美國政府考慮允許英偉達對華出售H200芯片！三分鐘看完周末要聞

01

市場回顧

本周全球風險資產普遍出現顯著下跌。美就業數據使得市場對美聯儲降息的預期減弱，美股市場波動影響全球資本市場的風險偏好，對于A股市場情緒造成了傳導壓力。此外，時值年底，機構資金進入結算周期，部分資金為了鎖定收益和排名而選擇賣出，這使得市場的整體抵抗力較弱。同時，股指交割的效應也加劇了市場的短期波動。

本周A股出現回調，但債市并未因此走強，反而呈現偏弱震蕩，出現股債同跌現象。原因可能與貨幣政策期待值不高、“固收＋”產品共振、財政&地產刺激預期等因素相關。展望后市，預計十年國債仍將圍繞1.75%-1.85%區間運行，中樞以上構成配置信號。

（數據來源：wind，日期截至2025年11月21日，指數過往業績不預示其未來表現，投資需謹慎）

02

行業情況

本周申萬一級31個行業全部收跌，銀行、傳媒等板塊相對抗跌，電力設備、綜合、基礎化工等板塊跌幅較大。

本周電力設備板塊跌幅較大，此前資金試圖“推舉”新能源成為主線，接力AI算力成為新動能。市場持續交易鋰礦等電池產業鏈漲價，吸引了較多活躍資金參與，本周碳酸鋰跌停，打斷了資金漲價交易邏輯，活躍資金集體賣出，熱門賽道下跌進一步拖累了風險偏好及大勢。

（數據來源：wind，日期截至2025年11月21日，以上不構成個股推薦，投資需謹慎）

03

策略觀點

◆如何看待近期市場的調整|東吳策略

2025年11月13日，央行發布2025年10月金融數據。10月M1同比6.2%（前值7.2%），M2同比8.2%（前值8.4%）。新增社融8150億元，同比少增5970億元，社融增速8.5%（前值8.7%）。金融機構新增人民幣貸款2200億元，同比少增2800億元，貸款增速6.5%（前值6.6%）。

本月金融數據顯示股市賺錢效應進一步帶動居民存款搬家，是值得市場關注的積極信號。我們在9月的金融數據解讀報告中曾強調“9月的金融數據表面上顯示居民存款搬家去往非銀的行為暫停，實際上是由于去年9月快速搬家的基數擾動，我們認為搬家并沒有被暫停，需持續觀測后續數據。”10月的金融數據進一步驗證我們之前的判斷，居民存款搬家正在進行。我們觀測居民存款搬家的三個指標均顯示居民存款搬家回歸：1、居民存款增速本月轉為下降，我們估算本月居民存款增速9.69%（前值10.17%）；2、居民存款增速與M2增速差值為1.49個百分點（前值1.77個百分點），差值收窄；3、非銀新增存款滾動12個月求和數在10月再次上升。

考慮到本輪指數回撤幅度在歷年牛市同期中已處于中等偏上水平，近期連續調整后繼續下行的空間相對有限。我們維持前期周報《春季行情的節奏與布局》觀點，傾向于判斷11月之后市場調整會結束，并迎來春季行情的提前布局窗口。

一方面是，歲末年初的流動性邏輯依然堅實。海外方面，若當前市場對12月“不降息”的預期充分定價、美元一次性反彈到位，對于后續行情演繹反而不是壞事。國內來看，隨著經濟增長引擎的轉變，年初“寬信用-強預期”的傳統邏輯有所淡化，但年底宏觀流動性有望仍保持合理投放，為資金入市創造有利環境。在流動性主導的背景下，市場資金博弈可能促使春季行情提前演繹。

另一方面，2026年作為“十五五”規劃的開局之年，上半年以科技創新與現代化產業體系為核心的政策主線有望進一步強化。規劃將“科技自立自強水平大幅提高”列為主要目標，并將“建設現代化產業體系”置于重點任務首位，表明國家戰略正從技術突破延伸至產業生態培育。在此背景下，與新質生產力緊密相關的科技制造、先進產能等領域，有望在政策預期催化下，成為明年上半年市場聚焦的核心配置方向。

在具體板塊配置上，若12月市場開啟春季行情，我們認為資金主線有望向AI應用等方向切換。參考2021年四季度倉位再平衡后的市場表現，22H1行情整體仍延續了此前以能源革命為核心的主線邏輯。盡管受俄烏沖突、美聯儲政策收緊及金融數據預期平淡等因素壓制，22年春季躁動級別偏弱，但上半年電力設備、汽車及煤炭仍為領漲板塊，機構對電力設備的配置力度持續增強，倉位在22Q2達到20.4%的峰值。我們預計，本輪春季行情在流動性驅動下，核心交易邏輯仍將圍繞AI產業趨勢的擴散展開，順周期板塊如地產鏈出現持續行情的可能性較低。具體建議關注兩大方向：一是以AI應用為代表的全球科技產業趨勢，包括下游應用AI+醫藥、AI端側、人形機器人、智能駕駛、AI應用與Agent等；二是與“十五五”規劃緊密相關、受益于國內政策支持的科技創新與先進制造領域，如氫能、核能、量子、商業航天等。

