紅利ETF：穿越“十五五”周期的壓艙石

作者 | 何詠詩

當“十五五”規劃的宏偉藍圖徐徐展開，一個核心命題擺在所有投資者面前：如何在充滿不確定性的經濟周期中，尋找到那份穿越波動的確定性？在追求高質量發展的新階段，單純依賴高增長、高彈性的投資策略，其風險與波動性正日益凸顯。此時，一種看似“慢”卻無比穩健的策略——紅利投資，正從市場的邊緣走向舞臺中央。它不再僅僅是保守者的選擇，更是在低利率時代和“耐心資本”入場的背景下，攻守兼備的智慧之選。

時代變局下的紅利新寵

為何在“十五五”的開局之年，我們要如此重視紅利資產？這并非偶然，而是宏觀經濟環境與政策導向共同作用下的必然結果。

首先，最直接的驅動力來自利率的持續下行。十年期國債收益率已降至1.76%，創下歷史新低，銀行存款利率更是全面跌破1%。這意味著，過去被視為無風險收益的固收類產品，其吸引力正在急劇下降。相比之下，紅利指數高達6-8%的股息率，對于穩健投資者而言，構成了難以抗拒的“剪刀差”。當十年期國債利率跌到1.60%，而中證紅利的股息率為6.37%時，兩者相差4.77%之多，巨大的利差正引導著“無處可去”的低風險資金，開始將目光轉向紅利資產以提高收益。

其次，政策層面的引導為紅利資產注入了強大的生命力。“十五五”規劃強調引入“耐心資本”，而耐心資本的大頭就是保險資金。由于險資追求現金流穩定的特性，這些耐心資本首先青睞的就是紅利資產。同時，“國九條”等政策要求上市公司提高分紅比例，央企分紅規模已突破3700億元，監管層對上市公司分紅的重視程度不斷提升，為紅利資產的長期投資價值提供了堅實的制度保障。各大券商給予2025的配置策略也基本是一手科技+一手紅利，進可攻退可守，所以紅利被賦予了新的屬性—防御性資產，在當前這樣低利率背下，高股息防御性資產是稀缺的。

因此，投資紅利ETF，本質上是在順應時代的大趨勢。它不再是簡單的“吃利息”，而是在低利率環境中，捕捉由政策驅動的、具有強大現金流確定性的核心資產。

解碼紅利ETF家族

提到紅利ETF，很多人可能還停留在“就是買高股息股票”的模糊認知上。事實上，紅利ETF早已發展成一個龐大的家族，內部風格迥異，風險收益特征也大相徑庭。理解它們的差異，是做好配置的第一步。

最經典的當屬“老大哥”中證紅利ETF，它以A股持續高分紅的100只股票為樣本，行業分布上以銀行、煤炭和交通運輸為主，合計占比達53%。它的特點是行業分布相對分散，但依然集中在傳統價值領域，股息率常年維持在6%左右，是追求穩定股息收入的經典之選。

而紅利低波ETF則更進一步，在“高股息”的基礎上疊加了“低波動”的篩選條件。這類ETF的銀行含量通常非常高，走勢和銀行股高度相關。它的核心邏輯是，在獲取股息的同時，盡可能降低組合的凈值波動，對風險極其敏感的投資者具有強大的吸引力。

最具成長性的或許是紅利質量ETF。這是一個相對較新的紅利指數，它在傳統高股息篩選的基礎上，增加了對持續盈利和成長性因子的考量。這導致其成分股與傳統紅利指數有很大不同，里面甚至沒有一只銀行股，反而納入了一些優質白馬企業，是目前看到的唯一一只將貴州茅臺納入成分股的紅利指數，以消費、醫藥等“長牛賽道”的行業為主。當然，由于其更側重成長性，其股息率在紅利指數中是最低的，但考慮到其成長性更好，這個差異也是合理的。

此外，還有聚焦特定市場的港股紅利ETF。由于同一個中資企業每股分紅是一樣的，但港股股價通常低于A股，所以港股的股息率也更高。港股通高股息指數的股息率已經達到8%以上，即便扣除20%港股通紅利稅，仍然有高于6.4%股息率，相當于A股紅利仍然有不小的吸引力。不過，投資港股紅利還需承受匯率波動、市場政策差異等額外風險。

