盛達系力挺，皇臺酒業仍難破局

斑馬消費 楊偉

皇臺酒業在A股白酒行業墊底，產品動銷乏力，控股股東盛達集團不惜貸款也要增持力挺。

盛達集團的增持計劃，似乎沒有讓中小投資者們打起精神，公司股價繼19日下跌后，昨日繼續保持跌勢。

相較資本層面，公司經營在行業擠壓中難以自拔，這也是區域酒企在行業集中度日益提升下的現實困境。盛達集團通過連續增持給予資本市場信心，落到實際經營上，仍需要破局。

盡管白酒行業強者越強的格局已經形成，盛達集團仍希望皇臺酒業留在牌桌上。

貸款增持

皇臺酒業是盛達系唯一白酒業務上市平臺。近幾年來，無論在消費市場，還是在資本市場，表現都不太樂觀，但控股股東盛達集團始終沒有放棄。

日前，盛達集團決定再次開啟增持計劃。

11月18日，皇臺酒業（000995.SZ）公告披露，計劃自公告日起6個月內，用自有資金和專項貸款，通過二級市場集中競價交易方式增持公司股票，計劃增持總金額7000萬元至1.4億元。日前，盛達集團已收到中國銀行甘肅分行出具的不高于1.08億元的《貸款承諾函》。

1個月前，盛達集團剛剛完成今年以來首次增持。4月8日至10月20日，累計增持約408.49萬股，占公司總股本的2.3%，耗費自有資金6000.1153萬元（不含交易費用）。

此次增持前，盛達集團持有上市公司6.32%股權，一致行動人甘肅西部資管持股4.79%。另外，今年3月，北京皇臺商貿將所持2466.79萬股股份（占公司總股本的13.91%）所對應的表決權、提名權、提案權及參會權委托給盛達集團。故本次增持前，盛達集團及其一致行動人合計控制公司25.02%股權。

盛達集團為何連續對這家區域白酒企業增持？在兩次增持公告里，其均表示對企業未來發展前景、長期投資價值的高度認可。

不過，皇臺酒業的經營仍然承壓，2025年前三季度營業收入8708.31萬元，同比下降23.25%，歸母凈利潤由盈轉虧，為-713.59萬元。

盛達集團自2019年入主公司，一直通過增持、借款或購買商品等方式持續“輸血”，但皇臺酒業盈利水平十分薄弱。2019年至2025年前三季度，其扣非凈利潤累計為約-804.3萬元，且從未進行分紅。

行業墊底

盛達集團對皇臺酒業表現出足夠的耐心，底氣大概來自旗下礦業業務上市平臺盛達資源的優異業績。

2025年前9個月，盛達資源實現營業收入16.52億元，歸母凈利潤3.23億元，同比分別增長18.29%和61.97%。

況且，盛達集團除了礦業，還布局了投資、地產、醫療和文創等業務板塊。但是，就白酒行業來看，皇臺酒業如今的境況確實讓人焦慮。

今年前三季度，白酒行業20家上市企業總營收3177.79億元，同比下降5.90%，歸母凈利潤合計1225.71億元，同比下降6.93%。期內，只有貴州茅臺、山西汾酒實現了收入和凈利潤雙增長。

在行業庫存、價格倒掛等壓力下，區域酒企受到的擠壓更大。今年前三季度，皇臺酒業的營業收入在上市同行中排名墊底。

在20余年里，公司歷經多任控股股東更迭，發展一直磕磕絆絆。業績最好的一年是盛達集團入主的當年（2019年），實現歸母凈利潤6821萬元。

一家酒企持續發展，還得看產品和渠道，現在公司的產品似乎賣不動了。

2025年前三季度，公司存貨周轉天數達1628天，遠高于同屬西北區域重點白酒上市企業金徽酒（558.1天）、天佑德酒（1099天）及伊力特（945.1天）。

冰冷的數據背后是產品動銷乏力，今年上半年，公司酒類產品銷售合計5774.04萬元，同比下降11.85%，其降幅最大的是低端、中低端產品，收入分別為988.91萬元和2014.84萬元，同比分別下降31.36%和17.81%。

與此同時，公司產能利用率大幅萎縮。截至今年6月，公司白酒、葡萄酒設計產能均為1萬噸，上半年實際產量分別為1233.86噸和48.25噸，產能利用率分別為12.34%和0.48%。

“西北茅臺”失色

1994年，涼州皇臺酒與茅臺酒一同登上第二屆巴拿馬國際金獎臺，一時間，“南有茅臺，北有皇臺”聲名遠播?；逝_酒業于2000年登陸資本市場，比貴州茅臺還早一年。

那是皇臺酒業的高光時刻。頭頂名酒基因，公司并未將酒水業務做大做強。一方面，公司所在西北地區的白酒消費市場有限，曾有機構預計約500億元；另一方面，受當地購買力有限和消費升級滯后的影響，公司白酒業務高端化升級動作遲緩， 錯失了市場良機。

截至目前，公司擁有皇臺、涼州皇臺兩大品牌，皇臺經典系列為高端產品，以窖底原漿、皇臺六鼎、皇臺賓系列等中端產品為輔助，皇臺禧酒、醉涼州等產品用于覆蓋中低端消費群體。產品結構經過優化調整，呈現高端+中端+中低端的梯隊布局。但高端產品收入占比極低，今年上半年僅1282.17萬元，占公司收入的7.53%。

今年前三季度，皇臺酒業營業收入剛過8700萬元。同期，金徽酒、天佑德酒和伊力特分別實現營業收入23.06億元、8.80億元和12.99億元。

究其根源，這些年來，內部治理和實控人更迭等，拖累了公司發展。

2003年，公司開始“內亂”。時任第二大股東皇臺商貿轉讓股權，北京鼎泰亨通成為上市公司控股股東，主導涉足番茄醬業務，后來押注幼教、游戲等業務。業務新增長點非但沒有培育成功，反而耗費了大量資源，白酒主業原地踏步多年。

2019年盛達集團入主后，重新聚焦白酒主業，但恰逢白酒行業進入調整周期。如今，行業已步入存量競爭時代，價格戰與渠道戰加劇，公司經營壓力進一步增大。

在家庭宴席和商務需求修復預期之下，皇臺酒業較為務實的戰略，或是逐步提升市場份額，重新奠定省域龍頭地位。

所以，在這場已近尾聲的行業周期調整中，盛達集團更希望皇臺酒業坐在牌桌上。

公司董事長趙滿堂在2025年新春賀詞里寫道：“皇臺酒業以“拼”的勁頭，轉觀念、闖市場、創新品、強品牌，重塑新典范、再造新輝煌，在名酒復興之路上穩步前行”。