普祺醫藥上市計劃宣布鎩羽，北交所首家“0營收”企業破冰告敗

導讀：數日前，就有接近于監管層的知情人士向叩叩財經透露，普祺醫藥此次北交所上市的前景已不容樂觀，變數也在與日俱增。果不其然。僅僅一個禮拜后，普祺醫藥便不得不宣布撤回這份遲遲未能獲得北交所受理的上市申報材料，在北交所的大門都未能觸及之時鎩羽于此。

本文由叩叩財經（ID：koukouipo)獨家原創首發

作者：周嘉薇@北京

編輯：翟 睿@北京

經過長達四個多月的等待，讓北京普祺醫藥科技股份有限公司（下稱“普祺醫藥”）的投資者們最不愿意看到的一幕還是出現了。

2025年11月3日下午，在全國中小企業股份轉讓系統掛牌的普祺醫藥發布公告稱，已決定主動撤回向不特定合格投資者公開發行股票并在北京證券交易所上市申請材料，而終止北交所上市的相關決議，在2025年10月30日就已通過了普祺醫藥第二屆董事會第八次會議的審議。

這意味著普祺醫藥被北交所正式“拒之門外”。

早在2025年6月25日，普祺醫藥在獲得北京證監局下發的北交所上市輔導工作驗收完成函的當日就無縫連接地向北交所遞交了上市申報材料。

根據北交所最新發布并實施的《北京證券交易所向不特定合格投資者公開發行股票并上市審核規則》（下稱《北交所上市審核規則》）第十二條明確指出，北交所將在收到企業發行上市申請文件后的五個工作日內作出是否受理的決定。

隨著時間的推移，與普祺醫藥同期申報北交所上市的企業的名字大多數都逐漸出現在受理名單中，但普祺醫藥卻遲遲未能等到北交所的上市受理函。

按照《北交所上市審核規則》，在五個工作日內未被受理的企業，尚有補正上市申請材料的機會，“發行上市申請文件不齊備的，一次性告知需要補正的事項。發行人應當予以補正，補正時限最長不得超過三十個工作日。多次補正的，補正時間累計計算。發行人在三十個工作日內提交補正文件確有困難的，可以提交延期補正文件的書面申請，并說明理由;經本所認可的，可適當延期。”

但月復一月，時間已來到了2025年的10月下旬，在北交所上市申報受理的名單中依舊不見普祺醫藥的名字。

彼時，就有接近于監管層的知情人士向叩叩財經透露，普祺醫藥此次北交所上市的前景已不容樂觀，變數也在與日俱增（詳見叩叩財經相關報道《提交上市申請已長達近四個月仍未獲受理，普祺醫藥A股闖關起步受挫，北交所首家“0營收”企業且待破冰！》）。

果不其然。

僅僅一個禮拜后，普祺醫藥便不得不宣布撤回這份遲遲未能獲得北交所受理的上市申報材料，在北交所的大門都未能觸及之時鎩羽于此。

對于選擇撤回這份久久未獲受理的上市申請的理由，普祺醫藥和絕大多數資本化失敗的企業一樣籠統解釋稱是“基于對未來戰略發展考慮及資本市場外部環境等因素”，而“決定調整資本市場戰略規劃”，至于北交所的上市計劃與其未來戰略發展到底有何相悖，資本市場外部環境哪些因素影響到了其上市推進，撤回北交所上市后將如何調整資本市場戰略，普祺醫藥則保持了緘默以對。

普祺醫藥是一家聚焦免疫/炎癥性疾病領域，以外用創新藥研發和商業化為主的生物醫藥企業。成立于2016年的普祺醫藥，于2023年7 月被列入北京第五批專精特新小巨人企業名單，獲得國家級專精特新“小巨人”企業認定。

“因其自身具有的特殊性和象征意義，引得業內對普祺醫藥此次北交所上市的推進相當關注。”早前，就有一位來自于華南某大型券商的投行人士向叩叩財經坦言，其在密切注意著普祺醫藥的上市審核最終是否能獲得北交所受理的結果。

