26個“頂流”IP撐起一個IPO？金添動漫沖擊港股

近日，“IP趣玩食品企業”廣東金添動漫股份有限公司（下稱“金添動漫”）正式向港交所遞交上市申請，招商證券國際與中國銀河國際擔任聯席保薦人。

招股書引用的弗若斯特沙利文報告稱，2024年中國IP食品市場，按照收入和市場份額計算，金添動漫位列第四，僅次于百事公司、瑪氏、億滋國際。

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“IP趣玩食品企業”沖擊港股

所謂“IP趣玩食品”，其實就是將動漫、游戲等文化元素與傳統休閑食品相結合，一般會額外附贈玩具、收藏卡等等。正如許多人童年回憶中的干脆面，一般都會隨機放置人物卡片。

這種產品形式通常能激發消費者的收集欲望，有效拉動復購率，而金添動漫的創始人蔡建淳，正是深諳此道的高手。

1997年，他出任汕頭裕生食品上海分公司經理。彼時，傳統零食市場已是一片紅海，利潤空間很有限，一噸餅干的售價甚至難以突破兩萬元。

2004年，蔡建淳創立上海添樂卡通食品公司，擔任董事兼總經理。恰逢《藍貓淘氣三千問》在全國熱播，帶動藍貓授權產品銷量飆升。這一現象，讓他敏銳嗅到了IP背后蘊藏的巨大商機。

2009年蔡建淳拿下奧特曼IP授權，此舉被視為公司發展的關鍵轉折點。財報顯示，截至2025年10月，金添動漫開發了超過150款奧特曼主題的零食SKU，涵蓋巧克力、餅干、糖果等多個品類，最多時貢獻了六成左右的收入。

2011年，金添動漫創立，蔡建淳出任執行董事、董事會主席兼總經理，主要負責整體戰略規劃、業務方向及營運管理。

2016年8月，金添動漫正式在新三板掛牌。2021年1月，該公司決定自愿從新三板除牌。

2025年10月20日，金添動漫向港交所主板提交上市申請。董事會稱，香港更適合推動公司業務發展。“作為中國與國際市場之間的門戶，香港可令我們更方便地接觸國際投資者及全球市場；因此，將可為我們提供切實可行的資金來源以支持我們的業務發展。”

據招股書顯示，截至2025年6月30日，金添動漫已在全國建有5大生產基地、擁有26個授權IP及超過600個活躍SKU，包括糖果、餅干、膨化、巧克力、海苔零食五大產品類別。

業績方面，2022年至2024年，公司營收從5.96億元增長至8.77億元，增速逐年加快，2024年同比增長高達32.08%。同期凈利潤表現更為亮眼，從3671萬元躍升至1.30億元，2023與2024年兩年增速分別達到105%和72%。

業績高速增長的背后，離不開IP所帶來的產品溢價。與三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子等頭部休閑零食企業相比，金添動漫在毛利率方面具備一定優勢。

2024年，其毛利率為33.7%，高于三者的24.25%、26.14%與30.69%。今年上半年，金添動漫的毛利率進一步攀升至34.7%，而三只松鼠、良品鋪子、鹽津鋪子分別為25.08%、24.42%、29.66%。

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業績高增長背后暗藏的危機

截至2025年6月30日，金添動漫擁有覆蓋日本、歐美及中國本土的26個授權IP，包括奧特曼、小馬寶莉、蠟筆小新、喜羊羊與灰太狼、小豬佩奇及三麗鷗等知名IP。

然而，業績高增長背后還潛藏著對IP授權的深度依賴。據招股書披露，2022年至2024年，金添動漫來自IP趣玩食品的銷售收入占總營收比重持續攀升，分別為96.6%、97.6%和98.8%。到2025年上半年，這一比例進一步升至99.5%。

與此同時，收入結構也呈現出高度集中的特點。公司大部分IP趣玩食品基于授權協議開發，且收入高度依賴前五大IP。2022年至2024年，前五大IP貢獻的收入占比分別為90%、88.7%和85.9%，2025年上半年仍高達85.7%。

值得注意的是，該公司的IP授權協議通常為1–3年。金添動漫在風險提示中坦言，若核心IP受歡迎度下降、未能續約或續約條款不利（如授權費上漲），公司將面臨產品下架與收入下滑的風險。比如，2025年上半年，公司“王牌”奧特曼IP相關零食收入同比下滑17%。

不過，“小馬寶莉”等新興IP迅速接替成為新的業績增長點。具體而言，2021年引入的小馬寶莉IP產品線快速擴張，SKU數量已突破170個，至2025年上半年，相關收入同比大漲119%，占比升至22.8%。

此外，金添動漫所獲授權多為非獨家性質，這意味著同一IP方也可能與其競爭對手合作，該公司也將面臨更激烈的市場競爭。盡管公司計劃開發自有IP以降低依賴，但市場接受度仍存不確定性。

從最新業績表現來看，上述風險或已初現影響。2025年上半年，該公司營收為4.44億元，同比增長9.82%；凈利潤7004萬元，同比增長13.45%。盡管仍保持增長，但增速較前兩年已明顯放緩。

在當前的消費市場中，IP聯名已成為品牌打造聲勢的重要手段。而金添動漫的成功，證明了即便是規模有限的企業，只要運營策略得當，依然可以在激烈的市場競爭中找到增長路徑。

值得關注的是，精準的 IP 運營之外，金添動漫在渠道布局上也有獨到之處。與資源雄厚的大公司相比，金添動漫走的是“下沉路線”。截至2025年6月30日，金添動漫已通過超過2,600家經銷商，將產品滲透至全國超1,700個縣，縣級覆蓋率突破60%。

在經銷商網絡之外，公司也積極拓展直銷渠道，與多家知名零售伙伴建立合作。截至最近可行日期，公司已與鳴鳴很忙及萬辰等量販零食店以及名創優品、美宜佳、綠光派對及永輝超市等其他零售店合作，涵蓋超市、IP主題快閃店、電商旗艦店及自動售貨機等廣泛的消費場景。

圖源：官方