歌爾去“果鏈”：AI浪潮下估值重塑，股價近半年飆漲超7成

香港商報訊2025年4月中旬以來，歌爾股份（002241.SZ）股價開啟一輪強勢上漲行情。截至9月29日收盤，歌爾股份報收35.35元/股，較4月18日的20.64元上漲約71.3%，總市值達到1237億元，表現顯著優于同期消費電子板塊及大盤指數。

這一輪股價表現背后，是歌爾股份基本面發生的積極變化。據歌爾股份中報顯示，2025年上半年，實現營業收入375.49億元，歸母凈利潤實現14.17億元，同比增長15.65%，上半年公司整體毛利率達到13.47%，同比提升1.96個百分點，凈利率提升至3.7%。這一改善主要源于產品結構優化和高毛利業務占比提高。

業績拐點確認：盈利能力逐季改善

從季度數據進一步追溯可見，歌爾股份盈利能力的逐季改善趨勢十分突出：2024年第四季度公司營業收入為313.08億元，歸母凈利潤為3.20億元；2025年一季度營業收入為163.05億元，歸母凈利潤為4.69億元；二季度公司實現營收212.45億元，環比增長30.30%，歸母凈利潤9.48億元，環比大幅增長102.20%，盈利能力提升尤為明顯，成為股價啟動的重要催化劑。

分產品看，精密零組件業務表現亮眼。2025上半年，營收76.04億元，同比增長20.54%，毛利率達23.49%，成為利潤增長的主要貢獻者，展現出強勁的增長潛力；智能硬件業務毛利率也提升至11.51%，同比增長2.27個百分點。

歌爾股份還進一步通過股權激勵方案展現出對未來增長的堅定信心：根據激勵計劃設定的考核目標，公司2025年營業收入將不低于1298.48億元，或凈利潤較2023年增長不低于140%；2026年目標進一步提升至營收不低于1548.79億元，或凈利潤增長不低于180%。

圖片來源/歌爾官網

戰略重構：降低蘋果依賴，AI硬件布局深化

歌爾股份成立于2001年，2008年在深交所上市，主營業務包括精密零組件業務、智能聲學整機業務和智能硬件業務。作為曾經的“果鏈三巨頭”之一，歌爾股份早年間對蘋果公司存在較高依賴。

在2010年成為蘋果供應商后，公司業績曾在2010-2014年間高速成長，在2018年拿下AirPods組裝訂單后，更是借助真無線耳機的熱銷，實現業績大爆發，2019年歌爾營收達到351.48億元，同比大增47.99%。然而，對單一大客戶的高度依賴也就此埋下隱憂。2022年底因蘋果削減了一款耳機訂單，導致歌爾陷入“砍單危機”，此后智能聲學整機業務連續兩年下滑。

當然既是危機也是機遇，此次事件直接加速了公司的戰略調整。近年來，歌爾股份積極拓展非蘋果業務，降低單一客戶依賴。到2024年，蘋果業務占比已從2020年的48.08%降至31.96%。公司戰略重心明顯向AI硬件傾斜。2025年6月，歌爾股份發布公告稱，公司將為子公司歌爾光學融資2.77億元，持續加碼在AI領域的投入。這一舉措不僅為即將爆發的AI眼鏡市場做好了技術儲備，也通過深化垂直整合鞏固了其長期競爭力。

行業東風：AI終端需求爆發

公司的戰略轉型正與行業爆發周期完美契合。2025年全球AI智能眼鏡市場呈現爆發式增長，根據Counterpoint《全球智能眼鏡型號出貨量追蹤》報告顯示，2025年上半年國際智能眼鏡市場的出貨量同比增長了110%，其中AI智能眼鏡占2025年上半年總出貨量的78%。行業機構Wellsenn指出,到2030年,全球AI眼鏡銷量有望超過9000萬副,市場規模將達5000億元。

為把握這一歷史性機遇，歌爾股份近期進行了一系列內部調整和資源整合。 2025年7月，公司宣布以約104億港元（約合人民幣95億元）收購香港聯豐集團旗下米亞精密科技與昌宏實業100%股權，強化在精密金屬結構件領域的布局；8月，又通過子公司向Haylo提供不超過1億美元的附股權收益權的有息借款，支持其收購Plessey100%股權并對Plessey增資，用于Plessey購買Micro-LED相關固定資產及補充營運資金，支撐公司AR 業務的發展。

今年2月，歌爾股份發布公告稱，控股股東歌爾集團計劃實施5-10億元增持，專項貸款9億元已到位，彰顯了對公司發展前景的信心。

資金積極布局，機構看好長期價值

隨著AI硬件業務占比提升，歌爾股份的估值邏輯正在發生深刻變化。此前市場將其視為周期性消費電子代工廠，給予的估值水平相對較低。隨著AI硬件業務占比提升，公司正被重新定位為AI終端核心供應商，估值體系面臨重塑。

截至9月29日，歌爾股份動態市盈率約43.67，高于消費電子行業平均水平，反映了市場對其AI業務成長性的預期。今年9月，長江證券發布關于歌爾股份的評級研報，給予歌爾股份“買入”評級，其預測歌爾股份2025-2027 年歸母凈利潤呈現持續增長態勢。

從機構關注度來看，據統計，近六個月累計共19家機構發布了歌爾股份的研究報告，其中，評級方面，超半數機構對其未來發展持積極態度，給予“買入”評級。此外，二級市場投資者結構也在發生變化。2025年基金半年報顯示，134家公募基金重倉持有歌爾股份，較前期明顯增加，顯示機構投資者對歌爾股份的認同度正在提升。

歌爾股份的案例表明，消費電子企業通過深耕技術、把握創新趨勢，完全有可能在產業變革中實現轉型升級。隨著AI與消費電子的深度融合，公司有望開啟新一輪成長周期。