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9月以來,伴隨A股調(diào)整,轉(zhuǎn)債隨之震蕩,但同時(shí)展現(xiàn)出一定的韌性,整體調(diào)整幅度小于正股,轉(zhuǎn)債價(jià)格、估值中樞基本都維持在高位。與此同時(shí),近期轉(zhuǎn)債供給也出現(xiàn)兩個(gè)積極信號(hào):一是轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案數(shù)量明顯增加,二是審批節(jié)奏有所加快,這些都有望推動(dòng)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來邊際改善。
當(dāng)然,更重要的是,在權(quán)益上漲邏輯不改的情況下,中長(zhǎng)期轉(zhuǎn)債供不應(yīng)求的局面或仍將持續(xù)。
轉(zhuǎn)債一直是固收增強(qiáng)類基金的重要配置資產(chǎn)。長(zhǎng)城基金旗下就有多只產(chǎn)品重點(diǎn)關(guān)注轉(zhuǎn)債,包括長(zhǎng)城積極增利(A類200013、C類200113)、長(zhǎng)城久悅(A類006254、C類015723)等,積極把握可轉(zhuǎn)債行情,實(shí)現(xiàn)了顯著的超額回報(bào)。(重點(diǎn)關(guān)注方向僅為基金經(jīng)理當(dāng)前市場(chǎng)觀點(diǎn),不代表基金未來長(zhǎng)期必然投資方向,投資方向、基金具體持倉可能發(fā)生變化,基金的投資范圍與投資限制以基金合同載明為準(zhǔn)。)
銀河證券數(shù)據(jù)顯示,截至9月30日,長(zhǎng)城積極增利A、長(zhǎng)城久悅A近1年收益在同類可比基金中分別排在第6(6/266)、第11(11/499)。(注:同類基金分別指普通債券型基金(可投轉(zhuǎn)債)(A類)、同類普通債券型基金(二級(jí))(A類)。基金過往業(yè)績(jī)和評(píng)價(jià)不代表未來表現(xiàn),基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。)
關(guān)注轉(zhuǎn)債,投資增利
長(zhǎng)城積極增利、長(zhǎng)城久悅分別是一級(jí)債基、二級(jí)債基,目前均主打彈性策略,主要投資于債券資產(chǎn),并可通過對(duì)可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的布局,力求適度跟上權(quán)益市場(chǎng)行情。
回望A股這一輪上漲行情,可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的“股性”充分彰顯,跟漲能力突出。Wind數(shù)據(jù)顯示,截至10月23日,中證轉(zhuǎn)債指數(shù)(000832.CSI)自去年“924”以來上漲31.26%,同期上證指數(shù)(000001.SH)、中證全債指數(shù)(H11001.CSI)漲幅為42.69%、2.64%。(指數(shù)過往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn),不等于產(chǎn)品實(shí)際收益,市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。)
這期間,基于對(duì)股市行情的樂觀判斷,長(zhǎng)城積極增利的可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例從2024年三季度末的68.97%提升至四季度末的99.82%,之后一直保持在90%的水平以上,力爭(zhēng)為投資者把握可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的機(jī)遇。長(zhǎng)城久悅也始終保持著較高的可轉(zhuǎn)債倉位,截至今年三季度末,可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例達(dá)74.24%。
長(zhǎng)城積極增利的可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例
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長(zhǎng)城久悅的可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)凈值比例
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(數(shù)據(jù)來源:基金定期報(bào)告,截至2025年9月30日。歷史持倉不代表現(xiàn)在及未來,也不構(gòu)成投資建議,基金的投資范圍與投資限制以基金合同載明為準(zhǔn),基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。)
在個(gè)券的選擇上,兩只產(chǎn)品均自下而上精選高彈性轉(zhuǎn)債,淡化擇時(shí),且正股行業(yè)以成長(zhǎng)風(fēng)格為主。基金定期報(bào)告顯示,從前十大持倉可轉(zhuǎn)債的所屬行業(yè)看,截至今年三季度末,長(zhǎng)城積極增利覆蓋信息技術(shù)、材料、能源、金融、日常消費(fèi)等多個(gè)領(lǐng)域,長(zhǎng)城久悅也涉及醫(yī)療保健、信息技術(shù)、材料等行業(yè),在市場(chǎng)上行階段表現(xiàn)出較好的彈性。(行業(yè)分類為WIND一級(jí)行業(yè)。持倉數(shù)據(jù)為歷史持倉,不代表現(xiàn)在及未來,也不構(gòu)成投資建議,投資方向、基金具體持倉可能發(fā)生變化,基金的投資范圍與投資限制以基金合同載明為準(zhǔn),基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。)
