債務還不完，萬達為何走到今天？

“先定一個小目標，比如掙它一個億。”2016年，王健林說這句話時，當時在全國引發了很大的反響，從此以后，一個小目標等于一個億已經成為全民共識，當然，彼時的王健林正處于巔峰時期的意氣風發階段，那時他三次登頂胡潤百富榜，萬達是橫跨商業、文旅、影視的帝國，全國500多座萬達廣場，走到哪都是城市地標。

可現在，這個“小目標”成了壓倒駱駝的最后一根稻草。

萬達為何走到今天這一步？

話說萬達創始人王健林還真是個厲害角色，他當過兵，后來轉業下海，硬是把萬達從無到有做成了地產界的龍頭老大。

萬達今時今日的危機，完全是王健林賭出來的：危機開始于2016年的上市豪賭。

當時，王健林認為資本市場低估了萬達，決定從港股退市，并將商業地產公司更名為萬達商管集團，進軍A股。

但是退市，需要補齊私有化資金缺口，萬達與投資人簽訂對賭協議。萬達商業需在港股退市后滿兩年或于2018年8月31日前在內地主板上市。如若失敗，萬達將要支付高達400億港幣進行股權回購。

但直到2017年，萬達仍在A股苦苦排隊，再加上海外項目突遭停貸，2019萬達的負債一度達到了近3000億元。當時的萬達以成本計資產為7000億元，2017年萬達集團收入2273.7億元。

王健林的運氣不好，2018年沖A失利。

王健林真的已經很前瞻了，2017年萬達將13個文旅項目和76家酒店資產打包出售給融創（后續富力地產也加入交易接手酒店資產），被一些人稱為“神操作”，主要是因為王健林在關鍵時刻通過這次交易，為萬達爭取了主動，規避了后續行業調整可能帶來的巨大風險，說白了在地產尤其是商業地產大跌之前快速出手。

通過這次交易，萬達一次性回收了近680億元巨額現金，王健林當時明確表示這些資金將主要用于償還銀行貸款，能大幅降低負債率。這不僅在當時的市場環境下優化了財務報表，更重要的是，在隨后幾年房地產行業融資環境持續收緊、部分高負債企業陷入困境的背景下，萬達因為提前“瘦身”，顯著增強了自身的抗風險能力，避免了潛在的流動性危機。

此外，騰訊、蘇寧、京東、融創、永輝超市等，以340億元，收購了此前投資人認購的14%的股份。讓萬達暫時脫困。

王健林并未放棄上市夢想，2021年，萬達商管集團再次拆分，成立了輕資產運營的珠海萬達商管，選擇了赴港上市。這一次還是對賭。萬達在協議中向太盟、騰訊等投資者承諾，在2023年完成上市，如果不成功，便需連本帶息回購投資人那三百八十個“小目標”的股權。

在隨后的2年時間里，珠海萬達商管4次趕赴港交所，全部失敗告終。

上市夢碎，賭局輸了，那三百八十億的巨額回購責任，好似一顆被引爆的炸彈，瞬間讓萬達資金鏈的缺口暴露無遺。

自那時起，萬達便陷入了一個難以擺脫的困境之中，王健林開始賣資產的瘋狂模式。

2023年至2025年期間，超80座萬達廣場好似被擺上貨架進行甩賣；北京核心資產的萬達廣場實業公司被售賣了，萬達電影的控股權也被轉讓了。金融牌照、盈方體育、萬達電影、萬達酒管等都被賣了。

最令人震驚的是，今年5月份，國家市場監管總局的一則公示信息顯示，大連萬達商管旗下48家公司股權，將被太盟、高和豐德等機構組成的聯合體收購，接盤方還包括騰訊控股、陽光人壽等。上述48家公司均是萬達廣場的項目公司，分別位于北京、廣州、上海、合肥、重慶、武漢等一二線城市，涵蓋萬達商業版圖中的核心優質資產。

