5000億市值，立訊精密憑什么？

導(dǎo)語：OpenAI的硬件訂單不僅僅給立訊精密的未來業(yè)績帶來提振，更是說明了其在全球消費電子制造領(lǐng)域的技術(shù)實力與領(lǐng)先地位，這也在一定程度上打消了外界對于蘋果訂單外流的擔(dān)憂。

李平/作者 礪石商業(yè)評論/出品

1

與OpenAI達成AI硬件開發(fā)協(xié)議

近日，一則即將與OpenAI展開合作的消息，讓立訊精密重新回到了資本市場的聚光燈下。

美國當(dāng)?shù)貢r間9月19日，據(jù)外媒The Information（信息報）報道，OpenAI已經(jīng)與立訊精密簽署協(xié)議，將共同打造一款消費級設(shè)備，這將是OpenAI第一次AI硬件嘗試，而立訊精密則會成為這款設(shè)備的第一個中國合作商。根據(jù)協(xié)議，立訊精密將負責(zé)至少一款消費級設(shè)備的組裝工作，該設(shè)備目前處于原型開發(fā)階段，預(yù)計能與OpenAI的人工智能模型深度協(xié)作。合作產(chǎn)品可能包括智能音箱、眼鏡、可穿戴設(shè)備等，首批預(yù)計于2026年末至2027年初發(fā)布。

受此消息刺激，立訊精密股價在此后的兩個交易日連續(xù)沖擊漲停。9月24日，立訊精密股價報收于70.2元，市值突破5000億元大關(guān)，創(chuàng)下歷史新高。從2024年9月來看，立訊精密股價月度漲幅超過40%，總市值一個月內(nèi)增長超過1300億元。近日雖有回落，但市值依然高達 4427.34 億人民幣。

作為全球人工智能巨頭，OpenAI長期專注于AI軟件應(yīng)用的研發(fā)。截至2025年3月，OpenAI的月活躍用戶（MAU）已經(jīng)接近11億，但面臨著“流量變現(xiàn)”壓力。最新數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年，OpenAI實現(xiàn)營業(yè)收入約43億美元，凈虧損金額高達135億美元，其中很大一部分原因是用于研發(fā)人工智能以及運行ChatGPT的相關(guān)費用。因此，從商業(yè)閉環(huán)的角度來看，發(fā)力AI硬件實現(xiàn)用戶觸達無疑是OpenAI當(dāng)下最為緊迫的任務(wù)之一。此外，從技術(shù)層面上看，目前大語言模型的交互方式僅限于語言，為了實現(xiàn)更高級別的人工智能則需要環(huán)境感知、動作識別等能力，這都需要硬件產(chǎn)品的支持。

早在2025年5月，OpenAI就以約65億美元的價格收購了硬件初創(chuàng)公司io Products，標志著該公司在人工智能硬件領(lǐng)域邁出了重要一步。據(jù)悉，io Products是由前蘋果首席設(shè)計師喬納森·艾維（Jony Ive）與OpenAI首席執(zhí)行官山姆·奧特曼（Sam Altman）合作創(chuàng)辦，旨在開發(fā)新一代AI設(shè)備，號稱是“AI時代的iPhone”。對此，奧特曼曾公開表示，此次收購旨在結(jié)合先進的AI技術(shù)與硬件設(shè)計，開發(fā)全新的系列AI設(shè)備，改變?nèi)藗兣c計算機的交互方式。

事實上，除了OpenAI之外，其他科技廠商也都在布局自己的硬件，并將AI大模型融入其中。其中，Meta所推動的智能眼鏡Ray-Ban Meta受到了廣泛的關(guān)注，其配套EMG神經(jīng)腕帶可通過捕捉手腕肌電信號實現(xiàn)手勢控制，支持音樂切換、翻譯語種選擇等操作，被視為未來人機交互的潛在標準。

