黃河財險，逆風(fēng)的方向

近日，據(jù)阿里拍賣平臺顯示，黃河財險1.25億股股權(quán)將于10月20日公開拍賣，起拍價為1.15億元，評估價為1.28億元，出讓人為蘭州新區(qū)城市發(fā)展投資集團(tuán)有限公司。

這場看似普通的股權(quán)交易，卻因資產(chǎn)評估報告中兩種方法得出的估值結(jié)果相差超過1億元而引發(fā)市場高度關(guān)注。收益法評估僅2037.32萬元，市場法評估卻達(dá)1.28億元。

造成此巨額差異的根本原因在于，收益法估值大幅低于凈資產(chǎn)，顯示出評估方對其持續(xù)盈利能力的嚴(yán)重質(zhì)疑。而市場法結(jié)果高于賬面價值，則可能基于其牌照價值、區(qū)域地位或潛在并購機(jī)會等非經(jīng)營性因素。

作為甘肅省首家全國性法人保險機(jī)構(gòu)，黃河財險自2018年成立以來經(jīng)歷了業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步增長與盈利狀況持續(xù)波動的復(fù)雜發(fā)展歷程。

根據(jù)2024年度信息披露報告及相關(guān)市場分析，該公司在運(yùn)營過程中呈現(xiàn)出多方面的不穩(wěn)定因素，同時也展現(xiàn)出一些積極的改善跡象，未來發(fā)展戰(zhàn)略需要針對性地應(yīng)對現(xiàn)有挑戰(zhàn)。

逆風(fēng)前行：盈利波動與區(qū)域集中的多重挑戰(zhàn)

從經(jīng)營基本面來看，黃河財險2024年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入15.04億元，同比增長8.9%，利潤總額759萬元，實(shí)現(xiàn)了同比扭虧為盈。這一數(shù)據(jù)表明公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略取得了一定成效，但深入分析即可發(fā)現(xiàn)，其綜合成本率高達(dá)109.92%，承保業(yè)務(wù)仍然處于虧損狀態(tài)，盈利能力存在明顯的不穩(wěn)定性。

2018年至2024年間，公司累計虧損額達(dá)2.5億元，雖然2024年實(shí)現(xiàn)扭虧，但利潤規(guī)模相對較小，且主要依賴投資收益等非承保業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤。這種盈利波動主要源于車險業(yè)務(wù)賠付率高企，2024年上半年車均保費(fèi)為1958.52元，較去年同期上漲超300元，但綜合賠付率反而上升6.01個百分點(diǎn)至72.41%，顯示保費(fèi)上漲未能抵消賠付支出的增加，成本傳導(dǎo)能力有限。

同時，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，保費(fèi)收入主要依賴機(jī)動車輛保險、農(nóng)業(yè)保險和責(zé)任保險，其中車險占比過高，而車險市場競爭激烈，利潤空間被持續(xù)壓縮，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不平衡性增加了經(jīng)營風(fēng)險。

保險合同準(zhǔn)備金的計提是財險公司風(fēng)險管理的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，黃河財險在這方面面臨較大壓力。2024年末，公司保險合同負(fù)債為136,545.53萬元，較2023年增加17,182.86萬元，同比增長14%，這表明公司保險責(zé)任累積較快，可能面臨較大的理賠風(fēng)險。

業(yè)務(wù)布局方面，黃河財險的業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域主要集中在甘肅省、北京市和河北省，其中甘肅省分公司收到的投訴量占投訴總量的76.71%。這種區(qū)域集中度帶來特定風(fēng)險，一方面，甘肅省經(jīng)濟(jì)發(fā)展相對滯后，若區(qū)域經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，可能影響當(dāng)?shù)赝侗Ｐ枨蠛唾r付能力；另一方面，在一線城市保險市場競爭激烈，公司可能面臨保費(fèi)增長壓力和費(fèi)用率上升風(fēng)險。

從險種結(jié)構(gòu)看，2024年公司經(jīng)營的所有商業(yè)保險產(chǎn)品中，原保險保費(fèi)收入居前五位的險種是機(jī)動車輛保險、農(nóng)業(yè)保險、責(zé)任保險、意外傷害保險和工程保險，這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)雖然體現(xiàn)了一定多元化，但核心業(yè)務(wù)仍然較為集中，抗風(fēng)險能力有待加強(qiáng)。

