至信股份IPO過會后補充披露財報：9月末，資產負債率飆升至65.43%

至信股份是一家位于重慶的汽車零部件企業。

實際控制人陳志宇、敬兵夫婦合計控制至信股份83.75%的表決權，他們有兩個女兒，分別是陳笑寒、陳敬宜。四人當中，有兩人在至信股份任職，陳志宇擔任至信股份董事長，陳笑寒擔任至信股份董秘。

2025年11月14日，至信股份披露了招股說明書（注冊稿），這意味著IPO進入倒計時階段。

上會前，至信股份披露的是2022年、2023年、2024年及2025年1-6月的財務審計報告。

2022年-2024年，至信股份的營業收入從20.91億元增長到30.88億元，兩年的復合增長率為21.52%；歸母凈利潤由7069萬元增長至2.04億元，兩年的復合增長率為69.86%。2025年1-6月，至信股份的營業收入為16.04億元，歸母凈利潤為9448萬元。

11月6日，上交所上市委員會審核通過了至信股份的IPO申請。

上會后，至信股份補充披露了2025年1-9月的財務審閱報告，列出了部分財務數據。

至信股份的營收和利潤保持強勁增長。

2025年1-9月，至信股份的營業收入為26.97億元，同比增長28.52%；歸母凈利潤為1.65億元，同比增長21.43%。

但肉眼可見的是，至信股份的一些財務指標出現了惡化。

一是資產負債率大幅上升。2024年12月末，至信股份合并報表的資產負債率為58.42%，2025年6月末，至信股份合并報表的資產負債率為60.89%，2025年9月末，至信股份合并報表的資產負債率為65.43%，短短三個月，上升了4.54個百分點。

二是凈利潤率下滑，2024年，至信股份的凈利潤率為6.61%，2025年1-9月，至信股份的凈利潤率為6.12%，下降了0.49個百分點。

暫時無法看到2025年9月末的存貨、應收賬款、資產減值等數據。

黃桷樹財經認為，至信股份的高速增長，本質上是“債務驅動型”增長——通過增加負債擴大經營規模，進而提升營收和利潤。通常情況下，資產負債率上升意味著風險敞口加大。但至信股份能夠順利上市募資的話，資產負債率和凈利潤率兩個指標都將得到優化。

至信股份計劃募資13.29億元，其中3億元用于補充流動資金，其余用于重慶、寧波、安徽三大基地的擴產及技術改造，將增加239.99萬套汽車沖焊產品包的年生產能力。

事實上，至信股份貌似已經出現了一定的產能過剩跡象。

冷沖壓設備的產能利用率，2022年-2024年分別是91.90%、110.48%、102.61%，2025年1-6月直接跌至80.90%。

熱成型設備的產能利用率，2022年-2024年分別是97.15%、94.76%、99.33%，2025年1-6月直接跌至91.68%。

焊接設備的產能利用率，2022年-2024年分別是93.89%、93.42%、97.65%，2025年1-6月直接跌至79.39%。

黃桷樹財經認為，從產能利用率來看，至信股份的擴產需求并不迫切，這顯得募投項目設計得稍顯不合理。從現實的角度出發，至信股份如果能順利募資13.29億元，可以變更募投項目，把募投資金轉換為流動資金去償還短期借款和長期借款，降低資產負債率，待產能飽和后，再投入資金去擴產。