種種跡象顯示，新一輪以AI為主題的硬件設(shè)備競爭正在打響，這也讓立訊精密、歌爾股份等消費電子代工巨頭迎來了新的發(fā)展機遇。這其中，作為蘋果的“超級供應(yīng)商”，立訊精密近年來在聲學(xué)、光學(xué)等多個硬件領(lǐng)域廣泛布局，并擁有人工智能硬件生產(chǎn)經(jīng)驗，為與OpenAI的合作奠定了基礎(chǔ)。據(jù)悉，在蘋果首款人工智能頭顯設(shè)備Vision Pro項目中，立訊精密展現(xiàn)了技術(shù)實力和靈活響應(yīng)能力，滿足了蘋果的各種“瘋狂”想法，技術(shù)實力得到了蘋果的肯定，由此成為Vision Pro的獨家代工廠。

值得一提的是，OpenAI的多位硬件團隊成員均來自于蘋果，其中首席硬件長Tang Tan更是擁有著長達25年的蘋果公司工作經(jīng)驗。因此，立訊精密作為公認的“果鏈一哥”，其精密制造能力、技術(shù)整合速度以及成本控制能力應(yīng)該被OpenAI的硬件團隊所熟悉，這也是其能夠拿下OpenAI硬件大單的一個重要原因。

根據(jù)外媒報道，OpenAI的首款硬件設(shè)備類似無顯示屏的智能音箱，主打語音交互與環(huán)境感知，目前仍處于原型開發(fā)階段，預(yù)計可深度整合OpenAI的大模型能力。對此，民生證券在最新研報中指出，OpenAI入局AI終端或復(fù)用蘋果供應(yīng)鏈，立訊精密等蘋果供應(yīng)鏈龍頭公司均有望參與到OpenAI智能設(shè)備原型機的開發(fā)工作中來，并進一步增強在各自細分領(lǐng)域的行業(yè)競爭力。

近年來，頭頂“果鏈”標簽的立訊精密并不被二級市場投資者所看好。自2021年以來，在全球消費電子產(chǎn)品銷售低迷、蘋果公司加速推進供應(yīng)鏈外遷的背景下，立訊精密股價持續(xù)低迷。數(shù)據(jù)顯示，早在2020年10月，立訊精密總市值就曾突破4400億元，此后便震蕩下行。在此期間，為了擺脫對消費電子板塊的過度依賴，立訊精密持續(xù)加大對通信業(yè)務(wù)以及汽車電子領(lǐng)域的投入，以圖打開公司的第二增長曲線，但仍不被外界所看好。截至2025年5月末，立訊精密市值僅為2153億元，相比歷史高點仍處于腰斬狀態(tài)。

2

弱預(yù)期與強現(xiàn)實

從地獄回到天堂，立訊精密僅僅用了半年時間。

2025年4月，中美貿(mào)易戰(zhàn)的加劇對消費電子板塊造成顯著沖擊，以立訊精密為首的“果鏈”上市公司股價更是持續(xù)暴跌。數(shù)據(jù)顯示，4月2日-4月9日，立訊精密股價在五個交易日內(nèi)跌幅接近30%，股價一度跌破2000億元。數(shù)據(jù)顯示，2024年全年，立訊精密海外營收占總營收的比例接近85%，其中核心大客戶蘋果占比超過70%。因此，在關(guān)稅措施升級引發(fā)中美“硬脫鉤”的擔(dān)憂下，經(jīng)營業(yè)績高度依賴于蘋果的立訊精密自然不再被投資者所看好。

面對股價的持續(xù)大跌，立訊精密一面由公司實際控制人之一、副董事長王來勝出面增持，一面通過多個渠道對外表示“對等關(guān)稅”對公司影響有限，并由王來春親自出面進行投資者安撫。據(jù)《立訊精密4月9日投資者關(guān)系活動記錄表》內(nèi)容披露，立訊精密坦陳公司沒有“預(yù)估到針對中國的關(guān)稅會這么高”，相信客戶會要求將國內(nèi)出口美國的產(chǎn)品移到相對關(guān)稅比中國低的地方，這會帶來一些挑戰(zhàn)。立訊精密同時強調(diào)，消費電子行業(yè)的競爭格局不會因關(guān)稅問題發(fā)生改變，畢竟地緣政治挑戰(zhàn)環(huán)境并非現(xiàn)在才出現(xiàn)，若要變化早就變了，而供應(yīng)鏈格局主要還是取決于企業(yè)競爭力。

