揚杰科技還是忍不住出手了

作者| 高凌朗

編輯| 汪戈伐

9月11日晚，揚杰科技發布公告，宣布以22.18億元現金收購東莞市貝特電子100%股權。

這筆交易的溢價幅度達到282.89%，交易金額占揚杰科技貨幣資金的48.58%。溢價水平確實不低，但梁勤團隊顯然有自己的考量。

貝特電子此前是個IPO失敗案例。2023年6月該公司向創業板提交上市申請，在深交所第二輪問詢后未能回復，最終在2024年8月撤回申請。

今年3月，揚杰科技曾計劃通過股份加現金方式收購貝特電子，但該方案在7月終止。此次改為純現金收購，表明揚杰科技對貝特電子的戰略價值判斷未變。

揚杰科技實際控制人梁勤現年53歲，持股34.7%。胡潤富豪榜顯示，梁勤2025年身家100億元，位列全球第2575名。

要知道，從2000年創業至今，她將營收從百萬級別的貿易公司發展為2024年營收60.33億元的功率半導體企業。2014年揚杰科技上市時營收僅6.5億元，十年間增長近十倍。

顯然，此次收購的結果，最終將檢驗梁勤團隊的整合能力和戰略眼光。

貝特電子成立于2003年，專注電力電子保護元器件制造。天健會計師事務所審計數據顯示，2024年該公司營收8.37億元，凈利潤1.48億元。

2025年一季度，貝特電子營收2.18億元，凈利潤4113.37萬元。截至3月末，公司總資產10.24億元，所有者權益5.9億元。

坤元資產評估公司的評估報告顯示，截至2025年3月31日，貝特電子股東權益評估價值22.2億元。與賬面價值5.8億元相比，評估增值16.4億元。這一增值主要基于收益法評估，即通過預測企業未來現金流確定當前價值。

揚杰科技看中貝特電子的核心原因在于產品互補性。貝特電子主營過流、過溫保護元器件，產品系列超過200個，規格達9000余種。

揚杰科技則專注過壓保護產品和功率器件。也就是說，兩者結合可為客戶提供完整的電力電子保護方案。

以新能源汽車充電樁為例，揚杰科技的MOSFET、IGBT等功率器件負責電能轉換，貝特電子的熔斷器、自恢復保險絲等保護元器件確保電路安全。單一供應商難以提供如此全面的產品組合，這正是揚杰科技愿意高溢價收購的原因。

客戶重疊度是另一重要因素。貝特電子服務比亞迪、格力、美的、海爾等知名企業，這些客戶與揚杰科技現有客戶群高度重合。收購完成后，揚杰科技可通過交叉銷售擴大在重要客戶中的業務份額。這個邏輯還算說得通。

為確保收購效果，交易設置了嚴格的業績承諾。貝特電子實際控制人韓露、劉漢浩等28名承諾方須確保2025年至2027年累計扣非凈利潤不低于5.55億元。若未達標，承諾方最高需賠償11.08億元。

同時，承諾方將受讓價值7.16億元的揚杰科技股票并質押，鎖定期至2028年6月30日。

權威機構SkyQuest數據顯示，全球電路保護市場規模將從2023年的529億美元增長至2032年的964億美元，年復合增長率6.9%。

中國市場增速更快，2023年至2030年年復合增長率達10.6%，預計2030年市場規模超650億元人民幣。

梁勤1971年出生于揚州知識分子家庭，畢業于電子儀表和電氣技術專業。2000年3月，她與10名合伙人創立揚杰電子，注冊資本100萬元，初期從事半導體分立器件代理銷售。

2006年成為揚杰科技發展的分水嶺。當年公司從貿易轉向制造，建立首條二極管產線。

2008年金融危機期間，梁勤決定投資4000萬元建設4英寸晶圓產線。這一決策在2010年半導體行業復蘇時獲得豐厚回報，算是賭對了方向。

2014年揚杰科技登陸創業板，成為揚州首家創業板上市公司。上市后，公司加快并購步伐。2015年收購南京五十五所控股企業國宇電子14.95%股權，同年并購美國MCC等三家半導體銷售公司。2017年收購成都青洋60%股權，完善硅材料產業鏈布局。

目前揚杰科技已形成垂直一體化產業鏈，涵蓋材料、晶圓、封裝三大板塊。產品線包括二極管、整流橋、MOSFET、IGBT功率模塊等。在細分市場，公司功率二極管市占率中國第一、全球第二，整流橋和光伏旁路二極管市占率均為全球第一。

2025年上半年財報顯示，揚杰科技營收34.55億元，同比增長20.58%；歸母凈利潤6.01億元，同比增長41.55%。半導體器件收入30.42億元，占比88.05%。毛利率從去年同期29.63%提升至33.79%，盈利能力持續改善。

海外布局方面，揚杰科技越南工廠2024年實現量產，首批產品良率達99.5%。越南二期項目預計2025年6月量產。上半年外銷收入8.34億元，占比24.13%。

此次收購貝特電子耗資22.18億元，占公司貨幣資金45.66億元的48.58%。如此大手筆投入反映出管理層對電力電子保護元器件市場前景的看好。

收購完成后，揚杰科技在電力電子領域的產品矩陣將更加完整，有望在新能源汽車、光伏儲能等高增長領域獲得更大市場份額。

揚杰科技設定目標，到2027年收入不低于100億元。貝特電子2024年營收8.37億元，若保持33%的增長率，2025年營收可達11億元。

加上協同效應，這一目標具備實現可能性。但貝特電子員工超過2000人，如何實現有效整合仍是考驗。不過從梁勤過往的并購記錄來看，她在這方面應該還是有一套的。

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