得益于對(duì)可轉(zhuǎn)債行情的精準(zhǔn)捕捉,上述基金均為持有人帶來了良好回報(bào)。基金定期報(bào)告顯示,截至9月30日,長(zhǎng)城積極增利A近6個(gè)月、1年收益率分別為13.07%、22.01%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率僅0.73%、2.90%;長(zhǎng)城久悅A近6個(gè)月、1年收益率分別為15.63%、27.81%,同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率僅2.52%、4.27%。
同時(shí),銀河證券數(shù)據(jù)顯示,在同類普通債券型基金(可投轉(zhuǎn)債)(A類)中,長(zhǎng)城積極增利A近1年、3年收益率均躋身同類前10(6/266、7/221);長(zhǎng)城久悅A在普通債券型基金(二級(jí))(A類)近1年業(yè)績(jī)也排名第11(11/499)。(截至2025.9.30,基金過往業(yè)績(jī)和評(píng)價(jià)不預(yù)示其未來表現(xiàn),基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎。)
精耕細(xì)作,發(fā)揮“固收穩(wěn)健力”
兩只產(chǎn)品業(yè)績(jī)綻放、排名領(lǐng)先,離不開背后基金經(jīng)理和固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)的專業(yè)運(yùn)作。
其中,長(zhǎng)城積極增利基金經(jīng)理魏建深耕固收領(lǐng)域多年,在投資中擅長(zhǎng)以大類資產(chǎn)配置為抓手,以信評(píng)研究為基礎(chǔ),力爭(zhēng)把握利率債的波段機(jī)會(huì)、中高評(píng)級(jí)信用債的利差機(jī)會(huì),以及可轉(zhuǎn)債的配置和交易機(jī)會(huì)。長(zhǎng)城久悅基金經(jīng)理張棪則始終秉持廣度研究,均衡配置的投資理念,善于使用債券、可轉(zhuǎn)債、股票等多種資產(chǎn)貢獻(xiàn)組合收益。
與此同時(shí),長(zhǎng)城基金作為管理人也充分發(fā)揮“固收穩(wěn)健力”優(yōu)勢(shì),力爭(zhēng)為產(chǎn)品的投資運(yùn)作全程“護(hù)航”。經(jīng)過工程化改造,公司固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)目前已細(xì)分為固收研究部、債券投資部、現(xiàn)金管理部,并組建了覆蓋宏觀利率、信用債、轉(zhuǎn)債等不同方向的跨部門固收投研協(xié)作小組,形成高效協(xié)作的投研一體化平臺(tái)。
市場(chǎng)日新月異,長(zhǎng)城基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也在持續(xù)提升應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的動(dòng)態(tài)能力。例如,在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域,團(tuán)隊(duì)按照高YTM(到期收益率)、雙低、紅利增強(qiáng)、高彈性、機(jī)器學(xué)習(xí)等多種策略進(jìn)行了精細(xì)化分工并輸出策略建議,力爭(zhēng)提升投資決策的科學(xué)性和精準(zhǔn)度。
從整體表現(xiàn)來看,長(zhǎng)城基金固收產(chǎn)品在近年復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中,始終以中長(zhǎng)期穩(wěn)健業(yè)績(jī)“交卷”。國(guó)泰海通證券《固定收益類基金全市場(chǎng)絕對(duì)收益分類評(píng)分排行榜》顯示,截至9月30日,長(zhǎng)城基金固收產(chǎn)品近1年、近2年、近3年收益評(píng)分在全市場(chǎng)均位列前20%(分別為20/165、24/159、26/147)。(基金過往評(píng)價(jià)不預(yù)示其未來表現(xiàn),基金有風(fēng)險(xiǎn),投資需謹(jǐn)慎)
多重利好下,轉(zhuǎn)債行情仍可期
展望后市,隨著近期A股行情波動(dòng),可轉(zhuǎn)債走勢(shì)也有所起伏。長(zhǎng)城基金認(rèn)為,在A股格局預(yù)計(jì)延續(xù)樂觀的背景下,中長(zhǎng)期仍看好轉(zhuǎn)債市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。
1
政策層面對(duì)資本市場(chǎng)保持積極態(tài)度,且四季度政策催化預(yù)期增強(qiáng),包括“十五五”規(guī)劃和潛在的財(cái)政貨幣政策調(diào)整。
2
在中美貿(mào)易博弈的大背景下,當(dāng)前邏輯已轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊?guó)資產(chǎn)的重估,中方仍具備一定優(yōu)勢(shì),利好A股市場(chǎng)。
3
居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的中長(zhǎng)期趨勢(shì)未改。
4
轉(zhuǎn)債存量規(guī)模下滑,供給偏緊,而在廣譜利率偏低、“資產(chǎn)荒”的背景下,轉(zhuǎn)債品種需求旺盛,使得轉(zhuǎn)債市場(chǎng)長(zhǎng)期處于供需緊平衡狀態(tài),對(duì)估值形成支撐。
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魏建在管基金業(yè)績(jī)說明(上下滑動(dòng)查看)