事實證明，立訊精密對于關(guān)稅因素并不會從根本上影響消費電子競爭格局的這一判斷非常到位。根據(jù)公司半年報數(shù)據(jù)，2025年上半年，立訊精密實現(xiàn)營收1245.03億元，同比增長20.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤66.44億元，同比增長23.13%。分業(yè)務(wù)來看，公司消費電子業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收977.99億元，同比增長14.32%，收入占比為78.55%；汽車業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收86.58億元，同比增長82.07%，收入占比為6.96%；通信數(shù)據(jù)中心板塊實現(xiàn)營收110.98億元，同比增長48.65%，收入占比為8.91%。

不難看出，立訊精密三大細分業(yè)務(wù)板塊均實現(xiàn)了正增長，而消費電子業(yè)務(wù)依然是公司最大的營收來源。盡管公司并沒有在半年報中披露其來自第一大客戶（蘋果）的銷售收入，但從消費電子板塊雙位數(shù)的增長來看，立訊精密來自蘋果的訂單并沒有出現(xiàn)市場所擔(dān)憂的大幅下滑。

除了基本盤的穩(wěn)健表現(xiàn)之外，立訊精密汽車和通信兩大業(yè)務(wù)均實現(xiàn)了高速的增長。這其中，人工智能應(yīng)用的爆發(fā)式增長推動了數(shù)據(jù)中心高速互聯(lián)需求的激增，立訊精密高速銅纜連接、高速背板連接器以及高速光模塊等產(chǎn)品出貨量均實現(xiàn)了快速提升。汽車板塊方面，公司汽車Tier1業(yè)務(wù)持續(xù)獲得國內(nèi)外多家主流車企的新項目定點，汽車線束、汽車連接器、汽車智能座艙、智能底盤、動力總成等電子電器產(chǎn)品需求持續(xù)增加。

在公布半年報的同時，立訊精密還發(fā)布了2025年Q3業(yè)績預(yù)告。2025年第三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤42.5億-47.0億元，同比增長15.4%-27.7%；2025年前三季度，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤108.9億-113.4億元，同比增長20%–25%。從業(yè)績預(yù)告不難看出，美國關(guān)稅并沒有對立訊精密年內(nèi)業(yè)績造成負面影響。因此，在“弱預(yù)期而強現(xiàn)實”的情形下，立訊精密股價在半年報發(fā)布次日大漲超6%，并由此開啟強勢上漲之路。

事實上，就在公司拿下OpenAI訂單這一利好消息出現(xiàn)之前，立訊精密總市值已經(jīng)逼近4000億元，距離突破歷史高點僅有一步之遙。這也就是說，來自O(shè)penAI的硬件訂單只是推動立訊精密股價創(chuàng)新高的一個催化劑，而公司扎實的基本面才是公司股價走強的根本原因。

3

與鳳凰同飛必是俊鳥

立訊精密成立于2004年，創(chuàng)始人王來春曾是富士康深圳工廠在1998年首批招聘的150名員工之一。2010年，立訊精密成功在深交所上市，募集資金12.61億元。獲得了寶貴的融資資金之后， 立訊精密先后收購昆山聯(lián)滔電子等“果鏈”公司股權(quán)，成功切入到蘋果供應(yīng)鏈，并逐漸成長為蘋果產(chǎn)業(yè)鏈中的一家重要供應(yīng)商。

