港股二次闖關(guān)背后：東鵬特飲業(yè)績光鮮，難掩單品依賴與減持暗流

東鵬特飲正加速叩響港交所的大門。

近日，據(jù)港交所網(wǎng)站更新信息顯示，東鵬飲料（集團(tuán)）股份有限公司再次遞交了H股招股書，擬在香港主板掛牌二次IPO。在此之前，其曾于2025年4月3日首次遞表，但因6個月有效期內(nèi)未通過聆訊，到10月3日失效了。

在首次遞表失效僅六日后，東鵬飲料便火速重啟上市進(jìn)程，且聯(lián)席保薦人陣容保持不變（華泰國際、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)）。此舉無疑彰顯了東鵬飲料構(gòu)建“A+H”雙資本平臺的堅定決心。

然而，在資本市場高歌猛進(jìn)的背后，東鵬特飲的成長之路是否真的一片坦途？在高光的業(yè)績之下，實則暗藏隱憂。

高增長下的隱憂

一句“累了困了喝東鵬特飲”的洗腦廣告，讓東鵬特飲銷量暴漲。尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2024年，東鵬特飲在我國能量飲料市場銷售量占比由2023年的43.0%提升至47.9%，連續(xù)四年成為我國銷售量最高的能量飲料。

財務(wù)表現(xiàn)更為驚艷。2025年上半年，東鵬飲料實現(xiàn)營收107.37億元，同比增長36.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.75億元，同比增長37.22%，均創(chuàng)歷史新高。其中，核心大單品東鵬特飲持續(xù)穩(wěn)健增長，僅上半年就貢獻(xiàn)營收83.61億元，成為公司當(dāng)之無愧的現(xiàn)金奶牛。

然而，過于依賴大單品的增長隱憂，以及來自股東減持的內(nèi)部挑戰(zhàn)，正成為其高增長敘事下的不和諧音。

一方面，東鵬飲料長期面臨產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的問題，對東鵬特飲大單品的依賴度過高，而多元化布局尚未形成顯著支撐。

為緩解單品依賴風(fēng)險，東鵬飲料推出了“1+6”多品類戰(zhàn)略：以東鵬特飲為核心，同步拓展電解質(zhì)飲料、咖啡、無糖茶、預(yù)調(diào)雞尾酒、椰汁及大包裝飲料六大品類。其中，電解質(zhì)飲料“補水啦”表現(xiàn)突出，成為增長最快的第二曲線，2025年上半年實現(xiàn)營收14.93億元，同比大幅增長213.71%。

盡管如此，東鵬特飲仍是公司利潤的絕對主力，其毛利率持續(xù)保持在50%以上，且仍呈上升趨勢，電解質(zhì)飲料、咖啡、無糖茶、預(yù)調(diào)雞尾酒、椰汁等新品在盈利貢獻(xiàn)上尚未能與之比肩。

另一方面，東鵬飲料面臨股東密集減持的壓力。盡管減持均被解釋為“自身資金需求”，但重要股東的持續(xù)退出，難免被市場解讀為對公司長期前景信心不足的信號，對市場情緒構(gòu)成壓力。

數(shù)據(jù)顯示，自2022年5月限售股解禁以來，包括第二大股東君正創(chuàng)投、員工持股平臺及實控人關(guān)聯(lián)方鯤鵬投資在內(nèi)的主要股東已累計減持超70億元。作為早期財務(wù)投資者，君正創(chuàng)投更是通過多輪減持套現(xiàn)約41.51億元，持股比例已降至不足2%，從第二大股東降為第六大股東。

在功能飲料行業(yè)競爭日趨激烈的當(dāng)下，東鵬特飲的冠軍寶座雖然穩(wěn)固，但要維持高增長敘事，仍需在多元化戰(zhàn)略和公司治理上拿出更多實質(zhì)性的成果。否則，隱憂可能終將成為現(xiàn)實的增長瓶頸。

全球化面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

赴港上市，是東鵬飲料邁向全球化征程的關(guān)鍵一步。其在公告中明確表示：“赴港上市是為了進(jìn)一步提高公司的資本實力和綜合競爭力，提升公司國際化品牌形象，滿足公司國際業(yè)務(wù)發(fā)展需要，深入推進(jìn)公司全球化戰(zhàn)略。”

這一動作與東鵬飲料近年對海外市場的探索一脈相承。

公開信息顯示，截至2024年底，東鵬飲料的產(chǎn)品已出口至越南、馬來西亞、美國等25個國家和地區(qū)。正在建設(shè)的海南、昆明生產(chǎn)基地也定位為面向東南亞市場的重要出口樞紐，旨在為海外擴(kuò)張?zhí)峁┕?yīng)鏈支持。

