獨一無二的龍頭，市值竟跌得只剩60億了！下一個10倍泡泡瑪特！

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“這是價值事務所的第1993篇原創文章”

在上一篇巴比食品的文章中，所長主要講了巴比食品這幾年業績承壓的關鍵原因及近期的業績拐點，今天我們主要講一下巴比食品星辰大海般的未來。

首先最重要的自然是門店擴張。行業當前有15萬以上的包子鋪，而巴比只有5000來家，雖然不至于全部收編，但按照所長的測算，巴比在國內開個10萬家左右應該問題不大，別覺得不可能，現如今蜜雪冰城的門店數不都有五萬左右嗎？一個非剛需的奶茶店都能開五萬家，那剛需的包子店開個10萬家不過分吧？

更別提還有海外的開店空間，麥當勞、肯德基可以開到中國、日韓甚至幾乎每一個有所發展的國家，巴比憑什么不能出海呢？現如今蜜雪冰城在海外開了近5000家店，巴比這么剛需，這么有中國特色，未來隨著中國文化出海，峰值測算開個40萬家店不過分吧？

其次，門店擴張算是上量，但基本所有的門店模型企業都有量價兩套邏輯，一是瘋狂開店，另一個就是通過推新或者增加SKU來拔高客單價。

還是以蜜雪冰城舉例子，所長記得蜜雪一開始所有的飲品都在8元以下，后面通過不斷推新現如今也有10元以上的飲品了。推新一方面可以刺激消費欲望，也可以拔高客單價。

國內這方面做得最好的餐飲品牌自然就要屬肯德基了，網上有一句話是“只要肯德基推新足夠快，大家就能忘記上一個新品有多難吃”，在瘋狂推新的努力下，長期來看，肯德基店單店基本可以保持4%-5%的復合增長速度，這其實相當相當不容易。

當然本文想探討的可不是這些，本文要講的是可以讓巴比走得更遠的另外兩個方面。

01

價值事務所

互相成就

行業、企業看多了，大家就會很容易發現，其實一家企業能走多長多遠，主要是看他能成就多少人、多少企業，一家企業能成就的企業和人越多，自然也就能走得更長更遠。

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前文所長提到巴比在國內外的門店數量峰值至少有50萬，如果巴比真的可以撐得起這么多門店，自然就可以做相當多其他的事情，其實每一個的成就都不亞于這50萬家門店。

為啥這么說呢？

咱們暫時先不看未來，先回到當下，當下巴比能撐起5000多家門店，核心是做了三點，一是中央廚房，自2004年起，巴比便實現中央廚房標準化制作，所有的原材料均統一采購，制作流程均統一高效，截至目前，公司已在上海、東莞、天津、南京、武漢五個重要的地方建設透明化中央廚房。

二是冷鏈配送。公司所有的門店都是以中央工廠為核心建設的，如此才可以實現最優的冷鏈配送距離作為輻射半徑。在這些年的逐漸完善下，巴比目前已初步構建了一個“緊鄰門店、統一管理、快捷供應、最大化保質保鮮”的全方位供應鏈體系，可以實現快捷、低成本的產品配送效果，保證產品品質，也能降低加盟店的生產加工難度和復雜度。

三是數字化管理系統。巴比早在2017年就開始實施SAP系統，將門店 POS、訂單 APP、生產管理、倉儲配送等六大系統的98條業務線集成于1個平臺上。截至目前，公司已擁有生產可視化監控系統、智慧配送平臺TMS系統、倉儲管理WMS系統等多項系統，還在持續深化數字化轉型，一方面賦能公司、大幅提高生產效率，另一方面通過科學的數據算法自動編排最佳配送線路，提升門店運營效率。

看到了么？

那些包點店為什么愿意加盟巴比而不是自己開店？因為巴比可以給他賦能。如果沒有巴比，食材全都要自己準備；如果沒有巴比，就沒有這么多口味的產品可供消費者選擇；如果沒有巴比，工作時間起碼要多好幾個小時；如果沒有巴比，就沒有這些數字化系統，收營、盤存等也沒有這么方便……