定位、策略與耐心

理解了不同類型的紅利ETF，如何將它們融入我們的投資體系，發揮最大效用？

首先是明確角色定位。我們必須清醒地認識到，紅利ETF是優秀的“防守型隊員”，而非“進攻型尖兵”。在震蕩市和下跌市中，它具備良好的抗跌屬性，但在牛市或市場風險偏好高的時期，資金更青睞高成長的科技、新興產業，紅利類ETF因其多分布于傳統行業，股價彈性較差，可能會大幅跑輸成長型指數。因此，我們不應在牛市中抱怨它漲得慢，而應在投資組合中為其預留“壓艙石”的位置，用它來平滑組合波動，提供持續的現金流。

其次是選擇合適的策略。對于長期投資者而言，紅利ETF最佳策略是將分紅進行再投資，長期下來可以積累更多的基金份額，從而實現“利滾利”的復利增長，這是長期財富增值的強大引擎。同時，也可以考慮構建一個紅利ETF的組合，例如同時持有分紅節奏不同的產品，有機會每個月都獲得分紅，從而實現更平滑的現金流。

投資紅利ETF的核心邏輯是“以合理價格買入優質資產，并獲取穩定現金流”，時機選擇的重點不在于“抄底”，而在于“避免買在泡沫頂”和“在價值區域持續積累”。根據最新的市場數據，我們需要對當前的估值水平有一個清醒的認識。截至11月5日，紅利指數目前估值過高，PE為8.4倍，PB為0.8，PB百分位98.59%。同樣，中證紅利目前估值偏高，PE為8.58倍，PB為0.82，PB百分位也達到了84.99%。就連以穩健著稱的紅利低波指數，目前估值也處于過高區間，PE為8.48倍，PE百分位高達99.75%。

這些數據清晰地表明，盡管紅利資產的長期邏輯依然堅固，但短期內的價格已經包含了相當樂觀的預期，甚至可以說已經進入了歷史高位區域。這意味著，當前并非一個可以無腦重倉介入的舒適買點。從市場走勢看，盡管近期市場波動加劇，但紅利相關板塊表現相對亮眼，相關紅利ETF當日仍有0.27%至0.5%不等的漲幅，這恰恰反映了其在市場調整時的防御屬性。對于新進場的投資者而言，需要更加謹慎，避免追高。對于已經持有的投資者，則需要思考是否要進行部分止盈，或者至少應該暫停新的定投，耐心等待估值回歸到更為合理的區間。

最后，也是最重要的，是保持耐心，并選擇合適的策略。投資紅利ETF，需要我們接受幾個前提：第一，這是長期持有，3年以上用不到的資金；第二，能夠接受15%甚至更大回撤；第三，預期年化收益在8%以上；第四，定位吃股息，就是如果指數不漲，每年四個點收益也能接受。我們可以采用估值增強定投法，當市場估值進入高估區間時，暫停定投甚至開始分批賣出；或者采用分批買入法，將資金分成多等份，在市場下跌一定比例后再逐步投入，以平滑成本，等待更佳的布局時機。

對于有一定投資經驗、能夠承受短期波動的投資者，還可以考慮將網格交易與定投策略結合使用。網格交易的核心邏輯是利用趨勢中的震蕩波動來低買高賣賺取收益，降低持倉成本，其適用場景是震蕩市或區間波動行情。而定投策略的核心邏輯是分批買入、攤低成本，主要解決交易中擇時的問題。將兩者結合，可以形成“底倉定投＋網格增厚收益”的組合技，用來平衡收益與風險。在實踐過程中，應當對倉位做到相對動態平衡，例如在持有總倉位大于60%時，應當降低定投頻率或者定投份額，在持有總倉位大于80%時應當暫停定投策略，待倉位通過網格減少后再重啟定投策略。這樣，牛市靠定投增值，震蕩市靠網格獲利，從而在“十五五”的漫漫長路中，行穩致遠。