普祺醫藥是一家目前尚存巨額虧損的企業。

在過去的三年中，普祺醫藥不僅持續虧損，且虧損額度還在不斷擴大。

數據顯示，2022年至2024年中，普祺醫藥對應的扣非凈利潤分別為-1.24億、-1.43億和-1.89億。

雖然在前些年就曾有過虧損企業成功在北交所掛牌上市的先例，但自2023年下半年監管層對IPO推進“強監管”政策之后，虧損企業想要登陸A股就更是難上加難。

截至2025年10月22日，北交所尚有170余家企業還在等待著上市審核的結果，不過其中尚處虧損狀態的企業僅有一例。

2025年6月，隨著科創板第五套上市標準的重啟和創業板對優質未盈利創新企業申報IPO的開閘，越來越多尚處“虧損”之態的潛力企業看到了登陸A股的希望。

此后，在科創板和創業板紛紛迎來未盈利企業的上市闖關“試水”后，業內也紛紛呼吁北交所為相關企業的資本化提供更大的可能性。

在2025年早些時候由新京報貝殼財經舉辦的2025年金融大會上，來自于中信建投證券的投行委協管委員、董事總經理趙鑫，便公開表示，通過此前一系列的改革舉措，北交所的流動性已大幅改善，“北交所宜充分發揮差異化定位優勢，在發行審核端積極吸引尚未達到科創板第五套上市標準的未盈利中小科技企業”。

也正是在此背景下，普祺醫藥向北交所邁出了果敢的一步。

如果僅僅是一家虧損企業，尚不足以凸顯普祺醫藥對于北交所的“特殊性”。

“普祺醫藥還是一家真正意義上的零營收企業。”上述投行人士強調，“零營收企業和虧損企業還是有著較大的差別，過去申報北交所上市的虧損企業大多都是具有一定的主營業務收入，具有較為成熟的產品和商業化模式，但普祺醫藥的產品至今仍處于研發階段而尚未上市。”

在前幾年科創板IPO申報中，也曾有“零營收”企業成功上市的先例，如在2025年10月17日剛剛完成上市申購的廣州比貝特醫藥股份有限公司（下稱“比貝特”）便是一家“零營收”企業。

但在北交所中，如果此次普祺醫藥的上市申請一旦獲得受理，那么其將是北交所開板以來首例受理的“零營收”企業。

但最終，身為“0營收”企業的普祺醫藥還是未能撕開北交所的這道口子。

“從普祺醫藥的上市申請最終未能獲得北交所受理的結果來看，也在一定程度上反映了監管層對‘零營收’企業資本化的審慎。”上述投行人士認為。

當然，雖然如今普祺醫藥已正式宣布撤回北交所上市材料，但并不意味著其在短期內不存在再次提交上市申請的可能。

“根據相關規定，企業上市輔導驗收完成函有效期是12個月，理論上，企業可以在這12個月內擇機多次向北交所提交上市申請。”上述接近于監管層的知情人士告訴叩叩財經，普祺醫藥此次北交所上市輔導的驗收函有限期最后時限是2026年6月下旬，還余有7個多月時間，如果在剩余的期限內，普祺醫藥能解決好此前被監管層重點關注的“問題”，其依舊還有迅速重啟上市申報的可能。

在2025年10月23日剛剛獲得北交所受理的安徽泓毅汽車技術股份有限公司（下稱“泓毅股份”）就是先例。

泓毅股份曾在2025年6月5日即向北交所遞交了上市申請，此后也遲遲未獲受理。

一個多月后，2025年7月11日，泓毅股份發布公告稱其已在此前一日撤回了向不特定合格投資者公開發行股票并在北交所上市的申請。

對于選擇主動撤回上市申請的理由，泓毅股份稱是“綜合考慮企業自身發展、財務報告有效期等因素”。

2025年10月16日，在泓毅股份2025年半年報落地后不久，其再次向北交所遞交了上市申報材料，這一次，北交所的大門終于為其敞開了。

1）“零營收”企業的上市之惑

“像普祺醫藥這樣尚處于產品研發階段的創新藥企業，在‘零’營收條件下，應更適合申報當下的科創板IPO的審核。”上述投行人士向叩叩財經坦言。

在2025年11月3日普祺醫藥宣告撤回北交所上市申請后，也有部分來自于普祺醫藥的投資者認為其所稱的“決定調整資本市場戰略規劃”或暗示著普祺醫藥將調整上市計劃而轉向科創板IPO。

在普祺醫藥彼時啟動上市輔導之時，正是2024年3月初，彼時，受“資本市場外部環境”的影響，科創板第五套上市標準基本叫停，于是乎，對于尚未盈利的創新藥企業，北交所上市成為了其唯一能盡快登陸A股市場的通道。

但北交所對虧損企業的嚴苛程度，實則并不比科創板低，從下面這組數據便可見一斑。

自2021年11月15日正式開板以來，只有7家虧損企業的上市申請獲得了北交所的受理，但其中僅2家企業成功上市，除了一家目前還在排隊待審外，其余4家企業都早已“主動撤回”上市申請而宣告失敗了。

