隆基綠能還想再賭一次

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

10月30日，隆基綠能發布2025年三季度財報。前三季度營收509.15億元，同比下滑13.1%，凈虧損41.85億元。不過對比去年同期78.27億元的虧損，減虧幅度接近一半，連續兩個季度收窄虧損。

這家曾站上5000億市值高點的光伏龍頭，在2024年虧掉86.18億元后，把翻身希望押在BC技術和海外市場上。

前三季度BC組件銷量14.48GW，董事長鐘寶申公開表態四季度要實現盈虧平衡。但現實情況是，上游硅料企業業績開始好轉，下游組件廠商還在流血。

光伏行業的產能過剩和價格戰沒有結束，隆基綠能的差異化路線能否奏效，還得看市場反應。

隆基綠能把BC技術當作對抗同質化競爭的核心武器，公司數據顯示，BC二代組件轉換效率24.8%，良率穩在97%以上，HIBC組件量產效率做到25.9%，功率突破700W。從技術參數看，確實處在行業前列。

溢價空間是BC技術最直接的優勢，鐘寶申在業績會上表示，2024年公司在歐洲集中式市場排第一，部分地區的分布式產品能賣出50%到150%的溢價。2025年上半年，BC組件在海外的毛利率是4.77%，國內則是-4.21%。

應用場景也在驗證BC的可靠性，上海首批海上光伏項目全部選用BC技術，隆基拿下上海電力奉賢項目，供應400MW組件已經開始交貨。海上環境濕度大、鹽霧重，BC技術在這種條件下表現不錯。

但規模化是個大問題，InfoLink的數據顯示：2025年上半年，前五大電池片供貨商里，TOPCon出貨占比88.3%，BC不到1%。隆基綠能前三季度BC組件銷量14.48GW，總出貨量63.43GW，BC占比大約23%。

更早些時候，上半年BC組件只出貨4GW，占比10%，距離規模效應還很遠。

成本和良率是攔路虎，HPBC 2.0對硅片和設備要求高，2025年一季度良率不穩定，影響了產能爬坡。工序復雜導致成本比TOPCon高15%到20%，在價格戰環境下很難推。

客戶這邊也有問題，分布式市場對BC組件還不夠了解，有些客戶為了省錢還是選TOPCon，訂單轉化慢。公司原本計劃2025年底HPBC 2.0產能占比超過60%，現在看要分步走。

技術領先和市場接受度之間是存在時間差的，隆基綠能給自己定的目標是2026年把國內電池產能全部切換成BC。鐘寶申提到，到9月份絕大多數地區的分布式訂單中，BC占比能提到50%以上。但從前三季度的實際出貨看，這個進度還需要加速。

海外市場是隆基綠能的另一張牌，2015年公司就開始搞海外布局，2016年在馬來西亞建了全球第一個垂直一體化基地，涵蓋硅棒、硅片、電池片到組件。

鐘寶申強調現在不是簡單賣產品，而是提供解決方案。隆基綠能給澳大利亞鐵礦裝光伏系統，在泰國農產品基地屋頂鋪組件，幫海島用光伏微網替代柴油發電。

9月開始公司海外簽單消息密集，4月在南美洲簽了超100MW的BC組件訂單，5月和ENGIE、中國電建在巴黎簽了超1GW的合作，9月又和澳大利亞福德士河集團敲定框架協議。

根據公開信息統計，隆基綠能拿下5個海外項目，是這個階段的簽約大戶。2025年上半年，BC產品銷量里45%去了海外。

當前，隆基綠能的財務狀況依然緊張。庫存是最大的包袱，2024年計提資產減值87.01億元，存貨跌價準備61.28億元，占了七成。2025年上半年又計提57.84億元，存貨跌價準備48.70億元，占比84%。

存貨賬面金額還有180多億，庫存商品占一半以上。這既有BC二代初期量產不順造成的積壓，也受光伏產品價格大跌影響。2024年硅片均價跌超50%，組件跌超30%。

行業整體還在寒冬，InfoLink數據顯示，2025年三季度，晶科能源、天合光能、晶澳科技、隆基綠能四家頭部企業單季度凈虧損分別是10.12億、12.83億、9.73億、8.34億元，前三季度累計虧損都超30億。

反觀上游，多晶硅企業開始回暖。通威股份三季度虧3.15億，比二季度的23.63億大幅收窄。大全能源三季度轉正，賺了7347.90萬，是2024年二季度以來首次盈利。

硅業分會的數據顯示，今年前三季度國內多晶硅去庫約1.2萬噸，N型復投料和顆粒硅價格比6月底分別漲了55%和51%。供給端的減產和價格回升讓上游企業松了口氣，但下游組件廠商還在苦撐。

鐘寶申在9月業績會上承諾四季度盈虧平衡，核心辦法是提高BC產品和場景化產品的收入占比。但InfoLink的分析潑了冷水，認為四季度需求在回落，部分企業訂單不及預期。

隆基綠能押注“技術+出海”雙線路，但產能過剩的根本問題沒解決，這場仗還得打一陣子。

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