然而，盡管布局已久，但海外市場對東鵬飲料整體營收的貢獻(xiàn)仍然微乎其微。2025年上半年，公司總營收高達(dá)107.37億元，而海外市場僅貢獻(xiàn)了1481萬元，營收占比約0.14%，這一數(shù)據(jù)充分反映了東鵬在國際化進(jìn)程中的艱難處境。

追根溯源，東鵬飲料全球化戰(zhàn)略正面臨著品牌認(rèn)知度低、國際巨頭競爭激烈、本土化運營能力不足等多重挑戰(zhàn)。

其一，東鵬飲料需要在海外市場投入大量資源進(jìn)行消費者教育，以在紅牛、魔爪等成熟品牌主導(dǎo)的環(huán)境下建立認(rèn)知。

紅牛憑借數(shù)十年全球賽事贊助沉淀的“能量符號”，魔爪依托極限運動場景塑造的潮流形象，均已深入人心，這種品牌壁壘，絕非短期投入可以撼動。東鵬若想在東南亞等目標(biāo)市場打破認(rèn)知荒漠，需要投入遠(yuǎn)超預(yù)期的資金進(jìn)行消費教育，這將成為其全球化戰(zhàn)略中最沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)。

其二，海外功能飲料市場早已是巨頭割據(jù)的紅海，東鵬飲料需要與百事、紅牛、怪物飲料、可口可樂等國際巨頭直接競爭。

據(jù)弗若斯特沙利文報告，?2024年全球功能性飲料銷量排名前五的公司依次為百事公司（市場份額13.2%）、怪物飲料（6.7%）、可口可樂（5.7%）、東鵬飲料（5.3%）和紅牛（4.6%）?，前五名合計占據(jù)35.5%的市場份額。??

其三，海外市場的口味偏好、消費習(xí)慣與國內(nèi)存在顯著差異，這對東鵬的市場洞察和運營能力提出了更高要求。

東鵬飲料目前出海方式主要還是“國內(nèi)生產(chǎn)、海外出口”的貿(mào)易模式。盡管已在印尼、越南設(shè)立子公司，并計劃通過海南、昆明生產(chǎn)基地輻射東南亞，但這些布局仍處于早期階段，本土化運營能力尚未得到驗證。

東鵬飲料的全球化戰(zhàn)略雖意圖明確，但前路充滿挑戰(zhàn)，其需要的不僅是資金，更是耐心、智慧和差異化競爭策略。

核心命題亟待破解

在全球健康意識覺醒與生活節(jié)奏加速的雙重驅(qū)動下，功能飲料市場正展現(xiàn)出強勁的增長勢頭。數(shù)據(jù)顯示，2024年全球功能飲料市場規(guī)模估計為1497.5億美元，預(yù)計2030年將達(dá)到2485.1億美元，2025-2030年復(fù)合年增長率為8.9%。

市場前景廣闊但競爭格局不斷變化，如何從依賴“大單品單軌增長”的模式，成功轉(zhuǎn)型為多元驅(qū)動的“全球化增長矩陣”，已成為東鵬飲料亟待破解的核心命題。

一方面，面對功能飲料市場健康化、個性化、功能細(xì)分的深刻變革，東鵬特飲依靠單一產(chǎn)品已難以持續(xù)滿足多元化的市場需求。

因此，東鵬在新品類的開拓上，必須進(jìn)行系統(tǒng)性創(chuàng)新，而非簡單復(fù)制能量飲料的成功路徑。具體而言，其不僅要建立基于消費洞察的快速產(chǎn)品迭代機(jī)制，以精準(zhǔn)把握細(xì)分市場的需求變化，更要構(gòu)建能夠支持多品類協(xié)同發(fā)展的組織架構(gòu)與激勵機(jī)制，從戰(zhàn)略層面實現(xiàn)全面升級。

另一方面，國際化絕非產(chǎn)品的簡單輸出，更是品牌價值、運營能力與供應(yīng)鏈體系的系統(tǒng)性出海。東鵬飲料需從當(dāng)前“國內(nèi)生產(chǎn)、海外銷售”的初級階段，轉(zhuǎn)向“本土化運營、區(qū)域化深耕”的深度耕耘。

在品牌建設(shè)上，找到與國際巨頭差異化競爭的定位；在渠道開拓上，建立與當(dāng)?shù)厥袌鎏攸c匹配的分銷體系；在產(chǎn)品策略上，針對不同地區(qū)的口味偏好和消費習(xí)慣進(jìn)行定制化調(diào)整。而所有這些，都需要時間的積累和戰(zhàn)略的耐心。

總而言之，在變化成為唯一不變的時代，唯一確定的是：依靠單一產(chǎn)品打天下的時代正在過去，未來屬于那些能夠構(gòu)建多元驅(qū)動增長矩陣的企業(yè)。東鵬飲料這場轉(zhuǎn)型的成敗，將決定其能否在日益激烈的全球競爭中贏得下一個十年。