《北交所上市規則》中，對申報上市共有4套標準，其中不涉及到營收和利潤限制的，僅有第四套，即“預計市值不低于15億元，最近兩年研發投入合計不低于5000萬元”。核心產品尚處于研發階段的普祺醫藥，在營收基本為零且利潤持續虧損的狀態下，自然便只能選擇這套北交所上市標準。

而在北交所歷史上，采用第四套標準申報北交所并成功實現上市的虧損企業僅有一家，那便是2023年3月登陸北交所的康樂衛士。

與普祺醫藥不同的是，當年康樂衛士申報北交所上市時，雖然其疫苗產品仍處于研發階段，尚無疫苗產品上市銷售，但其在2019年時僅靠技術服務就已收入過千萬元。

如今的普祺醫藥，則還是一家不折不扣的“零營收”公司。

據叩叩財經獲得的一組數據顯示，在2022年至2023年里，普祺醫藥的營業收入皆為0元。

2024年中，除因受北京民康百草醫藥科技有限公司所托研發取得了可憐的4.7萬元收入外，其主營業務收入已經為0元。

在剛剛過去的2025年上半年，普祺醫藥的營業收入又再度徹底歸零。

2025年7月1日，在普祺醫藥提交北交所上市五天后，武漢禾元生物科技股份有限公司（以下簡稱“禾元生物”）成功通過上海證券交易所上市審核委員會審議。

禾元生物IPO的這一實質性推進，也標志著停擺多日的科創板第五套上市標準正式重啟。

“對于‘零’營收企業來說，其技術的先進性和未來產品的商業化空間和時間，都是足以影響到企業投資風險的關鍵問題，雖然在今年早些時候，證監會已明確指出將針對科技企業的特點，用好用足現有制度，更大力度支持優質的未盈利科技企業上市，但其也同時指出，需精準支持‘硬科技’企業上市，更加精準識別、篩選優質的科技企業。”上述投行人士表示，像普祺醫藥之類“零”營收企業，無論其申報北交所還是科創板，其是否具有真正的“硬科技”屬性，其研發技術是否真的具有先進性，其是否屬于符合條件的“優質”科技企業，就將是其是否符合A股上市的主要條件。

眾所周知，科創板為精準識別企業技術的先進性等“硬科技”條件，還專門組建了上海證券交易所科技創新咨詢委員會，該委員會由40-60名從事科技創新行業的權威專家、知名企業家和資深投資專家組成，以兼職形式為上交所提供科創屬性認定、科創板建設及規則制定等事項的咨詢意見與政策建議。

“對于‘零’營收企業的‘硬科技’屬性識別，科創板在科技創新咨詢委員會的‘顧問’之下，顯然更為精準和專業。”上述投行人士指出，“目前，科創板也針對技術突破性強、商業前景廣闊且持續研發投入的未盈利科技企業設立了成長層，采取了差異化的上市標準和監管機制。”

不過，在申報北交所受阻后，普祺醫藥若想要盡快采用科創板第五套申報標準沖刺科創板IPO，也還仍欠東風。

按照科創板第五套申報標準，公司需要符合“預計市值不低于人民幣40億元，主要業務或產品需經國家有關部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果”等要求，而醫藥行業企業需至少“有一項核心產品獲準開展二期臨床試驗”。

雖然早前普祺醫藥就已公開表示，其核心藥品 PG-011預計 2023年年底前將完成III期臨床入組工作”，但目前其預計市值卻尚不及40億。

在2024年中，普祺醫藥正式進入上市輔導流程后，其曾先后進行了兩輪上市前的增資擴股。

2024年4月和12月，北京市醫藥健康產業投資基金（有限合伙）、北京屹唐創欣創業投資中心 （有限合伙）、北京屹唐鼎芯科技合伙企業（有限合伙）、北京首發展華夏龍盈接力科技投資基金（有限合伙）、北京北科正奇國信醫藥產業投資基金（有限合伙）等5家機構作為新增投資者出現在了普祺醫藥的股東名單中，這些機構皆以18.8元/股的價格認購了普祺醫藥在明確啟動上市流程后的新增股份。

按上述增資價格測算，普祺醫藥的預計市值僅有15億。

2）金融生的資本醫學夢暫碎

無論此后普祺醫藥之后是否還會迅速重啟資本運作計劃，但普祺醫藥和其實際控制人的A股上市夢階段性受阻，則是不爭的事實。

和目前大多數申報上市的生物醫藥領域企業不同，普祺醫藥的實控人并非“科班”出身。

據普祺醫藥此前披露的2024年年報顯示，其實際控制人為李雨亮、王紅梅夫婦二人，其中李雨亮直接持有普祺醫藥29.0952%的股權，并通過赤峰清溪企業管理中心（有限合伙）和赤峰名泉企業管理中心（有限合伙）控制普祺醫藥14.0592%的股份，合計控制公司43.1543%之股權，為單一持股比例最大股東，為公司的控股股東。

