IPO前夜遭監(jiān)管嚴厲警告，小紅書資本故事面臨“清朗”考驗

出品 | 拾鹽士

9月11日，國家網(wǎng)信辦的通報再次將小紅書推上風口浪尖。因在熱搜榜單頻繁呈現(xiàn)炒作明星個人動態(tài)和瑣事類詞條等不良信息內(nèi)容，小紅書被上海市網(wǎng)信辦約談處罰，措施包括“責令限期改正、警告、從嚴處理責任人”。

此次處罰中，監(jiān)管部門首次明確要求“從嚴處理責任人”，這種個人問責制在過去的平臺處罰中并不常見，顯示了監(jiān)管對于小紅書的嚴厲態(tài)度。

當日晚間，小紅書官方賬號“薯管家”迅速發(fā)布公告回應：“對此，我們誠懇接受，深刻吸取教訓，認真落實整改要求。已第一時間成立整改專項工作小組，推進熱搜榜單生態(tài)專項治理，進一步提升熱搜榜單管理能力。”

拾鹽士關注到，這一監(jiān)管動作距離小紅書估值達到310億美元僅過去三天，也正值市場傳聞其IPO進入沖刺階段的關鍵時點。

網(wǎng)信辦強調(diào)此舉是為“發(fā)揮網(wǎng)絡執(zhí)法利劍作用”，督促網(wǎng)站平臺履行主體責任和社會責任，維護清朗網(wǎng)絡空間。一次次監(jiān)管處罰的背后，是小紅書在商業(yè)變現(xiàn)與內(nèi)容生態(tài)之間艱難的平衡行走。在迅速發(fā)展的過程中，其商業(yè)價值與社會責任的天平已嚴重失衡。

商業(yè)困境：廣告占比80%，電商拓展艱難

對于通報的迅速回應，顯示出小紅書對監(jiān)管壓力的高度重視，也反映了內(nèi)容平臺在合規(guī)運營方面的敏感神經(jīng)。

成立于2013年的小紅書，最初定位為海外購物指南應用，經(jīng)過多年發(fā)展，它已成長為月活躍用戶超過2億的“種草圣地”和內(nèi)容社區(qū)。

平臺數(shù)據(jù)顯示，截至2025年初，小紅書月活躍用戶（MAU）超過3.3億，日活躍用戶（DAU）達到1.3億，日均內(nèi)容發(fā)布量超4000萬條。這個以美妝穿搭分享起家的社區(qū)，用戶群體主要集中在一二線城市年輕女性，消費能力和付費意愿較強，形成了獨特的商業(yè)價值。

然而，與其龐大用戶規(guī)模形成鮮明對比的是內(nèi)容生態(tài)的悄然“異化”。

據(jù)網(wǎng)信辦通報，小紅書熱搜中“明星個人動態(tài)”類詞條占比接近過半，遠超社會新聞、科技科普等優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的占比。當某男星的離婚細節(jié)被拆解成20個熱搜霸占公共資源，當女星的紅毯造型P圖對比引發(fā)“顏值內(nèi)卷”討論，從分享生活起家的小紅書已然異化為娛樂八卦的狂歡場。

這種內(nèi)容生態(tài)的偏移并非偶然。平臺數(shù)據(jù)顯示，一條明星緋聞帖的互動量可達科普帖的數(shù)百倍乃至數(shù)千倍，巨大的流量差距使得算法推薦機制陷入“唯流量論”的惡性循環(huán)。某MCN機構負責人透露，小紅書部分熱搜詞條的商業(yè)報價已高達每條80萬元，一些經(jīng)紀公司通過批量注冊賬號制造話題熱度，形成完整的“刷榜-引流-變現(xiàn)”灰色產(chǎn)業(yè)鏈。

在這背后，是支撐小紅書估值達到310億美元的商業(yè)體系，正面臨嚴重的結構性失衡。

財務數(shù)據(jù)顯示，2024 年小紅書全年營收突破300億元，同比增長42%，凈利潤預計突破10億美元大關。但細究營收結構可見隱憂，公司廣告收入達216億元，占總營收的72%，同比增長48%，構成了平臺最主要的收入來源。

相比之下，作為戰(zhàn)略重點的電商業(yè)務雖有所增長，但表現(xiàn)不及預期。2024年小紅書電商GMV突破4000億元，同比增長45%，其中60%交易由站內(nèi)筆記直接引導完成，電商復購率達43%。然而，這一規(guī)模僅為抖音電商的11.4%，與平臺龐大的用戶基數(shù)不相匹配。2023年8月，小紅書整合電商與直播業(yè)務成立全新交易部，由柯南牽頭與社區(qū)部、商業(yè)部平行，但未能改變電商業(yè)務增長乏力的局面。

而在這種“廣告獨大”的營收結構之下，小紅書需要維持高流量來吸引廣告投放，而明星八卦類內(nèi)容天然具有流量優(yōu)勢；但過度依賴此類內(nèi)容又會破壞社區(qū)生態(tài)，引發(fā)監(jiān)管風險。

數(shù)據(jù)顯示，小紅書廣告收入中娛樂類占比居高不下，成為其在內(nèi)容審核上選擇妥協(xié)與放任的直接動因。金沙江創(chuàng)投等投資方雖然看好其商業(yè)化能力，但也指出高估值提前透支了未來增長預期，要求平臺每一步都需更加精準穩(wěn)健。