(1)長(zhǎng)城穩(wěn)健增利債券型證券投資基金A類成立于2008年8月27日,近五年歷任基金經(jīng)理為蔡旻(2015.5.11-2020.7.17)、魏建(2020.7.10至今),近五年業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?020、2021、2022 、2023、2024的A類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為2.65%/3.07%、5.00%/5.69%、1.50%/3.37%、5.92%/4.67%、4.45%/8.32%。C類成立于2020年2月3日,歷任基金經(jīng)理為蔡旻(2020.2.3-2020.7.17)、魏建(2020.7.10至今),成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?020.2.3-2020.12.31、2021、2022 、2023、2024年的C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為2.98%/2.24%、4.79%/5.69%、1.19%/3.37%、5.58%/4.67%、4.13%/8.32%。D類成立于2023年10月19日,魏建自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?023.10.19-2023.12.31、2024年的D類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅為2.03%/1.44%、4.47%/8.32%。E類成立于2024年1月18日,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?024.01.18-2024.12.31的E類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅為3.82%/8.12%。F類成立于2025年9月9日,成立未滿6個(gè)月暫不披露業(yè)績(jī)。
(2)長(zhǎng)城積極增利債券型證券投資基金A/C類成立于2011年4月12日,近五年歷任基金經(jīng)理為馬強(qiáng)(2017.7.27-2020.7.20)、魏建(2020.7.20至今)、張勇(2020.9.1至今),近五年業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?020、2021、2022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為8.48%/8.04%/2.98%、5.19%/4.75%/5.09%、-15.58%/-15.92%/3.31%、0.72%/0.31%/4.78%、 3.60%/3.18%/7.61%。D類成立于2025年8月18日,近五年歷任基金經(jīng)理為魏建(2025.8.18至今)、張勇(2025.8.18至今),成立未滿6個(gè)月暫不披露業(yè)績(jī)。
(3)長(zhǎng)城瑞利純債債券型證券投資基金A/C類成立于2022年6月15日,魏建自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?022.6.15-2022.12.31、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為0.54%/0.35%/0.01% 、3.84%/3.55%/2.06%、5.94%/5.51%/4.98%。
(4)長(zhǎng)城恒利純債債券型證券投資基金A/C類成立于2021年11月17日,魏建自基金成立任職、華吉昶(2024.8.15-至今),成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為1.85%/1.52%/0.51% 、3.51%/3.21%/2.06%、3.31%/2.99%/4.98%。
(5)長(zhǎng)城悅享回報(bào)債券型證券投資基金A/C類成立于2021年6月22日,歷任基金經(jīng)理為魏建(2021.6.22至今)、張勇(2022.4.13至今),成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?021.6.22-2021.12.31、2022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為-0.42%/-0.63%/2.18%、-13.68%/-14.03%/1.06%、-0.44%/-0.84%/3.12%、3.47%/3.07%/8.63%。
(6)長(zhǎng)城悅享增利債券型證券投資基金A/C類自2021年11月23日轉(zhuǎn)型成立,魏建自轉(zhuǎn)型成立以來任職,自轉(zhuǎn)型成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?021.11.23-2021.12.31、2022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為-1.36%/-1.38%/0.61%、-0.69%/-1.01%/0.98%、1.95%/2.59%/3.10%、2.94%/2.64%/8.60%。
(7)長(zhǎng)城聚利純債債券型證券投資基金A/C類成立于2022年11月24日,魏建自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?023、2024年A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為3.68%/3.58%/2.06%、3.98%/3.89%/4.98%。
(8)長(zhǎng)城永利債券型證券投資基金A/C類成立于2022年12月13日,魏建自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?022.12.13-2022.12.31、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為 0.06%/0.05%/0.26%、3.20%/3.01%/2.06%、5.43%/5.29%/4.98%。
(9)基金業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告,截至2025年9月30日。
張棪在管基金業(yè)績(jī)說明
(1)長(zhǎng)城增強(qiáng)收益定期開放債券型證券投資基金A/C類成立于2013年9月6日,近五年歷任基金經(jīng)理為蔡旻(2017.7.27-2020.7.17)、張棪(2017.9.6至今),近五年業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?020、2021、2022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為5.53%/5.12%/1.65%、4.89%/4.47%/1.65%、-2.34%/-2.74%/1.65%、7.66%/7.23%/1.65%、9.92%/9.47%/1.65%。
