充電寶風波后的港股征程：優(yōu)等生安克創(chuàng)新為何也要“補血”？

文 | 劉意默

又一家A股科技公司謀求赴港二次上市。

11月11日晚間，安克創(chuàng)新公告稱，為進一步推進公司全球化戰(zhàn)略布局，提升綜合競爭力，公司擬在境外發(fā)行股份（H股）并申請在香港聯(lián)交所主板掛牌上市。

安克創(chuàng)新成立于2011年，2020年公司在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。截至11月14日收盤，安克創(chuàng)新的股價報收107.7元/股，總市值為577.4億元。

2024年年報顯示，安克創(chuàng)新是一家智能硬件科技企業(yè)，并正在向“多品類全球化智能硬件科技企業(yè)”轉型升級，主要業(yè)務包括智能用電、智能家居自動化和智能影音三個產業(yè)方向。

2025年以來，伴隨關稅貿易波動和充電寶召回的事件風波，安克創(chuàng)新的股價出現(xiàn)波動，同時財報也顯示安克創(chuàng)新正面臨現(xiàn)金流壓力。

在此背景下，港股上市能在多大程度上緩解安克創(chuàng)新的資金壓力甚至幫助安克創(chuàng)新再上一個臺階？

赴港上市，既是解近渴，又是謀遠慮

謀劃赴港上市，對安克創(chuàng)新來說首先解決的就是現(xiàn)金流的燃眉之急。

今年年中發(fā)生的充電寶風波，對安克創(chuàng)新來說是一場大考。

6月，因核心電芯供應商在未告知的情況下，私自變更了電芯內部的隔膜原材料，導致安克創(chuàng)新部分批次充電寶存在過熱甚至自燃的風險，安克創(chuàng)新在全球范圍內發(fā)起了大規(guī)模召回。

這場風波中，雖然站在輿論風口浪尖的是羅馬仕，但以充電儲能作為核心業(yè)務的安克創(chuàng)新也受到了沖擊，安克創(chuàng)新為此預估了1.3億元的產品質量保證負債。據(jù)市場媒體報道，今年6月以來，安克創(chuàng)新國內外已經累計公告召回235.2萬個充電寶。若全部按照全額退款處理，或導致最低4.32億元，最高5.57億元的經濟損失。

疊加關稅波動等外部因素的影響，傳導到財務數(shù)據(jù)上，則是半年報上收入占比過半的充電儲能類產品毛利率下降了2.37個百分點。

同時，公司經營現(xiàn)金流凈額由流入轉流出，2025年中報，公司經營現(xiàn)金流凈額為-11.32億元，三季報顯示，2025年前三季度盡管流出減少，但凈流出仍達8.65億元，而2024年同期則為凈流入16.51億元，下降達到152.38%。

安克創(chuàng)新表示，經營現(xiàn)金流的大幅凈流出，一方面是公司進行了大規(guī)模的備貨，存貨激增，另外是支付職工的現(xiàn)金較上年同期顯著增長。

三季報顯示，三季度末，公司的存貨激增至61.47億元，同比增長50%，較年初增長90.1%，大量資金沉淀在庫存中。安克創(chuàng)新資金周轉壓力開始凸顯。

緩解現(xiàn)金流的壓力，這只是一個短期的暫時性的原因，從更長遠來看，安克創(chuàng)新尋求再次上市融資的原因，或許在于品類擴張的野望。

在此前媒體的采訪中，當被問及“長期來看，安克的目標是什么”時，安克創(chuàng)新的董事長陽萌的回答是：“我們希望成為像寶潔、德州儀器那樣，能在幾十個品類持續(xù)成功的公司。”

這也是目前安克創(chuàng)新正在做的事，安克創(chuàng)新曾一度將產品線擴展至27個品類。現(xiàn)在，安克創(chuàng)新的戰(zhàn)略焦點已明確轉向技術壁壘更高、投入更大的儲能與機器人賽道。

這種轉向目前已經取得一定成果，如陽臺光伏儲能系統(tǒng)Solix在歐洲市場初戰(zhàn)告捷，2024年創(chuàng)造30.2億元營收，機器人業(yè)務也規(guī)劃出從“二維”（掃地機器人等）到三維交互型（如人形機器人）三個階段，并在今年開始大規(guī)模招聘。

品類擴張的另一面，就是更高的成本投入，財報顯示，研發(fā)費用從2022年的9.7億元增至2025年前三季度的19.46億元，前三季度研發(fā)費用同比增長38.77％，研發(fā)費用率也從6.8%提升至9.26%。

除了研發(fā)費用，對優(yōu)秀人才的投入也是占比很大的成本，據(jù)2024年財報，安克員工總數(shù)5034人，研發(fā)人員就占了一半以上，有2672人。同時，去年安克給2000人發(fā)了8億獎金，年薪超過百萬的員工有數(shù)百人。

而且即使這樣，創(chuàng)始人陽萌還覺得不夠，在一次采訪中他說：“我們在內部也經常講，安克現(xiàn)在是一家二流公司，因為勞動者和股東的分配比例只有20%，而華為、蘋果都在30%以上。只有讓勞動者分到更多，才能持續(xù)吸引和留住最優(yōu)秀的創(chuàng)造者。”