媒體報道稱這筆交易金額或將達到500億元，價格看似合理，然而賣出眾多物品后，收回的資金超五百億，能否填補那些缺口？不夠。遠遠不夠。

至2024年第三季度末，大連萬達商管一年內需償還的短期債務超439億，而其賬上現金僅151億，回籠的資金，被巨大的資金缺口，如同黑洞一般吸走了。

賣資產的速度，永遠追不上債務到期的速度，于是，我們看到了更可怕的一幕：股權凍結，一筆又一筆，從幾億到十幾億，再到近來令人吃驚的94億，萬達集團旗下的核心子公司，幾乎全都被凍結了。

萬達過去的成功有時代的紅利，有賭成功的運氣，但成功不能光靠運氣

萬達的困境本質上是高杠桿、重資產擴張模式的反噬，這套模式本質是靠賭，靠時代發展紅利的風口來催動增長。

當房地產行業尚處黃金時代，王健林以“清華北大不如膽子大”的豪情，這套“以售養租”策略（通過開發銷售住宅等業務產生的利潤，支撐持有和運營萬達廣場等所需的長期投入）的商業模式曾經讓王健林登頂首富。

但“以售養租”模式跑通的前提是，住宅市場必須持續火熱，才能保證資金迅速回籠；銀行和金融機構必須愿意提供源源不斷的貸款，以支撐新項目的滾動開發。

這在房地產的黃金時期是沒有問題的，但問題是，當2018年后，房地產行業進入下行通道，住宅銷售大幅放緩，金融監管趨嚴、融資渠道收緊，萬達也很難繼續借新還舊。

在這種情況下還繼續賭，那么就意味著看不清時代的風向。有點把時代紅利錯當個人能力了。

一個人的成功，既要看個人的奮斗，也要看歷史的進程，還記得在《魯豫有約之大咖一日行》中，王健林在談及年輕人創業和夢想時表示：“先定一個能達到的小目標，比方說我先掙它一個億”。

功名富貴若常在，漢水亦應西北流。王健林的命運軌跡，恰是中國房地產黃金時代落幕的縮影。從“買下好萊塢”的豪言，到“輕資產轉型”的妥協，王健林的成敗轉換令人唏噓。

接下來，王健林還是只能繼續賣萬達廣場。

但當萬達廣場賣得越來越少，王健林和萬達的價值就會越來越低，這是不利于王健林東山再起的。因為限高令對萬達集團的影響，是萬達那艘大船最后的一點體面與信用。

若某企業老板被稱作“老賴”那么所有銀行、合作伙伴、供應商都會以極為警惕的目光重新審視你，新的融資幾乎看不到希望，舊的債務正被加速催收，此時整個商業體系的信任開始崩塌。

這也是為何71歲的王健林，仍奮戰在商海一線，于債務的泥沼中艱難掙扎。

想當年王健林意氣風發，王思聰也非常高調，但是這兩年好像安靜了許多。所以說人生是有起伏的，運勢高低可能不以人的意志為轉移，要做到在巔峰期成功的時候不飄，做事穩重踏實，能夠正確評估風險與個人實力，謙虛低調，真的是一件非常難的事情。具備這種品格的，馬化騰、任正非可以說是一種榜樣，所以他們能在低谷期能穩住，持續增長。

不過話說回來，王健林愿賭服輸，他一直在為還債四處奔波，實誠守信，有著軍人的風骨，無論如何，還是很佩服他的。

綜上來看，萬達其實如果穩健經營，野心小一點，少點賭性，萬達的今天依然可能穩穩當當，某種程度上，王健林的賭性把萬達拉入深淵，在行業的紅利期與發展期，賭對風口就能掙大錢，但是在行業下行期，光靠賭就風險很大了，甚至有可能把過去靠賭贏回來的資產全部輸回去。辦企業不要光靠賭、光靠運氣去押注企業的前途，要靠戰略眼光與穩健經營作為企業的壓艙石，這或許是王健林的還債之路給其他企業的反思與教訓。

作者：王新喜 TMT資深評論人 本文未經許可謝絕轉載