截至目前，立訊精密已經(jīng)成為蘋果AirPods的主要代工廠，市場份額超70%，承擔(dān)聲學(xué)模組組裝、整機測試等全流程生產(chǎn)。與此同時，立訊精密也是iPhone第二大代工廠，市場份額15%-20%。根據(jù)最新消息，在iPhone 17預(yù)售表現(xiàn)超預(yù)期后，蘋果已要求立訊精密將標準版iPhone 17的日產(chǎn)量提高約40%。此外，立訊精密還為Apple Watch Series 10提供精密結(jié)構(gòu)件，同時也是蘋果首款頭顯Vision Pro的獨家組裝商，負責(zé)光學(xué)模組、傳感器集成等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

隨著雙方業(yè)務(wù)合作的越發(fā)緊密，立訊精密所承接的蘋果訂單越來越多，這也導(dǎo)致其被部分投資者貼上了“蘋果代工廠”的標簽。對此，公司創(chuàng)始人王來春并不認同，“這是一種自我貶低。與鳳凰同飛，必是俊鳥。”

不過，立訊精密股價此前在二級市場上的持續(xù)低迷還是給了王來春不少警示。2021年以來，立訊精密不斷加大對通信以及汽車業(yè)務(wù)的投入，以圖打開公司的第二增長曲線。在汽車領(lǐng)域，公司還制定了Tier1（一級供應(yīng)商）業(yè)務(wù)進入全球前十的目標。按照王來春的規(guī)劃，立訊精密將用20年時間實現(xiàn)旗下30%的細分產(chǎn)品進入行業(yè)“無人區(qū)”。

AI應(yīng)用商業(yè)化的落地以及AI硬件行業(yè)風(fēng)口的來臨無疑讓立訊精密迎來了重要契機。對此，立訊精密在2025年半年報中指出，以人工智能為核心的新一輪技術(shù)革命浪潮正以前所未有的深度與廣度重塑產(chǎn)業(yè)格局，為高端制造企業(yè)帶來了結(jié)構(gòu)性的發(fā)展機遇。面對挑戰(zhàn)與機遇并存的外部環(huán)境，公司依托在精密制造、材料科學(xué)及系統(tǒng)集成領(lǐng)域的深厚積累，協(xié)同推進消費電子、通信與數(shù)據(jù)中心、汽車三大業(yè)務(wù)板塊的均衡健康發(fā)展，構(gòu)筑穩(wěn)固且富有彈性的業(yè)務(wù)生態(tài)。

事實上，除了深度綁定蘋果公司之外，立訊精密也已經(jīng)切入到英偉達產(chǎn)業(yè)鏈，并獲得英偉達GB200機架的部分連接組件訂單。此外，立訊精密還參與了英偉達下一代人工智能服務(wù)器平臺GB300機架背板銅連接器的資格認證，測試結(jié)果良好，有望成為公司未來的利潤增長點。在此之前，工業(yè)富聯(lián)已經(jīng)憑借與英偉達的深度合作實現(xiàn)了經(jīng)營業(yè)績的快速增長，股價也迎來大幅飆升。

本次與OpenAI的牽手，無疑又成為立訊精密發(fā)展歷程中的一個重要里程碑。有分析認為，通過與OpenAI的合作，立訊精密不僅可以提前卡位AI硬件這一萬億賽道，同時也可以在這一全新產(chǎn)品誕生的初期就深度參與進去，從而實現(xiàn)“代工者”向“核心制造商”的轉(zhuǎn)變。從更深層次來看，OpenAI的硬件訂單不僅僅會給立訊精密的業(yè)績帶來提振，更是說明了其在全球消費電子制造領(lǐng)域的技術(shù)實力、領(lǐng)先地位以及不可替代性，這也在一定程度上打消了外界對于蘋果訂單外流的擔(dān)憂。畢竟，如果地緣政治因素起到?jīng)Q定性的作用，那么OpenAI就根本不會尋求與中國果鏈企業(yè)合作，這也是立訊精密股價能夠沖破壓力位并創(chuàng)出歷史新高的原因所在。