股市下跌，原因是什么？

本周三，全球股市普遍下跌，先是美股納指跌2%，緊接著日經225、韓國KOSPI一度跌近5%，上證指數開盤跌，但收漲0.23%。

相比之下，A股抗跌能力還更強一些，也說明A股能走出獨立行情。

全球股市下跌，主要是兩個原因：一是前期股市漲得太快、太猛，有獲利回吞的壓力。二是最近美元指數顯著上升，抵消了美聯儲降息的部分效果。

對于A股來說，最近在4000點附近出現調整，還存在兩個原因：一是突破4000點關鍵點位后，市場對后市出現猶豫，落袋為安的需求增加。二是“十五五”規劃建議稿已經發布，A股向來有利好兌現，而出現調整的慣例。

值得一提的是，全球股市的下跌主要還是受美股特別是美國科技股的影響。本周三，美股AI科技股集體回調的帶動下，日韓股市與AI相關的科技股遭到打擊。

不過，A股上相關的AI概念股調整有限，原因是中外Al概念上行的邏輯不是完全一致。

外部科技股上漲主要原因是AI技術不斷有新突破。國內科技股除了技術進步外，關鍵原因是國產替代持續推進。

海關數據顯示：2024年中國進口芯片數量為5492億塊，進口金額達3856億美元（約合2.8萬億元人民幣），進口芯片中，處理器及控制器占比約50%，存儲芯片占比約25%。2024年中國進口芯片數量占全球市場份額約62%，盡管國產芯片產能和出口均顯著增長，但進口規模仍持續擴大，貿易逆差約2000億美元。

摩根士丹利報告指出，2024年中國半導體自給率為22%，2025年預計升至23%，2026年達25%。

最近，中美談判取得進展，美方將暫停實施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規則一年。但國家肯定會利用未來一年的時間加緊國產替代，以應對一年后的不確定性。未來一年，芯片產業將隨成熟制程的產能擴張保持持續增長。具備技術優勢、有供應案例的龍頭公司市占率有望快速提升，充分受益國產化驅動。

比如科創芯片ETF富國（588810）精準錨定科創板中的芯片產業核心資產，其前十大持倉既囊括了寒武紀、中芯國際等半導體領域的標桿企業，又覆蓋了中微公司、華海清科等在設備與材料環節的關鍵力量。這種配置巧妙地實現了對芯片產業上中下游的完整布局——從芯片設計、晶圓制造到關鍵設備材料，真正實現了“一籃子”打包整個產業鏈的核心價值環節。

又如芯片龍頭ETF（516640）作為跟蹤中證芯片產業指數的基金中成立最早，規模最大的一只，涵蓋50家上市公司，業務涉及芯片設計、制造、封裝與測試等整個產業鏈，以及為芯片提供半導體材料、晶圓生產設備、封裝測試設備等物料或設備的上市公司。為投資者提供了布局芯片產業的極佳工具。

芯片龍頭ETF（516640，聯接A014776；聯接C014777）同時覆蓋上海和深圳兩個交易所的股票，是一只跨市場芯片指數，涵蓋了更多小市值股票，長期來看有望獲得更好收益。

今年以來中證芯片回報率達43.98%，高于國證芯片的42.84%。當下芯片概念出現了一些調整，但整體趨勢向好未改，逢回調都是較好的布局時機。

對于未來股市走向，兩大投行的觀點值得揣摩。高盛、大摩CEO最近說：美股可能出現至少10%回調！但在這個背景下，它們仍然表達對A股的看好。

高盛預計，基于近期發展包括貿易局勢的積極進展，全球資本配置者將繼續對中國保持興趣。摩根士丹利對中國、日本和印度等市場保持看漲態度，認為這些市場具有獨特的增長故事。

獨特的增長故事是什么？

我認為仍然是科技的飛速發展以及國產替代刺激的巨大國內需求。正如大摩特別強調了中國的人工智能、電動汽車和生物技術板塊的投資機會。

證監會主席吳清也說：目前A股科技板塊市值占比超過1/4，已明顯高于銀行、非銀金融、房地產行業市值合計占比。

科技在A股中的含量上升，是經濟轉型和高質量發展的重要標志，所以未來股市上行，科技股更不會缺席。

注：本文只是作者個人觀點，短期漲跌不預示未來，如提及個股或基金不代表投資建議。投資需謹慎！