全球新首富誕生后，美股逐漸成為當今全球最大“龐氏騙局”

美東時間2025年9月10日，老牌科技公司甲骨文股價單日暴漲35.95%，盤中一度飆漲超過40%，市值單日暴增約2500億美元（約合人民幣1.78萬億元），創下該公司自1999年以來最大單日漲幅。

甲骨文創始人拉里·埃里森財富單日激增890億美元，一度超越馬斯克成為全球首富。同日，標普500指數漲0.30%，納斯達克指數漲0.03%，均創收盤歷史新高。

甲骨文股價的瘋狂暴漲源于一份驚人的財報數據。該公司在2026財年第一財季報告中宣布，其剩余履約義務（RPO）已達到4550億美元，同比暴增359%。

這個數字令人瞠目結舌——短短3個月內，甲骨文的未履行合同金額激增3倍。相比之下，在今年5月底，公司報告的RPO僅為1380億美元。

華爾街分析師們原本預期甲骨文的RPO約為1800億美元，而實際公布的數字是這一預期的數倍之多。這一“海嘯級”訂單數據徹底點燃了市場對AI驅動增長的狂熱預期。

然而，細究這4550億美元訂單的背后，可以發現了一個令人不安的事實。據知情人士透露，甲骨文與OpenAI簽訂的5年合同金額高達3000億美元，相當于最新財報新增RPO（3170億美元）的94.6%。

這意味著甲骨文業績增長幾乎完全依賴與OpenAI簽訂的巨額合同。這一超級大單是有史以來規模最大的云服務合同之一，將需要4.5吉瓦的電力容量，相當于400萬戶家庭的用電量。

問題在于OpenAI的支付能力。據報道，OpenAI在2025年6月披露的年營收約為100億美元。

而從2027年開始的5年里，它平均每年需要向甲骨文支付600億美元。這種收入與承諾支出的巨大差距令人質疑合同的可靠性。

拋開驚人的訂單數據，甲骨文當季的實際業績表現并不理想。公司季度經調整每股收益為1.47美元，略低于分析師預期的1.48美元；營收為149.3億美元，亦低于預期的150.4億美元。

更令人擔憂的是甲骨文的現金流狀況。為應對井噴的需求，Safra Catz宣布，將公司本財年資本支出指引上調至約350億美元。

分析師警告，甲骨文2025財年資本支出預計達350億美元，遠超市場預期的260億，且自由現金流已為負值。

甲骨文曾經對投資者的吸引力很大程度上來自于強勁的自由現金流，使該公司能夠實施大力度的股票回購并派發可觀的股息。而如今，由于新的資本支出，股票回購行為幾乎停止了。

在云計算市場，甲骨文面臨著極其激烈的競爭。看衰者指出：甲骨文在云基礎設施市場份額僅1.4%，而AWS占39%，Azure占23%。

想要在亞馬遜AWS、微軟Azure、Google Cloud三大巨頭夾擊下實現逆襲，難如登天。甲骨文雖然憑借這份亮眼的RPO數據在資本市場風光無限，但在云計算和AI領域，它面臨的競爭壓力依然巨大。

AI行業技術更新換代的速度極快，今天的優勢明天可能就不復存在。甲骨文能否持續跟上技術發展的步伐，也是一個未知數。

甲骨文的案例暴露了美股市場存在的深層次問題。當一家萬億市值公司的股價可以因為一份可能無法兌現的意向性合同而一日暴漲40%，當創始人因此日賺890億美元登上首富寶座，市場已經脫離了基本面分析。

這種場景令人想起2000年的互聯網泡沫時期，任何公司只需要在名字中加入“.com”就能獲得市場追捧。同樣的，今天，只要與AI沾邊，就能獲得巨額估值，而已目前的AI技術發展程度來看，能夠產生的真實價值實際上是非常有限的。

美股市場似乎已經成為了當代最大的龐氏騙局——依靠后續投資者不斷涌入推高資產價格，而不是基于企業真實的價值創造。

與A股市場對股價異常波動的嚴格監管相比，美股對這類暴漲幾乎采取了放任自流的態度。有中國股民直接“喊話”美國證監會：甲骨文這么大市值股票大幅上漲風險太高了啊，是不是應該管管。

相比之下，在A股市場，上市公司天普股份因連續11個交易日漲停，就被迫再次停牌核查。盡管其漲幅遠不及甲骨文，但卻已經遭遇了第二次停牌核查。

這種監管差異背后的哲學更值得深思：美股市場更強調市場自主性，允許投資者自行判斷企業價值并承擔風險。美國證監會傾向于讓市場自行消化信息，除非發現欺詐等違法行為，否則通常不干預價格波動。

甲骨文代表的這場AI財富狂歡最終會如何收場？或許在歷史中能夠得到一些啟示，不過這一次的泡沫，絕對是人類有史以來最大的一次。

或許投資者應該保持清醒：在科技行業這場充滿變數的冒險中，任何一家公司都不能僅僅依靠漂亮的數字和宏大的PPT，扎實的技術、確定性的市場、真實的需求與價值，恐怕才是立足的根本。

歷史告訴我們，任何脫離基本面的狂歡，最終都會以悲劇收場。面對美股這一當前全球最大的“龐氏騙局”，我們應當未雨綢繆，為泡沫破裂之后帶來的全球金融海嘯而早做打算。