2022年《價值事務所》遭遇困境時，所長一度想加盟蜜雪冰城旗下的幸運咖，之所以選擇加盟而不是自己單干，也是看中了蜜雪冰城完善的配套措施。

為什么下圖中的好禮客、早宜點、蒸全味、青露等品牌愿意被巴比收購而不是依然自己做，核心就在于他們覺得加入巴比比自己干更有前途（PS：下表不全，今年7月公司還完成了浙江知名包點連鎖“饅鄉人”旗下約 250 家門店供應鏈切換）。

還是2022年，所長一度也想有個爸爸可以收購并賦能《價值事務所》，如果這個爸爸有各種資本市場的牌照、可以給所長團隊提供更多的上市公司交流機會、擁有一定的短視頻運營經驗……可惜所長沒找到這樣的爸爸，有只給錢坐享其成純財務投資的，有想把《價值事務所》讀者生吞活剖的，有對所長團隊居心不良的……

嗯哼，看吧，能否并購也是雙向選擇。

02

價值事務所

超級供應鏈

如果巴比真的發展到能夠支撐全球50萬家門店，那他的供應鏈一定會強到相當可怕的程度。首先中央工廠肯定遍布全球了吧，其次冷鏈物流肯定也遍布全球了吧，還有數字化的信息系統肯定完善到一定程度了吧？

如果能支撐起這么多門店，那采購量也必然龐大到了一定程度，這個量的需求甚至都沒有供應商可以支撐了，因此，那時候的巴比必然會向上游延伸，從源頭搞定所需要的一切食材，比如自己養豬、養牛、種植蔬菜，就好比農夫山泉目前自己在種咖啡豆、種橙子甚至種茶葉一樣。

此外，能支撐起這么多的門店，那它的管理精細化程度也必然到了極致，這樣的管理能力搭配這樣變態的供應鏈以及低成本的各種原材料，是不是除了包點店以外還可以開其他的店？

就好比名創優品現在在改造永輝超市，也在開潮玩超市TOP TOY，后面大概率還會開點別的零售相關的店鋪。

就好比百勝中國除了肯德基還有必勝客、東方既白、小肥羊、黃記煌、塔可貝爾、COFFii&JOY……

就好比蜜雪冰城除了蜜雪冰城外還有幸運咖，近期又控股鮮啤福鹿家，后續大概率還會有別的餐飲相關店鋪……

另外，除了做包點，巴比的中央廚房是不是也還可以做點別的？預制菜的研發其實也沒有那么困難，預制菜這塊底牌遠沒有巴比豐富的金龍魚現如今也把中央廚房做得有聲有色，那巴比是不是也可以做？一旦做起來，依托現有的門店，巴比可以將早餐延伸至三餐，也可以將預制菜供應給B端客戶或者直接在超市、電商等流通渠道銷售，相當于直接對接C端。

其實巴比現在就在這么做。巴比的包點在B端的增速特別好，這幾年終端門店營業額十分承壓，巴比的增長其實全靠B端撐起來。2020-2024年，團餐收入的復合增長率達29.97%。2025Q2，公司的營收重回雙位數增長，也跟團餐的增長撇不開關系，公司加盟、團餐渠道收入的同比增速分別是+10.5%、+26.2%。截至2025H1，巴比的團餐已經貢獻1.99億營收，占整體營收的比重為23.8%，也許再過三兩年，團餐收入就能為巴比貢獻半壁江山了。

按照公司的規劃，也覺得團餐收入應該和門店收入達到55開的效果。公司在近期的投資者交流中也講到，過去團餐業務管理粗放，大B與小B業務混合開展，自2025年起公司調整策略，小B業務采用標品經銷模式，大B業務采用定制模式，隨著組織架構與營銷打法專業化升級，未來團餐業務有望保持相對高增長。

看吧，一家企業隨著業務的擴張，其組織架構、管理能力一定要進行相應的升級，總之，能吃下多大的業務，必然意味著公司有相應的能力。

好了，講到這里，想必大家已經明白了巴比的生意是有希望做得相當大的，只要它自身的供應鏈越來越強，能賦能的環節越來越多且越來越好，那它的生意也就必然會越來越大，甚至還會出現很多現如今不存在且很有前景的業務。

