前“優(yōu)等生”轉(zhuǎn)型期過半，緣何又成了“退保大戶”？丨正經(jīng)深度

文丨康康 編輯丨杜海

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為4600字）

【正經(jīng)社“保險之道”觀察之20】

中信保誠人壽應(yīng)該可以過一個相對輕松的25歲生日了。

根據(jù)償付能力報告提供的數(shù)據(jù)，截至2025年二季度，中信保誠人壽已經(jīng)連續(xù)4個季度實現(xiàn)盈利，保險業(yè)務(wù)收入同比增幅連續(xù)8個季度保持了上升。

一年前啟動的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型已經(jīng)初見成效。

但是，另外兩組數(shù)據(jù)無疑給輕松的氣氛增添了幾分沉重：2025年一季度以來，綜合退保率再次回升，而且達到行業(yè)偏高水平；投資收益率繼續(xù)低于非上市壽險企業(yè)投資收益率中位數(shù)。

2000年10月13日正式掛牌的信誠人壽（2017年5月獲準更名為中信保誠人壽），由于獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)健的業(yè)績增長以及合資險企中的領(lǐng)先表現(xiàn)，一度被業(yè)界稱為“優(yōu)等生”。

然而，2023年至2024年上半年連續(xù)5個季度的虧損，突然顛覆了其外部形象，“黎康忠-趙小凡時代”的公司治理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和投資策略問題亦逐漸顯露出來。

2024年3月，常戈調(diào)任黨委書記之后，主持制定了一個被概括為“1628”的戰(zhàn)略規(guī)劃，正式啟動了為期三年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。如今，轉(zhuǎn)型期已經(jīng)過半，業(yè)績逐漸回暖，但“以客戶為中心”的承諾似乎還沒有兌現(xiàn)。

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“優(yōu)等生”的下落

2022年至2024年上半年，中信保誠人壽經(jīng)歷了公司成立以來業(yè)績下滑最大的一段時期。

根據(jù)償付能力報告提供的數(shù)據(jù)，2022年一季度至四季度，雖然中信保誠人壽的保險業(yè)務(wù)收入仍然保持了正增長，分別同比增長7.77%、20.44%、1.22%、18.69%，但是凈利潤同比增速已經(jīng)由正轉(zhuǎn)負，分別為-87.35%、-50.72%、-35.71%、-50.30%；核心償付能力充足率從149.34%一路下降至131.97%，綜合償付能力充足率則從252.37%一路下降至226.59%。

進入2023年，保險業(yè)務(wù)收入和凈利潤同比增速雙雙轉(zhuǎn)負。

2023年一季度至四季度，中信保誠人壽保險業(yè)務(wù)收入分別只錄得97.02億元、73.33億元、65.32億元、80.14億元，分別同比增長0.50%、11.33%、-8.54%、-2.54%；凈利潤同比增速下滑更為明顯，分別達-21.92%、-104.90%、-1050.00%、-151.74%，凈利潤分別只錄得0.57億元、-0.15億元、-4.37億元、-4.32億元；核心償付能力充足率從113.16%一路下降至94.04%，綜合償付能力充足率則從202.88%一路下降至187.88%。

2024年前兩個季度，中信保誠人壽的虧損有擴大的趨勢，一季度和二季度凈利潤分別同比增長-1517.54%和-17453.33%，分別只錄得-8.08億元和-26.33億元；受凈利潤下降的影響，核心償付能力充足率降至86.58%，綜合償付能力充足率降至173.15%。

從2022年至2024年二季度中信保誠人壽的業(yè)績變動中可以看到，同凈利潤同比增速變動幅度相比，保險業(yè)務(wù)收入變動幅度相對較小。2022年一季度至2023年二季度，保險業(yè)務(wù)收入仍然保持了正增長，但凈利潤同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)負；2023年三季度至2024年一季度，保險業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)了負增長，但凈利潤降幅遠遠大于保險業(yè)務(wù)收入。特別是2024年上半年，保險業(yè)務(wù)收入同比增速變動幅度與凈利潤同比增速變動幅度的反差極為明顯。

