短期需重點防范大幅回撤風險，市場過熱時可采取對沖手段。

同時，他也強調，市場猶豫時，要積極、堅定布局；市場過熱時，要保持冷靜、清醒。