茅臺又被段永平給帶起來了

作者| 侯旭

編輯| 汪戈伐

10月13日，知名投資人段永平（大道無形我有型）在雪球上發了一句“今天買了點茅臺”，再度將市場目光引向這家白酒龍頭。

事實上，這已是段永平年內第三次公開表示看好：

1月份他同步增持騰訊與茅臺；6月份茅臺股價回落至1400元附近時，他曾反問“大家在害怕什么呢？”；再到如今再度出手。

有趣的是，10月14日（段永平發言次日），貴州茅臺還真就漲起來了，收盤時上漲2.24%。另外，當日整個白酒板塊也隨之上漲。

不過，從行業角度來看，白酒行業正處于需求疲軟、庫存高企與消費理性化交織的調整深水區，但茅臺憑借穩健的基本面與獨特的商業模式，仍被不少長期投資者視為穿越周期的壓艙石。

2025年以來，白酒行業便一直持續承壓，上半年，茅臺的一批價波動還不斷被各大媒體跟蹤。

貴州茅臺半年報顯示，上半年公司實現營業總收入910.94億元，同比增長9.16%；歸母凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。盡管增速放緩至個位數，但在白酒行業整體動銷乏力的背景下，這一表現已屬難得。

終端市場的表現或許更加直觀，國慶與中秋雙節本是白酒傳統旺季，但據中金證券調研，高端酒整體動銷同比下滑約20%，飛天茅臺批價雖在節前微漲30至50元/瓶，節后再度回落。

有媒體引用多位經銷商的觀點表示，當前存在“以價換量”現象，市場信心尚未完全恢復。華泰證券指出，高端酒需求呈弱復蘇，次高端價格帶則分化加劇，部分品牌庫存壓力仍大。

白酒行業的變革其實已經是老生常談，但觀點對立已非常明顯，有人認為年輕人不喝白酒了，也有人認為年輕人長大了終究還是會喝白酒。

白酒具有成癮性，如同國外的洋酒巨頭表現不錯一樣，白酒企業從邏輯上來說是一個好生意，但短期消費確實也受到外部環境的影響。

茅臺集團總經理王莉在三季度市場調研中曾表示，當前白酒行業正經歷“宏觀經濟周期與產業調整周期”的雙重疊加，消費者更趨理性，性價比成為重要考量。與此同時，政策擾動雖多為短期因素，但對市場情緒影響顯著，進一步放大了行業波動。

段永平對茅臺的持續增持，源于其對商業模式本質的“信仰”。自2012年首次建倉以來，段永平歷經三次行業低谷，始終未減倉，核心邏輯在于茅臺具備品牌壟斷、定價權與抗通脹三大稀缺屬性。

在段永平看來，短期銷量波動并不會損害企業價值，反而“被動增加年份酒儲備”，為未來提價或稀缺性溢價埋下伏筆。像茅臺這種“不怕庫存”的生意模式，在消費品領域極為罕見。

當前市場環境也正在進一步強化了這一邏輯的共識。長江證券分析指出，茅臺三年分紅規劃疊加常態化回購，使其兼具穩定現金流與長期成長性；招商證券亦認為，茅臺正加速從“商品銷售”向“商品+服務”轉型，營銷體系改革有望提升渠道掌控力與消費者黏性。

估值層面，茅臺動態市盈率已回落至20倍左右，處于歷史相對低位。中信證券判斷，2025年三季度或是行業基本面壓力峰值，后續復蘇趨勢明確，當前已進入底部配置窗口。

需要注意的是，段永平多次提醒，投資茅臺需以十年為單位衡量，短期波動不應干擾長期判斷。同時，段永平亦明確反對杠桿操作，強調“不懂投資的人加杠桿，遲早會破產”。

事實上，價值投資雖然聽起來簡單，但是一條挺艱難的路，段永平就曾說過：“到1400你也沒買，到1000你也不會買。”這背后需要巨大的耐心，已經對標的公司的信心。

如今，白酒行業仍在探底，但龍頭企業已顯示出了韌性，接下來就交給市場來判斷吧。

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