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摘 要

1、時(shí)隔十年上證指數(shù)突破4000點(diǎn)意義非凡，但市場(chǎng)分歧加大，能否實(shí)現(xiàn)有效突破仍需后市量能配合的檢驗(yàn)。但中長(zhǎng)期來看，A股慢牛行情可期，回調(diào)或恰是積極配置的良機(jī)。中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

2、四季度債市顯現(xiàn)回暖跡象，十年國(guó)債ETF（511260）配置機(jī)會(huì)值得關(guān)注。基本面層面，受去年同期高基數(shù)影響，四季度出口同比增速或轉(zhuǎn)弱，疊加內(nèi)需持續(xù)偏弱，實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率處于低位，制約利率上行空間。政策層面，央行超預(yù)期宣布將重啟國(guó)債買賣，提振債券市場(chǎng)情緒。三季度壓制債券市場(chǎng)的因素逐漸消退，疊加年底機(jī)構(gòu)逐步布局下一年配置方向，四季度債市表現(xiàn)或優(yōu)于三季度，把握十年國(guó)債ETF（511260）配置窗口期。

3、鋰電行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)顯著回暖，據(jù)統(tǒng)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.86%，其中三季度增幅達(dá)55.41%，儲(chǔ)能需求爆發(fā)是主要拉動(dòng)因素。同時(shí)，固態(tài)電池作為下一代鋰電池的核心技術(shù)方向，近期產(chǎn)業(yè)密集催化。建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板新能源ETF國(guó)泰（159387），鋰電、光伏、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)一鍵全覆蓋；對(duì)固態(tài)電池感興趣的投資者可以關(guān)注新能源車ETF（159806），固態(tài)電池相關(guān)成分股權(quán)重超40%。

正 文

本周市場(chǎng)先揚(yáng)后抑，4000點(diǎn)得而復(fù)失。萬得全A上漲0.41%，中證A500微跌0.05%。滬深兩市日均成交額為2.3萬億，較上周明顯放量。行業(yè)方面，中信一級(jí)行業(yè)中，基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源和綜合金融板塊領(lǐng)漲，通信、銀行和電子板塊下跌。

受中美首腦會(huì)晤等利好影響，市場(chǎng)情緒樂觀，滬指一度上沖至最高4025點(diǎn)，再創(chuàng)近十年新高。由于恐高情緒引發(fā)的拋壓并不小，4000點(diǎn)得而復(fù)失，A股三大指數(shù)沖高回落，代表中小盤股的中證2000指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，本周上漲0.95%，而滬深300等大盤股指數(shù)則收跌0.43%，科創(chuàng)50指數(shù)回調(diào)較為明顯，全周下跌3.19%。表現(xiàn)最為亮眼的是北證50，受監(jiān)管層面相關(guān)ETF或加速推進(jìn)的利好消息刺激，本周累計(jì)大漲7.52%。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，本周公布9月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)和10月制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。

9月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)當(dāng)月同比增長(zhǎng)21.6%，較前值加快1.2個(gè)百分點(diǎn)。

工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)連續(xù)兩個(gè)月保持20%以上的同比高增。一方面，基數(shù)偏低構(gòu)成支撐。另一方面，價(jià)格同比改善背景下利潤(rùn)率的修復(fù)亦形成一定貢獻(xiàn)。統(tǒng)計(jì)局測(cè)算顯示，9月單月營(yíng)收利潤(rùn)率5.49%，同比提升0.85個(gè)點(diǎn)，連續(xù)第2個(gè)月提升。

10月制造業(yè)PMI為49.0，環(huán)比下降0.8個(gè)點(diǎn)。

由于10月工作日減少，歷史同期多數(shù)環(huán)比下降，但此次降幅略大于季節(jié)性均值。從分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，生產(chǎn)、采購(gòu)、新訂單、在手訂單指數(shù)環(huán)比分別下降2.2、2.6、0.9和0.7個(gè)百分點(diǎn)。根據(jù)廣發(fā)證券分析，10月生產(chǎn)指數(shù)驟然收縮可能和月內(nèi)關(guān)稅、航運(yùn)環(huán)境存在較大不確定性的背景下企業(yè)的避險(xiǎn)預(yù)期有關(guān)，即企業(yè)主動(dòng)審慎生產(chǎn)來規(guī)避外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)局也指出“受十一假期前部分需求提前釋放及國(guó)際環(huán)境更趨復(fù)雜等因素影響”。

