廣東
買房裝修選插座，很多人首先想到的是公牛插座，這深入人心的觀念正在被動搖。2025年三季報顯示，公牛集團第三季度營收利潤雙降，是2020年上市以來首次，其中凈利潤同比下滑10.29%。
更讓人感到疑惑的，是副董事長阮學平減持不超過目前公司總股本的2%。按10號當日股價計算，本次套現規模可超16億元。但這并不是阮學平首次大規模減持，其中的原因同樣值得我們深思。
01
三季報“不太?！?/strong>
根據公牛集團最新2025年三季報，前三季度總營收為121.98億元，同比下降3.22%；歸母凈利潤為29.79億元，同比下降8.72%；扣非凈利潤為27.01億元，同比下降4.87%。
單看第三季度，公司營收為40.30億元，同比下降4.44%；歸母凈利潤為9.19億元，同比下降10.29%；扣非凈利潤為8.59億元，同比下降8.26%。降幅擴大，盈利下滑壓力逐漸顯現。
此外，公牛前三季度ROE（加權平均凈資產收益率）相比上年同期減少3.29個百分點至18.26%；營業總成本為89.65億元，同比下降近3%，其中銷售和研發費用相比去年顯著減少。
而公司第三季度毛利率去年同期的43.47下降至41.68%，同比下降近1.8個百分點，相較于行業平均水平仍有一定競爭力。
國金證券分析指出，傳統核心業務占比下滑影響毛利率下降，而銷售費用率的下降是因為推廣投入減少，經營效率實際并無實質性轉變。
截至11月12日，公牛集團股價收盤價為43.80元，下跌0.75%，總市值為792.2億元。相較于去年10月高點63.68元，累計下跌達31.22%。
02
傳統業務被“圍剿”
翻看財報其實不難看出，公牛集團的主要業務仍是智能電工照明產品與電鏈接產品，兩者在2024年末占公司總營收的95.15%。
但2025年半年報顯示，電連接產品與智能電工照明產品營收分別為36.62億元和40.94億元，同比分別下滑5.37%和2.78%。兩大主營業務營收能力同步下滑，新能源產品增速緩慢，最終導致公牛三季度的業績承壓。
結合所收集到的信息，小編認為公牛業績承壓主要有兩方面原因：
行業競爭激烈，市場占有率減少
2015年，小米研發出一款帶有USB接口的插座強行進入插座市場，售價僅需49元，3個月銷量超百萬。而公牛在市場被搶占后才推出同類產品。
當時的媒體評價：“若無小米攪局，公牛同類配置產品，不可能48元包郵?！?/p>
公牛此前一直憑借其品牌影響力占據國內插座市場半壁江山，但在價格戰愈演愈烈的背景下，公牛的優勢逐漸降低，在智能化、定制化方面的落后難以滿足消費者的需求。
小米在插座市場中的表現，讓其他互聯網品牌紛紛憑借低價入局。同時，傳統家電企業跟風進入電工照明市場，公牛的主營業務被全線包圍。
盡管公?？焖俚?，跟上市場步伐。推出“軌道插座”“全屋智能插座”等新產品，但短期內難掩頹勢。
房地產下行，傳統業務需求減少
公牛從一個小作坊成為“插座一哥”，其中與我國的房地產發展有著緊密的聯系。華經產業研究院的數據表明，我國居民家庭場景對插座的需求占插座市場的69.99%。
早在2019年，公牛便被評為“中國房地產開發企業500強供應商”，業內龍頭企業（保利、萬科、碧桂園等等）都與公牛建立合作關系。
當前，我國房地產處在下行周期。裝修、生產活動以及商業增量逐漸減少，電工照明產品需求減少。公牛作為主要供應商，房地產行業低迷導致了公司傳統業務下滑。
如果公牛業務結構不改變，它能否走出低谷期，最終還要房地產何時回暖。
03
副董事長缺錢套現？
10月10日公牛集團發布股東大宗交易減持股份計劃公告稱：公司副董事長、實控人之一的阮學平先生擬通過大宗交易的方式減持不超過3617.18萬股，即不超過公司目前總股本的2%。
對此，公司對減持原因的解釋僅有一句話——“自身資金需求”。
我們以11月12日收盤價43.80元/股計算，這次減持將為其套現近16億元。而前不久，公牛集團才進行了新一輪的股份回購。
不僅如此，公牛集團由阮氏兄弟一手創辦，兩人合計控股84.76%，成為典型的家族式控股公司。截至目前，公牛集團已累計分紅超120億元，以阮氏兄弟84.76%的持股比例計算，兩人總共能獲得超100億元的分紅。
實控人在業績承壓時拋售股份，是否對未來發展缺乏信心？
04
出海與多元化
面對國內行業競爭壓力，公牛選擇開拓海外市場和多元化發展。
2024年，公牛集團境外收入為2.40億元，利潤占比0.54%；毛利率為16.49%，同比下降10.80%。公牛的業務目前遍布東南亞、中東、南美等，歐美市場主推家庭儲能和充電樁等新能源產品。
雖然海外市場有所增長，但公牛的傳統業務在海外并不“吃香”。例如西門子、飛利浦等國際龍頭企業仍占據海外大部分市場份額仍在海外占據較大份額，公牛想要發展仍有一定困難。
公牛在多元化發展方面也沒停下腳步。
2021年公牛開始布局新能源產品，從充電槍、充電樁及儲能產品入手并不斷拓展。2024年財報顯示，公牛新能源業產品營收7.774億元，毛利率達34.81%，同比增長104.75%，為公司營收注入新的活力。這也與阮立平之前所說的如出一轍：新能源業務要成為公牛未來的重要戰略方向之一。
想要在新能源市場有一席之地絕非易事。
新能源領域中的家用充電樁更是競爭激烈。如蔚來、特斯拉等新能源車企都已自建充電設備，對于已經成型的市場和較高的入行門檻，公牛想搶占市場份額得拿出“實力”。
公牛抓住年輕市場。2023年公牛宣布“國際超?！眲Ⅵ楣救缕放拼匀恕ＯＭc明星達人合作，通過“線上+線下”模式，向消費者推出新產品。
但從2025年第三季度財報來看，海外渠道的拓展，產業多元化發展以及邀請明星代言，短期內都沒有讓公司盈利增加。在全球產業競爭的背景下，公牛仍然不能松懈。
05
結語
當前，公牛集團還處在下滑階段，但挑戰與機遇并存。
公司目前最重要的是確定發展方向。是選擇維持傳統業務并創新升級，還是在新能源賽道中加大研發力度？如何平衡之間的關系，將決定未來公司的市場。
作為家族企業，選擇長期公司未來還是短期家族利益同樣是公司當前需要抉擇的問題。副董事長兩年間連續拋售與公司回購形成鮮明對比時，很難不讓投資者認為此舉是“套現”。
公牛集團面臨的問題是國內傳統制造業轉型升級所要面臨的。曾經的阮氏兄弟可以將公牛這個品牌從小作坊變成“插座一哥”，如今面臨傳統業務被“圍剿”、新業務還未站穩腳跟的情況，相信他們也能夠“力挽狂瀾”！
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