8月的“數據”觸底了么？

本文是圓方的第1295篇原創

（點擊標題下方小耳機標志可收聽音頻）

01

昨天（9.15）國家統計局新聞發言人就2025年8月份國民經濟運行情況答記者問。

關于CPI和PPI的問題被專門提出。

CNBC記者問:

剛發布的8月核心消費價格指數是2024年2月以來最高，請問是否意味著價格的轉折點？

發言人答:

您關心的價格轉折點問題，一般來說，判斷經濟指標的轉折點是不太容易的，往往我們看到經濟指標的轉折點是在實際轉折點出現以后，較長時期才能確認，主要是因為經濟指標變動會受到多種因素影響，一些短期波動會掩蓋實際變化的趨勢。

對于CPI走勢判斷還需要認真分析。今年以來，我國CPI總體低位運行，在一系列擴大內需、促進價格合理回升政策作用下，積極變化不斷累積。8月份，核心CPI同比上漲0.9%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，連續4個月擴大。

21世紀經濟報道記者問：

8月份，PPI環比結束連續8個月下行態勢，同比降幅收窄。PPI出現積極變化，背后的主要原因是什么？預計后續PPI走勢如何？

發言人答:

8月份PPI環比由降轉平，同比降幅收窄。8月份，PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7個百分點；環比持平，上月環比下降0.2%。

但也要看到，當前PPI仍處在下降區間，不利于工業企業經營改善。下階段，要進一步擴大國內需求，縱深推進全國統一大市場建設，規范企業競爭秩序，促進工業品價格合理回升。謝謝。

02

回答其實并沒有什么“新意”，但是回答中的“態度”卻很值得品味。

不管是對于CPI還是PPI，都提到了一句話“促進價格合理回升”。這說明，之前從高層態度來看，需要“漲價”（價格合理回升）已經成為了新的共識。

事實上，“促進價格合理回升”這個表述，在過去一段時間的高層表態中并不多見。

更多時候，政策焦點集中在“穩就業”、“保主體”、“促消費”等維度。

而如今，價格問題被擺上臺面，并且明確指向“回升”，信號意義已然不同。

這或許意味著，在經過較長時期的通縮壓力測試后，決策層對于價格運行的底線思維有了新判斷。

價格持續下行，尤其是PPI的長期負增長，不僅擠壓企業利潤、加劇債務負擔，更會形成“降價-預期轉弱-需求收縮”的負向循環（實際已經形成）。

打破這一循環，已成為宏觀政策的重要目標和任務。

03

那么，8月數據是否意味著價格真正“觸底”？

圓方感覺，從數據本身看，核心CPI連續四個月小幅回升，PPI環比由降轉平、同比降幅收窄，確實呈現出企穩跡象。

但這能否構成趨勢性反轉，應該還談不上。

一方面，內需復蘇的基礎尚不牢固，居民消費意愿和企業投資信心仍需政策持續呵護；另一方面，外部環境復雜嚴峻，國際大宗商品價格波動、海外主要經濟體政策外溢效應等，都可能帶來新的不確定性。

圓方覺得，政策層面不會因單月數據改善而盲目樂觀，而是保持戰略耐心，堅持“擠牙膏”式的政策韌性。

特別是馬上九月大概率將迎來美聯儲降息，我們也需要評估一下降息之后市場的反饋，才會有一攬子政策釋放出來。

（前幾天市場流傳將中央將再提供1萬億的化債資金來置換對民營企業的欠款，可能就是一種吹風和試探）

其實真正的“觸底”，從來不是一個點，而是一個過程。

它不僅是統計意義上的數值反彈，更是市場預期與信心的根本扭轉。

當前政策已釋放出清晰信號：

推動價格水平溫和回歸合理區間，已成為穩定宏觀經濟大盤的關鍵一環。

不過國內的調控，從來都是一抓就死，一放就亂。一旦回歸，大概就不是那種溫和的回歸。

所以接下來，更有力的需求側擴張政策是一個大概率可以預期的結果。

或許數個月后回望，我們會發現2025年三季度的數據，未必是那個陡峭的“V型”反轉點，但它很可能標志著政策共識徹底形成、市場預期開始修復的“心理底”。

而真正的經濟復蘇，往往始于共識凝聚之時。只不過真正感到暖意，或許還需要億點點時間。