江蘇
全球債市版圖中，外資對中國債券的態度在三年內完成了一個“減持 - 增持 - 加碼” 的戲劇性轉變，從 2023 年的謹慎撤離，到 2025 年的持續入場，背后是多重市場的共振。
2023 年，美聯儲激進加息將美債收益率推至 22 年高位，5.5%-5.7% 的收益水平遠超中國三年期國債 2.35% 的收益率。利率差下，外資選擇用腳投票，當年減持中國國債約 800 億元，不少海外基金暫時將中債移出配置清單。
轉折開始于 2024 年，外資全年凈流入中國債市 416 億美元，一改此前頹勢。進入 2025 年，這一趨勢進一步強化：截至 5 月末，1169 家境外機構（覆蓋 70 多個國家和地區）持有中國債券規模，較 2024 年末增加 2700 多億元，8 月單月凈流入更逼近 390 億美元，資金回流信號顯著。
從配置策略看，外資偏好清晰：聚焦中端期限、高流動性資產。
2025 年以來，外資采取 “賣短端、買中端、做長端波段” 的操作，對 3-5 年期國債持續增配（年初至今凈買入 1449 億元），10 年期國債則以波段交易為主；品種上側重國債、政策性金融債等低風險標的，信用債參與度較低。
市場普遍認為，短期美元資產波動或影響外資入場節奏，但中長期看，隨著中國債券納入全球指數權重提升、資本賬戶開放深化，外資持有中國債券比例有望逐步向新興市場 15%-20% 的平均水平靠攏，信為一個慢跑者，中國債市有一定的國際吸引力。
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