5000億市值，立訊精密憑什么？

導語：OpenAI的硬件訂單不僅僅給立訊精密的未來業績帶來提振，更是說明了其在全球消費電子制造領域的技術實力與領先地位，這也在一定程度上打消了外界對于蘋果訂單外流的擔憂。

李平/作者 礪石商業評論/出品

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與OpenAI達成AI硬件開發協議

近日，一則即將與OpenAI展開合作的消息，讓立訊精密重新回到了資本市場的聚光燈下。

美國當地時間9月19日，據外媒The Information（信息報）報道，OpenAI已經與立訊精密簽署協議，將共同打造一款消費級設備，這將是OpenAI第一次AI硬件嘗試，而立訊精密則會成為這款設備的第一個中國合作商。根據協議，立訊精密將負責至少一款消費級設備的組裝工作，該設備目前處于原型開發階段，預計能與OpenAI的人工智能模型深度協作。合作產品可能包括智能音箱、眼鏡、可穿戴設備等，首批預計于2026年末至2027年初發布。

受此消息刺激，立訊精密股價在此后的兩個交易日連續沖擊漲停。9月24日，立訊精密股價報收于70.2元，市值突破5000億元大關，創下歷史新高。從2024年9月來看，立訊精密股價月度漲幅超過40%，總市值一個月內增長超過1300億元。近日雖有回落，但市值依然高達 4427.34 億人民幣。

作為全球人工智能巨頭，OpenAI長期專注于AI軟件應用的研發。截至2025年3月，OpenAI的月活躍用戶（MAU）已經接近11億，但面臨著“流量變現”壓力。最新數據顯示，2025年上半年，OpenAI實現營業收入約43億美元，凈虧損金額高達135億美元，其中很大一部分原因是用于研發人工智能以及運行ChatGPT的相關費用。因此，從商業閉環的角度來看，發力AI硬件實現用戶觸達無疑是OpenAI當下最為緊迫的任務之一。此外，從技術層面上看，目前大語言模型的交互方式僅限于語言，為了實現更高級別的人工智能則需要環境感知、動作識別等能力，這都需要硬件產品的支持。

早在2025年5月，OpenAI就以約65億美元的價格收購了硬件初創公司io Products，標志著該公司在人工智能硬件領域邁出了重要一步。據悉，io Products是由前蘋果首席設計師喬納森·艾維（Jony Ive）與OpenAI首席執行官山姆·奧特曼（Sam Altman）合作創辦，旨在開發新一代AI設備，號稱是“AI時代的iPhone”。對此，奧特曼曾公開表示，此次收購旨在結合先進的AI技術與硬件設計，開發全新的系列AI設備，改變人們與計算機的交互方式。

事實上，除了OpenAI之外，其他科技廠商也都在布局自己的硬件，并將AI大模型融入其中。其中，Meta所推動的智能眼鏡Ray-Ban Meta受到了廣泛的關注，其配套EMG神經腕帶可通過捕捉手腕肌電信號實現手勢控制，支持音樂切換、翻譯語種選擇等操作，被視為未來人機交互的潛在標準。

種種跡象顯示，新一輪以AI為主題的硬件設備競爭正在打響，這也讓立訊精密、歌爾股份等消費電子代工巨頭迎來了新的發展機遇。這其中，作為蘋果的“超級供應商”，立訊精密近年來在聲學、光學等多個硬件領域廣泛布局，并擁有人工智能硬件生產經驗，為與OpenAI的合作奠定了基礎。據悉，在蘋果首款人工智能頭顯設備Vision Pro項目中，立訊精密展現了技術實力和靈活響應能力，滿足了蘋果的各種“瘋狂”想法，技術實力得到了蘋果的肯定，由此成為Vision Pro的獨家代工廠。

值得一提的是，OpenAI的多位硬件團隊成員均來自于蘋果，其中首席硬件長Tang Tan更是擁有著長達25年的蘋果公司工作經驗。因此，立訊精密作為公認的“果鏈一哥”，其精密制造能力、技術整合速度以及成本控制能力應該被OpenAI的硬件團隊所熟悉，這也是其能夠拿下OpenAI硬件大單的一個重要原因。

