海馬汽車，憑什么？

運氣真好

雖然指數持續震蕩，但市場上的“投機”熱情卻十分高漲，可謂“妖股”頻頻出沒。三木集團10天7板，鋰電池板塊孚日股份走出7連板，海馬汽車11天7板，著實讓人大為震驚！

被眷顧

海南概念已經持續異動了大半個月，海馬汽車作為其中的代表，也是反復吸引市場的關注。

畢竟，海南自貿港全島封關在即，2025年12月18日起將啟動。海南概念里的股票還都挺個性的，幾乎涉及各行各業，比如做航空的海航控股，做煤炭的新大洲A，海南唯一一家新能源乘用車企海馬汽車。

海馬汽車近期交易活躍度極高，多次登上龍虎榜。11月7日當日主力資金凈流入3.58億元，深股通也有累計凈買入的表現，杠桿資金與機構資金的積極參與持續為股價注入動力。游資、量化多重資金組團流入海馬汽車。

圖片來源：同花順

除了搭上了海南概念的快車，近期乘用車板塊也偶有表現，再疊加“馬字輩”概念炒作。作為板塊內的情緒龍頭，海馬汽車受到板塊聯動效應的帶動，進一步吸引了資金關注。

與馬自達合資往事

海馬汽車是一家比較有歷史的公司！前身是海南汽車沖壓件廠，而后更名為海南汽車制造廠。1990年，其第一款整車HMC6470下線，填補了海南汽車生產的空白。

1992年，海南汽車制造廠與日本馬自達合資成立海南馬自達，HMC6470旅行車同步上市。

合作初期，雙方經歷了不少的磨合，且該廠無全國生產資質，車型僅能在海南省內銷售。1997年，海南汽車制造廠并入一汽集團后，資質問題解決，雙方才重啟合作。2001年雙方推出的普力馬MPV大熱，2002年福美來讓馬自達知名度大增。

不過隨著市場的發展以及出于自身規劃考慮，馬自達轉而與一汽、長安深度合作，雙方于2006年合作到期后最終分道揚鑣。與此同時，海南汽車制造廠慢慢轉型做自主品牌，更名為海馬汽車。

財務基本面薄弱

目前，海馬汽車的主營業務是以汽車及動力總成的研發、制造、銷售及服務為核心，這部分占大頭。?此外，公司還夾雜著一些金融服務、租賃服務等業務，這部分占營收比較少。

公司傳統燃油車的產品包括海馬7X、海馬8S等車型。新能源領域產品包括海馬7X-E（電動版）、海馬7X-H（氫燃料電池車）。

不同于目前很多傳統車企轉型做鋰電電動車，海馬汽車在轉型過程中，瞄準做氫燃料電池乘用車。

海馬汽車與豐田深度合作，聯合打造了氫燃料電池車7X-H。該車沿用豐田 Mirai二代電堆核心技術開發燃料電池系統。據悉，該車額定功率80kW，CLTC續航達652公里，性能指標處于國際領先水平，目前已通過滴滴網約車平臺注冊運營。

海馬汽車在氫燃料電池車領域的技術也不錯，攻克了氫燃料電池汽車消聲器結構、低溫快速啟動等難題，車輛已經通過歐盟小批量認證。

據悉，至2025年10月，50臺海馬7X-H在海南高溫、高濕、高腐蝕、多雨的嚴苛環境下，累計行駛超200萬公里，載客超萬人次，且無任何故障記錄。

不過，從市場環境上來看，盡管多個機構預測，2025年氫燃料車市場總量將突破5萬輛，年復合增長率超65%，但目前市場容量還遠遠沒有被激活。

目前加氫站雖在增加，但仍處于“按需建設”階段。另外，多數車用氫氣依賴工業副產氫，且制氫成本在終端加注價格中占比超一半，儲運和加注成本也分別達23%和26%，影響市場推廣。

業績上，今年前三季度，海馬汽車營收12.74億元，同比增長17.53%。主要受出口訂單增加等因素推動，其中第三季度營收5.98億元，同比增長33.03%，單季度營收增長勢頭強勁。

不過，公司前三季度歸母凈利潤虧損7443.71萬元，同比大幅下降232.68%。其中，第三季度單季度歸母凈利潤僅8.2萬元，同比下降99.96%，顯示公司的核心盈利能力依舊薄弱。凈利潤虧損擴大的核心原因是投資收益由盈轉虧。

受產品附加值偏低和成本控制能力不足影響，公司前三季度毛利率為6.47%，同比下降1.7%。

此外，公司前三季度經營活動產生的現金流凈額為-2.97億元，同比大幅下降285.54%，核心拖累因素為關聯單位存款吸收規模減少，這一數據直觀反映出公司主營業務現金回籠能力顯著弱化，資金周轉壓力進一步凸顯。

氫燃料車支持政策不少，但海馬汽車的業務何時能迸發出勢能，還需好好考察。

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