雪王的便宜先給自家人了

作者| 方喬

編輯| 劉漁

國慶假期首日，蜜雪發布公告稱，已斥資2.97億元收購福鹿家53%股權，進軍現打鮮啤市場。此次收購的福鹿家成立于2021年，主營6至10元的平價現打鮮啤，目前在全國擁有約1200家門店。

這筆交易的特殊之處在于，福鹿家創始人田海霞是蜜雪集團CEO張紅甫的配偶，屬于典型的關聯交易。蜜雪集團對此回應稱，交易定價參照了獨立第三方評估報告，決策程序合規。

分析人士認為，蜜雪試圖復制在茶飲和咖啡領域的成功經驗，用供應鏈優勢和龐大門店網絡切入鮮啤市場，但這次跨界能否成功，還要看實際運營效果。

9月30日港股交易時段結束后，蜜雪集團與福鹿家及其股東簽訂了投資協議。按照交易安排，蜜雪向福鹿家注資2.856億元，認購新增注冊資本690.17萬元，持股比例達到51%。

當天，蜜雪還從股東趙杰手中以1120萬元價格受讓了2%股權。完成這兩步操作后，蜜雪合計持有福鹿家53%股權，后者將成為蜜雪的非全資子公司。

福鹿家的股權結構顯示，田海霞直接持股60.05%，通過控制的麥浪同舟間接持有20.41%，是公司的實際控制人。而田海霞與蜜雪集團CEO張紅甫的夫妻關系，讓這筆交易從一開始就備受關注。

按照香港聯交所上市規則，田海霞及其控制的麥浪同舟都屬于蜜雪集團的關聯方，這次收購構成關聯交易。

蜜雪集團在公告中披露了交易定價的依據，根據獨立第三方評估機構的報告，福鹿家截至今年8月底的股權市場價值在2.447億元至2.766億元之間。

以此計算，蜜雪2.97億元的總投入對應的估值略微超出評估區間上限。公司表示，交易已通過內部關聯交易委員會審議，符合相關規定，不會損害中小股東權益。

從經營數據看，福鹿家還處于起步階段。2023年公司虧損152.77萬元，2024年實現扭虧，凈利潤為107.09萬元。今年8月底，福鹿家未經審核的凈資產約為1952萬元。

雖然盈利能力有限，但門店擴張速度不慢，1200家門店分布在全國28個省份，采用的是與蜜雪相同的加盟模式。福鹿家的收入主要來自向加盟商銷售門店物料和設備，這與蜜雪的商業模式高度相似。

蜜雪選擇在這個時候入局鮮啤，看中的是行業增長空間。中國精釀啤酒市場規模從2020年的200億元增長到2024年的800億元，預計今年將接近千億規模，年均增速超過30%。

鮮啤作為精釀市場的細分品類，保留了更多啤酒原始風味物質，口感新鮮，符合年輕消費者對品質和多元化的需求。現打模式既有場景化體驗，又能滿足即時消費，市場潛力被業內看好。

并且，對于發展鮮啤，蜜雪也是有底氣的。蜜雪是國內較早建立中央工廠的現制飲品企業，在河南、海南、廣西、重慶、安徽建有五個生產基地，倉儲網絡覆蓋全國300多個地級市，核心原料實現自主生產。

這套體系讓蜜雪能把成本控制到極致，4元檸檬水年銷量超過10億杯，正是依靠規模效應和供應鏈管理。

收購福鹿家后，蜜雪計劃在多個層面進行整合。在采購和生產環節，雙方可以發揮規模優勢，降低原材料成本;在物流配送上，蜜雪現有的倉儲網絡能直接為福鹿家服務;在研發和品控方面，蜜雪的標準化管理經驗也能復制到鮮啤業務。

此外，兩個品牌還可以聯合營銷，蜜雪的“雪王”IP和福鹿家的產品組合，能觸達更多消費群體。

蜜雪集團在公告中提到，此前產品線覆蓋現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡，主要滿足白天的消費需求。鮮啤品類則能把消費場景延伸到夜間，形成全時段布局。

福鹿家的加盟模式可以直接嫁接蜜雪的供應鏈和運營體系，依托5萬多家門店的管理經驗，有望快速降低成本，實現規模化擴張。

不過新業務也面臨考驗，這種關聯交易需要接受持續監督，福鹿家必須用實際業績證明這筆交易的合理性。

而精釀啤酒對釀造工藝、儲存條件和品質管控要求更高，門店快速擴張的同時能否保持產品穩定性，是個現實問題。另外，百威、青島等傳統啤酒企業已經加速布局精釀市場，福鹿家需要盡快建立品牌認知度，找到差異化競爭的路徑。

蜜雪集團今年上半年營收148.7億元，同比增長39.3%，凈利潤27.2億元，同比增長44.1%。截至6月底，全球門店總數超過53000家，其中國內門店48281家，覆蓋所有省級行政區。

咖啡品牌幸運咖的簽約門店已突破7000家，成為公司第二增長曲線。從茶飲、咖啡到鮮啤，蜜雪的平價策略能否在新賽道繼續奏效，還需要時間檢驗。

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