（數據來源：wind，各券商研報，觀點僅供參考，投資需謹慎）

04

宏觀經濟

何立峰：中美雙方應以兩國元首會晤重要共識為引領 推動雙邊經貿關系穩定發展

中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰11月21日下午在人民大會堂會見美國前總統國家安全事務助理、大西洋理事會執行副主席哈德利一行。何立峰表示，中美兩國元首在韓國釜山成功會晤，為下一步雙邊經貿關系發展指明了方向。中美擁有廣闊的合作空間和廣泛的共同利益，經貿應該繼續成為中美關系的壓艙石和推進器。希望大西洋理事會發揮積極作用，推動雙邊經貿關系穩定發展。（財聯社）

外交部：日方如真心想發展中日戰略互惠關系 就應立即收回錯誤言論

毛寧表示，日本首相高市早苗公然發表涉臺錯誤言論，暗示武力介入臺海的可能性，激起了中國人民的公憤和譴責，中方對此堅決反對。日方如果真心想發展中日戰略互惠關系，構建契合新時代要求的建設性、穩定的中日關系，就應該恪守中日四個政治文件精神和所作的政治承諾，立即收回錯誤言論，切實把對華承諾體現在實際行動上。（財聯社）

兩部門：儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍

財政部和中國人民銀行日前發布的《關于儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍有關事宜的通知》提出，為支持多層次多支柱養老保險體系發展，將儲蓄國債（電子式）納入個人養老金產品范圍。（財聯社）

金融資本

16只硬科技主題基金同日獲批 增量資金來了

11月21日，16只硬科技主題基金同日獲批，包括首批7只科創創業人工智能ETF、3只科創板芯片ETF、4只科創板芯片設計主題ETF，以及2只科技主題主動權益類基金，涉及易方達基金、廣發基金、景順長城基金、摩根資產管理、華寶基金、天弘基金等多家基金管理人。（財聯社）

比特幣突然爆發！超17萬人爆倉！美聯儲降息風向又變了？

周末，比特幣突然爆發，漲至84000美元附近。由于劇烈震蕩，據CoinGlass數據顯示，近24小時內，加密貨幣共有超17萬人爆倉。近期下跌幅度過大，比特幣短期之內或迎來反彈。今年以來，比特幣一度漲至126000美元以上，而目前價格不到84000美元，回調幅度巨大。（財聯社）

大跌之下766億資金借ETF“越跌越買” 基金公司火線解讀

基金公司認為，美聯儲降息預期降溫、AI產業鏈出現分歧等內外因素共振導致了此次調整。投資者再次通過ETF“越跌越買”，資金大力抄底。ETF數據顯示，11月17日-21日，全市場剔除債券ETF之后，權益類ETF合計凈流入766.16億元，僅11月21日當天，資金流向權益ETF達414億元。（財聯社）

創業板指一周跌沒6%！券商研判：中期調整已至 長期慢牛未改

上周，A股市場整體表現疲軟，主要指數深度回調。其中，創業板指一周跌幅達6.15%，并11月21日失守3000點整數關口，單日跌幅為4.02%，報收2920.08點。科創50和深證成指一周跌幅均超5%，上證指數也下跌了3.90%，于11月21日跌穿3850點。（財聯社）

產業經濟

中美大消息！美國政府正考慮允許英偉達對華出售H200芯片

英偉達突然傳來重磅消息。據最新消息，美國政府正考慮允許英偉達向中國出售H200人工智能（AI）芯片。美媒報道稱，這一決定得益于中美雙邊關系緩和，這為美國先進技術對華出口提供前景。（財聯社）

周末利好！兩大重磅來襲！我國啟動衛星物聯網業務商用試驗

衛星物聯網、核電領域均有利好消息傳出！工業和信息化部11月22日宣布，我國衛星物聯網業務商用試驗正式啟動。同日，全球最大“華龍一號”核電基地——福建漳州核電2號機組首次并網成功。（財聯社）

買房遭遇“一房多賣”、被收代辦費？北京擬修訂商品房銷售合同

時隔8年，《北京市商品房預售合同》《北京市商品房現房買賣合同》即將迎來新示范文本。11月21日，新京報記者獲悉，北京市住房和城鄉建設委員會會同北京市市場監督管理局對兩份合同進行了修訂，并面向社會公開征求意見。（財聯社）

全球市場

道指漲超1%納指、標普漲近1%熱門中概股多數上漲

美股三大指數11月21日收盤全線上漲。截至收盤，道瓊斯工業平均指數比前一交易日上漲493.15點，收于46245.41點，漲幅為1.08%；標準普爾500種股票指數上漲64.23點，收于6602.99點，漲幅為0.98%；納斯達克綜合指數上漲195.03點，收于22273.08點，漲幅為0.88%。本周，納指累跌2.74%，標普500指數累跌1.95%，道指累跌1.91%。（財聯社）

交易員將美聯儲12月降息概率的預期提高至50%以上

交易員將美聯儲12月降息概率的預期提高至50%以上。此外，美聯儲“三把手”威廉姆斯表示，鑒于當前政策略顯緊縮，仍認為近期存在降息空間，通脹進展已停滯，但應有望在2027年達到2%的目標。（財聯社）

美烏將在瑞士舉行會談

烏克蘭總統辦公室22日通報稱，烏克蘭代表團將參加在瑞士舉行的新一輪關于美國“和平計劃”結束沖突條款的談判。通報稱，烏克蘭總統澤連斯基已批準了代表團成員和談判決定，預計將以最大速度進行建設性工作，以實現真正的和平。據悉，烏克蘭代表團團長為烏總統辦公室主任葉爾馬克。（財聯社）

數據來源：Wind，華夏基金，各媒體、各券商研報，截至2025.11.23

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