美團(tuán)到底有沒有護(hù)城河？

1、27日，美團(tuán)發(fā)布了2025年二季度財報，一份流血的財報遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了大家之前的預(yù)期：經(jīng)營利潤 2.26 億元，同比下降98%；經(jīng)調(diào)整凈利14.93億元，同比下降89%。核心本地商業(yè)經(jīng)營利潤更是從152億元同比下降75.6%至37億元。

2、畢竟這只是二季度的財報，阿里巴巴還沒有全力參戰(zhàn)的時候，美團(tuán)就已經(jīng)如此慘烈了，沒人敢想三季度的美團(tuán)會有多大的虧損。以我判斷，美團(tuán)外賣在京東單獨發(fā)起進(jìn)攻的4月應(yīng)該還有利潤，阿里巴巴5月開始熱身、6月開始發(fā)力形成三國殺的兩個月造成了美團(tuán)核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)的利潤大降和外賣的虧損。整個二季度看，京東大概打了兩個半月虧了148億，美團(tuán)打了三個月虧了百億級別，阿里打了大概一個半月，今天的財報估計會披露虧了70億左右，我拍腦袋的數(shù)，別太當(dāng)真。

3、美團(tuán)最大的問題還不僅僅是外賣業(yè)務(wù)遭遇的巨大沖擊，更因為外賣和到店業(yè)務(wù)之間的強(qiáng)替代性，等于美團(tuán)的利潤大頭到店業(yè)務(wù)受到了美團(tuán)、阿里和京東的三重蠶食，更不用說還有已經(jīng)悄悄發(fā)力的抖音到店業(yè)務(wù)。所以說美團(tuán)的利潤是受到了雙重蠶食，美團(tuán)本地商業(yè)經(jīng)營利潤同比下降了115億元應(yīng)該更真實的還原了外賣大戰(zhàn)帶來的虧損。

4、美團(tuán)真的是在流血應(yīng)戰(zhàn)，也是真的慘烈。畢竟外賣或者說即時零售是美團(tuán)必須守住的命根子，而對于京東或者阿里來說只是一個不能輸?shù)膊槐仨氌A的非基本盤業(yè)務(wù)。好了，說美團(tuán)有多慘的人太多了，我就不贅述了。在說美團(tuán)有多慘的觀點中有一個很普遍的觀點就是美團(tuán)所謂的護(hù)城河是不堪一擊的，被京東和阿里一個季度2-300億的投入就攻破了。看到類似的觀點，只能說這些人對護(hù)城河理論缺乏一個基本的認(rèn)知。

5、巴菲特的護(hù)城河理論的核心是指企業(yè)在長期競爭中形成的、難以被競爭對手復(fù)制或超越的可持續(xù)競爭優(yōu)勢，這種優(yōu)勢能像護(hù)城河一樣保護(hù)企業(yè)，使其長期保持盈利和市場領(lǐng)先地位。

6、看字面意思好像確實美團(tuán)短短幾個月就盈利變虧損了，哪兒有什么護(hù)城河啊。但是我們不能忽視一個問題護(hù)城河理論解釋的是長期競爭而非短期競爭，有護(hù)城河的企業(yè)不等于面對強(qiáng)競爭時利潤不會下滑，而是體現(xiàn)在面對競爭時到底有多強(qiáng)的抵御力。只從利潤角度看，一個沒有護(hù)城河的企業(yè)面對強(qiáng)競爭時必然導(dǎo)致無法承受的巨額虧損乃至直接倒閉，美團(tuán)現(xiàn)在的虧損率還遠(yuǎn)沒有達(dá)到這種程度；有護(hù)城河的企業(yè)面對強(qiáng)競爭時利潤會下降但風(fēng)險可控不會快速衰退，這從美團(tuán)依然還能增長訂單量和營收可證；而真正評估一個企業(yè)是否有護(hù)城河或者護(hù)城河到底有多寬和多深的則是競爭進(jìn)入了穩(wěn)態(tài)期后的利潤恢復(fù)和市場份額。對于美團(tuán)來說，評估它到底有沒有護(hù)城河現(xiàn)在還太早，而應(yīng)該等待現(xiàn)在的強(qiáng)補(bǔ)貼競爭結(jié)束之后再來評價。畢竟沒有任何一個企業(yè)的資金和資源可以無限投入，阿里也不可能把3000多億都投入到即時零售只為了把美團(tuán)的護(hù)城河打沒。

7、巴菲特護(hù)城河理論主要是五個維度：品牌效應(yīng)、轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成本優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)。