2024年一季度和二季度，保險業(yè)務(wù)收入同比增幅分別為-1.90%和1.10%，但凈利潤同比增幅竟分別高達-1517.54%和-17453.33%。

由此可知，期間的凈利潤變動與保險業(yè)務(wù)收入關(guān)聯(lián)不大。

那么，是什么導(dǎo)致了凈利潤的大幅波動呢？

正經(jīng)社分析師注意到，2022年至2024年的年度信息披露報告共同指向了資產(chǎn)減值損失和壽險保險合同準備金計提以及退保金。根據(jù)年度信息披露報告披露的數(shù)據(jù)，2022年，中信保誠人壽的資產(chǎn)減值損失計提達3.91億元，比上一年增加3.60億元；壽險保險合同準備金（壽險責任準備金+長期健康險責任準備金）計提達1159.66億元，比上年增長230.83億元；退保金達13.96億元， 比上一年增加3.44億元。2023年，上述三項指標分別增長至25.50億元、1397.81億元、17.27億元，分別比上一年增加21.59億元、238.15億元、3.31億元。2024年，47.75億元、1617.26億元、21.28億元，分別比上一年增加22.25億元、219.45億元、4.01億元。

上述三項指標的變動曲線與同期凈利潤的變動曲線平行，表明它們與凈利潤的波動存在強相關(guān)性。

一般來說，壽險公司資產(chǎn)減值損失計提對應(yīng)的主要是投資類資產(chǎn)（比如股票、股票型基金等權(quán)益類投資資產(chǎn)，債券、持有至到期投資等固收類投資資產(chǎn)和股權(quán)投資、不動產(chǎn)投資、信托計劃等另類投資資產(chǎn)）的減值損失，揭示的是投資策略的問題；壽險保險合同準備金計提對應(yīng)的主要是保險合同對投保人的承諾（比如身故賠付、滿期給付、年金領(lǐng)取等），揭示的是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的問題；影響退保率的因素比較多，但是從保險公司的角度來說，主要跟產(chǎn)品類型及銷售行為有關(guān)，部分反映了公司內(nèi)部治理的問題。

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被迫戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

面對經(jīng)營業(yè)績下滑的巨大壓力，兩大股東——中信金控和英國保誠集團決定做出改變。2024年2月2日，二者聯(lián)合給中信保誠人壽注資25億元，以避免償付能力繼續(xù)下降，同時為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型創(chuàng)造更寬松的空間。

次月，中信金控調(diào)中信金控財富管理部總經(jīng)理兼中信科技發(fā)展有限公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理常戈擔任中信保誠人壽黨委書記，承擔起領(lǐng)導(dǎo)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的任務(wù)。隨后，常戈主持制定了“1628”三年戰(zhàn)略規(guī)劃。

1977年2月出生的常戈從2002年起便一直從事金融領(lǐng)域的工作。2002年至2014年供職中國農(nóng)業(yè)銀行，2014年至2022年供職中信銀行，2022年至2024年供職中信金控。此番赴任的一個主要任務(wù)就是帶領(lǐng)中信保誠人壽重回盈利軌道。

2024年11月5日，中信金控和保誠集團再次聯(lián)合向中信保誠人壽注資25億元。經(jīng)過兩次注資，公司注冊資本由23.6億元增長至73.6億元。

次月，李存強正式出任公司董事長，與常戈組成新一屆領(lǐng)導(dǎo)班子。

1964年11月出生的李存強1991年以前從事的是物理研究工作，1996年從加拿大麥吉爾大學畢業(yè)后加入加拿大和美國會計師事務(wù)所從事會計工作，后加入美國金融公司從事壽險方面的財務(wù)、審計和管理工作，2012年10月加入華泰保險集團，2017年12月轉(zhuǎn)入安達人壽保險，2020年10月再次回歸華泰保險集團，2024年3月從華泰保險集團總經(jīng)理任上離職，從當年8月起擔任中信保誠人壽董事。4個月后出任中信保誠人壽董事長，同時還擔任保誠集團顧問，保誠企業(yè)管理（北京）有限公司董事、總經(jīng)理、法定代表人。

