“電算茅”山高控股：高增長成慣性，既務實又務遠

凈利潤同比增5倍，山高控股預定“寒王”走勢？

采寫／萬天南

編輯／陳紀英

過去幾天，寒武紀股價一度超過茅臺，登頂A股第一高價股。

“寒王”股價和市值的一路狂飆，源于三個原因：AI風口、稀缺效應、政策紅利。

山高控股同樣具備上述特征，且已經常態化盈利，凈利潤增速一直狂飆。

剛剛發布的財報披露，2025年上半年，山高控股收入達25.03億元，來自于新興產業的收入占比96%；凈利潤4.76億元，同比大幅增長506%；資產總規模達675.31億元，其中新興產業資產規模達519.76億元，占比高達76.97%。

高增長通道打開，券商們也罕見達成了共識，蓋章山高控股是“電算一體化龍頭”。中泰證券更是樂觀預測，山高控股有望成為“全球電算王者”。

山高控股自己很爭氣，國家政策又來送東風，其所在的人工智能、新能源、算力賽道，頻頻得到國家大政的護航澆灌。

歷史不會重復，但總會押韻。

當基本面、政策面、資金面、情緒面形成共振，山高控股的股價在2025年上半年拉出一條大陽線，后續能否持續走強，締造新的資本傳奇？

一、高增長成慣性，電算龍頭已成

今年上半年，山高控股凈利潤同比增長506%。而2024年，山高控股凈利潤為6.93億元，同比增長39.92%。不難發現，賺錢能力一路踩油門，持續加速度，于山高控股已經不是一時運勢，而是長期趨勢。

中泰證券預測，上述高增長還將持續。如此樂觀篤定，源于中泰證券“看好公司作為全球AIDC（智算中心，下同）電算一體化龍頭的戰略發展空間”。

自2021年下半年以來，在第一大股東、世界500強山東高速集團的支持下，山高控股開始戰略轉型，錨定電算科技產業。

一手電力——陸續加倉山高新能源，截至到本期財報發布已經持有山高新能源60.66%的股份。

一手算力，山高控股2023年入股世紀互聯，成為后者最大的機構投資股東和緊密協同的戰略投資者。世紀互聯是中國IDC（算力中心，下同）市場上唯一以“超大規模IDC定制+新一代IDC零售”雙引擎同步發展的頭部企業，今年6月下旬，又正式發布了面向未來AIDC發展的Hyperscale 2.0框架，強化AIDC領先地位。

山高控股底色的轉變，從新興產業對營收的貢獻占比中也可見一斑——從2022年的86.91%，一路上揚到96%。

山高控股就此闖入了一個浪奔浪流的黃金賽道。

眼下，DeepSeek、ChatGPT刷屏全球，讓大眾見識到了AI大模型的威力，也帶動了AIDC的需求井噴。

據中國通服數字基建產業研究院發布的《2024年中國智算中心（AIDC）產業發展白皮書》預測，未來3年，全國在建及擬建智算中心資源規模總計至少為2023年底投產規模的5倍。

而電力又是AIDC的生命線。據安永統計，電費約占AIDC運營成本的50%。另據 Gartner預測，AI 的快速發展正推動電力消費急劇增長，預計到2027年，數據中心運行增量AI所需的電力將達到2023年的2.6倍。

山高控股基于”電力+算力"協同發展模式，實現了新能源和數據中心業務的深度融合，新能源發電和數據中心用電需求形成互補，達成資源的最優配置。

與此同時，通過綠色能源供應數據中心，降低碳排放，山高控股又呼應了國家”雙碳”戰略要求。

不僅如此，“綠電”也是獲客的敲門磚。中國承諾40年減少80%碳排放的雙碳大計下，互聯網大廠面臨減碳壓力，在挑選數據中心伙伴時，“綠電”逐漸成為優選項甚至必選項，山高控股優勢凸顯。

多重Buff疊滿的山高控股，其長期價值，已成資本市場共識。從今年5月以來，山高控股的股價猛漲了兩三倍，可見市場對其電算一體的模式稀缺性、當下的行業地位，及其未來增長空間高度認同。

二、上應國策東風，中接AI紅利，下承綠電大勢

通常來說，好公司必須具備三個要素：好政策——政策紅利的持續澆灌；好賽道——決定了公司的發展上限；好模式——公司可以在一眾競爭對手中脫穎而出。

如今，中國政府正在重倉且持續加倉清潔能源、人工智能、東數西算等領域，而山高控股恰好站在了三大政策風口的交匯點。

8月21日，國務院發布了《關于深入實施“人工智能+”行動的意見》，明確提出，要優化國家智算資源布局，完善全國一體化算力網，充分發揮“東數西算”國家樞紐作用，加大數、算、電、網等資源協同。

5個月前，五部門聯合發布的《關于促進可再生能源綠色電力證書市場高質量發展的意見》提出目標，2025年底實現60%以上新增算力在國家樞紐節點集聚，新建大型數據中心使用綠電占比超過 80%。