曙光初現(xiàn)：增長優(yōu)化與未來的轉(zhuǎn)型之路

盡管面臨諸多不穩(wěn)定因素，黃河財險在2024年也展現(xiàn)出一些積極改善的方面。保費(fèi)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，2024年公司實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入15.04億元，同比增長8.9%，表明業(yè)務(wù)擴(kuò)張策略取得一定成效。

尤其是工程保險、意外傷害保險等非車險業(yè)務(wù)增長較快，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)略有優(yōu)化，這種積極變化為公司未來發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

風(fēng)險管理能力方面有所提升，公司2024年SARMRA監(jiān)管評分為80.935分，較上一次監(jiān)管評估有明顯提高。各季度風(fēng)險綜合評級均為BB類，表明公司在風(fēng)險識別、評估和控制方面有所改善。

黃河財險建立了由董事會負(fù)最終責(zé)任、經(jīng)理層直接領(lǐng)導(dǎo)的風(fēng)險管理架構(gòu)，完善了風(fēng)險管理組織體系。在流動性風(fēng)險管理方面，2024年1至4季度的流動性覆蓋率均未突破監(jiān)管紅線，保持了較高流動性水平。

此外，公司還制定了2024年度風(fēng)險偏好陳述書，并在董事會審議通過后印發(fā)，除信用風(fēng)險容忍度等個別指標(biāo)突破限額外，公司2024年風(fēng)險偏好陳述書整體執(zhí)行情況較好，絕大部分風(fēng)險容忍度指標(biāo)均控制在限額內(nèi)。

2024年，黃河財險在管理費(fèi)用方面控制較好，業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增長5.2%，低于保費(fèi)收入增速的8.9%，顯示運(yùn)營效率有所改善。公司還不斷完善聲譽(yù)風(fēng)險管理工作機(jī)制和流程，形成整體管理框架和閉環(huán)管理模式，通過各類權(quán)威媒體和主流財經(jīng)媒體，向社會公眾宣傳公司的經(jīng)營理念、經(jīng)營成果、服務(wù)承諾和社會責(zé)任履行情況，不斷樹立公司良好的品牌形象。

面向未來，黃河財險需要從多個維度制定應(yīng)對策略，以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是關(guān)鍵，公司需要降低對車險的依賴，發(fā)展特色非車險業(yè)務(wù)。結(jié)合甘肅省地域特點(diǎn)，可深度拓展農(nóng)業(yè)保險、工程保險和責(zé)任保險，利用股東背景開發(fā)交通基礎(chǔ)設(shè)施保險產(chǎn)品。

同時，可探索創(chuàng)新保險產(chǎn)品，針對"一帶一路"沿線企業(yè)的風(fēng)險管理需求，開發(fā)貨運(yùn)保險、信用保證保險等產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)差異化競爭。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整不僅能夠降低經(jīng)營風(fēng)險，還能開辟新的增長點(diǎn)。

區(qū)域布局與全國化戰(zhàn)略需要深化，在維持甘肅省基礎(chǔ)的同時，加大在北京市、河北省的市場投入，提升高價值客戶占比。探索輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式，通過與互聯(lián)網(wǎng)平臺合作銷售保險產(chǎn)品，降低線下分支機(jī)構(gòu)設(shè)置成本。

此外，公司還應(yīng)加強(qiáng)對經(jīng)營區(qū)域外市場的探索和研究，在風(fēng)險可控的前提下逐步擴(kuò)大經(jīng)營范圍，實(shí)現(xiàn)從區(qū)域性保險公司向全國性保險公司的轉(zhuǎn)型。

黃河財險作為一家區(qū)域性財險公司，在業(yè)務(wù)擴(kuò)張的同時，面臨盈利能力不穩(wěn)、準(zhǔn)備金計提壓力、股東結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定等多重挑戰(zhàn)。

然而，其保費(fèi)收入增長、風(fēng)險管理能力提升和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)改善表明公司具備轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)。未來，公司應(yīng)通過優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化風(fēng)險管理、改善公司治理和提升服務(wù)質(zhì)量，實(shí)現(xiàn)從"規(guī)模導(dǎo)向"到"質(zhì)量導(dǎo)向"的轉(zhuǎn)型。

只有如此，才能在市場估值與經(jīng)營現(xiàn)實(shí)之間找到平衡點(diǎn)，真正實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。在保險行業(yè)轉(zhuǎn)型加速的背景下，黃河財險需要把握機(jī)遇，應(yīng)對挑戰(zhàn)，通過改革創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展，為股東、客戶和社會創(chuàng)造更大價值。