一個(gè)收入下降但凈利潤暴漲的行業(yè)

關(guān)注到棉紡行業(yè)是因?yàn)樗膬衾麧櫾鏊儆行┓闯！?/strong>

如下表所示：

今年上半年，紡織制造行業(yè)營收同比增長0.13%，凈利潤同比增長4.09%，其中，印染、輔料和其他紡織行業(yè)營收增長，但是凈利潤全部下滑。

棉紡行業(yè)走出了截然相反的步伐。

它在營收下降6.83%的情況下，凈利潤增速竟然高達(dá)82.05%；別人收入增長凈利潤下滑，它反過來，收入下滑，凈利潤增長。

細(xì)化顆粒度，我們觀察行業(yè)里企業(yè)的業(yè)績。

如下表所示，這7家上市企業(yè)營收全部下滑，但是除了華孚時(shí)尚凈利潤下降，其他公司的凈利潤全都實(shí)現(xiàn)增長，其中：

聯(lián)發(fā)股份凈利潤翻了2.6倍；

華茂股份凈利潤翻了3.8倍；

魯泰A凈利潤翻了1.1倍。

這到底是一個(gè)什么樣的行業(yè)，以及今年上半年都發(fā)生了哪些事情，竟然讓這個(gè)行業(yè)的業(yè)績這么反常？

一、聯(lián)發(fā)股份：凈利潤暴漲跟主業(yè)無關(guān)

在收入下滑的時(shí)候如何增加凈利潤，聯(lián)發(fā)股份做了很好的示范。

第一點(diǎn)，節(jié)約費(fèi)用開支。

與2024年同期相比，今年公司四大期間費(fèi)用全部減少，減少的金額合計(jì)為2900萬元，相當(dāng)于變相增加營業(yè)利潤2900萬。

第二點(diǎn)，增加主業(yè)外的收入。

公允價(jià)值變動(dòng)損益增加7500萬；

投資收益增加6300萬；

資產(chǎn)處置收益增加500萬。

合計(jì)增加營業(yè)利潤1.43億元。

于是我們可以看到公司凈利潤增長了1.34億元，但歸母扣非凈利潤只增長了2500萬，增速為24%，而不是像凈利潤那樣翻了2.6倍。

另外，雖然被劃分為棉紡行業(yè)，但聯(lián)發(fā)股份的收入構(gòu)成比較多樣，公司還涉及電、汽、污水處理、壓縮空氣等業(yè)務(wù)。

今年上半年，公司來自服裝行業(yè)的收入同比下降21.99%，其中面料、服裝、面紗和棉花的收入全部下滑；按對收入的影響程度從大到小排序如下：

棉花＞棉紡＞服裝＞面料。

聯(lián)發(fā)股份的棉花業(yè)務(wù)應(yīng)該是指公司的棉花貿(mào)易業(yè)務(wù)。

聯(lián)發(fā)股份的主要原料是棉紗，采購的棉花既可以內(nèi)部使用生產(chǎn)面紗，也可以對外銷售產(chǎn)生收入。

但是棉花是大宗商品，價(jià)格變動(dòng)幅度大；整體來看，今年上半年棉花價(jià)格呈現(xiàn)出V型走勢。

上半年價(jià)格從1月份的14,720元/噸，震蕩上漲至6月份的15,160元/噸，但是期間最低點(diǎn)為4月的14,400元/噸。

4月后因關(guān)稅升級恐慌性下跌，5-6月隨貿(mào)易緩和及新疆高溫天氣炒作反彈；但受到供需關(guān)系影響，棉價(jià)反彈動(dòng)力較弱。

2025年6月，調(diào)查結(jié)果顯示，2025年全國棉花實(shí)播面積同比增長6.3%，但國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于弱復(fù)蘇階段，需求偏弱，上半年棉花整體處于供大于求的局面。

這是聯(lián)發(fā)股份棉花、棉紗和服裝業(yè)務(wù)收入全部下滑的行業(yè)大背景。

二、華茂股份：投資收益拉高凈利潤

今年上半年華茂股份的凈利潤從去年同期的2000萬增至9500萬，但是公司的扣非凈利潤是下滑的，從6200萬降至2600萬。

凈利潤翻3倍的原因也在利潤表里，公司今年的公允價(jià)值變動(dòng)損益增加了1.5億元，之所以增加這么多，是因?yàn)樗ツ晏澚?.11億元。

像極了股民2024年虧錢2025年回本的樣子。

華茂股份的持倉包括廣發(fā)證券、國泰君安、微商銀行和網(wǎng)達(dá)軟件。

三、利潤暴漲的原因要具體企業(yè)具體分析

利潤暴漲靠兩個(gè)要素驅(qū)動(dòng)，一是公司商品價(jià)格急劇上漲，二是公司銷量大幅增長。

常見的例子很多，比如外力因素導(dǎo)致全球化工品減產(chǎn)，供給量減少，產(chǎn)品價(jià)格就會(huì)大漲，沒有停工的企業(yè)利潤就會(huì)大幅增長。

還有一種需求爆發(fā)式增長疊加價(jià)格暴漲的情況，那個(gè)時(shí)候的企業(yè)堪稱印鈔機(jī)，利潤短期內(nèi)能翻十倍，比如特殊時(shí)期賣口罩的企業(yè)。

當(dāng)前有些科技企業(yè)，由于企業(yè)由于產(chǎn)品放量產(chǎn)能釋放，收入規(guī)模擴(kuò)張攤平固定成本，也會(huì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，進(jìn)入利潤快速增長的時(shí)期。

但是通過前文所述我們能推斷出，經(jīng)營穩(wěn)健的企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)凈利潤大幅上漲的情況，因?yàn)樗氖袌鲂枨蟛粫?huì)劇增，產(chǎn)品價(jià)格也不會(huì)大幅增長，比如海天味業(yè)和伊利股份。

此外，本文分析的聯(lián)發(fā)股份和華茂股份，為什么它們的投資收益會(huì)使得凈利潤大幅增長？

說到底，還是因?yàn)楣局鳂I(yè)盈利水平有限，凈利潤太少了，所以就使得本就不多的投資收益，卻能發(fā)揮出使得凈利潤大幅增長的效果。

今年上半年云南白藥的投資收益達(dá)到了8.4個(gè)億，但是由于它主業(yè)創(chuàng)利約35億元，所以我們并沒有看到它出現(xiàn)棉紡企業(yè)這種凈利潤翻倍的情況。

查看棉紡企業(yè)中報(bào)的過程中，還遇到一件有意思的事情。

上次在紹興打車遇到的司機(jī)原來是開印染廠的，眾所周知，紹興紡織業(yè)一直很發(fā)達(dá)，當(dāng)然，這幾年因?yàn)榄h(huán)保等因素，很多印染廠關(guān)閉了，于是他只能開網(wǎng)約車了。

他說紹興有些印染廠搬到了河南，我當(dāng)時(shí)還挺吃驚，因?yàn)楹幽鲜寝r(nóng)業(yè)大省，一馬平川，良田千頃，那地不種莊稼可太可惜了，印染廠怎么可能搬到河南呢？

結(jié)果，鳳竹紡織的半年報(bào)里提到，公司在河南安陽的染整車間主體結(jié)構(gòu)已經(jīng)封頂，而且安陽有較好的紡織產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)。

鳳竹紡織是福建泉州的上市企業(yè)。

不得不承認(rèn)，跟當(dāng)?shù)厝肆奶煺娴哪苤栏鞣N各樣的知識(shí)。