講到這里，所長也不妨再多開幾個腦洞，大家看看是不是很有可能？

前文不是提到巴比有自建冷鏈物流系統么？未來隨著巴比的業務版圖擴大，它的冷鏈物流系統必然會越來越厲害，那么到一定程度就可以對外開放，就好比現如今的京東物流，更多的業務其實來自對外的第三方業務。

一旦物流業務開始對外開放，那勢必會涉及到供應鏈金融、投融資，巴比就很有可能借助這個契機變身為餐飲行業一個很大的投資方。

投資其實是一個相當可觀的抓手，在二級市場投資的我們應該深有感觸，投資可以讓我們接觸這個世界最前沿的技術和知識，能大大擴寬我們的認知面，不把自己圈死，不讓自己落后，如果我們真的能領悟到這點，就會知道產業投資恰恰才是一家企業在行業內最大的護城河。

所長近期不是老組織《價值事務所》的小伙伴去上市企業走訪調研么？如果有多參加幾次就不難發現，優秀的上市公司其實都在通過投資更加深度地參與上下游。

這里就拿第二家企業鍵凱科技舉例子，鍵凱就投資了一些客戶，認為很多創業小企業其實產品非常好、想法非常好，但就是缺錢，而且錢其實也不需要太多，可能一兩千萬就能幫他們很大的忙。

鍵凱投資了幾家自身覺得比較有前景的客戶，按照他的話說好處有這些，首先，作為股東，客戶自然會用自己的產品，相當于用很小的投資綁定了未來相當長期的訂單。

其次，作為產業內人士，鍵凱自然會比一般的風投更清楚這些公司的質地，那么未來的勝率就會更高。一般的風投PPT都要講幾十遍，內部審評一輪兩輪三輪，但他們投客戶基本很快就能拍板，至今看下來勝率蠻高的，甚至未來可以發展為一個重要的業績來源。

其三，正是通過投資可以看到現如今的創業公司都在往哪方面發力，自然就可以跟最前沿的技術站在一起。另外，此前都是埋頭自己做自己的事情，現如今通過投資自然打開了視野，可以看到更多、看得更遠，也就更容易判斷未來了。

鍵凱如此，其他企業又何嘗不是如此？此前所長一直狂call的CXO如藥明、泰格，他們的一大核心看點也是可以說投了整個國內醫療行業的未來。

所以，如果巴比也能通過主營業務自然而然地參與到產業投資中，那護城河真的就會瞬間變深變廣。

這一節的小標題是“超級供應鏈”，這個供應鏈可不僅僅指供應原材料、半成品、物流等，供應金錢、品牌、資源、智慧等也屬于供應呀！

03

價值事務所

打破思維的墻

這篇文章看似在講巴比，但聰明的同學應該也發現了其實不僅僅在講巴比。

一旦我們跳出包子鋪這單一的刻板印象，就會發現巴比的未來絕不會止于開多少家門店。當他從支撐 5000 家門店的中央廚房、冷鏈配送與數字化系統到向 50 萬家門店目標邁進時可能構建的全球供應鏈，從包子鋪延伸至團餐再到預制菜，從自營物流探索第三方服務，未來發展每一步的根基都在指向“賦能”兩個字。當他能為別人做的事情越多，生意自然就會越來越大。

從一開始的賦能加盟商降低經營門檻，到現在賦能被收購品牌突破發展瓶頸，以及未來可能對整個餐飲行業上下游甚至擴圈的賦能，才是最值得期待的。

當然，從藍圖到現實需要時間來驗證，門店擴張的節奏、供應鏈管理的精細化、新業務的盈利模型，每一步說起來輕飄飄，但其實都是相當大的考驗。但不可否認的是，一旦一家企業把成就他人刻進發展基因，把供應鏈從成本中心變成價值樞紐，那它的征途打一開始就是星辰大海。

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