而李雨亮的配偶王紅梅，雖未持有普祺醫藥股份，現目前擔任著其董事一職，故亦被認定為普祺醫藥的實際控制人。

出生于1980年的李雨亮，其職業經歷頗為豐富。

據早前普祺醫藥申報新三板掛牌時披露的相關信息顯示，李雨亮曾先后在內蒙某電子產品公司任職，也開過文化傳媒公司，還曾在一家名為赤峰中譽置業有限責任公司的房地產企業中擔任執行董事兼經理。

在2016年成立普祺醫藥之前，李雨亮就曾在2011年創立了一家名為赤峰賽林泰藥業有限公司（下稱“賽林泰”）的藥企。這也算是李雨亮初涉藥品行業。

李雨亮目前作為一家號稱深耕生物醫藥行業多年企業的實際控制人，其實則是一位不折不扣的“金融生”。

據叩叩財經獲悉，李雨亮畢業于保定金融高等專科學校（現河北金融學院）99級金融專業。

2024年6月，李雨亮還曾作為校友代表在河北金融學院2024屆畢業典禮上致辭，其表示，畢業20年來，其從事過多種行業，從機械電子產品到建筑工程領域；從生物醫藥到大健康行業，每一段經歷都曾跌宕起伏最后又峰回路轉柳暗花明，其還坦言“目前我從事的是生物醫藥行業，屬于科技驅動型行業，做好這個行業需要不斷地創新，需要不斷地試錯、更需要長期的堅持。”

或許正是實控人李雨亮的“金融”出身，普祺醫藥如今上市的部署就更容易被外界理解了。

為填補自己在醫藥生物專業上的“缺失”，李雨亮于是找來了另一位業界大佬為其在“科技驅動”上“掌舵”。

2025年1月23日，普祺醫藥宣布將聘任DANIELYUNLONG DU（杜云龍）為公司分管研發的副總經理，任職期限三年，自2025年1月23日起生效。

公開信息顯示，杜云龍，1964年4月出生，美國國籍，有境外居留權，博士學歷。早年，其畢業于北京醫科大學（現北大醫學部），獲醫學學士、碩士學位，并于1994年獲得美國紐約奧爾巴尼醫學院博士學位，持有美國外國醫學畢業生教育委員會資質證明（ECFMG），從事藥物研發、臨床開發和產品上市全過程及管理逾25年，是15項專利的發明者和21篇文章的作者。

杜云龍是于2021年3月加盟普祺醫藥的，此后便一直擔任普祺有限首席醫學官一職。

在加盟普祺醫藥之前，杜云龍曾具有輝瑞、GSK等著名跨國制藥公司20余年工作經歷。

如今普祺醫藥所定位的“聚焦免疫/炎癥性疾病和以外用藥為特色的新藥發現、研發和商業化的企業”亦是來自于杜云龍的設想。

提及加入普祺醫藥的原因，杜云龍在兩年前曾接受媒體公開采訪時透露稱，早在2020年夏天，其就跟普祺醫藥的創始團隊有過一次交流，但“那時候公司還未準確定位好未來的開發路徑和公司策略”，在當時，“中國都沒有跑出一個創新外用藥的龍頭企業。所以我跟創始人團隊提議，能否將普祺醫藥打造成一家聚焦在免疫及炎癥疾病領域的創新外用藥企業。當時大家都挺認可這個想法，并且這幾年普祺醫藥的確一直在朝著這個方面努力。”

經過近年的努力，普祺醫藥的研發成果也算有所進展。

但似乎與預期相較，進展卻并不算樂觀。

在2022年底，普祺醫藥申報新三板掛牌時，其曾向監管層表示“公司核心藥品 PG-011預計 2023年年底前，公司預計將完成III期臨床入組工作，2024年上半年，公司預計可以附條件獲取藥品上市批件，2024年下半年，公司預計將同時準備并提交國談所需的申請資料。

在2023年年報中，普祺醫藥則透露稱公司“已著手搭建銷售團隊，籌備市場前期推廣活動”。

然而，到了2024年年底，普祺醫藥卻承認，“公司核心產品尚處于臨床試驗階段。公司現有的進入臨床階段的管線較少，公司無法確保在研產品能夠取得上市批準，即使公司在研產品未來獲準上市，公司在研產品的商業化前景依然存在不確定性”。

（完）