常戈就任黨委書記后便主持制定了一個被概括為“1628”的戰(zhàn)略規(guī)劃，簡而言之就是，以“創(chuàng)新”為引領(lǐng)，聚焦“以客戶為中心”，通過6大重點工程、2大強核根基和8項組織保障機制，打造公司差異化核心競爭力。

根據(jù)“1628”戰(zhàn)略規(guī)劃，管理團隊又針對公司運營存在的問題，確定了“五大經(jīng)營原則”的指導(dǎo)方針和和“三個戰(zhàn)略維度”的具體抓手。

所謂五大經(jīng)營原則就是，從嚴治企、體系為王、全面協(xié)同、數(shù)智賦能、競賽文化。具體而言，“從嚴治企”就是要確保公司治理效能與執(zhí)行力；“體系為王”就是要重構(gòu)全鏈條能力；“全面協(xié)同”就是要打破條線壁壘；“數(shù)智賦能”就是要以科技手段提升戰(zhàn)略實施的效率和效果；“競賽文化”就是要激發(fā)團隊戰(zhàn)斗力。

所謂三個戰(zhàn)略維度，就是產(chǎn)品體系、營銷渠道和生態(tài)建設(shè)。

（1） 產(chǎn)品體系。推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高價值、長期繳費轉(zhuǎn)型，分紅險和健康險產(chǎn)品占比不斷提升。加大對養(yǎng)老、健康、子女教育等長期保障產(chǎn)品的布局。

（2）營銷渠道。以養(yǎng)老市場為突破口，推動產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和隊伍專業(yè)化建設(shè)，創(chuàng)新人才招募模式帶動增員同比增長；銀保渠道與中信銀行深度協(xié)同，打造 “銀保新范式”；團險渠道積極構(gòu)建B+C閉環(huán)模式，加大對“專精特新”企業(yè)的覆蓋力度。

（3）生態(tài)建設(shè)。圍繞“健康、教育、養(yǎng)老、傳承”四大場景，提供“金融+非金融”產(chǎn)品服務(wù)方案。

正經(jīng)社分析師注意到，雖然“1628”戰(zhàn)略規(guī)劃提出的時間表是“2025年夯實基礎(chǔ)、2026年全面提升、2027年跨越發(fā)展”，但事實上轉(zhuǎn)型工作從2024年就已經(jīng)展開。比如產(chǎn)品體系方面，2024年就已明顯加大了對養(yǎng)老產(chǎn)品的布局，10月份就推出了“安享年華”年金保險（至誠版）、“安享風華”兩全保險（至誠版）兩款產(chǎn)品，而此前15年才推出3款“享”系列養(yǎng)老產(chǎn)品；2024年養(yǎng)老金融相關(guān)產(chǎn)品銷量達8.47億元，同比增長152.84%。生態(tài)建設(shè)方面，2024年10月12日，與得到正式啟動戰(zhàn)略合作；12月19日，又宣布與華為終端簽署戰(zhàn)略協(xié)議。

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一半歡喜一半憂

從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，中信保誠人壽戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型實施一年半以來，已經(jīng)取得了明顯效果。

根據(jù)償付能力報告提供的數(shù)據(jù)，2024年三季度，中信保誠人壽凈利潤便由負轉(zhuǎn)正，從二季度的-26.33億元猛增為2.42億元，四季度進一步增長至14.34億元。

凈利潤的回升加上股東的注資，直接帶動了償付能力的增強。2024年三季度和四季度，核心償付能力充足率分別上升至112.50%和143.64%，綜合償付能力充足率分別上升至211.47%和245.14%。

2025年一季度和二季度仍然保持了盈利，但凈利潤分別環(huán)比下降45.75%和68.12%，分別只錄得7.78億元和2.48億元。償付能力同樣出現(xiàn)了回落。核心償付能力充足率分別為134%、137%，綜合償付能力充足率分別為229%、241%。

