毛利率7.4%凈利率2.25%，華勤技術(shù)百億規(guī)模為何不賺錢？

2025年，智能手機(jī)戰(zhàn)場硝煙再起，三星Galaxy S25、華為三折疊、小米17密集發(fā)布。

在這場品牌商激戰(zhàn)的背后，代工廠華勤技術(shù)正默默承接各大品牌的外包訂單，華為手機(jī)90%外包、小米74%委托設(shè)計(jì)，大量訂單流向這家全球最大的智能手機(jī)ODM廠商。

2025年上半年，華勤營收839.39億元，同比增長113.06%，凈利潤18.89億元，增長46.3%。但亮眼增速背后，公司凈利率長期徘徊在3%以下，折射出代工行業(yè)的盈利困境。

消費(fèi)電子主導(dǎo)，多元布局初顯。

1. 營收結(jié)構(gòu)分析，智能手機(jī)ODM穩(wěn)居核心。

2025年上半年財(cái)報(bào)顯示，華勤技術(shù)主營業(yè)務(wù)構(gòu)成，智能手機(jī)ODM營收占比58.7%，全球市占率25.2%穩(wěn)居第一。筆記本電腦占比22.3%，受益遠(yuǎn)程辦公需求持續(xù)。

平板電腦及智能穿戴占比13.5%，同比增長89%，新興業(yè)務(wù)（汽車電子、機(jī)器人等）占比5.5%，處于投入期。

公司在全球ODM/IDH出貨量中持續(xù)領(lǐng)先龍旗科技、聞泰科技，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，前五大客戶占比從2020年72.21%降至2024年56.73%。

2. 全球制造布局，五大基地支撐"一站式"交付。

國內(nèi)基地南昌、東莞制造中心，總面積273.55萬平方米，海外基地越南、墨西哥、印度三大工廠，應(yīng)對(duì)全球供應(yīng)鏈需求。

自動(dòng)化水平超2.5萬臺(tái)自動(dòng)化設(shè)備，存貨周轉(zhuǎn)率12次/年，遠(yuǎn)超行業(yè)平均6次。

高增長與低盈利的悖論。

1. 營收規(guī)模躍升，但利潤率承壓。

2025年上半年關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)，營收839.39億元，同比增長113.06%，凈利潤18.89億元，同比增長46.3%。毛利率9.24%，同比提升0.8個(gè)百分點(diǎn)。凈利率2.25%，同比下滑1.1個(gè)百分點(diǎn)。

盡管營收規(guī)模創(chuàng)下新高，但凈利率水平仍低于消費(fèi)電子代工行業(yè)平均，反映ODM模式盈利瓶頸。

2. 現(xiàn)金流壓力初現(xiàn)。

經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流為-15.22億元，五年來首次為負(fù)。投資活動(dòng)現(xiàn)金流-42.36億元，反映并購擴(kuò)張力度。融資活動(dòng)現(xiàn)金流58.91億元，通過借款支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張。

現(xiàn)金流狀況顯示公司正通過加大杠桿支撐業(yè)務(wù)拓展，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所積累。

3. 研發(fā)投入持續(xù)加大。

2025年上半年研發(fā)投入28.75億元，同比增長85.4%，研發(fā)費(fèi)用率3.43%。重點(diǎn)投向智能穿戴、汽車電子等新領(lǐng)域。

華勤技術(shù)創(chuàng)始人邱文生在2025年戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上表示："ODM不是低端制造的代名詞，而是科技創(chuàng)新的重要載體。我們的'3+N+3'戰(zhàn)略不僅要鞏固消費(fèi)電子基本盤，更要開拓汽車電子、機(jī)器人等新增長極。"

針對(duì)5000億營收目標(biāo)，他充滿信心："未來十年，華勤將通過對(duì)技術(shù)研發(fā)的持續(xù)投入和全球制造布局的優(yōu)化，實(shí)現(xiàn)年均16%以上的復(fù)合增長。"

言西認(rèn)為戰(zhàn)略擴(kuò)張的機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存，全球25.2%的智能手機(jī)ODM市占率帶來成本優(yōu)勢(shì)，從中興通訊延續(xù)的研發(fā)基因，在主板設(shè)計(jì)等領(lǐng)域具備競爭力，三星、華為、小米等頭部品牌客戶提供穩(wěn)定訂單，五大生產(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)靈活產(chǎn)能配置。

面臨挑戰(zhàn)毛利率長期低于10%，代工模式議價(jià)能力有限。汽車電子、機(jī)器人等投入巨大，回報(bào)周期長。經(jīng)營現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，擴(kuò)張依賴融資存風(fēng)險(xiǎn)。龍旗、聞泰等對(duì)手在細(xì)分領(lǐng)域緊追不舍。

破局關(guān)鍵在于2026年前將新興業(yè)務(wù)占比提升至15%以上，通過垂直整合將綜合毛利率提升至12%以上，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，降低單一客戶依賴，控制并購節(jié)奏，實(shí)現(xiàn)"投退并重"。

華勤技術(shù)的5000億營收目標(biāo)，展現(xiàn)了一家代工企業(yè)的雄心壯志。憑借"ODMM"核心競爭力構(gòu)建的護(hù)城河，公司在智能手機(jī)ODM領(lǐng)域已確立全球領(lǐng)先地位。然而，低盈利困境與現(xiàn)金流壓力，也暴露出代工模式的內(nèi)在局限。

在邱文生的帶領(lǐng)下，華勤正通過"3+N+3"戰(zhàn)略開啟第二增長曲線，但其能否在保持規(guī)模增長的同時(shí)提升盈利質(zhì)量，將決定這家ODM巨頭能否真正實(shí)現(xiàn)從"大"到"偉大"的跨越。

在消費(fèi)電子行業(yè)增速放緩的背景下，華勤技術(shù)的轉(zhuǎn)型之路既充滿機(jī)遇，也面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

注：（聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

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