治理困境：4000人審核團隊為何守不住熱搜榜？

面對此次處罰，小紅書在公告中強調(diào)將“在網(wǎng)信部門的指導下，以此為戒，舉一反三，切實履行信息內(nèi)容管理主體責任和社會責任”。但公開資料顯示，這并非平臺首次面臨內(nèi)容治理挑戰(zhàn)。

2020年5月，上海網(wǎng)信辦要求小紅書清理打擊惡意營銷賬號；2020年9月，小紅書啟動“啄木鳥”計劃，針對虛假推廣行為進行專項嚴打。2022年3月，小紅書對云媒易等3家通告平臺和MCN機構提起訴訟；2023年1月，小紅書就因未及時停止傳輸危害未成年人身心健康的內(nèi)容，被黃浦區(qū)文化和旅游局依據(jù)《未成年人保護法》罰款30萬元；2024年1月，小紅書再次被網(wǎng)信部門點名，因其用戶發(fā)布的信息造成血腥暴力、虛假信息、煽動對立等不良信息傳播。

企查查信息顯示，小紅書因發(fā)布虛假廣告、未依法審核網(wǎng)絡發(fā)布信息內(nèi)容等原因，被相關部門處罰、警告、沒收違法所得等，行政處罰的次數(shù)超20次。

據(jù)公開信息，2025年上半年平臺處置的虛假筆記達320萬篇，虛假人設賬號1萬個，虛假低質(zhì)AIGC筆記60萬篇，封禁批量造假黑灰產(chǎn)賬號超1000萬個。

平臺總編輯許磊曾透露，小紅書有近一半人力從事治理相關工作，僅社區(qū)內(nèi)容審核團隊就超過4000人。技術層面，平臺已上線50多個識別模型，建立以“同質(zhì)化識別”為核心的風控體系，將黑灰產(chǎn)識別召回率提升72%。

可以看到，小紅書在內(nèi)容治理上的投入并不匱乏，治理力度和效率也不低。但為何仍難阻不良信息在熱搜榜單泛濫？

有互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)人士認為，其根源在于小紅書算法推薦機制的價值取向偏差。當前主流的個性化推薦算法缺乏價值判斷能力，只會根據(jù)用戶點擊、互動等數(shù)據(jù)不斷強化同類內(nèi)容推送。在這種機制下，明星機場穿搭、私人聚會等瑣事能輕易獲得海量曝光，而關乎民生福祉、科技創(chuàng)新的重要信息卻難以進入公眾視野，形成“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。

監(jiān)管博弈：3 億用戶平臺的社會責任考題

此次網(wǎng)信部門的處罰，本質(zhì)上是對小紅書平臺主體責任缺失的糾正。

根據(jù)《網(wǎng)絡信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》，平臺應當建立健全算法推薦服務管理機制，防范和抵制不良信息傳播。但小紅書顯然存在“責任認識不充分、履職盡責不到位”等問題，放任熱搜榜單成為炒作溫床，也是對《網(wǎng)絡主播行為規(guī)范》中“不得炒作緋聞、丑聞、劣跡，傳播格調(diào)低下內(nèi)容”的挑戰(zhàn)。

從商業(yè)角度看，小紅書面臨的是估值壓力下的短期利益與長期發(fā)展的艱難平衡。作為估值310億美元的獨角獸企業(yè)，其股東名冊堪稱中國互聯(lián)網(wǎng)領域最豪華陣容，包括騰訊、阿里巴巴、高瓴資本等巨頭。市場預期其 2025 年利潤將增長兩倍達到30億美元，上市步伐漸近。這種資本期待，或在無形中加劇了平臺對流量和短期收益的追逐。

更值得警惕的是，當一個月活用戶突破 3 億的平臺，將數(shù)億青少年用戶置于高頻次曝光明星瑣事的信息環(huán)境中，其對社會價值觀的誤導作用不容小覷。

小紅書在公告中承諾“虛心接受廣大用戶和社會輿論監(jiān)督，積極維護清朗網(wǎng)絡空間”。但歷史經(jīng)驗表明，內(nèi)容生態(tài)的修復需要的不僅是短期整改，更需要商業(yè)模式的深層調(diào)整。

小紅書最近已將APP slogan從“你的生活指南”正式變更為“你的生活興趣社區(qū)”，試圖讓用戶從單純的內(nèi)容消費者變成分享者、交流者。

但在嚴峻的監(jiān)管和資本市場的雙重壓力下，小紅書的前路依然充滿挑戰(zhàn)。網(wǎng)信部門已明確釋放信號，將對“破壞網(wǎng)絡生態(tài)突出問題”持續(xù)揮出執(zhí)法利劍，平臺“流量至上”模式不再擁有灰色緩沖帶。

對于小紅書而言，310億美元估值的背后，不僅是商業(yè)價值的認可，更是數(shù)億用戶賦予的社會責任。如何在商業(yè)化與內(nèi)容生態(tài)間找到平衡，將是其從“流量平臺”向“價值平臺”轉(zhuǎn)型的關鍵考題。