根據外媒報道，OpenAI的首款硬件設備類似無顯示屏的智能音箱，主打語音交互與環境感知，目前仍處于原型開發階段，預計可深度整合OpenAI的大模型能力。對此，民生證券在最新研報中指出，OpenAI入局AI終端或復用蘋果供應鏈，立訊精密等蘋果供應鏈龍頭公司均有望參與到OpenAI智能設備原型機的開發工作中來，并進一步增強在各自細分領域的行業競爭力。

近年來，頭頂“果鏈”標簽的立訊精密并不被二級市場投資者所看好。自2021年以來，在全球消費電子產品銷售低迷、蘋果公司加速推進供應鏈外遷的背景下，立訊精密股價持續低迷。數據顯示，早在2020年10月，立訊精密總市值就曾突破4400億元，此后便震蕩下行。在此期間，為了擺脫對消費電子板塊的過度依賴，立訊精密持續加大對通信業務以及汽車電子領域的投入，以圖打開公司的第二增長曲線，但仍不被外界所看好。截至2025年5月末，立訊精密市值僅為2153億元，相比歷史高點仍處于腰斬狀態。

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弱預期與強現實

從地獄回到天堂，立訊精密僅僅用了半年時間。

2025年4月，中美貿易戰的加劇對消費電子板塊造成顯著沖擊，以立訊精密為首的“果鏈”上市公司股價更是持續暴跌。數據顯示，4月2日-4月9日，立訊精密股價在五個交易日內跌幅接近30%，股價一度跌破2000億元。數據顯示，2024年全年，立訊精密海外營收占總營收的比例接近85%，其中核心大客戶蘋果占比超過70%。因此，在關稅措施升級引發中美“硬脫鉤”的擔憂下，經營業績高度依賴于蘋果的立訊精密自然不再被投資者所看好。

面對股價的持續大跌，立訊精密一面由公司實際控制人之一、副董事長王來勝出面增持，一面通過多個渠道對外表示“對等關稅”對公司影響有限，并由王來春親自出面進行投資者安撫。據《立訊精密4月9日投資者關系活動記錄表》內容披露，立訊精密坦陳公司沒有“預估到針對中國的關稅會這么高”，相信客戶會要求將國內出口美國的產品移到相對關稅比中國低的地方，這會帶來一些挑戰。立訊精密同時強調，消費電子行業的競爭格局不會因關稅問題發生改變，畢竟地緣政治挑戰環境并非現在才出現，若要變化早就變了，而供應鏈格局主要還是取決于企業競爭力。

事實證明，立訊精密對于關稅因素并不會從根本上影響消費電子競爭格局的這一判斷非常到位。根據公司半年報數據，2025年上半年，立訊精密實現營收1245.03億元，同比增長20.18%；實現歸母凈利潤66.44億元，同比增長23.13%。分業務來看，公司消費電子業務實現營收977.99億元，同比增長14.32%，收入占比為78.55%；汽車業務實現營收86.58億元，同比增長82.07%，收入占比為6.96%；通信數據中心板塊實現營收110.98億元，同比增長48.65%，收入占比為8.91%。

不難看出，立訊精密三大細分業務板塊均實現了正增長，而消費電子業務依然是公司最大的營收來源。盡管公司并沒有在半年報中披露其來自第一大客戶（蘋果）的銷售收入，但從消費電子板塊雙位數的增長來看，立訊精密來自蘋果的訂單并沒有出現市場所擔憂的大幅下滑。

除了基本盤的穩健表現之外，立訊精密汽車和通信兩大業務均實現了高速的增長。這其中，人工智能應用的爆發式增長推動了數據中心高速互聯需求的激增，立訊精密高速銅纜連接、高速背板連接器以及高速光模塊等產品出貨量均實現了快速提升。汽車板塊方面，公司汽車Tier1業務持續獲得國內外多家主流車企的新項目定點，汽車線束、汽車連接器、汽車智能座艙、智能底盤、動力總成等電子電器產品需求持續增加。

