米連科技IPO：會(huì)步陌陌「后塵」？

作者|宋婉心

編輯|張帆

封面來(lái)源|視覺(jué)中國(guó)

中國(guó)最賺錢(qián)的相親App正在沖刺上市。

9月29日，音視頻戀愛(ài)社交APP伊對(duì)的母公司米連科技正式向港交所遞交招股書(shū)，擬在港股主板掛牌上市。

股東信息顯示，Mee Group持股29.83%、Rose Group持股24.81%，任喆先生、朱曉樸先生、MeePartners、Mee Group、Rose Stone及Rose Group訂立了一致行動(dòng)協(xié)議。此外，Marry Bliss（藍(lán)馳星合）持股10.71%，員工持股計(jì)劃平臺(tái)持股8.5%，小米集團(tuán)通過(guò)Fast Pace持股8.3%，藍(lán)馳是最大外部投資者，小米為第二大外部投資者。

（來(lái)源：米連科技招股書(shū)）

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，截止到今年6月，米連科技的MAU達(dá)到990萬(wàn)，而最新一輪融資后，米連科技估值20億元人民幣，作為對(duì)比，陌陌上市前最后一輪融資估值為114億元人民幣，MAU約為6000萬(wàn)。

若以每MAU對(duì)應(yīng)的市值來(lái)看，米連科技為202元/用戶(hù)，陌陌為190元/用戶(hù)，也就是說(shuō)上市前夕，米連科技估值略高于陌陌。

數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)在線(xiàn)情感社交市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到226億人民幣，在全球在線(xiàn)情感社交市場(chǎng)中占據(jù)最大市場(chǎng)份額達(dá)45.2%，將近一半。

來(lái)源：米連科技招股書(shū)）

在如此龐大的市場(chǎng)中，截至今年6月，米連科技的收入位列第一。近千萬(wàn)的婚戀焦慮人群如何養(yǎng)活了米連科技？

直播打賞內(nèi)核

招股書(shū)顯示，米連科技的收入主要來(lái)源于三大板塊，虛擬禮物、會(huì)員訂閱服務(wù)和廣告三大板塊，其中，虛擬禮物是當(dāng)前最主要的收入來(lái)源，占比超70%。

這一營(yíng)收結(jié)構(gòu)揭露了伊對(duì)的商業(yè)模式本質(zhì)——外殼是相親社交，內(nèi)核是直播打賞。

伊對(duì)的陌生人社交是“紅娘模式”，即兩位用戶(hù)的社交場(chǎng)景是一個(gè)個(gè)直播間，而每個(gè)直播間的主持人均是“紅娘”，在紅娘的組織下，男女雙方以直播或視頻的方式進(jìn)行溝通。

不過(guò)這一模式下，紅娘的收入也像主播一樣，從用戶(hù)的打賞中抽成，這意味著紅娘自身收入和用戶(hù)消費(fèi)強(qiáng)綁定，直播間流水決定了紅娘收入，也就不可避免地出現(xiàn)了紅娘“誘導(dǎo)消費(fèi)”的現(xiàn)象。

在伊對(duì)的直播間中，可以看到紅娘頻繁鼓動(dòng)男性用戶(hù)給女性用戶(hù)送虛擬禮物、打賞。甚至，直播間中的女嘉賓也可以獲得打賞分成，這便導(dǎo)致社交過(guò)程出現(xiàn)動(dòng)作變形，出現(xiàn)大量“情感欺詐”事件。

36氪通過(guò)查詢(xún)黑貓投訴平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，不少用戶(hù)投訴在伊對(duì)被對(duì)面用戶(hù)以戀愛(ài)之名騙打賞騙錢(qián)的情況，比如“男性用戶(hù)聊天視頻必須買(mǎi)虛擬禮物”、“發(fā)消息及語(yǔ)音電話(huà)要付費(fèi)、一分鐘三塊錢(qián)”、“刷上萬(wàn)元禮物后對(duì)方用戶(hù)消失”等。

伊對(duì)聊天室收入模式 來(lái)源：米連科技招股書(shū)）

從招股書(shū)數(shù)據(jù)來(lái)看，“直播打賞”的模式確實(shí)幫助伊對(duì)實(shí)現(xiàn)了短期業(yè)績(jī)的大幅增長(zhǎng)。

2025年上半年，伊對(duì)月活躍用戶(hù)月均啟動(dòng)次數(shù)119.6次，也就是每人每天平均打開(kāi)4次，其月均啟動(dòng)次數(shù)大幅超過(guò)該指標(biāo)行業(yè)前十大參與者平均的55.2次；此外，伊對(duì)的月活躍用戶(hù)平均使用時(shí)長(zhǎng)達(dá)到8小時(shí)，七日留存率高達(dá)72.1%，兩項(xiàng)指標(biāo)均位居中國(guó)在線(xiàn)情感社交行業(yè)第一。

截至2025年6月30日止六個(gè)月，米連科技的平均月活躍用戶(hù)達(dá)990萬(wàn)名，平均日活躍用戶(hù)達(dá)210萬(wàn)名及平均月付費(fèi)用戶(hù)達(dá)120萬(wàn)名，付費(fèi)用戶(hù)轉(zhuǎn)化率為12.3%。

