從ICU抬進KTV

昨天A股還在ICU，今天就被抬進KTV。

全場只有3個行業(yè)還在ICU急救——銀行、煤炭和通信。A股共31個行業(yè)，只有這哥仨是綠的

不僅是今天，是過去1年都有些難受。

去年9月24日是本輪牛市的起點。一年時間，代表大盤的滬深300指數(shù)上漲了40%多。

而銀行、煤炭和通信都是紅利指數(shù)的主要成分行業(yè)。過去一年，紅利指數(shù)（包括股息，下同）漲幅僅20%。今年甚至都沒漲。

于此同時，成長板塊大放異彩，最亮的崽半導體暴漲了140%。下圖是過去一年半導體、滬深300和中證紅利的走勢，分化很明顯了。

當然，以上只是短期。在投資里，我們一定要學會穿越周期，看到長期的故事。畢竟再往前幾年的熊市，紅利指數(shù)表現(xiàn)可不差，甚至是大漲的。

我們把時間線拉長。過去20年紅利指數(shù)（紫線）和半導體（黑線）的走勢如下圖。

你會發(fā)現(xiàn)二者的走勢有相似性，但也有所不同。

先說不同吧。

為了方便比較，這里再加上另一條輔助線。下圖綠線表示半導體/中證紅利。綠線向上表示半導體跑贏紅利，向下表示半導體跑輸紅利。

過去20年，半導體主要在以下時間段跑贏紅利股：

2009~2010年的小牛市，2012~2015年牛市，2019~2021年牛市，2024~2025年牛市。

以下時間段，半導體跑輸紅利股：

2005~2007年牛市、2016~2017年小牛市，以及全部熊市。

之所以出現(xiàn)上述情況，原因很簡單：

半導體作為成長板塊，在牛市通常會成為炒作的對象。特別是有政策加持或自身利潤增長加速的前提下。

2009~2010年是3G時代開啟，再疊加移動互聯(lián)網浪潮；

2012~2015年是4G時代開啟，再疊加互聯(lián)網+；

2019~2021年是5G時代開啟，再疊加國產替代；

2024~2025年是AI時代開啟，并疊加國產替代。

是純炒作嗎？是，但也不完全是。如是。

實際上，在上述牛市期間半導體的盈利確實是有提升的，好于市場整體。

不過，如果牛市的成因完全是宏觀基本面走強，那么半導體就跑不贏紅利股了。2005~2007年牛市和2016~2017年小牛市都是如此。

比如2016~2017年小牛市，主要是棚改+供給側改革帶來的。受益的是銀行、地產、建材和消費等傳統(tǒng)行業(yè)。

至于熊市，紅利股必然會跑贏半導體。

其實，半導體在熊市期間內也有政策支持。準確滴說，過去20年半導體行業(yè)從不缺政策

可熊市就沒人相信政策了，資金只會選擇最保守的方向持倉。高分紅、高股息的紅利股自然就成為了香饃饃。

不過無論如何，都不存在誰永遠跑贏，或者誰永遠跑輸?shù)那闆r。

還記得2019~2021年牛市，芯片等成長股大幅跑贏紅利，市場上滿是對成長股的贊揚和對紅利股的怨恨。可隨后成長股就開啟了暴跌模式，而此前被冷落的紅利股，反倒一路穩(wěn)步走高。

2022~2024年的熊市至暗時刻，市場風向又變了，到處彌漫著「紅利當?shù)溃砷L已死」、「紅利股可以持有一輩子」的呼聲。結果就是過去一年成長的絕地反擊。

現(xiàn)在來講，半導體已經把此前熊市落后的漲幅全追回來了，和紅利股打平了。

如果牛市繼續(xù)，半導體等成長股很可能會繼續(xù)跑贏。但這種跑贏不見得是正確的。

當所有人都跟你說，半導體就是國家支持的，AI會催生超級周期，半導體永遠都是朝陽行業(yè)，閉眼買都賺，那你就要小心了。

務必記住：任何一次跑贏，都是周期性，而不是趨勢性的。

說完不同，再說相似之處。

一句話描述就夠了——都是長期上漲的。

再回顧一下前面的20年走勢圖。

事實上，過去20年，半導體和紅利指數(shù)的漲幅幾乎完全一致，都在9倍左右。

其實，滬指嚴重失真。所謂20年3000點那是純扯淡。

A股大部分板塊、行業(yè)或寬基，都是長期上漲的。短期波動不改長期上漲，短期磨底不改長期新高，短期ICU不改長期KTV

因此，無論是半導體、紅利還是寬基，只要長期持有，就一定能賺錢。特別是熊市下跌時買入并持有，復利下來會很驚人。

可為什么牛市個個都是股神，一查還是還是七虧兩平一賺？

在我看來，根本問題從來都不是A股或A股中的某個板塊，而是人心。

太多人總想著追熱點、踩節(jié)奏，總想著快進快出賺快錢，總覺得自己能抓到十倍股，總盼著靠一次牛市就實現(xiàn)階級躍升。

一如巴菲特所言：「復利是世界第八大奇跡，但沒人愿意慢慢變富。」

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