10月30日，中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在韓國(guó)釜山舉行會(huì)晤，會(huì)晤后商務(wù)部公布吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商達(dá)成的成果，主要有以下四個(gè)方面：

其一，關(guān)稅壁壘下調(diào)。①美對(duì)中取消10%所謂“芬太尼關(guān)稅”；②將24%對(duì)等關(guān)稅繼續(xù)暫停一年。③中方將相應(yīng)調(diào)整針對(duì)美方上述關(guān)稅的反制措施。雙方同意繼續(xù)延長(zhǎng)部分關(guān)稅排除措施。

其二，出口管制放寬。美方將暫停實(shí)施其9月29日公布的出口管制50%穿透性規(guī)則一年。中方將暫停實(shí)施10月9日公布的相關(guān)出口管制等措施一年，并將研究細(xì)化具體方案。

其三，針對(duì)性經(jīng)貿(mào)博弈放緩。美方將暫停實(shí)施其對(duì)華海事、物流和造船業(yè)301調(diào)查措施一年。美方暫停實(shí)施相關(guān)措施后，中方也將相應(yīng)暫停實(shí)施針對(duì)美方的反制措施一年。

其四，多領(lǐng)域合作共識(shí)。雙方還就芬太尼禁毒合作、擴(kuò)大農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、相關(guān)企業(yè)個(gè)案處理等問題達(dá)成共識(shí)。雙方進(jìn)一步確認(rèn)了馬德里經(jīng)貿(mào)磋商成果，美方在投資等領(lǐng)域作出積極承諾，中方將與美方妥善解決TikTok相關(guān)問題。

海外方面，本周美聯(lián)儲(chǔ)降息如期落地，美科技大廠財(cái)報(bào)密集披露。

本周美聯(lián)儲(chǔ)如期降息25BP，但12月能否連續(xù)降息仍有分歧。本周美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.00%-4.25%下調(diào)至3.75%-4.00%，如期降幅25個(gè)BP。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)此次宣布從12月起結(jié)束縮表。鮑威爾表示，通脹短期仍有上行壓力，就業(yè)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，目前面臨的局面頗具挑戰(zhàn)；委員會(huì)對(duì)12月是否再次降息仍存較大分歧，政府停擺導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)缺失，12月再次降息并非板上釘釘。

本周日本央行維持利率不變，全球貨幣寬松環(huán)境延續(xù)。日本央行維持基準(zhǔn)利率在0.5%不變，連續(xù)第六次按兵不動(dòng)。

此外，近期美科技大廠財(cái)報(bào)密集披露，明年資本開支依然樂觀。根據(jù)Meta財(cái)報(bào)2026年資本支出可能突破800-850億美元甚至更高。谷歌三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期，云業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，公司大幅上修全年資本開支至910-930億美元，以加碼AI和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。微軟AI支出同樣超出市場(chǎng)預(yù)期。

下周重點(diǎn)關(guān)注中國(guó)進(jìn)出口、美國(guó)ADP就業(yè)和ISM制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)。美國(guó)政府持續(xù)關(guān)門的可能性較高，官方公布主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或繼續(xù)延遲發(fā)布，私人部門發(fā)布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)和PMI等數(shù)據(jù)或?qū)κ袌?chǎng)產(chǎn)生更大的影響。

展望后市，滬指4000點(diǎn)關(guān)口能否實(shí)現(xiàn)有效突破尚待觀察，仍需后市量能配合的檢驗(yàn)。但中長(zhǎng)期來看，A股牛市的確定性仍在逐漸加強(qiáng)，回調(diào)或恰是積極配置的良機(jī)。中證A500ETF（159338）一鍵打包行業(yè)龍頭，把握中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期企穩(wěn)回升的戰(zhàn)略性機(jī)會(huì)。

