Q3凈利下降！外賣大戰的雙刃劍，瑞幸咖啡終究沒躲過？

受第三方外賣平臺配送量激增影響，瑞幸咖啡在第三季度自營門店層面營利率從去年同期的23.5%降至17.5%，減少6個百分點

投資時間網、標點財經研究員 董琳

今年的外賣大戰對瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）業績影響如何？

11月17日晚間，瑞幸咖啡發布了2025年三季度業績報告。數據顯示，第三季度公司總凈收入為152.87億元（人民幣，下同），同比增長50.2%。其中，自營門店收入為110.80億元，同比增長47.7%；聯營門店收入為37.99億元，同比增長62.3%。

利潤方面，第三季度瑞幸咖啡凈利潤為12.78億元，較上年同期下降2%，凈利潤率從去年同期的12.9%降至8.4%；Non-GAAP凈利潤為14.21億元，2024年同期為14.13億元，Non-GAAP凈利潤率為9.3%，2024年同期為13.9%。

公司表示，Q3凈收入增長主要得益于GMV同比增長48.1%，達173.20億元。這是由于門店數量增加以及月度交易客戶的增長導致銷售產品數量增加。

在門店拓展方面，瑞幸咖啡繼續加大擴張力度，第三季度凈新開門店3008家，平均每日新增33家門店。截至第三季度末，瑞幸咖啡門店總數增至29214家，其中自營門店為18882家，聯營門店為10332家。

值得關注的是，門店擴張和外賣渠道前期較大的補貼力度，助推了瑞幸咖啡訂單量與客戶數的增長。第三季度，該公司新增交易客戶超4200萬，月均交易客戶數同比增長40.6%達1.12億，兩項指標均創歷史新高。

但是，受第三方外賣平臺配送量激增影響，第三季度，瑞幸咖啡自營門店層面營利率從去年同期的23.5%降至17.5%，減少6個百分點。

展望今年第四季度及明年的發展，瑞幸咖啡聯合創始人兼首席執行官郭謹一在業績會上表示，“受國際咖啡生豆價格持續在高位運行等多種因素影響，行業或將出現新的變化，也會給瑞幸的四季度甚至明年的業務發展帶來挑戰，預計同店增長的指標短期可能會出現波動和壓力”。

2025年第三季度瑞幸咖啡主要經營業績

數據來源：公司財報

投資時間網、標點財經研究員注意到，始于第二季度的外賣大戰，讓瑞幸咖啡在收入端持續受益。財報顯示，第三季度瑞幸咖啡產品銷售收入為114.88億元，同比增長46.5%。其中，來自鮮釀飲品的凈收入為106.33億元，同比增加47.5%，占總收入的比例為69.6%；來自其他產品的收入為6.23億元，上年同期的營收為4.77億元。

從費用端來看，第三季度瑞幸咖啡店成本與費用合計為135.11億元，同比增長57.0%，增速超過營收。其中因外賣平臺訂單量同比大幅增加，瑞幸咖啡單季度配送費用達28.89億元，較去年同期的9.28億元大幅增加211.4%。

對此，郭謹一在業績會議上坦言，“短期來看，外賣占比顯著提升的確會對公司利潤率造成一定負面影響，三季度營業利潤率較上個季度略有下滑，也正是由于配送配送費用率環比有明顯提升所導致的，這項費用完全抵消了公司運營提效所帶來的正面影響，但這是行業發展階段和戰略推進過程中的階段性情況，總體來說是可以接受的。”

對于外賣大戰的后續進展，郭謹一表示，“隨著天氣轉冷，飲品行業已進入淡季，平臺補貼力度開始快速收縮，明年外賣平臺的補貼必將轉入一個更為精細化的運營策略，預計公司明年的同店增長也會遇到挑戰和壓力。”

2025年以來瑞幸咖啡粉單市場股價走勢情況（美元/股）

數據來源：Wind

瑞幸咖啡成立于2017年，總部位于福建廈門。2019年5月，公司在美國納斯達克上市。此后因財務造假風波，瑞幸咖啡于2020年6月26日從納斯達克退市，轉至美國場外交易市場（OTC）的粉單市場交易。

截至美東時間11月17日收盤，瑞幸咖啡股價報40美元/股（不復權，下同），相比該公司2020年6月29日在粉單市場上市時1.54美元/股的收盤價，漲幅達2497.40%。

日前，市場有消息稱，瑞幸咖啡正計劃通過重新登陸美國資本市場，進一步拓展國際業務并增強品牌影響力。在2025年11月初召開的廈門企業家日大會上，郭謹一也曾公開表示，瑞幸咖啡正積極推動重回美國主板上市進程。

瑞幸咖啡要重返美股主板市場，審計問題是關鍵一環，公司需連續2—3個會計年度由美國上市公司會計監督委員會（PCAOB）可現場檢查的事務所出具審計報告。此外，公司管理層與審計師需對內控出具“無重大缺陷”意見，并提供長期整改證據包。納斯達克及紐交所相關規則賦予交易所“公共利益”裁量權，可能對瑞幸咖啡設置更長“冷靜期”或更高披露要求，同時公司需持續滿足《外國公司問責法》（HFCAA）的合規要求。

對于尚未有明確時間表的瑞幸咖啡來說，重返主板機會多大？

投時關鍵詞：瑞幸咖啡（OTC：LKNCY）