資金從天而降！M1和M2異常增加

8月份的金融數據出爐，M1和M2都保持較高增速，M2-M1剪刀差繼續收窄。

比較有意思的是，我看到很多機構都在拆解數據。

拆來拆去發現信貸不行，社融也一般。

然后下斷言，經濟毫無起色。

但是他們也犯難了，因為不知道M1和M2是怎么大幅改善的。

由于他們的視角受到傳統經濟學的限制，所以被誤導了好多年。

那么M1和M2是怎么大幅改善的呢？

答案就是：跨國資金回流。

一、封閉經濟體和開放經濟體不同

這些機構之所以想不明白，是因為他們把中國當做一個封閉的經濟體，資金只能在內部運轉。

但中國是一個比較開放的經濟體，中國與海外的資金流動特別頻繁，也特別大。

M1和M2都是存款。難道存款只能在國內搬家嗎？顯然不是。

當涉及跨國資金流動時，人們就很容易被誤導。

比如，以為降息是利好，加息是利空。

有時候，事情是反過來的。

降息會導致美中利差走擴，資金天然會去追逐利率更高的存款。這就會導致資金外流。

如果外流的資金大于降息派生的貨幣，就是利空。

而派生貨幣需要社會進行貸款和融資，要困難得多。畢竟馬兒不喝水，強按頭是沒用的。

因此，資金外流肯定比派生貨幣的影響更大。

二、存款跨國搬家

我們把中國所有的商業銀行看成是銀行C，美國所有的商業銀行看成是銀行A。

由于跨國的資金流動中，以債券和外匯為主。所以我們可以把兩個銀行的資產負債表進行簡化。

假設銀行C初期的資產負債表是這樣的。

隨著中國降息，美國加息，C銀行的資產負債表就會搬家到A銀行。

此時，C銀行縮表，A銀行擴表。

我們都知道，縮表往往會帶來經濟下行和通縮，而擴表則伴隨經濟上行和通脹。

假設C銀行的存款中有20億搬家到了A銀行。

那么其資產端也要有同樣金額的資產搬家到A銀行。

但中國不會大幅度動用外匯去阻擋資金外流，于是C銀行的債券就搬家到了A銀行。見下圖。

這個時候，我們就能觀察到M1和M2下降。

當然，現實情況不會這么完美，實際上，過去三四年，每次央行降息，都伴隨著外匯儲備下降。見下圖。

不過，后來央行都用債券置換出了外匯儲備。

于是，我們就看到，外資持有國內債券的規模在走高。

央行提供掉期點補貼，境外銀行通過買入國內債券+賣空遠期人民幣將美元流回了國內。從而阻擋了匯率貶值。

三、存款搬家回國

今年以來，隨著川普在海外制造不確定性以及美聯儲降息預期升溫，躺在美國的存款開始陸續搬家回國。

于是，國內C銀行就開啟了擴表之路，而美國那邊的A銀行則將進入縮表的進程。

當存款搬家回國時，A銀行的資產端就會拋售中國的債券，

C銀行資產端就會增加債券。

如果A銀行拋售很急，債市就會跌得很兇。

隨著存款回國，M1和M2就會大幅改善。

由于M1和M2的回升主要因為搬家，而不是貨幣派生，所以我們在信貸數據和社融數據上都看不到證據。

這也誤導了很多機構，使得他們白白踏空A股和港股的行情。

我們看到，今年年初和7月以后，長債利率都出現了上升。

這兩個時間段都對應股市上漲。

背后的共因就是跨國資金拋售國內債券，資金流入香港和國內，并買入了股票。

我們常聽到的觀念點是，國內通縮是因為樓市讓居民杠桿率上升，導致居民沒有消費能力了。

確實有這方面的原因，但與美國，日本，英國相比，我們居民的杠桿率還沒有他們高。他們為啥不通縮？

所以更本質的原因在于跨國資金的流動。

國內的錢少了，銀行縮表了，能不通縮嗎？

但這個通縮又是必須的，為啥呢？

恰恰是因為要化解房地產危機。

如果國內熱錢還是很多，房價再沖高一陣，那就成大麻煩了。

當下，樓市風險基本化解，人們對樓市的預期也轉變了。

所以是時候讓錢各歸各位了。

四、資金回流遠沒有結束

本輪A股和港股的大熊市，其實是為了化解房地產風險被躺槍了。

也就是說，他倆本來就不應該跌這么多。

既然如此，當資金反向流動后，那些不該跌的部分就會快速漲回去。

事到如今，回流也遠沒有結束。

這輪回流涉及的資金量可能很大。

為啥呢？

因為過去十幾年，各國資金都在不斷流入美國。想想這量有多大吧。

當然，不可能讓這么多資金都回流，但回流一小部分，就足以讓A股走牛了。

需要知道的是，在牛市早期，由于籌碼很干凈，只需要少量的資金就能大漲。

所以不要為港股和雙創的暴漲目瞪口呆，大旱之后往往伴隨大雨。

現在資金回流首先作用于風險資產的價格，未來會逐漸作用于物價，通縮問題也會慢慢改善。

實際上，核心CPI已經在慢慢回升了。

由于物價回升不是因為內源式貨幣派生，所以我們很難從傳統的數據中找到證據來印證。

比如，在以前，金融數據就是領先指標，但現在這個領先指標也不好使了。

理清了脈絡后，復雜的事也就變得簡單了。

喜歡我文章的朋友歡迎來我的同名公號：睿知睿見