資金輪動加速，關注板塊間擁擠度

一起來回顧下市場。

市場回顧

本周A股市場震蕩分化，上證指數盤中新高后收跌，創業板指顯著回調。全周成交額維持高位，流動性充裕，但資金明顯從高估值科技賽道向高股息、政策受益板塊遷移。

行業上，紡織服飾、商貿零售、美容護理等表現靠前，電子、通信、計算機等表現靠后。

從前三季度社零數據來看，社零銷售額365,877億元，同比增長4.5%，除汽車以外的消費品零售額增速為4.9%。其中上半年在去年底以來的一系列促消費刺激政策驅動下，社零增速表現一度抬升至近兩年來的高位，但進入下半年有所回落，整體全年預計維持穩步增長。但從10月情況看，社零增速小幅放緩至2.9%，主要受汽車和家電銷售增速下滑的影響，商品零售額較9月有所下滑。我們判斷本周消費板塊走強更多是資金輪動行為，前期的熱門科技板塊熱度褪去，近期“雙十一”事件催化，有一定股息率優勢的大消費板塊迎來資金青睞。

市場展望

我們此前判斷，指數在下一步沖關前可能反復拉鋸，在短期快速拉升后可能面臨獲利盤壓力。但在產業端景氣度驗證、流動性充裕的背景下，市場震蕩走高的中期上升趨勢仍有望延續。

近期行情及資金輪動情況較快，從行業擁擠度及情緒指標觀察，TMT內部來看，算力情緒分位數降至60%~70%，游戲分位數降至10%分位，軟件降至近一年情緒低位。但電新成交占比突破2022年情緒歷史高位，不過內部分化較大，創新藥近期情緒分位也在上升。因此，對于熱門板塊方面，我們建議不宜追高，可在低位關注有產業趨勢的板塊，尤其是關注優質標的補漲機會。

海外關注

海外方面，美股波動加劇。美國政府停擺結束帶來的短暫樂觀情緒迅速消散，市場焦點轉向大量推遲的經濟數據、美聯儲降息前景的不確定性以及對高估值科技股的擔憂，從而引發了對高估值科技股和風險資產的廣泛拋售。

由于10月CPI和就業數據等重要經濟數據的不明朗，美聯儲決策變得更加謹慎，12月降息概率預期下降。

流動性因素或是科技股下跌的一大原因。除了流動性外，科技股本身的質地也值得關注——例如某科技公司扣除一次性稅費影響后盈利并未低預期，但因資本開支計劃引發市場對回報率的擔憂，股價波動顯著。這說明市場對AI大廠業績敏感度提高，估值隱含預期較高，因此未來核心還是關注AI大廠的盈利兌現能力，若進展順利，盈利能夠兌現，將繼續支撐AI算力及資本開支投入。

再看其他公司，據FactSet的數據，高達82%的標普500指數成份股公司實現了超預期的盈利，這也使得市場在面臨高估值的科技股時流向了基本面穩健的價值型股票。后續流動性風險或許相對可控，雖然美聯儲放鷹，但政府“開門”之后有一段數據偏弱和釋放流動性的過程，重點關注是否衰退預期再現，如否，則海外宏觀環境整體相對友好，風險相對可控。

A股輪動加速，投資如何應對？科技主線分化，細分機會在哪？紅利資產走強，勢頭能否延續？周一下午15:30，《投資小宏書》直播為您全面解讀，敬請期待！

風險揭示函（上下滑動查看）

風險提示：基金投資有風險，投資者購買本基金前，請仔細閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績不構成本基金業績表現的保證，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準。本產品由長城基金發行和管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。

免責聲明

本通訊所載信息來源于本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。投資需謹慎。

喜歡這篇點個贊，告訴我們你在看！