(2)長(zhǎng)城穩(wěn)固收益?zhèn)妥C券投資基金A/C類成立于2015年1月28日,近五年歷任基金經(jīng)理為儲(chǔ)雯玉(2015.5.11-2020.7.2)、蔡旻(2017.7.27-2020.7.20)、張棪(2017.9.6至今),近五年業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?020、2021、2022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為13.91%/13.45%/5.43%、6.13%/5.71%/4.17%、-13.00%/-13.34%/0.67%、0.44%/0.03%/3.12%、8.01%/7.58%/8.52%。
(3)長(zhǎng)城久悅債券型證券投資基金A類成立于2019年2月12日,近五年歷任基金經(jīng)理為馬強(qiáng)(2019.2.12-2020.7.17)、張棪(2020.7.17至今)、張勇(2020.9.1至今),近五年業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?020、2021、2022、2023、2024年的業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為6.85%/5.43%、13.08%/4.17%、-17.20%/0.67%、0.91%/3.12%、-3.74%/8.52%。C類成立于2022年5月13日,歷任基金經(jīng)理為張棪(2022.5.13至今)、張勇(2022.5.13至今),成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?022.5.13-2022.12.31、2023、2024年的業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅為-4.75%/1.48%、0.52%/3.12% 、-4.12%/8.52% 。
(4)長(zhǎng)城中債1-3年政策性金融債指數(shù)證券投資基金A/C類成立于2020年8月11日,張棪自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?020.8.11-2020.12.31、2021、2022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為0.88%/0.83%/0.63%、0.95%/0.97%/0.88%、51.28%/51.20%/0.12%、2.48%/2.35%/0.32%、4.30%/4.30%/1.18%。
(5)長(zhǎng)城中債3-5年國(guó)開行債券指數(shù)證券投資基金A/C類成立于2020年11月19日,張棪自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?021、2022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅分別為:4.05%/3.95%/0.98%、2.84%/2.72%/-0.45%、3.11%/2.99%/0.47% 、7.86%/7.87%/2.07%。
(6)長(zhǎng)城中債5-10年國(guó)開行債券指數(shù)證券投資基金A/C類成立于2021年7月28日,張棪自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?021.7.28-2021.12.31、2022、2023、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅為0.96%/0.91%/1.73%、2.60%/2.37%/0.36%、4.46%/4.35%/1.77% 、10.75%/10.58%/5.75%。
(7)長(zhǎng)城鼎利一年定期開放債券型發(fā)起式證券投資基金成立于2023年3月16日,歷任基金經(jīng)理為張棪(2023.3.16至今)、華吉昶(2024.8.15至今),成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?023.3.16-2023.12.31、2024年的業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅為3.72%/4.07%、4.35%/7.61%。
(8)長(zhǎng)城錦利三個(gè)月定期開放債券型證券投資基金A/C類成立于2023年8月4日,張棪自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?023.8.4-2023.12.31、2024年的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅為0.68%/0.64%/0.56%、5.24%/5.14%/4.98%。
(9)長(zhǎng)城0-5年政策性金融債債券型證券投資基金成立于2024年3月6日,張棪自基金成立任職,成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?024.3.6-2024.12.31的A類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅為3.13%/2.93%/1.39%。
(10)長(zhǎng)城三個(gè)月滾動(dòng)持有債券型證券投資基金A/B/C類成立于2025年3月12日,歷任基金經(jīng)理為張棪(2025.3.27至今)、華吉昶(2025.3.12至今),成立以來業(yè)績(jī)?nèi)缦拢?025.3.12-2025.9.30A類業(yè)績(jī)/B類業(yè)績(jī)/C類業(yè)績(jī)/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)漲幅為1.34%/1.34%/1.17%/-0.10%。
(11)長(zhǎng)城興達(dá)債券型證券投資基金A/C類成立于2025年9月23日,歷任基金經(jīng)理為張棪(2025.9.23至今),產(chǎn)品成立未滿6個(gè)月,暫不披露業(yè)績(jī)。
(12)數(shù)據(jù)源自基金定期報(bào)告,截至2025年9月30日。
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