三元股份收入下滑、7家子公司虧損，從飛鶴挖來陳海峰當總經理

日前，三元股份公布了2025年上半年業績報告，雖然利潤保持了增長態勢，但主要依靠投資麥當勞獲取收益“充實”利潤，且收入雙位數下滑，多家子公司虧損。

報告期內，2025年上半年，三元股份實現營業收入33.31億元，同比下滑13.77%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.83億元，同比增長43%；實現扣非歸母凈利潤1.74億元，同比增長66%。

對此，三元股份方面表示，2025年是“十四五”規劃的收官之年，也是為“十五五”良好開局打牢基礎的關鍵之年，更是公司深化改革、戰略突圍的一年。報告期內，公司堅決貫徹落實董事會各項決策部署和工作任務，聚焦主責主業，推動黨建工作與生產經營深度融合，經營質量和效益顯著提升。

針對2025年上半年營業收入雙位數下滑，三元股份方面給出的理由是，公司進行非重點區域的戰略調整，集中整合資源，淘汰低效業務。

至于利潤增長，乳業研究員宋亮對媒體表示，三元股份上半年業績實現了凈利潤的大幅增長，主要做對了四件事情：第一，三元股份加快了團隊、組織管理機構的調整，極大地提高了組織管理團隊的效能；第二，聚焦大單品，減少SKU，專注低溫，在市場上取得了良好的表現；第三，通過三元梅園、北京市牛奶公司積極推出部分限定產品布局北京市場；第四，加快推進從產品生產到營銷的全面數字化轉型，通過數字化轉型促進產業鏈的有效銜接，逐步降低成本。

但真的如此嗎？

“三元股份這幾年的業績，尤其是利潤，主要依靠投資收益，大頭就是來自投資麥當勞獲取的收益，專業的人一眼就能看出來，但有些專家不懂財報，所以只能無的放矢。”快消行業分析師康定平表示，三元股份的體制僵化，當初三元奶粉內斗就充分暴露出了這家企業的問題，雖然如今從飛鶴挖來了陳海峰，試圖提升業績，但如果體制機制不做出實質性變革，誰來都沒有太大的作用，“也提醒陳海峰，不要亂請顧問，當初首農邀請專家李志起來做電商，結果電商也沒做起來，可見專家嘴上功夫可以，但真去做實業，就會露怯了。”

報告顯示，2025年上半年，三元股份投資收益高達1.77億元，其中來自北京麥當勞食品有限公司的投資收益就達到了1.65億元。

然而，三元股份今年上半年，歸屬于上市公司股東的凈利潤也不過1.83億元，如果沒有這些投資收益，三元股份的利潤少得可憐。

“三元股份的盈利改善很大程度上依賴于投資收益的波動，而非主營業務的內在增長。”康定平表示，“這種盈利模式的可持續存疑，關鍵要看未來幾年能否延續增長態勢。”

報告期內，三元股份持續深入推進組織改革、人才布局、機制優化等工作，進一步激活組織，提升團隊戰斗力。

一是穩步推進組織機構改革。在去年總部編制優化46%基礎上，有序推進銷售事業部改革。3月完成奶粉事業部機構改革，職能部室由9個整合為4個，編制減少40%，由三地辦公調整為北京集中辦公；全面啟動營銷體系改革，進一步精簡機構，優化編制，遴選優秀人才，提升管理水平。

二是持續強化核心人才布局。通過調整，形成以“80后”為主的核心領導班子團隊，年輕化、專業性、凝聚力顯著提升；通過市場化招聘，引進包括總經理在內多名來自頭部企業的高能級人才，比如從飛鶴過來的陳海峰，已經成為三元股份總經理，覆蓋品牌、銷售、供應鏈等關鍵領域，外部人才帶來的行業先進經驗加速推動內部改革與能力升級，提升了公司管理團隊的組織力、凝聚力和執行力。

三是持續優化激勵機制。通過薪酬與職級體系改革，規范了薪酬體系，提高員工平均收入水平，提升員工幸福感與積極性；構建“短期+中長期”多元化激勵體系，明確激勵資源向核心骨干與一線作戰團隊傾斜，不僅強化了員工與公司的利益綁定，有效激發全員創造性與戰斗力，更為改革深化與業績增長注入持續動力。

康定平認為，三元股份確實在試圖進行變革，這一點是值得肯定的，但必須將主業做大做強，而不是長期依靠投資收益“撐場面”，特別是旗下子公司虧損問題，必須盡快得到解決。

梳理發現，2025年上半年，香港三元食品股份有限公司、江蘇三元雙寶乳業有限公司、柳州三元天愛乳業有限公司、山東三元乳業有限公司、湖南太子奶集團生物科技有限責任公司、唐山三元食品有限公司和北京三元燕山食品有限公司，合計7家子公司處于虧損狀態，甚至個別企業虧損金額逼近1000萬元。

中信建投在研報中表示，三元股份正在剝離低效子公司，優化資產結構，減虧提效空間充分，疊加奶價周期拐點漸近，公司盈利能力有望逐步修復。