四季度債市逐步顯現(xiàn)回暖跡象，十年國(guó)債ETF（511260）配置機(jī)會(huì)值得關(guān)注，核心支撐源于基本面壓力與政策面寬松導(dǎo)向的共振。

基本面層面，盡管美國(guó)取消10%芬太尼關(guān)稅，但今年以來美對(duì)華仍然新增了20%關(guān)稅，受影響最大的當(dāng)屬利潤(rùn)微薄的中小企業(yè)，中小企業(yè)制造業(yè)PMI持續(xù)收縮；同時(shí)受去年同期高基數(shù)影響，四季度出口同比增速或轉(zhuǎn)弱。疊加內(nèi)需持續(xù)偏弱，社會(huì)投資回報(bào)率處于低位，制約利率上行空間。而反內(nèi)卷政策的短期影響與長(zhǎng)期邏輯存在差異，短期對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)總量形成壓力，反而成為債市的支撐因素，且歷史經(jīng)驗(yàn)表明，供給側(cè)政策對(duì)宏觀利率的傳導(dǎo)并不直接，此前債券回調(diào)更多源于預(yù)期搶跑與股債蹺蹺板效應(yīng)，而非基本面實(shí)質(zhì)變化。

政策層面，央行維持流動(dòng)性寬松的導(dǎo)向未變。10月27日，央行行長(zhǎng)在2025金融街論壇年會(huì)上表示“債市整體運(yùn)行良好，將恢復(fù)公開市場(chǎng)國(guó)債買賣操作”。央行重啟國(guó)債買賣短期利好債市，后續(xù)緊盯央行公開市場(chǎng)實(shí)際買入國(guó)債的規(guī)模。

三季度壓制債券市場(chǎng)的因素逐漸消退，疊加年底機(jī)構(gòu)逐步布局下一年配置方向，四季度債市表現(xiàn)或優(yōu)于三季度，把握十年國(guó)債ETF（511260）配置窗口期。

鋰電行業(yè)三季度業(yè)績(jī)亮眼。鋰電行業(yè)三季報(bào)業(yè)績(jī)顯著回暖，據(jù)統(tǒng)計(jì)前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)32.86%，其中第三季度增幅達(dá)55.41%，儲(chǔ)能需求爆發(fā)是主要拉動(dòng)因素。

海內(nèi)外需求共振，儲(chǔ)能新增裝機(jī)預(yù)期樂觀。根據(jù)中信建投電新團(tuán)隊(duì)，在經(jīng)濟(jì)性拐點(diǎn)的帶動(dòng)下，當(dāng)前儲(chǔ)能行業(yè)已經(jīng)迎來國(guó)內(nèi)、海外需求全面共振，同時(shí)AIDC等新場(chǎng)景將提供進(jìn)一步增量，全球儲(chǔ)能滲透率將快速提升。預(yù)計(jì)2025-2027年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能新增裝機(jī)將達(dá)到150、260、380GWh，全球則分別達(dá)到272、441、642GWh。

固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)密集催化。固態(tài)電池作為下一代鋰電池的核心技術(shù)方向，在多個(gè)下游領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊。近期固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)催化較多，其一，中期驗(yàn)收有望于11月順利完成；其二，全固態(tài)電池重卡路測(cè)在即；其三，頭部電池廠及整車廠有望于年底前開啟新一輪訂單招標(biāo)。

建議關(guān)注創(chuàng)業(yè)板新能源ETF國(guó)泰（159387），鋰電、光伏、風(fēng)電等產(chǎn)業(yè)一鍵全覆蓋；對(duì)固態(tài)電池感興趣的投資者可以關(guān)注新能源車ETF（159806），緊密跟蹤中證新能源汽車指數(shù)，成分股分布覆蓋動(dòng)力電池、鋰資源、整車制造等多個(gè)環(huán)節(jié)，固態(tài)電池相關(guān)成分股權(quán)重超40%。

最后附常推ETF圖

今天就這樣，白了個(gè)白~

風(fēng)險(xiǎn)提示

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金/聯(lián)接基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。