重金之下，必有勇夫，但同時也必然伴隨資金壓力，想要持續(xù)提升技術能力，不僅需要堅定的投入決心，也需要可持續(xù)的資金支持，這構成了安克謀求赴港上市的深層原因。

那么，安克的港股之路會順利嗎？支撐其上市的支柱，以及上市之后的挑戰(zhàn)有哪些？

財報的AB面：安克港股上市的支撐與挑戰(zhàn)

作為已經在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，香港上市對安克創(chuàng)新來說是一個性價比很高的選擇。

港股上市不僅可以為安克提供高效便利的融資渠道，同時監(jiān)管部門對已經在A股上市的企業(yè)有更快的審核速度，比如對于市值超百億的A股公司，香港交易所承諾30天內完成審核。

而且今年已經有不少企業(yè)已經走通了這條路。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至11月13日，今年以來已有16家A股企業(yè)在港股上市，其中10家首日股價上漲，整體表現(xiàn)相對穩(wěn)健，所以“A＋H”可以說是一個已經被證明可行的路徑。

雖然上市港股在手續(xù)上很便利，但只有好看的增長曲線和發(fā)展?jié)摿Γ攀前部藙?chuàng)新沖擊港股的最大底氣。

2025年三季報顯示，安克創(chuàng)新前三季度營收210.19億元，同比增長27.79%；歸母凈利潤19.33億元，同比增幅達31.34%。即使只看第三季度，安克創(chuàng)新的數(shù)據(jù)也很亮眼，營收81.52億元，同比增長19.88%，凈利潤7.66億元，同比增長27.76%。

可以說，從營收數(shù)據(jù)上很難看出安克創(chuàng)新今年經受了關稅擾動和充電寶風波兩輪沖擊。這也是安克創(chuàng)新的股價能在六月以后持續(xù)回升的原因：簡單來說就是“血條厚”，更有韌性。

以充電寶事件為例，市場監(jiān)管總局9月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，在充電寶召回事件中，安克創(chuàng)新在國內累計召回56.5萬件（占召回總量的78.7%），完成消費者退款8566.4萬元，遠高于羅馬仕的16.7萬件（占召回總量的34.1%），退款金額2283.7萬元。

從實際結果看，退款兩千多萬的羅馬仕受影響較大，而退款金額是羅馬仕四倍的安克創(chuàng)新，營收和利潤還在高速增長。關鍵就在于，安克創(chuàng)新的營收早已不再單純依賴充電寶業(yè)務。

安克創(chuàng)新創(chuàng)始人陽萌曾表示，早在去年充電寶業(yè)務的收入占比就已經不到12％。所以，充電寶風波雖然在短期內對安克創(chuàng)新的現(xiàn)金流造成了不小影響，并導致了庫存周轉問題，但長期來看是可以修復的。

安克創(chuàng)新真正的隱憂，不在于表面短期的財務波動，而在于水下難以窺見的領域。

首先就是品類擴展這條路，不那么好走。

想成為寶潔和德州儀器的安克創(chuàng)新，曾一度將品類擴展至27個，但是陽萌很快就發(fā)現(xiàn)多品類戰(zhàn)略出了問題，又迅速砍掉10個，機器人業(yè)務也曾換過兩次負責人，前小鵬汽車自動駕駛AI負責人劉蘭個川曾入職安克創(chuàng)新后不到半年就加盟英偉達，前小米智駕量產負責人劉方曾負責的具身機器人團隊也已解散，機器人業(yè)務直到今年三月才又重新開啟。

數(shù)據(jù)也顯示，被歸類為“智能創(chuàng)新類”的業(yè)務收入占比從2021年的32.63%的高點回落至2025年上半年的25.27%。新業(yè)務進展不順說明，在更具技術復雜性的領域，安克創(chuàng)新仍有很長的路要走。

其次，雖然今年的充電寶風波沒有把安克創(chuàng)新打入谷底，但背后顯示出一個令人不安的信號，即安克創(chuàng)新“研發(fā)＋品牌”的輕資產模式需要在供應鏈管理上補課。輕資產模式當然不是安克的原罪，但安克創(chuàng)新需要思考的是，能否建立一套可信賴的質量管理體系，減少類似事件發(fā)生的概率，以保護好品牌信譽，因為對安克創(chuàng)新來說，品牌信譽的修復遠比財務數(shù)據(jù)的恢復更為漫長和艱難。

最后，就是安克創(chuàng)新與亞馬遜平臺的深度捆綁。作為一家海外收入為主的公司，在早期發(fā)展階段，安克創(chuàng)新通過深耕亞馬遜平臺實現(xiàn)了快速增長，吃到了紅利，直到2025年上半年，亞馬遜平臺仍貢獻了64.29億元收入，約為安克創(chuàng)新近半營收。

但到現(xiàn)在，這種“專一”可能會因為平臺政策、傭金調整等因素面對更多不確定性，所以渠道建設也是安克創(chuàng)新可能要面對的問題之一。

從財報數(shù)據(jù)來看，雖然面對短期問題，但并非不能修復，多品類擴張的背景下，選擇“A＋H”上市進行融資的策略也是合理之舉，但單純的補血不能解決所有問題，進入科技創(chuàng)新和品類拓展的深水區(qū)，安克創(chuàng)新的前路仍然很長。