財(cái)務(wù)層面，米連科技更是從2024年以來(lái)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。2022年至2024年，米連科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.52億元、10.34億元、23.73億元，毛利率分別為44.6%、43.3%、45.6%，凈利潤(rùn)分別為-1300萬(wàn)元、-1680萬(wàn)元、1.46億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

2025年上半年，米連科技營(yíng)業(yè)收入19.2億元，同比增長(zhǎng)85.8%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.62億元，同比增長(zhǎng)490%。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)的資料，以收入計(jì)，截至2025年6月30日，伊對(duì)位列中國(guó)在線(xiàn)情感社交市場(chǎng)第一。

不過(guò)去年開(kāi)始大幅上漲的業(yè)績(jī)也有增加營(yíng)銷(xiāo)投入的功勞。數(shù)據(jù)顯示，去年米連科技的廣告及推廣開(kāi)支同比暴漲123%，達(dá)到6.4億元。

來(lái)源：米連科技招股書(shū)）

在陌生人社交，直播還靈嗎？

陌生人社交從直播模式切入并非新鮮事。比如鼻祖陌陌，同樣以直播收入為核心營(yíng)收支柱。

不過(guò)陌陌近年的衰落市場(chǎng)有目共睹。今年二季度財(cái)報(bào)，陌陌交出了連續(xù)第22個(gè)季度下滑的營(yíng)收成績(jī)，錄得26.2億元，同比減少2.6%。更不好的消息是，公司由盈轉(zhuǎn)虧，錄得非GAAP凈虧損9520萬(wàn)元。

其中，占比98%的增值服務(wù)板塊收入，同比減少2.6%至25.79億元，這直接指向了直播打賞收入的萎縮。作為公司高度單一依賴(lài)的業(yè)務(wù)，直播在監(jiān)管收緊的背景下，大批核心主播流向短視頻平臺(tái)，也就造成了大量用戶(hù)流失。

陌陌和伊對(duì)的直播模式對(duì)比來(lái)看，前者是典型的秀場(chǎng)直播，而后者則進(jìn)行了變型，在直播間中引入紅娘，男性用戶(hù)從一對(duì)一變?yōu)橐粚?duì)多，而且陌陌的社交場(chǎng)景和目標(biāo)更模糊，不特定在相親，伊對(duì)則相親目標(biāo)明確。

二者打賞的商業(yè)模式相同，細(xì)微差別在于，在陌陌的打賞純屬主動(dòng)行為，而在伊對(duì)，紅娘的角色很容易被認(rèn)為是“誘導(dǎo)消費(fèi)”，進(jìn)而引發(fā)用戶(hù)不滿(mǎn)。

但如今他們面臨著相似的困境。不管是伊對(duì)還是陌陌，走直播的路子，都幾乎是選擇與巨頭為敵，難以建立自身壁壘。畢竟什么類(lèi)型的直播是不能在抖音等短視頻平臺(tái)上找到的呢？

近兩年在抖音，已經(jīng)有一大批相親直播間興起——主播類(lèi)似紅娘，可以連麥任何有相親意向的“嘉賓”進(jìn)入聊天室，同時(shí)有大量觀眾圍觀，主播也會(huì)鼓動(dòng)男嘉賓刷禮物——模式幾乎和伊對(duì)相同。這是擺在面前最大的挑戰(zhàn)。

而從微觀層面來(lái)看，直播模式對(duì)于一家陌生人社交公司也十分脆弱。陌生人社交的本質(zhì)是建立信任并沉淀關(guān)系，而直播模式并沒(méi)有解決這一問(wèn)題。

用戶(hù)來(lái)到陌生人社交平臺(tái)的一大訴求，是“提升關(guān)系匹配效率”，這是關(guān)系沉淀的起點(diǎn)，但直播的打賞抽成模式下，“紅娘”的kpi不再是配對(duì)成功，而是用戶(hù)打賞力度。這自然與用戶(hù)需求相背而行。

來(lái)源：米連科技招股書(shū)）

負(fù)面影響已經(jīng)在經(jīng)營(yíng)指標(biāo)上有所顯現(xiàn)。據(jù)招股書(shū)，米連科技的DAU（日均活躍用戶(hù)）已經(jīng)連續(xù)兩年下滑，2022年、2023年和2024年該指標(biāo)分別為218萬(wàn)、188萬(wàn)和172萬(wàn)。

在缺乏穩(wěn)定用戶(hù)留存和關(guān)系沉淀的情況下，平臺(tái)依賴(lài)直播打賞作為核心收入，只會(huì)陷入惡性循環(huán)，即社交空心化-依賴(lài)打賞-用戶(hù)動(dòng)力消退-增長(zhǎng)停滯。

因此陌生人社交賽道的直播模式，本質(zhì)是用娛樂(lè)變現(xiàn)掩蓋社交功能的缺失。那么米連的增長(zhǎng)能維持多久？

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