踩中超級風口，上應政策紅利之外，山高控股電算一體化的模式，不僅已經跑通，而且遠遠領先行業。其烏蘭察布源網荷儲一體化項目，正是少有的跑通電算一體全流程的標桿。

去年3月，內蒙古烏蘭察布市政府與山高控股、世紀互聯簽署大數據及新能源框架協議，聯手構建“發電即用、用電即有、合理定價、互惠互利”的電算一體產業生態閉環。據中泰證券預測，項目達產后，年發電量約為8.6億度，預計每年約可產生增量經濟效益13億元。

到了今年6月，世紀互聯又高調宣布，未來十年在此建設總規模10GW的綠色智算集群，相當于目前全球最大數據中心聚集地美國弗吉尼亞州總負荷的兩倍。

烏蘭察布項目的成功落地，只是起點。項目通過“源網荷儲”一體化模式，實現綠電100%自用，年減排56.7萬噸二氧化碳，未來可以規模化復制推廣，持續強化山高控股電算一體化龍頭的地位。

山高控股的“朋友圈”也越來越廣，與中國頭部科技大廠華為技術有限公司（簡稱“華為”）組成產業聯盟。

今年5月，山高控股母公司山東高速集團與華為簽署了戰略合作協議，打算共同探索“綠色算力+清潔能源”雙輪驅動的新模式。

而山高控股作為山東高速集團旗下唯一擁有電算一體產業板塊的公司，將成為本次雙方合作的主要承載方和受益者，可以充分發揮其電算一體化優勢，為本次合作提供算力基礎設施及新能源底座，助力山東高速集團切入“零碳智慧園區”開發、車路協同、智能駕駛、大模型等前沿項目。

超級大廠的認可，一來驗證了山高控股電算一體化布局的長期價值，二來也能護航其持續確定性增長。

好政策、好賽道、好模式的共同加持之下，山高控股打得是順風局。

三、耐心資本的底色：有長性無賭性，既務實又務遠

華爾街有句諺語，Don't Catch a Falling Knife，意思是不要盲目抄底。

2023年的世紀互聯，看似就是那把“飛刀”——當年虧損26.44億元，同比減少240.72%，營收也陷入停滯，僅僅同比增長4.92%。

但山高控股卻“逆勢”接住了“飛刀”，在世紀互聯的低谷期完成了投資。

回看這筆“精準抄底”，并非僅僅因為山高控股“財商在線”，而是山高控股作為耐心資本，敏銳前瞻到了“電算一體化”的長期價值，才果斷大筆投入。

耐心資本的特性之一，就是前瞻性，布局RWA（真實世界資產代幣化）同樣是這種前瞻性的外露。

8月21日，山高控股成功發行香港首個企業票據代幣化產品，總額為4000萬美元，在香港數字資產集團HashKey Chain上部署，為首個在HashKey鏈上發行的非實物化記名數碼原生票據。

山高控股就此正式按下了“AI+RWA”數字經濟生態的啟動開關。

目前，代幣化（Tokenization）正當風口，其以RWA（真實世界資產）為核心，映射為區塊鏈上可編程、可交易的數字化資產代幣。

布局RWA的價值清晰可見。

一來，這次戰略卡位，打開了敏捷、高效、低成本、高流通、全球化的融資通道，山高控股可以“資本活水”反哺其電算實業布局。

二來，山高控股可以推動旗下更多優質資產上鏈，形成“電算一體”與“AI+RWA”雙循環雙賽道的產業布局。

目前，RWA領域仍處于早期階段，鎖定的底層資產僅有200多億美金，與現實世界資產的總容量相比，滲透率低，遠未達到上限。可以說，山高控股又邁進了一個黃金賽道。

在行業認知中，耐心資本通常青睞價值投資、長期投資、責任投資，熱衷前沿產業。但這種選擇，縱然可以享受高增長的回報，可能也面臨不確定性的高風險。

如何攫取高增長，同時繞開高風險，考驗著耐心資本的平衡智慧。

山高控股做到了，有長性無賭性，踩點精準出手果斷，不拼運氣拼實力。

如前文所述，2023年山高控股入股世紀互聯時，正處于后者業務轉型的低潮期，山高控股戰略入股實現雙贏。精準卡位，也縮短了投資布局和紅利兌現的時間差，實現了務實和務遠的兼得。

再比如，目前很多企業都在跟風布局RWA，但山高控股布局RWA是和其主營業務優勢結合，有的放矢，而不是盲目跟風，追趕泡沫。

山高控股獨特的“電算一體化”產業布局，掌握了被市場視為下一代RWA的兩種核心“硬通貨”——AI算力與綠色能源，如此才能成功首發。

戰略上借勢造風，戰術上青黃續接，戰役上精準卡點，既務實又務遠的山高控股，打造了耐心資本的最佳范式，而其業績的一路狂飆、市值的一路向上，也就順理成章了。