在公布半年報的同時，立訊精密還發布了2025年Q3業績預告。2025年第三季度，公司預計實現歸母凈利潤42.5億-47.0億元，同比增長15.4%-27.7%；2025年前三季度，公司預計實現歸母凈利潤108.9億-113.4億元，同比增長20%–25%。從業績預告不難看出，美國關稅并沒有對立訊精密年內業績造成負面影響。因此，在“弱預期而強現實”的情形下，立訊精密股價在半年報發布次日大漲超6%，并由此開啟強勢上漲之路。

事實上，就在公司拿下OpenAI訂單這一利好消息出現之前，立訊精密總市值已經逼近4000億元，距離突破歷史高點僅有一步之遙。這也就是說，來自OpenAI的硬件訂單只是推動立訊精密股價創新高的一個催化劑，而公司扎實的基本面才是公司股價走強的根本原因。

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與鳳凰同飛必是俊鳥

立訊精密成立于2004年，創始人王來春曾是富士康深圳工廠在1998年首批招聘的150名員工之一。2010年，立訊精密成功在深交所上市，募集資金12.61億元。獲得了寶貴的融資資金之后， 立訊精密先后收購昆山聯滔電子等“果鏈”公司股權，成功切入到蘋果供應鏈，并逐漸成長為蘋果產業鏈中的一家重要供應商。

截至目前，立訊精密已經成為蘋果AirPods的主要代工廠，市場份額超70%，承擔聲學模組組裝、整機測試等全流程生產。與此同時，立訊精密也是iPhone第二大代工廠，市場份額15%-20%。根據最新消息，在iPhone 17預售表現超預期后，蘋果已要求立訊精密將標準版iPhone 17的日產量提高約40%。此外，立訊精密還為Apple Watch Series 10提供精密結構件，同時也是蘋果首款頭顯Vision Pro的獨家組裝商，負責光學模組、傳感器集成等關鍵環節。

隨著雙方業務合作的越發緊密，立訊精密所承接的蘋果訂單越來越多，這也導致其被部分投資者貼上了“蘋果代工廠”的標簽。對此，公司創始人王來春并不認同，“這是一種自我貶低。與鳳凰同飛，必是俊鳥。”

不過，立訊精密股價此前在二級市場上的持續低迷還是給了王來春不少警示。2021年以來，立訊精密不斷加大對通信以及汽車業務的投入，以圖打開公司的第二增長曲線。在汽車領域，公司還制定了Tier1（一級供應商）業務進入全球前十的目標。按照王來春的規劃，立訊精密將用20年時間實現旗下30%的細分產品進入行業“無人區”。

AI應用商業化的落地以及AI硬件行業風口的來臨無疑讓立訊精密迎來了重要契機。對此，立訊精密在2025年半年報中指出，以人工智能為核心的新一輪技術革命浪潮正以前所未有的深度與廣度重塑產業格局，為高端制造企業帶來了結構性的發展機遇。面對挑戰與機遇并存的外部環境，公司依托在精密制造、材料科學及系統集成領域的深厚積累，協同推進消費電子、通信與數據中心、汽車三大業務板塊的均衡健康發展，構筑穩固且富有彈性的業務生態。

事實上，除了深度綁定蘋果公司之外，立訊精密也已經切入到英偉達產業鏈，并獲得英偉達GB200機架的部分連接組件訂單。此外，立訊精密還參與了英偉達下一代人工智能服務器平臺GB300機架背板銅連接器的資格認證，測試結果良好，有望成為公司未來的利潤增長點。在此之前，工業富聯已經憑借與英偉達的深度合作實現了經營業績的快速增長，股價也迎來大幅飆升。

本次與OpenAI的牽手，無疑又成為立訊精密發展歷程中的一個重要里程碑。有分析認為，通過與OpenAI的合作，立訊精密不僅可以提前卡位AI硬件這一萬億賽道，同時也可以在這一全新產品誕生的初期就深度參與進去，從而實現“代工者”向“核心制造商”的轉變。從更深層次來看，OpenAI的硬件訂單不僅僅會給立訊精密的業績帶來提振，更是說明了其在全球消費電子制造領域的技術實力、領先地位以及不可替代性，這也在一定程度上打消了外界對于蘋果訂單外流的擔憂。畢竟，如果地緣政治因素起到決定性的作用，那么OpenAI就根本不會尋求與中國果鏈企業合作，這也是立訊精密股價能夠沖破壓力位并創出歷史新高的原因所在。