2024年三季度至2025年二季度，保險業(yè)務(wù)收入分別為68.50億元、61.84億元、103.87億元、84.69億元，分別同比增長4.87%、-22.84%、9.13%、14.23%。

另據(jù)媒體報道，截至2024年9月末，實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值23.7億元，同比增長22%，新業(yè)務(wù)價值率同比提升8.8個百分點；2025年上半年，新業(yè)務(wù)利潤率顯著提升，帶動新業(yè)務(wù)價值同比增長51%。

但是，正經(jīng)社分析師注意到，不是所有關(guān)鍵指標都向好：綜合退保率仍然不斷上升，投資收益率仍然低于行業(yè)水平。

根據(jù)償付能力報告提供的數(shù)據(jù)，2022年一季度至2025年二季度，中信保誠人壽的綜合退保率分別為0.67%、0.62%、0.67%、0.61%、0.74%、0.71%、0.74%、1.04%、1.47%、1.65%、1.62%、1.22%、1.75%、3.19%，呈波動上升之勢。

2022年一季度至2023年四季度，中信保誠人壽的綜合退保率還位于最低的25%非上市壽險企業(yè)行業(yè)，到2024年一季度至四季度便已升入中偏下的25%非上市壽險企業(yè)行列，2025年二季度更是上到最高的25%非上市壽險企業(yè)行列。

2025年二季度退保率位居前三產(chǎn)品——“穩(wěn)利金生”養(yǎng)老年金保險（萬能型）、“智尚金生”年金保險（投資連結(jié)型）、附加“康樂無憂”長期醫(yī)療保險（健康險），退保率分別高達28.7%、26.5%和14.4%，只是低于“泰康附加健康人生B款重大疾病定期保險”的56.73%，招商信諾人壽的“附加五年惠眾住院定額給付醫(yī)療保險”的65.93%，“五年惠康住院定額給付醫(yī)療保險”的56.37%，人保壽險“個人稅收遞延型養(yǎng)老年金保險B2款（2018）”的39.38%。

導(dǎo)致退保率高的因素很多，比如從投保人角度來看，主要有個人財務(wù)狀況變化、投保決策不理性和需求變化、對產(chǎn)品收益不滿等，從外部市場和環(huán)境角度來看，主要有宏觀經(jīng)濟和金融市場波動、監(jiān)管政策調(diào)整、社會環(huán)境和消費觀念變化等。

從保險公司的角度來看，主要有產(chǎn)品設(shè)計不合理、銷售與服務(wù)質(zhì)量問題、品牌和經(jīng)營信任危機等。

從黑貓投訴平臺反饋的信息來看，截至2025年10月22日，45條針對中信保誠人壽的消費投訴中共有33條投訴直接指向虛假宣傳，從一個側(cè)面表明銷售與服務(wù)質(zhì)量構(gòu)成了中信保誠人壽綜合退保率高的主要因素，折射出的則是公司內(nèi)部治理的問題。

綜合退保率不斷上升的同時，中信保誠人壽的投資收益率仍然繼續(xù)低于同行中位數(shù)，2022年至2024年，中信保誠人壽投資收益率分別為3.83%、1.69%、2.00%，綜合投資收益率分別為1.71%、2.88%、7.52%，而同期非上市壽險企業(yè)投資收益率中位數(shù)分別為4.23%、3.62%、4.33%，綜合投資收益率分別為1.90%、3.79%、8.34%。

2025年一季度和二季度，投資收益率下降至1.16%、0.09%，綜合投資收益率下降至-0.13%、1.83%，而同期非上市壽險公司投資收益率中位數(shù)分別為0.91%、2.04%，綜合投資收益率分別為0.07%、2.29%。

轉(zhuǎn)型之路看上去頗有“按下葫蘆浮起瓢”的味道，“李存強與常戈組合”還需繼續(xù)努力。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進·編務(wù)|安安·校對|然然

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