8、從品牌效應(yīng)看，在今年三國殺補(bǔ)貼大戰(zhàn)前，“外賣=美團(tuán)”的用戶心智可以說是非常穩(wěn)固的，同時美團(tuán)也率先搶占了“閃購”的用戶心智，這是更大的品類爭奪。京東最早從外賣切入，淘寶則一開始就是從閃購切入戰(zhàn)爭的，甚至于淘寶把盒馬和餓了么都“注入”其中，給予更大的優(yōu)惠并淡化其外賣品牌。京東的“秒送”想差異化突出更快的履約能力，事實上是三家最弱的。最重要的是兩家投入最大底子更厚的一起教育“閃購”市場的概念，京東的差異化品牌就很難成立了。從三家的日單量來看，無論是外賣或是閃購的品牌效應(yīng)確實被兩家尤其是淘寶撕開了一道口子，淘寶閃購目前最成功的就是消費者在外賣的時候會形成習(xí)慣打開進(jìn)行優(yōu)惠比價了。但是從美團(tuán)打造的生活服務(wù)入口看，最起碼并沒有誰能全方位的撼動，無論點評或是酒旅以及其他服務(wù)，早已經(jīng)并不是完全依賴所謂外賣入口的了。

9、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和轉(zhuǎn)換成本，美團(tuán)是典型的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。商戶和消費者之間相互的正反饋作用是必然的，理論上淘寶當(dāng)然可以復(fù)制，但是這也需要一城一地的去拓展，也并非短期可以追的上的，更何況美團(tuán)作為之前近乎壟斷的地位通過點評、支付和投資等手段對商戶都有更強(qiáng)的綁定作用。當(dāng)然，很多人會說用戶沒有忠誠度，哪便宜去哪，用戶的轉(zhuǎn)換成本低，這在短期內(nèi)確實讓美團(tuán)承壓，但是換個角度看，這并非沒有忠誠度的，而是趨利圖便宜是天性，考驗忠誠度和轉(zhuǎn)移成本的應(yīng)該是低補(bǔ)貼或沒補(bǔ)貼的穩(wěn)態(tài)期到底選擇誰的問題。

10、成本優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)，這在目前無疑美團(tuán)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于對手的。無論是騎手?jǐn)?shù)量、訂單密度、配送成本還是和商家的議價能力，憑著過往的積淀都不是對手短期可以彌補(bǔ)的。當(dāng)然，因為現(xiàn)在的強(qiáng)補(bǔ)貼競爭態(tài)勢，成本大幅增加了，但一種可能是和對手的成本差更大了，因為對手需要用更強(qiáng)的補(bǔ)貼才能和美團(tuán)爭奪這個市場。

11、所謂護(hù)城河，本質(zhì)上描述的就是企業(yè)的防御能力，而且是長期的競爭防御能力。就像王莆中在接受“晚點”采訪時候說的餓了么之前累計虧損1500億，我們回想一下在那個競爭階段，美團(tuán)是不是也是虧損或微利，但是當(dāng)競爭停止進(jìn)入穩(wěn)態(tài)期利潤就出來了。所以，現(xiàn)在在戰(zhàn)時就下一個美團(tuán)有沒有護(hù)城河的結(jié)論都是不恰當(dāng)?shù)摹Ｗ罱K要看穩(wěn)態(tài)期各自的市場份額、營收和利潤的情況來評估護(hù)城河的問題。但是，從這四個月外賣大戰(zhàn)來看，可以確定一點是美團(tuán)的護(hù)城河確實比不了騰訊基于社交網(wǎng)絡(luò)、抖音基于短視頻的護(hù)城河來的更深更廣，畢竟從轉(zhuǎn)換成本和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)角度這兩者真是無可比擬的。

12、美團(tuán)三季度的財報一定會是沒法看的了，但是對于美團(tuán)來說可能最難的日子已經(jīng)快過去了，在組織上介入的情況下，阿里巴巴不會再像7月一樣瘋狂的進(jìn)攻了，而京東也從六月中下旬開始收縮了。競爭會一直持續(xù)，但會趨于平緩。這一切的前提是拼多多和抖音不介入這場戰(zhàn)爭，但是我一直篤定這兩家一定會殺進(jìn)來的，可能他們發(fā)力的時間點就是美團(tuán)和阿里之間競爭趨于平緩后的某個點吧。到那時候，可能才是真正考驗美團(tuán)護(hù)城河成色的時間了。